我國中小企業(yè)發(fā)展與融資現(xiàn)狀

□文/申欣欣

改革開放以來，我國中小企業(yè)得到迅猛發(fā)展，已成為國民經(jīng)濟的重要組成部分。據(jù)國家2010年“民營經(jīng)濟發(fā)展報告”統(tǒng)計：目前我國中小企業(yè)已經(jīng)超過了5，000萬家，約占全國工商注冊企業(yè)總數(shù)的99.8%；中小企業(yè)提供的產(chǎn)品、服務(wù)的總值占全國企業(yè)出口總值約60%左右；中小企業(yè)上繳的稅收占我國全部財政收入的50%以上，并呈逐年上升趨勢，中小企業(yè)從業(yè)人數(shù)占全部總就業(yè)人口的80%左右?？梢?，自改革開放30多年以來，中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟與社會和諧中發(fā)揮的作用越來越重要。

盡管中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重大作用，但隨著我國加入世界世貿(mào)組織（WTO）后，國內(nèi)市場進(jìn)一步開放，外國資本進(jìn)入力度加大，導(dǎo)致我國中小企業(yè)面臨的競爭越來越激烈，在發(fā)展過程中也出現(xiàn)了許多亟待解決的問題，其中最為關(guān)鍵的就是融資問題，它已經(jīng)嚴(yán)重制約了中小企業(yè)與我國國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。所以，如何改善與完善中小企業(yè)的融資環(huán)境，解決其融資難與成本高的問題，對于促進(jìn)中小企業(yè)的健康成長和確保我國國民經(jīng)濟的健康穩(wěn)定發(fā)展有著極為重要的意義。

一、我國中小企業(yè)自籌資金狀況分析

我國中小企業(yè)受內(nèi)外各種因素的制約常常以個人家庭積累和零負(fù)債起步，在經(jīng)營中往往以親友合伙集資、企業(yè)盈余等方式籌集生產(chǎn)所需資金。在發(fā)達(dá)國家，內(nèi)源式的自籌資金仍是企業(yè)首選的融資方式。如美國中小企業(yè)由于自有資金在管理上所具有的優(yōu)點（所有權(quán)集中），近20年來中小企業(yè)自籌資金占其所需全部資金來源的65%以上，而日本在2000年對內(nèi)部資金的使用只占30%，然而到了2006年此資金比例迅速升到了70%。這種高內(nèi)源式的自籌資金現(xiàn)象與我國中小企業(yè)普遍高自籌資金的現(xiàn)象很相似，但是產(chǎn)生這種融資現(xiàn)象的驅(qū)動力不同，在發(fā)達(dá)國家，內(nèi)源式融資是主動的，而我國的中小企業(yè)，由于種種原因很難從外部籌到資金，內(nèi)源式的融資是不得已而為之的結(jié)果。總之，中小企業(yè)的資金來源中自籌資金占有很高的比重，而外部融資來源有限，所以要解決中小企業(yè)的發(fā)展，一定要先解決中小企業(yè)融資難的問題。

二、我國中小企業(yè)間接融資狀況分析

我國中小企業(yè)外援式融資中的間接融資主要表現(xiàn)在商業(yè)銀行的中小銀行貸款。由于經(jīng)營規(guī)模的限制以及我國資本市場的不完善，據(jù)“中國民營經(jīng)濟發(fā)展報告”統(tǒng)計，從資金來源比重上來看我國中小企業(yè)融資，商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款占各種來源的98.7%。即使這樣，中小企業(yè)的貸款占整個銀行實際貸款總量的比例也并不高。據(jù)2009年國家統(tǒng)計局資料顯示，2008年全國金融機構(gòu)共發(fā)放的短期貸款83，661.2億元，其中占中小企業(yè)大部分的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和個體企業(yè)僅得到7，881.6億元和1，461.6億元的貸款，分別僅占9.2%和1.7%。由此來看，我國中小企業(yè)的間接融資在金融機構(gòu)總貸款的比例是很少的。此外，中小企業(yè)符合商業(yè)銀行信貸條件較難，商業(yè)銀行常常以中小企業(yè)財務(wù)制度不健全、不可行或缺乏不動產(chǎn)抵押資產(chǎn)為由拒貸。如很多商業(yè)銀行對申請貸款的中小企業(yè)在各個方面加以嚴(yán)格的條件限制（如貸款歸還率、負(fù)債率、行業(yè)性質(zhì)、日均存款額、股東結(jié)構(gòu)、抵押），將眾多中小企業(yè)拒之門外。在城鎮(zhèn)居民存款進(jìn)一步向國有商業(yè)大銀行集中的同時，國有商業(yè)大銀行的各種貸款增長卻在放慢，特別是針對中小企業(yè)的小額貸款的增長速度，如果這種現(xiàn)象持續(xù)下去，必將制約廣大中小企業(yè)的發(fā)展。

國際金融公司（IFC，2005）通過對 6個城市商業(yè)銀行的問卷調(diào)查表明：我國的中小企業(yè)貸款申請的拒絕率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大企業(yè)的貸款申請。IFC的調(diào)查結(jié)果以及大量的實證研究表明，貸款成功率與企業(yè)規(guī)模負(fù)相關(guān)，中小企業(yè)的貸款申請成功率為77%，而大企業(yè)的貸款成功率為88%。由于中小企業(yè)貸款的申請與獲取的比例都很低，因此說我國中小企業(yè)在獲取銀行貸款方面處于嚴(yán)重的不利局面。

三、我國中小企業(yè)直接融資狀況分析

中小企業(yè)直接融資渠道表現(xiàn)在：債券融資、股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險投資。目前，我國中小企業(yè)的債權(quán)和股權(quán)融資條件高，基本與主板市場相同，而風(fēng)險投資和資產(chǎn)證券化這兩種方式幾乎處在起步階段。

（一）股權(quán)融資。依照我國《公司法》規(guī)定：無論募集設(shè)立還是發(fā)起設(shè)立的股份有限公司想獲準(zhǔn)上市，在注冊資本、股東人數(shù)、公司過去與將來的盈利、公司的歷史信用等方面都加以嚴(yán)格的限制。從我國目前的實際情況看，能夠滿足這些條件的企業(yè)，鮮有中小企業(yè)，使廣大的中小企業(yè)被排斥在這道門檻之外。為了幫助廣大的中小企業(yè)健康發(fā)展，充分利用資本市場的融資功能，我國政府在深圳證券交易所主板基礎(chǔ)上設(shè)立中小企業(yè)板（2004年5月17日）。然而，中小企業(yè)板市場仍將執(zhí)行主板市場的監(jiān)管與信息披露的法律法規(guī)，這樣無疑也只有少部分中小企業(yè)能達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，仍把廣大中小企業(yè)拒之門外。截至2009年12月31日，有327家中小企業(yè)幸運上市，籌措資金總額達(dá)20，000多億元，在一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問題?？梢?，為了更好地促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立與管理要真正做到為中小企業(yè)服務(wù)。為了拓寬中小企業(yè)融資渠道，就要推進(jìn)我國中小板與創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，以及建立多層次的股票服務(wù)市場體系，所有這些都將對中小企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。

（二）債券融資。從目前的債券市場情況來看，我國企業(yè)債券市場的發(fā)育程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場。長期以來，我國中小企業(yè)無緣債券融資，如1993年出臺的《企業(yè)債券管理條例》，盡管沒有明確指出中小企業(yè)不得發(fā)行企業(yè)債券，但其中的諸多限制條例已將中小企業(yè)排斥在外，特別是在中央銀行收回企業(yè)債券發(fā)行的審批權(quán)后，發(fā)行企業(yè)債券主要是服務(wù)國家重點建設(shè)項目。從2008年到現(xiàn)在，發(fā)行債券基本上都是國家重點建設(shè)項目或是大型上市公司，其中中央直屬大型國有企業(yè)占據(jù)了發(fā)債額度的絕大部分，而中小企業(yè)受發(fā)行條件（如企業(yè)規(guī)模、企業(yè)存續(xù)時間等）的嚴(yán)格控制，很少能發(fā)行債券融得所需資金。

（三）風(fēng)險投資。這是出現(xiàn)較晚但在特定行業(yè)發(fā)展迅猛的一種新型的中小企業(yè)融資方式。是指“專業(yè)或非專業(yè)性投資組織為具有較好成長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過資本經(jīng)營服務(wù)對投資企業(yè)進(jìn)行全方位培育和支持，在企業(yè)發(fā)育相對成熟后通過上市、轉(zhuǎn)讓其初始投資等手段退出所投資企業(yè)，以實現(xiàn)其資本增值，并為新一輪的投資活動做準(zhǔn)備?！?986年國家科委和財政部聯(lián)合幾家國有企業(yè)共同創(chuàng)立了的中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資公司，其特有的運作機制和經(jīng)營理念使得風(fēng)險投資受到各地中小企業(yè)及政府的支持。目前風(fēng)險投資已經(jīng)成為我國中小企業(yè)特別是高成長行業(yè)中小企業(yè)（如電子、制藥等高科技行業(yè)）一種非常重要的融資方式，全國各地還有不少實踐和創(chuàng)新，其中較有影響的是“星火計劃”與“火炬計劃”。這種將“科技含量高、成長性好的項目”與銀行相結(jié)合的新機制可以說是我國對風(fēng)險投資的一個積極探索，實踐證明這種融資方式具有很大的發(fā)展?jié)摿涂臻g，為中小企業(yè)未來的健康持續(xù)發(fā)展積累了豐富的經(jīng)驗。進(jìn)入20世紀(jì)九十年代，我國大力鼓勵科技創(chuàng)新，興辦了各種產(chǎn)業(yè)園區(qū)和孵化器，在各行業(yè)內(nèi)推進(jìn)風(fēng)險投資。中國科技金融促進(jìn)會風(fēng)險投資專業(yè)委員會成立于2001年2月19日，該委員會由76家會員公司組成，資本及投資管理基金約115億元，其中政府投入資金約10億元，占投資公司總資本的9%。盡管我國進(jìn)行各種努力，但從總體規(guī)模來看，風(fēng)險投資在我國仍處于起步階段，相關(guān)法律程序和資本市場還很不完善。

（四）資產(chǎn)證券化。這種融資方式在20世紀(jì)七十年代末興起于美國，九十年代初開始在全球擴展，是將企業(yè)中那些缺乏流動性（如固定資產(chǎn)或不動產(chǎn)），但這些能夠在可預(yù)見的將來產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，通過把這些資產(chǎn)組合和將資產(chǎn)信用分離的方式，并以該資產(chǎn)作為質(zhì)押，由專門的中介機構(gòu)（信用評級機構(gòu)、投資銀行）發(fā)行證券，然后在資本市場出售變現(xiàn)，獲得融資。資產(chǎn)證券化通過企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)（不動產(chǎn)）做特定證券的質(zhì)押而成為一種新的融資方式，為企業(yè)開辟了一條新的融資渠道。這種融資方式靈活且籌資成本低，籌資時間選擇性強，還不受企業(yè)效益的影響，正是基于上述特點，所以許多中小企業(yè)當(dāng)難以在金融機構(gòu)貸款和在資本市場上市或再融資時，都把這種方式作為首選。我國的首次嘗試是珠海市的一個大型國有企業(yè)于1996年發(fā)行了2億美元的資產(chǎn)證券。從中小企業(yè)融資總體規(guī)模來看，資產(chǎn)證券化在我國還是剛剛起步。

（五）非正規(guī)直接融資，即“民間借貸”。與商業(yè)銀行對中小企業(yè)“惜貸”現(xiàn)象相反，民間的中小企業(yè)信貸活動卻異常便捷與興旺，這是中小企業(yè)從合法融資渠道難以融資而產(chǎn)生的一種怪異結(jié)果。有些地方，如在江浙一帶，民間借貸成為私有企業(yè)融資的主要方式。但是，民間借貸的存在與其發(fā)展所伴隨的問題容易給我國金融秩序的正常運行甚至對經(jīng)濟活動帶來諸多嚴(yán)重的負(fù)面影響。首先是擾亂正常的金融秩序，削弱利率杠桿的作用，導(dǎo)致資金的無序運行，增大金融機構(gòu)組織資金的難度，同時國家稅款大量流失；最后是容易引發(fā)經(jīng)濟糾紛，導(dǎo)致某些地區(qū)經(jīng)濟與社會秋序的混亂。盡管民間借貸在部分地區(qū)很活躍，但是由于其內(nèi)生的缺陷（高利率、違約的解決方式）而難以獲得政策的支持。

總體而言，我國大多數(shù)中小企業(yè)還處于其發(fā)展階段的初創(chuàng)階段。然而，中小企業(yè)對我國國民經(jīng)濟與社會發(fā)展的作用卻日趨重大。但是，廣大中小企業(yè)由于自有資金少，內(nèi)部融資極為有限與緩慢，而外部的資本市場直接融資條件較高，使中小企業(yè)望而卻步并且在短時間內(nèi)難以達(dá)到；新開設(shè)的中小企業(yè)板塊也只能在較短期內(nèi)解決少數(shù)高新科技中小企業(yè)的融資問題，而且其他融資渠道也非常狹窄。我國雖然設(shè)立了科技基金等扶持政策，但由于數(shù)量少、服務(wù)范圍有限、條件高，仍無法滿足中小企業(yè)發(fā)展的需要。可見，中小企業(yè)融資問題不僅抑制了中小企業(yè)的創(chuàng)新活力，而且影響中小企業(yè)的生存發(fā)展，阻礙了我國經(jīng)濟發(fā)展與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。

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