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    熊市投資計劃

    2011-11-29 15:10:04董冰清侯佳
    東西南北 2011年21期
    關(guān)鍵詞:熊市股票投資者

    董冰清 侯佳

    如果你知道每七八年就是一個牛熊周期,

    如果你相信中國經(jīng)濟會平穩(wěn)的發(fā)展,

    那么現(xiàn)在的熊市正是好的投資機會,

    趕快行動吧!

    猜猜,有誰應(yīng)該在標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)降美國債務(wù)評級,全球股市大跌的時候開酒會慶祝?也許這些人是最邪惡的做空華爾街的禿鷲們,或者是最感情外露的幸災(zāi)樂禍者吧。不對,他們也許還沒有那么討厭,其實最值得慶賀的是那些正要或者正應(yīng)該投資到資本市場的普通投資者。不過事實可能正好相反,劇烈跳動的股票指數(shù)把他們都嚇跑了。

    熊市會嚇跑投資者,其實這也正是熊市最可愛的地方。如果沒有歷史上那些熊市,恐怕所有的錢早就被以前的投資者賺走了,其他人根本沒機會。

    建立生命周期理論的羅杰·伊博森(Roger Ibbotson)對普通股股票的收益率做了估計——這個估計是伊博森對從美國建國以來的投資情況做了梳理和總結(jié)得出的——從1790年以來,美國普通股投資所獲得的平均年化收益率在8%左右,如果一個年老的寡婦在那時候用她畢生的積蓄100美元做投資,期間一直沒有中斷過,那么現(xiàn)在她的后代將獲得225億美元的資產(chǎn),這個數(shù)字絕對能擠進(jìn)福布斯評比的世界十強。但是,誰聽說過福布斯的富翁是因為他們祖母的祖母的祖母,也就是前邊說的那個寡婦的100美元投資而致富的?而當(dāng)時的情況是,1790年的美國肯定不缺寡婦。為什么沒有老寡婦的后代由于投資成為世界級富翁呢?這里的原因除了寡婦的后代們沒有持之以恒的投資紀(jì)律外,最重要的原因就是熊市,它嚇跑了無數(shù)投資者,這個結(jié)果才會把更多的投資機會留給后來的人。這有點像恐龍滅絕了,哺乳動物和人類才在后來獲得發(fā)展機會一樣。

    作為一個投資者,如果有一天他忽然靈機一動“去投資股票可能是個不錯的主意”。于是他把一筆不小的錢一次性買了一個股票市場的指數(shù),那么結(jié)果會怎么樣?根據(jù)《巴倫周刊》專欄作家本·斯坦恩(Ben Stein)的統(tǒng)計,如果前邊說的那個家伙靈機一動的時候是很平常的一年——它包括了20世紀(jì)的每一天——那么這個投資者的平均年化收益可以達(dá)到2.2%,而只在熊市靈機一動的投資者的平均年化收益率則可以達(dá)到2.6%。

    這里邊有兩個解釋。首先,這兩個收益率看起來很低是因為斯坦恩的統(tǒng)計已經(jīng)去除了通貨膨脹的影響;其次,看起來2.6%比2.2%大不了多少,如果通過一般認(rèn)為可以化解掉偶然事件的時間長度——15年的累積,在熊市的投資收益也只比一般年份多6%。但投資者不要忘了,這個收益的統(tǒng)計數(shù)據(jù)有一部分來自1929年大蕭條后的苦難歲月,1987年的黑市星期一——令人絕望的飛速下跌,以及2001年的9·11恐怖時刻。包括以上靈機一動的倒霉鬼的運氣其實要比其他在陽光燦爛、股市指數(shù)飛漲的時候開始投資的人要好上0.4%。這個對比已經(jīng)足夠讓人驚訝了。

    當(dāng)然,熊市對真正的價值投資者會更有益處。即使在熊市剛開始的時候買股票,平均收益也要強于那些牛市投資者,但是價值投資者并不會在牛市的開始就匆忙地買入。其實更重要的原因是無論牛市、熊市,對于他們買股票并無影響,他們更看重那些有價值的股票是不是真的很便宜,而這種情況大概只有在熊市的下半個階段才可能出現(xiàn)。

    在第二次世界大戰(zhàn)后,價值投資的開山鼻祖本杰明·格雷厄姆在他的《聰明的投資者》中預(yù)計股市迎來了一個“永續(xù)性”的牛市,這種預(yù)見一直到1972年才出現(xiàn)偏差。由于石油危機,全球資本市場開始走熊,到1982年底這種情況才得到改變。

    根據(jù)這種歷史經(jīng)驗,一個股市的牛熊交替大概要十幾年或者幾十年,價值投資者的機會在一生中可能只會遇到一回兩回,其中還要刨除這個投資者在幼兒園和坐在輪椅上的時間。

    所以,熊市對30來歲的人要比對一個60來歲的人好得多,這里的原因也是明顯的。從美國市場的統(tǒng)計來看,最長的一個熊市是1972年到1982年的10年,那時候,越戰(zhàn)和通貨膨脹讓美國糟糕透了。如果為投資者做一點壞的富余量,那么要熬過一個漫長的熊市,等到投資賺到錢的時刻,投資者起碼要再活10年,而30歲的人再活10年的概率顯然比60歲的人要大得多。

    從熊市的長度看,一個投資者把比較保守的投資周期定在15年是個邊界線。指數(shù)投資人伯頓·馬爾基爾(BurtonMalkiel)對于1950年后美國股票投資的統(tǒng)計中顯示,如果連續(xù)投資15年則最高收益17.52%,最低收益4.31%。把邊界定在15年,還因為投資最重要的是面對通貨膨脹和市場風(fēng)險,還能保持正的收益率。4.31%的平均年化收益率基本可以戰(zhàn)勝未來我們所能預(yù)測的通貨膨脹——預(yù)計未來15年的平均通貨膨脹率為4%。

    在中國的資本市場上,一個牛熊交替大概要7年~8年的時間,這種交替速度的頻密是因為中國在經(jīng)濟高速發(fā)展期所產(chǎn)生的經(jīng)濟動蕩造成的,而同時這也是中國投資者的幸運,有價值的熊市在投資者投資能力旺盛的時期可以遇到兩回或三回。比如眼前的熊市,對于30歲左右的投資者來說是難能可貴的,因為到了下一次有價值的熊市,他們的投資旺盛期可能已經(jīng)接近尾聲了。

    那么怎么挑選那些值得投資者在價格便宜的熊市購買,而又能一直持有15年的股票呢?

    l、大公司

    在給投資者的建議中我們更傾向讓大家持有大公司的股票。因為大公司雖然也會有大公司病,但在危機時刻,大公司的資本和智力優(yōu)勢可以讓它比小公司更快渡過難關(guān),并具有更長的壽命。15年的生存時間需要這家公司足夠大,結(jié)合道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的選股方法,可以斷定一家公司是否夠大。建議選擇市值在200億元人民幣以上的公司,具有足夠長的生命周期和強大的抵抗風(fēng)險的能力。

    2、行業(yè)龍頭

    我們建議選擇的股票應(yīng)是處于行業(yè)龍頭地位:根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的行業(yè)劃分,從中挑選出能給股東長期帶來良好回報的行業(yè),并從中精選出龍頭公司,他們能給投資者豐厚回報的可能性更大。

    3、有足夠的歷史表現(xiàn)

    建議入選公司需要5年及以上的上市經(jīng)驗,并且連續(xù)3年財務(wù)報表凈利潤為正數(shù),由于中國經(jīng)濟發(fā)展速度,很多中國的優(yōu)秀公司都在忙著擴張,如果對他們的現(xiàn)金流要求過高,就會錯過很多杰出的公司。由于歷史原因,很多國家占控股地位的上市公司也是相當(dāng)不錯的,而且他們都有著穩(wěn)定增長的業(yè)務(wù)來源,所以對于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性問題我們也適當(dāng)?shù)胤潘闪艘?。另外,上?年這個要求是為了我們更多地獲得這些公司公開準(zhǔn)確的信息,但是我們?yōu)橐恍┻€沒有上市但得到公認(rèn)的杰出公司留了投資的座位,這算是個例外。

    備注:另外,選擇這些股票的前提有兩條假設(shè):地球不出現(xiàn)大的毀滅性災(zāi)難,譬如說不存在2012和最后的審判日;中國的經(jīng)濟發(fā)展能夠基本保持目前的增長速度,并且不出現(xiàn)大的政治變動。

    十個行業(yè)的參考備選公司:

    一、大而不倒的公司

    備選公司:大秦鐵路 中國石油 中國石化 中國移動 長江電力

    二、中國機械制造業(yè)

    備選公司:三一重工 濰柴動力 徐工機械 柳工 上海汽車 一汽轎車 中材國際

    三、杰出品質(zhì)的金融機構(gòu)

    備選公司:招商銀行 建設(shè)銀行 興業(yè)銀行 中國平安 中信證券

    四、奢侈品

    備選公司:洋河股份 五糧液 貴州茅臺

    五、互聯(lián)網(wǎng)

    備選公司:騰訊控股 百度 阿里巴巴

    六、房地產(chǎn)

    備選公司:萬科

    七、流通領(lǐng)域

    備選公司:大商股份 百聯(lián)股份 蘇寧電器

    八、食品業(yè)

    備選公司:蒙牛乳業(yè) 光明乳業(yè) 伊利股份 康師傅控股

    九、電子制造業(yè)

    備選公司:青島海爾 格力電器 美的電器

    十、留給未來三年的兩只股票

    備選公司:華為 支付寶

    (摘自《好運·MONEY+》)

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