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      財務(wù)工具何以成為創(chuàng)新殺手

      2011-11-17 01:24:44
      財會學(xué)習(xí) 2011年8期
      關(guān)鍵詞:關(guān)口現(xiàn)值現(xiàn)金流

      很多企業(yè)運營良好,也不乏聰明勤奮的管理者,可就是無法實現(xiàn)成功創(chuàng)新。其常見的原因,包括企業(yè)生產(chǎn)的新產(chǎn)品無法滿足顧客的需要,或是企業(yè)過于關(guān)注那些贏利最高的顧客,導(dǎo)致大量利潤率較低的顧客流失等。本文從財務(wù)的角度,剖析了當(dāng)企業(yè)錯誤地運用三種財務(wù)分析工具時,是如何導(dǎo)致創(chuàng)新失敗的。

      誤用折現(xiàn)現(xiàn)金流和凈現(xiàn)值

      在評估投資機會時,分析人員會將未來的現(xiàn)金流進行折現(xiàn)來計算投資的凈現(xiàn)值,而他們在這樣做時通常會犯兩種不利于創(chuàng)新的錯誤。第一種錯誤是,他們假設(shè)了一種不進行創(chuàng)新投資的情形,將此情形下的現(xiàn)金流與創(chuàng)新投資能帶來的現(xiàn)金流做比較,并假設(shè)公司目前的良好狀況會永遠保持下去。但是在多數(shù)情況下,競爭對手持續(xù)進行的顛覆性創(chuàng)新投資,會導(dǎo)致公司的市場份額流失、利潤下滑、現(xiàn)金流無法持續(xù)保持現(xiàn)有水平。第二種錯誤和估算誤差有關(guān)。未來的現(xiàn)金流是很難預(yù)測的,尤其是顛覆性創(chuàng)新投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。為了應(yīng)對這種不可知的情況,分析人員通常會預(yù)測3?5年內(nèi)現(xiàn)金流數(shù)字,然后算出一個終值用來代表以后每年現(xiàn)金流的總和。然而,這種推算方法往往會放大先前幾年所做假設(shè)中的錯誤,而且計算得出的終值,也無法用于與不投資時最可能發(fā)生的業(yè)績惡化情況進行比較。因此作者認為,企業(yè)在長期成功所需的創(chuàng)新活動上缺乏持續(xù)投資,根本原因在于盲目套用并過度簡化凈現(xiàn)值這一分析工具。

      誤用固定成本和沉沒成本

      有人認為,評估未來某個創(chuàng)新行動時,管理者只需要考慮創(chuàng)新投資所需的未來或邊際現(xiàn)金支出,再把這些支出從可能流入的邊際現(xiàn)金中扣除,然后把得出的凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。這一原則的數(shù)學(xué)邏輯沒有錯—只要以往成功所需的能力還可以讓公司在未來繼續(xù)成功。而未來發(fā)展往往需要新能力,因此這種依靠固定成本和沉沒成本來獲利的想法,會誤導(dǎo)管理者,使他們傾向于利用那些可能很快就會過時的資產(chǎn)和能力。另一種相關(guān)的誤用財務(wù)工具的做法,是把資本資產(chǎn)的預(yù)計使用年限當(dāng)作折舊年限,也會導(dǎo)致管理者不愿投資未來發(fā)展所需的能力。

      只關(guān)注短期每股收益

      導(dǎo)致現(xiàn)有公司創(chuàng)新投資不足的第三種財務(wù)實踐,是把每股收益視為推升股價進而創(chuàng)造股東價值的主要動因。管理者面臨來自四面八方的巨大壓力,要求他們把重點放在短期股票表現(xiàn)上,而不是公司的長期運營狀況上,從而導(dǎo)致他們不愿投資那些不能很快獲利的創(chuàng)新項目。

      作者認為,目前常見的投資項目審批制度,如階段-關(guān)口創(chuàng)新流程,只會強化上述財務(wù)工具和典型做法的固有缺陷。階段-關(guān)口創(chuàng)新流程本身有兩個嚴重缺陷。第一,項目小組通常知道預(yù)測數(shù)字(如凈現(xiàn)值)看上去要多好才能獲得資金支持,于是他們會很快調(diào)整相關(guān)的假設(shè),讓一個不看好的項目達到門檻要求。第二個缺陷是,階段-關(guān)口創(chuàng)新流程假設(shè)所提出的戰(zhàn)略是正確的,可除了漸進式創(chuàng)新項目,戰(zhàn)略正確與否是無法預(yù)知的。不過,有一些流程有助于評估創(chuàng)新項目,其中包括“探索驅(qū)動型規(guī)劃”。這種規(guī)劃流程基本上是把階段-關(guān)口流程某些步驟的順序倒轉(zhuǎn)過來。傳統(tǒng)的階段-關(guān)口規(guī)劃關(guān)注的是財務(wù)預(yù)測數(shù)字,而探索驅(qū)動型規(guī)劃突出的是高層管理者最需要注意的方面,即項目取得成功的一些假設(shè)條件。它既可以用于創(chuàng)業(yè)型企業(yè),也可以用于大型成熟企業(yè)。

      來源:哈佛商業(yè)評論

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