基于成長階段特征的SGB企業(yè)融資規(guī)劃

○葉蓓張宇

（1、武漢科技大學(xué)湖北省中小企業(yè)研究中心 湖北 武漢 430081 2、三峽大學(xué) 湖北 宜昌 443000）

基于成長階段特征的SGB企業(yè)融資規(guī)劃

○葉蓓1張宇2

（1、武漢科技大學(xué)湖北省中小企業(yè)研究中心 湖北 武漢 430081 2、三峽大學(xué) 湖北 宜昌 443000）

SGB企業(yè)的融資需求與其所處發(fā)展階段密切相關(guān)，由此決定了融資渠道及可行性存在差異?；诖耍疚姆治霾⑻岢隽爽F(xiàn)實條件下SGB企業(yè)融資規(guī)劃的建議。

成長 SGB企業(yè) 融資

SGB，即小型成長型企業(yè)，意指處于經(jīng)營上升期、業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的小型企業(yè)。這類企業(yè)具備發(fā)展為成熟贏利企業(yè)的潛力；然而由于規(guī)模太小以及信息嚴(yán)重不對稱，在現(xiàn)有體制下比一般中小企業(yè)面臨更加嚴(yán)重的資金缺口。

不論在國外還是國內(nèi)，每年因資金斷流而破產(chǎn)的SGB企業(yè)不計其數(shù)，眾多具備市場潛力的創(chuàng)業(yè)計劃因缺乏資金而難以啟動，融資難成為制約其發(fā)展的一大瓶頸。針對該類企業(yè)的發(fā)展階段特征，進行適當(dāng)?shù)娜谫Y規(guī)劃顯得格外重要。

一、SGB企業(yè)的成長階段特征與資金需求

SGB企業(yè)的融資需求與其所處的成長階段特征緊密相關(guān)。一般認(rèn)為，企業(yè)的發(fā)展階段可以劃分為五個階段，即：種子期、創(chuàng)建期、成長期、擴張期和成熟期。處于不同發(fā)展?fàn)顟B(tài)的企業(yè)，在經(jīng)營規(guī)模、資金需求、投資風(fēng)險、市場開拓以及公司成長等方面都有明顯差別。

就SGB企業(yè)而言，其所處發(fā)展階段大致涵蓋了前述的企業(yè)成長期和擴張期兩個階段。成長期的SGB企業(yè)，通常處于小規(guī)模試生產(chǎn)后期和中試前期，企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險大幅度下降，產(chǎn)品或服務(wù)進入開發(fā)階段，并有數(shù)量有限的顧客試用，費用在增加，但仍沒有銷售收入。至該階段末期，企業(yè)完成產(chǎn)品定型，著手實施其市場開拓計劃。這一階段，資金需求量迅速上升。擴張期的SGB企業(yè)，開始出售產(chǎn)品和服務(wù)，但支出仍大于收入。在最初的試銷階段獲得成功后，企業(yè)需要投資以提高生產(chǎn)和銷售能力。在這一階段，企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、服務(wù)已具備成功的把握，企業(yè)可能希望組建自己的銷售隊伍，擴大生產(chǎn)線、增強其研究發(fā)展的后勁，進一步開拓市場，或拓展其生產(chǎn)能力或服務(wù)能力。這一階段，企業(yè)逐步形成經(jīng)濟規(guī)模，開始達到市場占有率目標(biāo)，此時成功率已接近70%，企業(yè)可能開始考慮擴大股權(quán)融資計劃。

二、SGB企業(yè)融資渠道及可行性分析

目前，SGB企業(yè)的融資渠道包括內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道，后者又主要包括財政渠道、金融渠道、商業(yè)渠道和民間融資渠道。

1、內(nèi)部融資渠道

內(nèi)部融資是將企業(yè)自身的資金轉(zhuǎn)化為投資的過程，主要包括留存的未分配利潤、固定資產(chǎn)折舊和出售資產(chǎn)的收入。營運資本減少、應(yīng)收賬款回收、應(yīng)付賬款增加等也可以視為內(nèi)部融資的手段。

企業(yè)內(nèi)部融資的方法很多，通常，企業(yè)在發(fā)展初期會將利潤全部投入到經(jīng)營中去，而不分配給股東；有的時候，企業(yè)還會出售使用率不高的資產(chǎn)來獲得必要的資金；采用租賃而非購買的形式獲得資產(chǎn)使用權(quán)，也能夠有效地節(jié)約資金，降低追加融資的頻率。短期內(nèi)部融資則主要依賴營運資本的有效管理。在這方面，一是盡量減少不必要的存貨和現(xiàn)金；二是加強應(yīng)收票據(jù)或應(yīng)收賬款的回收；三是盡量爭取供貨商的延期付款條件。

2、外部融資渠道

（1）財政渠道。政府對SGB企業(yè)提供融資的方式可以采取稅收優(yōu)惠、財政補貼和政府投資基金等多種形式。稅收優(yōu)惠是最直接的資金援助方式，有利于小企業(yè)資金積累。財政補貼，是政府為使中小企業(yè)在國民經(jīng)濟及社會的某些方面發(fā)揮作用而給予的財政援助。一般說來，財政補貼是非普惠的。在我國，財政資金和銀行資金的劃分不是很嚴(yán)格，具有財政資金性質(zhì)的貨幣發(fā)行收入留在了中央銀行，又通過貸款和再貼現(xiàn)給了商業(yè)銀行；同時分配制度也跟不上。財政撥出了資金，但負(fù)責(zé)資金分配的部門還沒有制定出具體的分配和管理方法，財政補貼偏向于國有中小型企業(yè)，民營SGB企業(yè)普遍受到歧視。

（2）金融渠道。對于小規(guī)模企業(yè)來說，金融渠道融資支持主要來自于商業(yè)銀行。商業(yè)銀行作為資金“蓄水池”，其主要業(yè)務(wù)就是向符合條件的企業(yè)提供各種類型的貸款。然而，出于貸款的成本與收益等方面的考慮，商業(yè)銀行確有“嫌貧愛富”之嫌，更青睞于大中型企業(yè)的大手筆貸款業(yè)務(wù)。不過，隨著政府的支持引導(dǎo)和銀行競爭的白熱化，很多商業(yè)銀行開始設(shè)立中小企業(yè)服務(wù)部門，提供相關(guān)金融服務(wù)。對于具備良好成長性的SGB企業(yè)，銀行貸款還是一種較常用的融資方式。

根據(jù)中國人民銀行《貸款通則》之規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)放貸款的主要形式包括信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)，其中比較適合小企業(yè)的是擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。近年來，一些創(chuàng)新貸款形式也開始涌現(xiàn)出來。

（3）商業(yè)渠道。在我國，經(jīng)濟改革之后，伴隨著銀行信用的開放，商業(yè)信用也獲得了較快的發(fā)展，特別是《票據(jù)法》和《合同法》的頒布，使商業(yè)信用有了法律基礎(chǔ)。但由于中國的金融市場和資本市場不健全，缺少信用評價體系，且大多數(shù)中小企業(yè)財務(wù)制度不健全，甚至有的企業(yè)至今沒有編報現(xiàn)金流量表，信息披露不充分，缺乏誠信記錄，再加上銀行貼現(xiàn)貸款的落后，中小企業(yè)間貨款拖欠現(xiàn)象比較嚴(yán)重。在中國人民銀行研究局課題組對中國中小企業(yè)金融制度的調(diào)查中，樣本企業(yè)支付一筆采購貨款的平均時間為37天，而收回一筆銷售款的平均時間卻為55天，收回比支付貨款的時間多近20天，因此，對于大多數(shù)企業(yè)來說，寧愿以較低的現(xiàn)金交易取代信用交易，商業(yè)信用的使用范圍至今仍十分有限。

（4）民間融資渠道。隨著我國政府對民間投資的鼓勵與引導(dǎo)，以及國民經(jīng)濟市場化程度的提高，民間資本正獲得越來越大的發(fā)展空間。民間資本的投資操作程序較為簡單，融資速度快，門檻也較低。利用民間資本，可以采用入股方式，也可以采用借貸形式。

前一種情形，由于民間投資者具有控股意圖，可能與原企業(yè)所有者在經(jīng)營方向、關(guān)鍵決策上發(fā)生矛盾。為避免矛盾，雙方應(yīng)把所有問題擺在桌面上談，并清清楚楚地用書面形式表達出來。此外，對企業(yè)來說，對民間投資者進行調(diào)研，也是融資前的“必修課”。

后一種情形，即民間借貸，是指公民之間、公民與法人之間、公民與其他組織之間的借貸，是不同于銀行貸款的一種直接融資渠道。民間借貸只要雙方當(dāng)事人意見表示真實即可認(rèn)定有效，因借貸產(chǎn)生的抵押相應(yīng)有效；但根據(jù)現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》規(guī)定，借貸利率不得超過銀行同期貸款利率的4倍。作為正規(guī)金融的一種補充，民間借貸在我國全國各地都存在，只是規(guī)模上有差異。不過，民間借貸可能因資金需求的增大和借貸范圍擴大而變得不安全，甚至違反國家法律規(guī)定、引發(fā)金融風(fēng)險。

三、SGB企業(yè)融資方式規(guī)劃

從理論角度看，信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量是影響SGB企業(yè)融資的基本因素。在企業(yè)成長的不同階段，隨著信息約束、企業(yè)規(guī)模和資金需要量等約束條件的變化，企業(yè)的融資渠道也應(yīng)該隨之發(fā)生變化。

處于早期成長階段的企業(yè)，其外源融資的約束緊、融資渠道窄，企業(yè)宜主要依賴內(nèi)源融資；而隨著企業(yè)規(guī)模的擴大、可抵押資產(chǎn)的增加、資信程度的提高，企業(yè)的融資渠道不斷擴大，獲得的外源融資尤其是股權(quán)融資逐步上升。

具體來講，處于成長期初期的SGB企業(yè)，企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險已基本消化，但市場風(fēng)險和管理風(fēng)險有所加大，資金需要相對種子期、創(chuàng)建期階段有所增加，主要用于擴大生產(chǎn)、增加營銷投入和開拓市場、研制二代產(chǎn)品、注入新的資本金等。這一階段，企業(yè)宜充分利用供應(yīng)商提供的商業(yè)信用（延遲付款）、前期未分配利潤等籌集或利用資金，也可以利用商業(yè)合同、既有資產(chǎn)向銀行申請貸款，現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的企業(yè)甚至有可能取得銀行的信用貸款。因此，這一時期，將是舉債籌資的良好時機。融資來源主要是自有資金、留存利潤、商業(yè)信貸、銀行短期貸款及透支、租賃，但存在存貨過多、流動性風(fēng)險問題。

進入擴張時期的SGB企業(yè)，由于已經(jīng)具備一定的品牌效應(yīng)，技術(shù)成熟，現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，資信能力有所提高，融資渠道可以更為豐富。除了采用成長初期的各種融資手段外，企業(yè)可以考慮通過引進戰(zhàn)略投資人等方式進行權(quán)益融資，以滿足增長的資金需要。對大多數(shù)SGB企業(yè)來說，運用好以下幾種融資方式尤為重要。

1、內(nèi)部積累

在SGB企業(yè)的成長初期，內(nèi)部積累格外重要。內(nèi)部積累的資金來源，主要是企業(yè)留存的未分配利潤。通過不分紅或少分紅，將企業(yè)經(jīng)營利潤盡可能多地投入到再生產(chǎn)當(dāng)中，為持續(xù)經(jīng)營或擴大經(jīng)營提供必要的資金。

對于小企業(yè)來說，采用內(nèi)部積累方式融資，有時固然是企業(yè)無奈的選擇；但同時也應(yīng)該認(rèn)識到，與外部融資相比，內(nèi)部積累也是一種低成本的融資方式，可避免后者帶來的一系列問題：一是為了獲得外部資金花費了大量精力和時間（通常3—6個月），而忽視了產(chǎn)供銷工作；二是外部募集的資金，有可能被管理者當(dāng)成企業(yè)的“收入”，隨意支配使用，甚至導(dǎo)致資金濫用；三是外部融資可能降低企業(yè)經(jīng)營的自主性和靈活性，創(chuàng)業(yè)者的取向、管理、創(chuàng)造力都會受到牽制，甚至偏離融資計劃中的經(jīng)營重點和方向；四是外部權(quán)益資金的介入，還可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者承受短期業(yè)績增長的壓力，做出有損企業(yè)長期發(fā)展的決策；五是外部融資成本明顯高于內(nèi)部融資成本等。

2、各種擔(dān)保貸款

對于擔(dān)保條件過硬的SGB企業(yè)，商業(yè)銀行通常不會拒之門外。擔(dān)保方式可以區(qū)分為抵押貸款、質(zhì)押貸款和保證貸款。SGB企業(yè)如果自身擁有適合抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)，當(dāng)然可以積極申請前兩種貸款。此外，也可以積極聯(lián)絡(luò)專業(yè)擔(dān)保公司，申請保證貸款。

目前，我國有許多由政府或民間組織的專業(yè)擔(dān)保公司，可以為包括新創(chuàng)企業(yè)在內(nèi)的中小企業(yè)提供融資擔(dān)保。例如，北京中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司、北京首創(chuàng)投資擔(dān)保有限責(zé)任公司等屬于政府性質(zhì)擔(dān)保公司，在全國31個省、市的100多個城市建立了此類性質(zhì)的擔(dān)保機構(gòu)，為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。這些擔(dān)保機構(gòu)大多實行會員制管理的形式，屬于公共服務(wù)性、行業(yè)自律性、自身非贏利性組織。SGB企業(yè)申請成為這些機構(gòu)的會員后，可以在日后向銀行借款時，申請由這些機構(gòu)提供擔(dān)保。當(dāng)然，專業(yè)擔(dān)保公司承擔(dān)保證責(zé)任不是無償?shù)模蟊粨?dān)保人提供反擔(dān)保措施，有時還會派員到企業(yè)監(jiān)控資金流動情況。但是與銀行相比，擔(dān)保公司對抵押品要求更為靈活。

此外，如果可能的話，小額擔(dān)保貸款也是一個不錯的選擇。為幫助下崗失業(yè)人員自謀職業(yè)、自主創(chuàng)業(yè)和組織起來就業(yè)，解決其在創(chuàng)業(yè)過程中缺乏啟動資金和信用擔(dān)保、難以獲得銀行貸款的實際問題，國務(wù)院曾先后推出一系列再就業(yè)小額擔(dān)保貸款政策，由政府設(shè)立再擔(dān)?；?，發(fā)展小額擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)。其個人申請對象主要包括持有《再就業(yè)優(yōu)惠證》人員、城鎮(zhèn)復(fù)員轉(zhuǎn)業(yè)退役軍人以及自愿到縣級以下基層創(chuàng)業(yè)的正規(guī)高等院校應(yīng)屆畢業(yè)生等四類從事個體經(jīng)營自籌資金不足人員。此類貸款額度一般在2萬元左右，按照自愿申請、社區(qū)推薦、勞動保障部門審查、貸款擔(dān)保機構(gòu)審核并承諾擔(dān)保、銀行放貸程序進行。

3、票據(jù)貼現(xiàn)

由于買方市場和競爭壓力的存在，SGB企業(yè)通常會以賒銷方式銷售部分產(chǎn)品，從而持有一定數(shù)量的商業(yè)票據(jù)。從收到票據(jù)至票據(jù)到期兌現(xiàn)之日，往往是少則幾十天，多則三百天，資金在這段時間處于占壓狀態(tài)。如果期間急需資金，企業(yè)利用票據(jù)貼現(xiàn)進行融資，遠(yuǎn)比申請貸款手續(xù)簡便，而且融資成本相對較低。票據(jù)貼現(xiàn)只需帶上相應(yīng)的票據(jù)到銀行辦理即可，一般三個營業(yè)日內(nèi)就能辦妥。對于企業(yè)來說，這等于是“用明天的錢賺后天的錢”。這種融資方式的特點是，銀行不按照企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模放款，而是依據(jù)市場情況（銷售合同）放款。

4、設(shè)備租賃

對于SGB企業(yè)來說，在資金緊張的情況下，可以考慮通過租賃、尤其是融資租賃的方式取得所需的設(shè)備，以減少投資壓力。融資租賃是一種創(chuàng)新的融資形式，也稱金融租賃或資本性租賃，是以融通資金為目的的租賃。其一般操作程序是，由出租方融通資金，為承租方提供所需設(shè)備，具有融資和融物雙重職能的租賃交易，它主要涉及出租方、承租方和供貨方三方當(dāng)事人，并由兩個或兩個以上的合同所構(gòu)成。出租方根據(jù)承租方的需求和選擇，與供貨方訂立購買合同，與承租方訂立租賃合同，將購買的設(shè)備租給承租方使用。在租賃期內(nèi)（不低于兩年），由承租方按合同規(guī)定，分期向出租方支付租金，租賃設(shè)備所有權(quán)屬于出租方，承租方在租賃期間對設(shè)備享有使用權(quán)。租賃期滿，承租方按合同規(guī)定可以選擇留購、續(xù)租或退回設(shè)備給出租方。采用融資租賃方式，承租人可以通過融物而達到融資的目的。

對于缺乏資金的新創(chuàng)企業(yè)來說，融資租賃的好處顯而易見：融資租賃靈活的付款安排，例如延期支付、遞增或遞減支付，使承租用戶能夠根據(jù)自己的資金安排來定制付款額；全部費用在租期內(nèi)以租金方式逐期支付，減少一次性固定資產(chǎn)投資，大大簡化了財務(wù)管理及支付手續(xù)；另外，承租方還可享受由租賃所帶來的稅務(wù)上的好處。

融資租賃這種籌資方式，比較適合需要購買大件設(shè)備的SGB企業(yè)，但在選擇時要挑那些實力強、資信度高的租賃公司，且租賃形式越靈活越好。

5、風(fēng)險投資

從國外經(jīng)驗看，風(fēng)險資本在培植高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)中發(fā)揮了重要作用。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，至少50%的高科技中小企業(yè)在其發(fā)展過程中得到了風(fēng)險投資的幫助；在美國，有90%的高科技企業(yè)得益于風(fēng)險投資。在中國，也有越來越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)意識到風(fēng)險投資的神奇之處，并且，已有一小部分企業(yè)嘗到了風(fēng)險投資的“甜頭”：2003年中國共有170多家企業(yè)獲得風(fēng)險投資，總金額約9.9億美元；迄今為止，在海外上市的中國企業(yè)已超過100家，其中有8家企業(yè)在全球風(fēng)險投資的“大本營”美國納斯達克上市……因此，具有良好發(fā)展前景的SGB企業(yè)，還應(yīng)當(dāng)積極接洽和聯(lián)絡(luò)風(fēng)險投資機構(gòu)，爭取獲取對方的資金和管理技術(shù)支持。

（注：本文系湖北省中小企業(yè)研究中心課題，課題編號：WH2009009。）

[1]國務(wù)院關(guān)于進一步加強就業(yè)再就業(yè)工作的通知[Z].國發(fā)[2005]36號.

[2]中國人民銀行、財政部、勞動和社會保障部關(guān)于改進和完善小額擔(dān)保貸款政策的通知[Z].銀發(fā)[2006]5號.

[3]趙淑敏：創(chuàng)業(yè)融資[M].北京：清華大學(xué)出版社，2009.

（責(zé)任編輯：胡婉君）