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    資本市場投資者保護制度綜述

    2011-11-22 06:58:18高迎華
    中國經(jīng)貿 2011年12期
    關鍵詞:資本市場投資者

    高迎華

    摘要:資本市場是一個由多個層次、多種制度構成的復雜制度體系,其發(fā)展狀況取決于制度設計與建設的成敗。由于路徑依賴機制的存在,無效或低效制度安排一旦確立,它在歷史進程中會不斷自我強化,形成所謂“制度陷阱”。因此,制度設計與制度建設應當慎重其事,遵循客觀規(guī)律。如何克服制度設計與制度建設中的失誤,使制度變遷向有利于國家長遠戰(zhàn)略目標和整體利益的方向演進,是一個重大的理論問題和實踐難題。

    關鍵詞:資本市場;投資者;保護制度

    伴隨著我國資本市場規(guī)模的不斷擴大,中小投資者已經(jīng)成為資本市場的一個龐大群體。建立健全我國證券投資者保護制度是關系我國資本市場持續(xù)健康發(fā)展、經(jīng)濟增長和社會穩(wěn)定的重大課題。

    一、影響資本市場中投資者權益的問題分析

    1,產(chǎn)權結構。經(jīng)濟領域制度建設的目的是調節(jié)人們之間的經(jīng)濟關系,需要以明確的產(chǎn)權為基礎。以諾斯為代表的新制度經(jīng)濟學分析框架是新古典經(jīng)濟學,他們認為歷史上之所以發(fā)生持續(xù)不斷的制度變化,是因為技術創(chuàng)新產(chǎn)生了新的利益結構需要制度相應變化。不同的產(chǎn)權結構會影響制度創(chuàng)新的參與者對新制度不同的需求和供給結構,從而影響制度設計。例如,我國資本市場發(fā)展早期,社會經(jīng)濟結構以國有企業(yè)為主體,這是導致股權分置的制度設計結果的重要原因。

    2,政治結構和利益結構。由于外部性和“搭便車”的存在,一般而言,制度供給主要由政府主導。政府的政治結構和利益結構會影響制度變遷的方向和進程?!爸匾闹贫葎?chuàng)新的供給,必然包含政界企業(yè)家和創(chuàng)新者的諸多政治手段的動用。由此可見,制度創(chuàng)新的供給主要決定于一個社會各既得利益集團的權力結構和力量對比”。由于政府官僚體系利益與社會整體利益通常不一致,如果制度設計過程中政府力量過強,通常難以避免產(chǎn)生帕累托累退的制度安排。

    3,對證券投資咨詢機構的監(jiān)管力度不夠

    這些年證券投資者對證券投資咨詢機構和那些股評人士的投訴之多和評價之差讓人們膛目結舌。證券投資咨詢機構通過電視、報紙等媒體大肆渲染夸張自己的業(yè)績,以推薦“黑馬”或者保證收益為誘餌吸引證券投資者入會從而收取會費,但是結果卻是證券投資者虧損居多。更有些不道德的證券投資咨詢機構協(xié)助莊家操縱股票交易價格,或者違反法律規(guī)定以代客理財作為主業(yè),賺了錢與客戶分成,虧了錢則找出種種理內推卸責任或者一走了之。

    4,缺少一個真正以證券投資者權益保護作為其宗旨的專門機構

    雖然證券監(jiān)督管理機構內設的稽查部門在一定程度上起著查處有關證券侵權事件的作用,但是該部門也主要是以糾正證券公司或上市公司違法違規(guī)行為主,并不是以保護中小證券投資者權益為主要目的,而且對許多證券投資者投訴最終的答復是如果涉及糾紛,請通過法律途徑解決。目前,我國沒有一個真正以證券投資者權益保護作為其家旨的專門機構,而消費者權益保護協(xié)會對于證券投資者就證券侵權這類投訴也基本上未于關注利涉及。沒有一個有力的組織為中小證券投資者維權,個別證券投資者對抗上市公司、證券公司等證券市場主流力量侵權行為的力量顯得非常渺小。

    二、完善資本市場中投資者保護制度的對策

    1,完善投資者保護的法律制度

    我國投資者保護相關法律制度的完善要基于投資者本位,以保護投資者和證券市場健全運作為目標,引入防止控股股東濫用公司控制權的措施;同時要發(fā)展獨立、高效的司法體系。立法方面,在《公司法》和《證券法》的修訂中,應該明確界定股東權的內涵;在司法方面,我國應在條件成熟的情況下,擴大有關證券民事訴訟的受案范圍;引入派生訴訟和集團訴訟等有效的訴訟安排;將有關中介機構以及具體責任人列入證券民事訴訟責任的主體范疇內;抓緊制定《國債法》、《期貨法》、《證券交易法》、《證券投資基金法》等資本市場的基本法律文件,盡快出臺《投資銀行法》、《投資顧問法》和《資本市場投資者保護法》等單行法。在立法理念上,應當轉變計劃經(jīng)濟下按照不同的企業(yè)類型分別對待的立法思路,向權衡各市場主體利益的思維模式轉變。充分貫徹和體現(xiàn)“公開、公正、公平”的“三公”原則。

    2,完善信息披露制度

    證券市場的靈魂是信息公開性,特別是上市公司信息的公開性。它是維系證券市場“三公”原則的基石,是投資者利益最重要的保障機制。沒行信息的公開性,證券市場就不會有公平,就不可能形成公正的市場秩序,投資者正當、合法的權益就必然會受到侵害。對在登記表上署名的會計師、律師、承銷商方面的專家與該證券的利益關系的披露是信息披露的重要方面,原因在于這些專業(yè)人士及其所服務的中介機構對于發(fā)行證券的質量有重要影響。他們與發(fā)行證券的利益關系將極大地影響他們能否中立、客觀地履行職責。

    3,建立合理的監(jiān)管機制

    在監(jiān)管體制方面,構建主體多元化、多層次的臨管體系宏觀上,由全國人大、國務院、證券管理委員會分別進行不同層次的立法監(jiān)管;微觀上,證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會、各種資本交易所、法院、資本市場主體進行相互制衡,以達到監(jiān)管的最佳效果,完善資本市場監(jiān)管的關鍵在于轉變計劃經(jīng)濟色彩過濃的監(jiān)管方式,向由市場為主導的監(jiān)管過渡。即由行政監(jiān)管向法治監(jiān)管轉變。人民法院全面介入我國證券市場的法治化管理,依法接受和審理各類侵權民事賠償案件,真正建立和完善證券民事侵權責任制度。設立專項的罰沒金賬戶,由證監(jiān)會管理,待民事賠償完畢后再統(tǒng)一上繳國庫。

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