為什么后悔赴美上市

文/周俊生

為什么后悔赴美上市

文/周俊生

剛剛過(guò)去的2010年，中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了股票發(fā)行規(guī)模全球第一、交易市場(chǎng)行情全球倒數(shù)第三的局面，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的倒掛只能表明這個(gè)市場(chǎng)已處于嚴(yán)重的畸形。其實(shí)，這一年中國(guó)公司不僅在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上大有斬獲，總的募資金額首次超過(guò)1萬(wàn)億元大關(guān)，而且在國(guó)際市場(chǎng)上也收獲不小。紐約證交所去年12月27日發(fā)布的研究報(bào)告顯示，去年共有34家中國(guó)公司赴美上市，IPO數(shù)量超過(guò)2007年，創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄。這是中國(guó)公司顯示的一個(gè)成就，它在國(guó)內(nèi)的報(bào)章上得到了廣泛的傳播。

然而，《華爾街日?qǐng)?bào)》的一條消息卻說(shuō)，一些已經(jīng)在美國(guó)上市的中國(guó)公司卻心生悔意，甚至正在考慮退市，準(zhǔn)備回到國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市。赴美上市，一向是中國(guó)公司最大的榮耀，這些公司能夠在華爾街上占得一席之地，無(wú)疑是值得夸耀的一件事，為什么席未暇暖，就想改弦更張呢？原因很簡(jiǎn)單，相比于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的新股高定價(jià)，這些赴美上市的中國(guó)公司，能夠圈到的資金太少了，這讓這些企業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重的心理失衡。

其實(shí)，這還只是一個(gè)表象化的原因。更重要的是，美國(guó)市場(chǎng)嚴(yán)格的監(jiān)管已經(jīng)使這些中國(guó)公司感覺(jué)有點(diǎn)吃不消。去年成功上市的34家中國(guó)企業(yè)中，有不少是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司，它們是通過(guò)反向收購(gòu)這一途徑才實(shí)現(xiàn)了在美上市。所謂“反向收購(gòu)”，是與美國(guó)市場(chǎng)上已經(jīng)上市的不活躍的殼公司先行合并，使中國(guó)公司得以借殼上市。當(dāng)這種反向收購(gòu)成為一股潮流時(shí)，在去年的美國(guó)股市上一度刮起了一股“中國(guó)概念股”的炒作高潮。但是，去年11月，一家名叫渾水公司的美國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)卻拋出了一份關(guān)于中國(guó)公司大連綠諾的評(píng)估報(bào)告，這引起了美國(guó)證監(jiān)會(huì)的高度重視，一場(chǎng)針對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美借殼上市的審計(jì)調(diào)查正全面展開(kāi)，反向收購(gòu)中的種種貓膩有可能暴露出來(lái)。在中國(guó)公司借殼赴美上市的過(guò)程中，一條利益鏈已經(jīng)形成，最上端是急于赴美上市的中國(guó)公司，最下端則是希望在“中國(guó)概念股”炒作中分一杯羹的短線(xiàn)資金，這兩者之間則是一批小型的美國(guó)會(huì)計(jì)師行、律師事務(wù)所和投行等中介機(jī)構(gòu)在忙著食利。但是，美國(guó)證監(jiān)會(huì)刮起的監(jiān)管風(fēng)暴卻使這些成功赴美的中國(guó)公司心生寒意。事有湊巧，曾頭頂“中國(guó)B2C第一股”光環(huán)的中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)麥考林最近在美國(guó)接連遭遇集體訴訟，麻煩纏身，更是讓這些企業(yè)感到，國(guó)際資本市場(chǎng)不是那么好混的。

反觀中國(guó)A股市場(chǎng)，這一年的新股發(fā)行卻是風(fēng)生水起，1萬(wàn)億元募股資金輕松地被本土企業(yè)瓜分。盡管在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也不斷地曝出丑聞，甚至有那么一兩家公司因?yàn)楸幻襟w“扒糞”而不得不中止了上市進(jìn)程。但總的來(lái)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)并不會(huì)像美國(guó)證監(jiān)會(huì)那樣對(duì)整個(gè)市場(chǎng)來(lái)一次徹查，一些公司上市成功以后，盡管也出現(xiàn)了造假嫌疑，但是只要證監(jiān)會(huì)不發(fā)出聲音，它們照樣安然無(wú)事。更讓赴美中國(guó)公司羨慕的是，本土公司的募股在“市場(chǎng)化”的環(huán)境下可以和保薦人聯(lián)手，給公司包裝上各種動(dòng)聽(tīng)的概念，任意拔高新股發(fā)行價(jià)，以至圈到的錢(qián)可以超過(guò)募資計(jì)劃的好幾倍。而在美國(guó)，盡管其“市場(chǎng)化”程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)中國(guó)，但股票發(fā)行定價(jià)卻不能像國(guó)內(nèi)本土市場(chǎng)那樣信口開(kāi)價(jià)。赴美上市，實(shí)在是一件聽(tīng)著好聽(tīng)、實(shí)際上沒(méi)有多少油水的苦差事。有比較才有鑒別，這些承載著推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化重任的赴美上市公司，現(xiàn)在終于感受到“祖國(guó)的溫暖”了。

國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)重融資、輕回報(bào)的傾向，使許多公司看到了完善進(jìn)程中的市場(chǎng)給圈錢(qián)帶來(lái)的莫大好處，卻將市場(chǎng)法規(guī)當(dāng)作擺設(shè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)行的上市包裝惡習(xí)使一些赴美上市的中國(guó)公司也慣于給自己制造各種虛幻的概念，以為這樣就能得到投資者的認(rèn)可。是的，這種包裝在國(guó)內(nèi)能騙過(guò)投資者，甚至騙過(guò)市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局，但是這一套流行的模式在國(guó)際市場(chǎng)上卻是無(wú)論如何也吃不開(kāi)的。