高管持股對會計穩(wěn)健性的影響

□文/裴麗娜

高管持股對會計穩(wěn)健性的影響

□文/裴麗娜

會計穩(wěn)健性是重要的會計信息質量特征之一。會計穩(wěn)健性與高管持股一樣，是股東—高管層契約中的利益協(xié)調機制。高管持股影響上市公司會計穩(wěn)健性，高管持股比例越低，會計處理越穩(wěn)健。

高管持股；會計穩(wěn)健性；會計盈余

一、高管持股現(xiàn)狀

公司治理問題是近年來的研究熱點，其中備受關注的是高管持股問題。高管持股是公司治理機制中對高層管理者的激勵問題。從委托-代理觀點的企業(yè)理論來看，它是股東、其他利益相關者和管理者的委托-代理關系中的激勵方案問題，處于委托-代理理論的核心位置。從產(chǎn)權觀點和交易費用觀點的企業(yè)理論來看，它是股東、其他利益相關者與管理者之間的一種契約關系，是企業(yè)契約的一個組成部分。

起初，高管持股問題只是學者們研究現(xiàn)代企業(yè)制度下，股權分散對公司業(yè)績影響的一個附屬問題，由于當時存在高管持股現(xiàn)象的公司較少，持股比例也普遍較低，這一問題起初沒有受到重視。1952年美國輝瑞公司提出經(jīng)理人股票期權。此后，高管人員持股在世界范圍內得到廣泛推行，越來越多的公司開始以各種方式授予高管股份，對其進行激勵，高管持股比例逐漸增大，使其成為目前世界各國上市公司最重要的激勵模式。

我國關于高管持股問題的研究起步較晚，于1998年前后才正式展開，研究對象也以我國上市公司為主。股權分置改革的實施，為我國上市公司高管持股創(chuàng)造了良好的條件。在此之前，由于非流通股的存在，無論是實施股權激勵還是高管自行從二級市場購買公司股票都受到阻礙；股權分置改革實施以后，非流通股轉化為流通股，加之國家出臺了一系列新的政策法規(guī)，如新《證券法》、新《公司法》等，我國的資本市場逐漸正規(guī)，上述問題得以逐步改善或解決。

2005年12月31日，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》。這一管理辦法的頒布，標志著我國上市公司的股權激勵工作由初期的探索階段走向成熟。在此之前，我國政府對于股權激勵一直持謹慎態(tài)度，先后試行了股票期權、期股、限制性股票、管理層收購等若干種激勵模式，政策變化的頻率高、力度大，使一些意欲實施股權激勵的公司望而生畏、猶豫不前。《管理辦法》頒布之后，國家對于我國上市公司實施股權激勵的支持態(tài)度明朗化，而且提供了較為明確的指導，越來越多的公司制定了其股權激勵方案，并加以實施。

二、會計穩(wěn)健性的計量

穩(wěn)健性原則最初產(chǎn)生于中世紀財產(chǎn)托管人減輕或解脫受托責任的需求。在運用時，財務托管人在記賬中將需要根據(jù)不確定情況估計的事項一律處理為可能發(fā)生的損失，都予以反映，無法確認的收入全部不予以反映，以達到減輕或解脫受托責任的目的。在不確定環(huán)境下，穩(wěn)健原則的使用既可降低或抵消管理者的樂觀行為，又可減輕潛在責任風險。國際會計準則委員會（IASC）在一號準則中把文件原則作為選擇會計政策的三要素之一；在我國2006年頒布的會計準則框架中，穩(wěn)健性被作為會計信息質量要求原則，重要程度顯而易見。近些年，眾多國內外學者對會計穩(wěn)健性進行了較為廣泛的研究。

（一）會計穩(wěn)健性的內涵。穩(wěn)健性原則又稱謹慎性原則，根據(jù)國際財務報告準則的規(guī)定，穩(wěn)健性原則是指企業(yè)對交易或事項進行會計確認、計量和報告時保持應有的謹慎，不應高估資產(chǎn)或者收益、低估負債或費用。會計穩(wěn)健性能夠為公司的高管層提供更多的判斷空間，是一種原則導向的會計準則。根據(jù)研究需要，本文將會計穩(wěn)健性定義為，企業(yè)的會計盈余對“壞消息”的確認比對“好消息”的確認更為及時，從而導致負的會計盈余變化比正的會計盈余具有更弱的持續(xù)性。即在穩(wěn)健性狀態(tài)下，盈余對“壞消息”的反應程度比對“好消息”的反應程度更為強烈。

（二）會計穩(wěn)健性的計量。目前，會計穩(wěn)健性的計量主要有現(xiàn)金流模型、凈資產(chǎn)度量、偏度度量方法和Basu反向回歸模型四種計量方法。其中，Basu反向回歸模型是最有影響的會計穩(wěn)健性計量方法。

Basu使用盈余與股票累計回報率的反轉回歸模型對會計穩(wěn)健性進行考察，模型包含反映消息的虛擬變量Dr、股票累計回報率Ret以及兩個變量的交互項Dr×Ret。其中，Ret的系數(shù)測量了盈余對好消息的反應速度，該系數(shù)越大，表明盈余反映好消息的速度越快。Dr×Ret的系數(shù)測量了盈余反映壞消息相對于反映好消息的增量程度，該系數(shù)越大，表明盈余反映壞消息的速度快于反映好消息的程度越大。

Busa反向回歸模型對穩(wěn)健性的計量是對條件穩(wěn)健性的計量，條件穩(wěn)健性要求會計政策能夠反映當期的經(jīng)濟事項，會計上是否穩(wěn)健是以“壞消息”（經(jīng)濟損失）比“好消息”（經(jīng)濟收益）被更及時地通過盈余反映為條件。條件穩(wěn)健性能夠更好地體現(xiàn)會計政策選擇的動機，由此映襯出會計行為背后更深刻的制度背景，會計信息質量內生性的本質也才能更清楚地體現(xiàn)。Basu推動了會計穩(wěn)健性研究的發(fā)展，盡管Busa反向回歸模型還有一些缺陷，但其影響卻最為廣泛。

三、高管持股對會計穩(wěn)健性的影響

（一）高管持股與代理問題。高管持股是為解決企業(yè)代理成本而產(chǎn)生的。減少代理成本最有效的方法就是和管理者達成具有激勵性的報酬契約，高管持股能夠使股東和經(jīng)理層的利益更加協(xié)調一致，降低雙方的代理沖突。

根據(jù)利益趨同假說，擁有剩余索取權的高管人員會與股東的目標函數(shù)逐漸趨于一致。由于高管人員與股東的目標函數(shù)不同，且二者存在信息不對稱，高管人員存在道德風險和逆向選擇問題，因此不可避免會產(chǎn)生代理成本。而授予高管人員一定公司股份，可以使高管人員的利益與股東的利益更加緊密地聯(lián)系在一起，拉近二者的目標。

（二）高管持股與會計穩(wěn)健性。Watts（1993，2003）認為，會計穩(wěn)健性的契約解釋說明了穩(wěn)健性存在的一個原因就是其具有促進股東—經(jīng)理人利益協(xié)調一致的治理功能。Kwon，Newman and Suh（2001）建立了一個管理層控制的理論模型，在模型中只要對代理人懲罰的措施是充分有限，會計穩(wěn)健性就是一種能夠激勵代理人的有效工具。

由前述可知，作為一種長效激勵機制，高管持股降低了代理成本，從而增進了企業(yè)經(jīng)營績效。高管持股作為公司治理的一個方面，對會計信息質量包括會計信息的穩(wěn)健性必然產(chǎn)生深遠的影響。

Roychowdhury and Watts （2006）認為，控制投資機會對高管持股的影響后，如果高管持股比預期的低，股東就需要穩(wěn)健性來緩解他們之間的沖突。會計穩(wěn)健性和高管持股一樣，也是一種沖突協(xié)調機制，當高管持股比例較低時，就產(chǎn)生了對另一種協(xié)調機制——會計穩(wěn)健性的需求。因為高管持股比例較低，高管層接受凈現(xiàn)值為負的投資項目獲得的私人利益大于企業(yè)價值損失對高管人員的影響部分。因此，當高管持股低時，股東對穩(wěn)健性的需求就會更大，以抵制管理層投資于或者推遲終止負凈現(xiàn)值項目。而在高管持股比例較低的情況下，如果高管層提供不穩(wěn)健的會計信息雖能獲得一定的“額外收益”，但獲得收益的同時也可能帶來一些損失，權衡收益與損失，高管層也會選擇穩(wěn)健的會計信息。因此，高管持股比例較低時，穩(wěn)健的會計信息對高管層是有利的，高管持股可以促進會計信息的穩(wěn)健性。但當持股比例達到一定程度后，高管層會為了維護自身利益，而降低會計信息穩(wěn)健性，即此時的高管人員不愿意采用穩(wěn)健的會計政策。高管層擁有公司股份越多，其在制定決策時就會反復斟酌、權衡，選擇最佳決策，以使在股東財富最大化的同時，滿足自身利益最大化。高管層持有較高股份時，將可以應用他們廣泛的影響力和投票權以保證他們在進行非價值最大化目標時不影響他們的工資水平和受公司聘任。此時，高管層傾向于提前確認“好消息”，延遲確認“壞消息”，以提高自身股權報酬價值。

本文研究了高管持股與會計穩(wěn)健性的關系，發(fā)現(xiàn)高管持股較低的公司往往報告更加穩(wěn)健的會計盈余。當高管持股較低時，代理問題嚴重性增加，對會計穩(wěn)健性的需求也增加。而最近FASB已經(jīng)偏向公允價值基礎的會計標準，試圖消除會計穩(wěn)健性。這種轉變是因為他們認為公允價值會計能更好地服務于權益投資者（股東）。而來自于中國證券市場的證據(jù)表明穩(wěn)健性也來自于股東的需求，突出了會計穩(wěn)健性在協(xié)調股東——高管層之間代理沖突中的重要性。會計穩(wěn)健性是會計信息可靠性的重要特征。

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[3]朱茶芬，李志文.國家控股對會計穩(wěn)健性的影響研究[J].會計研究，2008.5.

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（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學研究生學院）