G－3與母國貨幣匯率波動(dòng)對(duì)中國FDI流入影響的實(shí)證研究

范躍進(jìn)，楊 明，張蕊蕊

(1.濟(jì)南大學(xué)，山東濟(jì)南250022; 2，3.山東理工大學(xué)，山東淄博255049)

G－3與母國貨幣匯率波動(dòng)對(duì)中國FDI流入影響的實(shí)證研究

范躍進(jìn)1，楊 明2，張蕊蕊3

(1.濟(jì)南大學(xué)，山東濟(jì)南250022; 2，3.山東理工大學(xué)，山東淄博255049)

影響中國FDI流入的因素很多，其中來源國貨幣對(duì)G－3匯率波動(dòng)是一重要但卻被忽視的因素。本文基于真實(shí)匯率增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差的匯率波動(dòng)測(cè)度模型，計(jì)算出中國FDI吸收的部分主要來源國對(duì)G－3匯率的波動(dòng)值，檢驗(yàn)這一波動(dòng)值與中國FDI吸收值的長(zhǎng)期關(guān)系。結(jié)果表明:在2000－2007年期間，各國貨幣對(duì)G－3匯率波動(dòng)對(duì)中國FDI的流入有著顯著的負(fù)面影響，而在2008－2009年期間，國際金融出現(xiàn)動(dòng)蕩，這種匯率波動(dòng)對(duì)FDI流入的影響減弱。

匯率波動(dòng);真實(shí)匯率增長(zhǎng)率;FDI流入

基于中國FDI吸收規(guī)模的擴(kuò)大，確定影響中國FDI流入的因素，已成為廣泛關(guān)注的話題。相關(guān)文獻(xiàn)研究大多把市場(chǎng)規(guī)模、勞動(dòng)力成本、國家政策的偏好、開放度、地理優(yōu)越性以及政治穩(wěn)定作為驅(qū)動(dòng)FDI流入中國的基本因素。然而，中國吸收FDI的主要來源國貨幣對(duì)G－3①指美元、歐元(1999年前為德國馬克)和日元，各國貨幣對(duì)G－3匯率波動(dòng)即是各國貨幣對(duì)美元、日元和歐元的匯率波動(dòng)。匯率波動(dòng)在影響FDI流入中國的作用方面卻在很大程度上被忽略。事實(shí)上，基于G－3在國際價(jià)格和成本核算中的主導(dǎo)地位，以及中國FDI來源國、G－3和人民幣之間匯率波動(dòng)的非完全一致性，母國貨幣對(duì)G－3匯率波動(dòng)在決定其FDI流入中國時(shí)存在較大影響。就投資主體跨國公司來說，由匯率波動(dòng)帶來的潛在財(cái)富效應(yīng)以及相關(guān)生產(chǎn)成本的增減是不可忽視的;就中國而言，F(xiàn)DI來源國中的非G－3貨幣對(duì)G－3存在很大程度上的依賴性，而在中國的外匯市場(chǎng)中，G－3貨幣也處于主導(dǎo)地位，因此，對(duì)中國投資的母國貨幣與G－3之間的匯率波動(dòng)在很大程度上影響其向中國的投資，本文即對(duì)這種影響進(jìn)行實(shí)證研究。

一、理論分析

(一)匯率平均水平對(duì)FDI的影響

一般來說，匯率水平通過兩種方式影響FDI。一是成本效應(yīng)，東道國貨幣貶值使得外國投資者的生產(chǎn)成本減小，相應(yīng)的，其相對(duì)財(cái)富就會(huì)增加。二是替代效應(yīng)，從投資輸出國的角度來看，出口和FDI是兩種可以選擇的策略，東道國貨幣貶值使得FDI流入能夠比出口獲得更多的利潤(rùn)，因此FDI的流入增加。

Froot和Stein(1991)通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)所有產(chǎn)業(yè)對(duì)匯率的相關(guān)系數(shù)都為負(fù)號(hào)，其中匯率對(duì)制造業(yè)，特別是化工業(yè)影響更為顯著。他們利用1974—1987年其他發(fā)達(dá)國家對(duì)美國的FDI數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了匯率對(duì)FDI的影響。他們把所有流入的FDI分為13個(gè)不同的產(chǎn)業(yè)，并發(fā)現(xiàn)，一國貨幣貶值會(huì)帶來更大規(guī)模的FDI流入。類似的結(jié)論也被Ito(2000)、Yoshimura和Kiyota(2003)證明。他們檢驗(yàn)了不同時(shí)期匯率水平對(duì)日本FDI流入的影響。研究結(jié)果表明，投資國貨幣對(duì)東道國貨幣的升值直接促進(jìn)了FDI向東道國的流動(dòng)。

Rajesh Chakrabarti和Barry Scholnick(2005)認(rèn)為，在匯率波動(dòng)中，經(jīng)常存在匯率超調(diào)現(xiàn)象，因而他們假定投資者具有均值恢復(fù)預(yù)期，即一次大的匯率變動(dòng)之后，投資者理性預(yù)期匯率會(huì)進(jìn)行反向調(diào)整，所以，國外投資者會(huì)在本幣大幅貶值后增加直接投資。在此假設(shè)下，他們建立了一個(gè)兩期模型并推導(dǎo)出結(jié)論:東道國貨幣升值將引起直接投資流入的減少，且資本流入減少與本幣升值是非線性關(guān)系，邊際影響遞增。

(二)匯率波動(dòng)對(duì)FDI的影響

匯率波動(dòng)和FDI關(guān)系的理論文獻(xiàn)大致可以分為兩類，區(qū)分不同時(shí)間段上的匯率波動(dòng)，匯率波動(dòng)和FDI流入之間的相關(guān)關(guān)系結(jié)論是相反的。

1.長(zhǎng)期生產(chǎn)靈活性

基于“生產(chǎn)靈活性”方法，Sung(2008)認(rèn)為跨國公司在兩個(gè)國家擁有自己的工廠將更具有價(jià)值，因?yàn)檫@可以使它們根據(jù)具體情況靈活地選擇生產(chǎn)地。當(dāng)隨機(jī)的實(shí)際或名義匯率沖擊發(fā)生之后，跨國公司能夠事先決定國內(nèi)外的生產(chǎn)能力，而雇用的工人數(shù)量事后決定。如果匯率波動(dòng)是外生的，保持其他條件不變，跨國公司就可以利用匯率波動(dòng)程度的變化隨時(shí)把生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)投入成本最小的國家。在這種方法中，匯率波動(dòng)的影響一般取決于生產(chǎn)的沉淀成本、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)和價(jià)格收益方程的凸性。Darby(2008)認(rèn)為必須把一項(xiàng)投資的預(yù)期折現(xiàn)價(jià)值和等待價(jià)值進(jìn)行比較，包括以后投資的期權(quán)(價(jià)值)，他的模型挑戰(zhàn)了認(rèn)為匯率波動(dòng)對(duì)投資具有消極影響的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)。Darby假定在匯率波動(dòng)的情況下公司的折現(xiàn)率是遞增的，而等待的機(jī)會(huì)成本是折現(xiàn)率和匯率偏移水平之差。也就是說，匯率波動(dòng)從兩方面影響FDI:一方面，它會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生消極影響，因?yàn)槠髽I(yè)只有在預(yù)期收益現(xiàn)值和進(jìn)入的沉淀成本之差大于等于等待的價(jià)值時(shí)才會(huì)選擇投資;而另一方面，等待的機(jī)會(huì)成本將會(huì)隨著匯率波動(dòng)增加，因此也會(huì)刺激FDI流動(dòng)增加。

2.短期生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

Bénassy－Quéré(2001)的研究強(qiáng)調(diào)的是分別在兩個(gè)不同國家的投資的貨幣匯率之間的協(xié)方差。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的公司為了再出口而選擇在國外兩個(gè)不同的地方進(jìn)行生產(chǎn)，運(yùn)輸成本也因此影響到FDI對(duì)匯率不確定性的敏感度。這個(gè)觀點(diǎn)來源于以下分析:若忽略這兩種匯率之間關(guān)系的正負(fù)，那么任何一種匯率波動(dòng)的增加都會(huì)導(dǎo)致FDI減少。此外如果一個(gè)國家的匯率波動(dòng)較小，就會(huì)增加該國產(chǎn)出對(duì)當(dāng)?shù)爻杀镜拿舾卸取?/p>

Bénassy(2005)的研究則認(rèn)為，匯率應(yīng)作為風(fēng)險(xiǎn)厭惡公司面臨不確定性時(shí)的微觀決策因素。他們強(qiáng)調(diào)FDI作為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定來源的重要性，并認(rèn)為外國投資者應(yīng)該關(guān)注的是匯率政策，并且要考慮到像相對(duì)勞動(dòng)力成本、購買力這樣的宏觀變量的行為變化。此外，Urata和Kawai(2000)在關(guān)于日本公司對(duì)其自身的FDI投資選址決策研究中，考慮了匯率水平和匯率波動(dòng)兩個(gè)變量。通過測(cè)量5年期內(nèi)匯率波動(dòng)的系數(shù)，他們分析了1980－1994年日本4個(gè)制造業(yè)部門的公司對(duì)117個(gè)國家投資的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)高匯率波動(dòng)對(duì)FDI有消極影響，而東道國貨幣貶值則促進(jìn)了日本公司FDI流向這些貨幣貶值的國家。

另外，Pinelopi K和Goldberg(2004)首次對(duì)FDI在發(fā)展中國家的活動(dòng)進(jìn)行了系統(tǒng)研究，以及貨幣作為FDI和貿(mào)易聯(lián)結(jié)的作用。他們研究了FDI的模式，東南亞、拉美地區(qū)貿(mào)易和實(shí)際匯率之間的聯(lián)系，以及日本和美國之間的雙邊FDI。通過分析匯率、FDI和貿(mào)易這三個(gè)變量的時(shí)間序列，他們發(fā)現(xiàn)，匯率波動(dòng)對(duì)FDI和貿(mào)易都會(huì)產(chǎn)生影響。

總而言之，大多數(shù)文獻(xiàn)認(rèn)為，一國匯率水平的變化會(huì)對(duì)FDI產(chǎn)生反方向的影響，也就是一國貨幣貶值會(huì)使該國FDI流入增加，而升值則會(huì)使該國的FDI流入減少。然而，關(guān)于匯率波動(dòng)對(duì)FDI的影響結(jié)論是不一致的。有的研究認(rèn)為匯率波動(dòng)會(huì)刺激FDI流動(dòng)，而有的則認(rèn)為匯率波動(dòng)增加會(huì)阻礙FDI流動(dòng)。

二、模型與數(shù)據(jù)

(一)模型

本文的首要目的就是要檢驗(yàn)樣本國家貨幣與G－3之間的匯率波動(dòng)是否對(duì)中國FDI的流入存在影響，若存在影響，是正面還是負(fù)面的。同時(shí)我們看到，中國作為吸收FDI的東道國，其市場(chǎng)環(huán)境，如國內(nèi)需求情況、人力資源水平等因素也是決定樣本國家在中國進(jìn)行直接投資的重要因素。尤其是發(fā)達(dá)國家對(duì)中國進(jìn)行投資，很大一部分原因是中國廣大的市場(chǎng)需求和廉價(jià)的勞動(dòng)力。另外，F(xiàn)DI滯后一項(xiàng)的值也可能是FDI流入的重要決定因素:東道國現(xiàn)有的跨國公司附屬公司的投資經(jīng)營情況是考慮是否在該國投資的潛在投資者的最重要參考對(duì)象，因?yàn)槿绻@些公司長(zhǎng)期存在，就說明在該國投資是有利可圖的，投資者就可以據(jù)此做出是否進(jìn)行投資的決策。根據(jù)以上的分析，我們建立以下三個(gè)實(shí)證模型:

在這里，F(xiàn)DIi是被解釋變量，即樣本中i國對(duì)中國實(shí)際FDI流入的對(duì)數(shù)值;ViUSD、ViEU、ViJPY分別是i國貨幣對(duì)美元、歐元和日元的波動(dòng)程度;GDPc是中國年度GDP;Hrc是中國人力資本情況，本文采用中國年度高等教育畢業(yè)生人數(shù)代替;FDI(－1)i為i國FDI滯后一項(xiàng)的值。取對(duì)數(shù)是為了消除異方差的影響。

(二)變量與數(shù)據(jù)

為了更加詳細(xì)地分析各國貨幣分別對(duì)G－3之間的匯率波動(dòng)對(duì)中國FDI流入的影響，本文在對(duì)FDI總量分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)按國別分類的FDI流入量進(jìn)行定性定量分析，以求更深入地了解各國貨幣分別對(duì)G－3國家貨幣之間的匯率波動(dòng)對(duì)中國FDI流入的影響。根據(jù)各國(地區(qū))對(duì)中國FDI的規(guī)模大小，本文選取2000－2009年對(duì)中國FDI數(shù)量較大的13個(gè)國家和地區(qū)作為樣本，包括香港、臺(tái)灣、澳門、美國、英國、德國、荷蘭、韓國、日本、新加坡、澳大利亞、加拿大和毛里求斯。這些國家和地區(qū)近幾年對(duì)中國FDI輸入規(guī)模都較大且比較穩(wěn)定，并分布在不同的地理位置。另外，開曼群島、維爾京群島及薩摩亞也對(duì)中國有較大規(guī)模的FDI輸入，但考慮到這些地區(qū)情況的特殊性且GDP數(shù)據(jù)無法獲得，因此不考慮在內(nèi)。13個(gè)國家(地區(qū))的FDI和中國GDP數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》(單位:億美元);中國人力資本情況用年度高等教育畢業(yè)生人數(shù)來衡量，數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。

1.匯率波動(dòng)測(cè)度。由于名義匯率和實(shí)際匯率的波動(dòng)具有高度相關(guān)性，對(duì)幾種不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法對(duì)比研究所得結(jié)論的有效性基本一致(Dell Ariccia，1999)，因此，我們采用真實(shí)匯率波動(dòng)數(shù)據(jù)作為匯率風(fēng)險(xiǎn)，選取2000－2009年年度匯率數(shù)據(jù)，所有匯率采用買入價(jià)。

關(guān)于匯率波動(dòng)的測(cè)度很多，本文采用最常用的方法，即真實(shí)匯率增長(zhǎng)率的標(biāo)準(zhǔn)差(Gerardo Esquivel and Felipe Larrain B.，2002)，其計(jì)算公式為:

其中R是真實(shí)匯率的自然對(duì)數(shù)，m是移動(dòng)平均序列①這種匯率波動(dòng)的測(cè)度方法在以往有關(guān)研究匯率波動(dòng)和貿(mào)易流的關(guān)系中就已經(jīng)被用到，比如Kenen and Rodrik(1986)，Chowdhury(1993)，F(xiàn)rankel and Wei(1993)and McKenzie(1999)，Arize et al.(2000)。。分別計(jì)算出樣本中各國(地區(qū))貨幣相對(duì)G－3匯率波動(dòng)值，見附表1、2、3。

2.FDI采用2000－2009年樣本國家(地區(qū))對(duì)中國的直接投資(單位:億美元)，相應(yīng)的，F(xiàn)DI的滯后項(xiàng)FDI(－1)采用1999－2008年樣本國家對(duì)中國的直接投資。

3.GDP，中國年度GDP(單位:億美元)。

4.Hr，人力資本水平，本文采用中國年度高等教育畢業(yè)生人數(shù)代替。

三、實(shí)證分析與結(jié)論

考慮到2008年全球金融危機(jī)可能帶來的一系列的影響，我們首先采用2000－2007年期間的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。分別對(duì)以上三個(gè)計(jì)量模型進(jìn)行LS回歸，結(jié)果如(3.4)，(3.5)，(3.6)顯示:

為檢驗(yàn)2008年金融危機(jī)給中國FDI帶來的影響，我們?cè)賹?duì)上述三個(gè)模型中2000－2009年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如下:

從2000－2007年計(jì)量結(jié)果來看，調(diào)整的R2達(dá)到0.97以上，說明模型的擬和效果較好，F(xiàn)檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)都能夠通過。同時(shí)D.W值也不在自相關(guān)區(qū)域內(nèi)，說明不存在一階自相關(guān)。

從回歸方程中的各個(gè)系數(shù)來看，其中GDP和FDI滯后一項(xiàng)的系數(shù)都為正，這說明中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值、前一年的FDI與當(dāng)年的FDI之間存在正相關(guān)的關(guān)系，具體來說，國內(nèi)生產(chǎn)總值每增加1%會(huì)使當(dāng)年的FDI增加0.79%;前一年的FDI每增長(zhǎng)1%會(huì)使當(dāng)年的FDI增長(zhǎng)0.57%。這一結(jié)論與理論和現(xiàn)實(shí)的情況都是一致的。國內(nèi)生產(chǎn)總值增加，會(huì)使居民收入提高，也就會(huì)拉動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)，對(duì)產(chǎn)品的需求亦會(huì)相應(yīng)增加，因此投資會(huì)增加來適應(yīng)需求的增長(zhǎng)，同時(shí)公司也能獲得更高的利潤(rùn)。同時(shí)，前一年的FDI數(shù)量可以作為投資者決策當(dāng)年投資的參考。如果前一年投資數(shù)額較大且利潤(rùn)較高，投資者就可能會(huì)相應(yīng)追加當(dāng)年投資。

最后來看VOLAT的系數(shù)。從結(jié)果可以看出，G－3匯率波動(dòng)這一項(xiàng)的系數(shù)中，樣本國家對(duì)美元、歐元和日元波動(dòng)的系數(shù)都為負(fù)，與前面的理論模型中預(yù)測(cè)的匯率波動(dòng)的符號(hào)一致，說明各國貨幣對(duì)G－3匯率波動(dòng)與中國FDI的流入之間存在比較明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，各國貨幣對(duì)G－3匯率波動(dòng)對(duì)中國FDI流入的影響程度不同，各國貨幣對(duì)日元匯率波動(dòng)對(duì)中國的FDI流入影響最大，對(duì)歐元匯率波動(dòng)次之，而對(duì)美元匯率波動(dòng)影響最小。這與Bénassy and Fontagné(1999)的結(jié)論一致，他們的模型樣本恰好也是發(fā)達(dá)國家對(duì)發(fā)展中國家的FDI，相反，Cushman(1985)得出的結(jié)論是匯率波動(dòng)與FDI之間存在正相關(guān)關(guān)系，但他的樣本是發(fā)達(dá)國家對(duì)發(fā)達(dá)國家的FDI。

各國貨幣對(duì)美元匯率波動(dòng)之所以會(huì)對(duì)中國FDI產(chǎn)生較為顯著的消極影響，主要有以下幾個(gè)原因:首先，中國的匯率制度。2004年以前，中國采取的是釘住美元的匯率制度，雖然04年中國對(duì)匯率制度進(jìn)行了局部調(diào)整，改為釘住一攬子貨幣的政策，但是美元所占比重仍為最大，并且流入中國的外商直接投資都是以美元計(jì)價(jià)，因此各國貨幣對(duì)美元匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)中國外商直接投資產(chǎn)生比較顯著的影響。其次，匯率的不確定性會(huì)增加跨國公司在海外公司的生產(chǎn)成本和未來收益的不確定性。由于大多數(shù)公司都偏好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，如果匯率的不確定性增加，公司在付出沉沒成本之外，還需要對(duì)匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，這就需要利用金融衍生工具(如遠(yuǎn)期市場(chǎng)操作、期權(quán)期貨等)，雖然隨著金融市場(chǎng)的日臻成熟和完善會(huì)使匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致成本增加。

與美元匯率波動(dòng)相比，各國貨幣對(duì)日元匯率波動(dòng)對(duì)中國FDI流入的影響更為明顯。從在進(jìn)出口總額方面來看，日、美與中國貿(mào)易量相當(dāng);但以2007年數(shù)據(jù)分析，中國對(duì)美出口額是對(duì)日出口額的2.3倍，考慮到通過香港的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，還要更大;而中國從日本進(jìn)口額是從美國進(jìn)口額的1.9倍?？梢姡袊侨毡局匾漠a(chǎn)品市場(chǎng)，而美國是中國重要的產(chǎn)品市場(chǎng)。這為日本投資傾向于“市場(chǎng)導(dǎo)向型”提供了宏觀支持。美國是中國重要的產(chǎn)品市場(chǎng)，因而直接投資中成本因素就更加重要，這也符合“成本導(dǎo)向型”直接投資的情況。從理論上說，以國內(nèi)市場(chǎng)為導(dǎo)向的FDI并不會(huì)從東道國的貨幣貶值中獲益很多，因?yàn)?，雖然貨幣貶值導(dǎo)致生產(chǎn)成本下降，但是如果都用外幣來衡量的話，這種成本下降的效應(yīng)將會(huì)被銷售額的相應(yīng)下降而抵消。但另一方面，出口導(dǎo)向型的FDI則并非如此，生產(chǎn)地和產(chǎn)品市場(chǎng)的分割將貨幣貶值的效應(yīng)限制在局部的生產(chǎn)成本而不會(huì)傳導(dǎo)到國際產(chǎn)品市場(chǎng)的價(jià)格。所以，出口導(dǎo)向型FDI可以從東道國的貨幣貶值中獲得相當(dāng)大的比較優(yōu)勢(shì)。

各國貨幣對(duì)歐元匯率的波動(dòng)對(duì)中國FDI流入的影響處于對(duì)日元匯率與美元匯率波動(dòng)之間。我們同樣從2007年中國分別與歐元區(qū)、美國、日本之間的進(jìn)出口貿(mào)易的數(shù)據(jù)來看，中國對(duì)三者的出口額分別為1805億美元、2327億美元、1020億美元，而中國來自三者的進(jìn)口額分別為949億美元、693億美元、1339億美元。無論從進(jìn)口額、出口額還是進(jìn)出口總額上，歐元區(qū)均處于美國和日本之間，因而其成本效應(yīng)和替代效應(yīng)均介于美國和日本之間，所以各國貨幣對(duì)歐元波動(dòng)對(duì)中國FDI流入的影響要大于對(duì)美元波動(dòng)的影響而小于對(duì)日元波動(dòng)的影響。

而從2000－2009年期間的回歸結(jié)果來看，樣本國家分別對(duì)美、日、歐匯率波動(dòng)雖然也均為負(fù)，但均通不過t檢驗(yàn)，說明由于受到全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，匯率波動(dòng)因素不再是影響中國FDI流入的主要原因;GDP在方程(3.7)，(3.8)，(3.9)均為正，且都為顯著，人力資本Hr除了在方程(3.8)不顯著外，其他兩個(gè)均顯著。說明在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特殊時(shí)期，中國國內(nèi)市場(chǎng)情況成為吸引FDI的主要因素，另外，國內(nèi)的人力資本情況也影響中國FDI的流入。

基于前面的理論實(shí)證分析可以看出，G－3匯率波動(dòng)會(huì)給中國FDI流入帶來消極影響，中國在進(jìn)一步對(duì)匯率政策進(jìn)行調(diào)整時(shí)應(yīng)考慮到匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能帶來的影響，以使中國的匯率制度能夠適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)性。具體而言，我們認(rèn)為可以從以下兩個(gè)方面改善中國的FDI流入:

第一，中國應(yīng)制定合理的一攬子貨幣政策，防止過于依賴G－3。將中國的主要FDI來源國按照投資比例納入一攬子貨幣政策中，實(shí)現(xiàn)人民幣與投資來源國貨幣自由兌換，減少投資來源國貨幣與G－3之間匯率波動(dòng)對(duì)中國FDI流入的傳遞效應(yīng)。

第二，建立中國與G－3匯率目標(biāo)區(qū)，設(shè)立匯率波動(dòng)區(qū)間。G－3在貨幣與匯率政策方面對(duì)中國而言具有外生性，G－3央行基于對(duì)本國經(jīng)濟(jì)狀況的考慮對(duì)其貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，給人民幣帶來貶值或升值，從而引起中國國內(nèi)通脹和FDI流入的變化。因此，中國為保持FDI流入的穩(wěn)定性，建立中國與G－3匯率目標(biāo)區(qū)是必要的。

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F822

A

1003－8353(2011)06－0152－06

國家社科基金一般項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)(09BJL044)。

范躍進(jìn)(1958－)，濟(jì)南大學(xué)教授，博士，博士生導(dǎo)師，研究方向:世界經(jīng)濟(jì);楊明(1966－)，山東理工大學(xué)副教授，博士，碩士生導(dǎo)師，研究方向:世界經(jīng)濟(jì);張蕊蕊(1986－)，山東理工大學(xué)研究生，研究方向:世界經(jīng)濟(jì)。