我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的金融轉(zhuǎn)型問題

□文/韓 蓉

金融轉(zhuǎn)型既是金融發(fā)展的重要途徑，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及經(jīng)濟實現(xiàn)最優(yōu)增長的必要條件。本文以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)作為研究的核心內(nèi)容，采用線性模型進行實證分析，探討金融轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級以及經(jīng)濟增長的關(guān)系，從而提出我國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過程中金融支持的政策建議。

一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的實質(zhì)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。從我國現(xiàn)實情況來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的邏輯主要是遵循從勞動密集型、資源投入型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)到資本密集型、技術(shù)密集型的工業(yè)結(jié)構(gòu)再到創(chuàng)新型和服務業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。因此，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的根本就是培育、推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，即推進制造業(yè)由資源資本依賴型向技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動型轉(zhuǎn)型，加快發(fā)展生產(chǎn)性服務業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)和競爭力，改變經(jīng)濟增長對傳統(tǒng)工業(yè)規(guī)模擴張的高度依賴。

金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要實現(xiàn)機制。均衡的金融結(jié)構(gòu)有利于最大限度地發(fā)揮金融的各項功能，促進經(jīng)濟增長。金融結(jié)構(gòu)內(nèi)生于實體經(jīng)濟，金融結(jié)構(gòu)必須與實體經(jīng)濟的發(fā)展相適應。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級導致經(jīng)濟部門、市場主體、交易方式、資金融通等產(chǎn)生變革，要求金融在功能、流程、客戶、產(chǎn)品、效率、組織架構(gòu)、風險管理、盈利模式等各方面加以調(diào)整，以適應市場要求，從而促使金融不斷擴大規(guī)模、調(diào)整結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新功能，使金融得以深化發(fā)展。

“處在一定發(fā)展階段的經(jīng)濟體中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)應當是：金融體系中的各種金融制度安排的構(gòu)成及其相互關(guān)系與要素稟賦結(jié)構(gòu)所內(nèi)生決定的實體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、技術(shù)結(jié)構(gòu)和企業(yè)的特性相匹配；隨著要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升、實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)和技術(shù)結(jié)構(gòu)的變遷，該經(jīng)濟體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也會內(nèi)生的相應演變”（林毅夫，2006）。

二、回歸分析：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的影響

（一）變量選取和數(shù)據(jù)來源

1、解釋變量和被解釋變量。戈德史密斯提出衡量一國金融發(fā)展水平的存量和流量指標，其中最主要的是FIR，通常FIR=金融資產(chǎn)總量/GDP。通常人們簡化為M2與GDP之比，以衡量一國的經(jīng)濟貨幣化程度。

為解釋金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與實體經(jīng)濟部門產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，本文選取金融相關(guān)比率（用FIR表示）作為被解釋變量，將第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值和除以GDP的值（用CYJG表示）作為解釋變量，由此進行回歸分析，來反映金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間的相互作用。為說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對經(jīng)濟增長的作用，本文選取各年度人均GDP增長率（用RJGDP表示）作為被解釋變量。將第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值和除以GDP的值（用CYJG表示）作為解釋變量。FIR、CYJG、RJGDP 取 值 的時間跨度為20年（1990～2010年）。GDP為各年度實際值。

2、樣本數(shù)據(jù)來源。GDP、第二產(chǎn)業(yè)值、第三產(chǎn)業(yè)值、國有商業(yè)銀行存貸款數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國經(jīng)濟年鑒》和《中國金融年鑒》，統(tǒng)計年度較長，口徑一致，所以數(shù)據(jù)可信度高。

（二）回歸分析

1、分析金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系。金融相關(guān)比率（FIR表示）作為被解釋變量。第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值和除以GDP的值（用CYJG表示）作為解釋變量。

用EVIEWS軟件處理，得到回歸結(jié)果如表1所示。（表1）

表1

回歸方程式：

注：（）內(nèi)數(shù)據(jù)為t統(tǒng)計值。

由上面可以看出，模型整體擬合良好，變量、效果顯著。所以，金融結(jié)構(gòu)變動水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，且金融結(jié)構(gòu)變動的程度大于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的程度。

2、分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對經(jīng)濟增長的影響。選取各年度人均GDP增長率（用RJGDP表示）作為被解釋變量。第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值和除以GDP的值（用CYJG表示）作為解釋變量。經(jīng)回歸分析，T、F檢驗均通過，所以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟增長存在顯著的關(guān)系，且經(jīng)濟增長增加的程度大于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的程度。

3、分析金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響。金融相關(guān)比率（FIR表示作為解釋變量，人均GDP增長率（用RJGDP表示）作為被解釋變量?；貧w檢驗結(jié)果說明，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在顯著關(guān)系。

簡短結(jié)論：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變或者說金融深化程度的提高與經(jīng)濟增長呈正相關(guān)。

三、金融轉(zhuǎn)型促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的政策建議

理論和實證分析均表明，金融結(jié)構(gòu)提升既是金融發(fā)展的重要途徑，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及經(jīng)濟實現(xiàn)最優(yōu)增長的必要條件。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程及轉(zhuǎn)型后的持續(xù)發(fā)展都對金融功能提出了新的需求。從世界金融結(jié)構(gòu)變遷趨勢看，在經(jīng)濟全球化和金融自由化的大背景下，金融結(jié)構(gòu)開放性不斷提升，呈現(xiàn)業(yè)務多元化、機構(gòu)大型化、市場多層次、工具多樣化等特點。結(jié)合我國經(jīng)濟、社會實際，促進金融的改革、開放和創(chuàng)新就成為我國經(jīng)濟和金融轉(zhuǎn)型的核心任務。

（一）以加強宏觀審慎管理為核心，轉(zhuǎn)變宏觀金融管理模式。宏觀審慎政策框架已成為危機后國際金融改革的主要方向，應加快構(gòu)建符合我國國情的逆周期金融宏觀審慎管理制度框架，提升金融業(yè)的整體競爭力和抗風性能力。一要研究建立包括留存資本緩沖、逆周期資本緩沖、前瞻性撥備計提、綜合并表監(jiān)管等在內(nèi)的宏觀審慎管理工具，在此基礎(chǔ)上建立和完善符合我國國情的金融體系風險監(jiān)測與預警機制；二要堅持宏觀審慎和微觀重點相結(jié)合、市場監(jiān)管和機構(gòu)監(jiān)管并重的原則，強化對重點關(guān)注系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的經(jīng)營管理情況和風險狀況的監(jiān)管；三要加強政策配合和部門協(xié)調(diào)，從整體上強化經(jīng)濟政策、產(chǎn)業(yè)政策和金融政策在順周期經(jīng)濟運行中的協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，深化宏觀審慎監(jiān)管效能。

（二）以優(yōu)化金融組織結(jié)構(gòu)和金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為重點，加快完善金融服務體系。繼續(xù)推進金融深化，構(gòu)建功能齊全、分工合理、競爭有序的金融體系，建立完善的資本市場，加大直接融資的比例，擴大服務覆蓋面，增強服務滲透力，消除金融抑制對金融市場發(fā)展的影響。放寬金融業(yè)準入門檻，培育多元化的金融組織體系，對于大型國有金融機構(gòu)注重引入國內(nèi)的戰(zhàn)略投資者，同時積極引導民間投資成立非公有制主導的新型金融機構(gòu)，鼓勵大企業(yè)和民間資本出資成立專注于支持中小企業(yè)的中小企業(yè)銀行，進一步發(fā)展微型金融組織。逐步放開對銀行分業(yè)經(jīng)營的限制，鼓勵治理規(guī)范、經(jīng)營良好的銀行拓展業(yè)務邊界，通過控股公司模式，發(fā)展保險、基金、租賃和信托業(yè)務，進一步發(fā)展投資銀行業(yè)務，積極參與資本證券市場運作，最終實現(xiàn)全能化經(jīng)營。

（三）以加快金融產(chǎn)品和服務方式創(chuàng)新為根本，著力在改善金融服務質(zhì)量上探索新途徑。中間業(yè)務領(lǐng)域是銀行業(yè)金融機構(gòu)創(chuàng)新最多、最活躍的領(lǐng)域，也是最能創(chuàng)造客戶需求、推動實體經(jīng)濟發(fā)展的領(lǐng)域。一是拓展新市場。圍繞資本市場的創(chuàng)新發(fā)展，大力發(fā)展全球資產(chǎn)管理、證券投資、資金營運、金融產(chǎn)品交易、離岸金融交易、基金業(yè)務等新興業(yè)務，突破傳統(tǒng)業(yè)務飽和對金融機構(gòu)發(fā)展的制約；二是創(chuàng)新產(chǎn)品。創(chuàng)造能夠連接信貸、貨幣和資本市場的理財產(chǎn)品，貫通直接融資和間接融資渠道，實現(xiàn)表內(nèi)業(yè)務向表外業(yè)務的轉(zhuǎn)化，疏導流動性；培育和壯大信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場，開發(fā)信貸資產(chǎn)證券化等新產(chǎn)品，發(fā)展公司和私人理財增值服務，拓展利潤增長空間；探索進行股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)投資基金、OTC市場等投行融資產(chǎn)品創(chuàng)新；三是發(fā)展新業(yè)務。重點承銷短期融資券、中票、企業(yè)債發(fā)行等與企業(yè)直接融資相關(guān)的業(yè)務，并積極為企業(yè)提供上市顧問、債務重組服務等；發(fā)展金融租賃、企業(yè)年金、資產(chǎn)托管等新業(yè)務。

（四）以信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化為著力點，推動產(chǎn)業(yè)升級換代。信貸業(yè)務是商業(yè)銀行支持經(jīng)濟發(fā)展的最主要動力。因此，要通過銀行信貸結(jié)構(gòu)和模式轉(zhuǎn)型，推動產(chǎn)業(yè)升級，提高我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展層級和核心競爭力。要全力支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進一步加大對新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料、新醫(yī)藥、生物育種、信息網(wǎng)絡(luò)、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)的融資支持，促進和推動國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級；要加大對現(xiàn)代服務業(yè)的信貸支持力度，特別是加強和改善對那些掌握核心技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)、擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、知名品牌和較強國際競爭力的優(yōu)勢企業(yè)的金融服務，促進軟件開發(fā)、物流配送、旅游會展、信息咨詢、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等重點領(lǐng)域現(xiàn)代化服務業(yè)的發(fā)展；要繼續(xù)加大對“三農(nóng)”的有效信貸投入，支持農(nóng)村水、電、交通、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和科技含量高的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)；要全力支持民生保障工程，促進民生持續(xù)改善，提高金融支持經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性。

（五）以推進利率市場化和人民幣國際化為推動點，增強金融機構(gòu)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的動力和壓力。金融業(yè)在促進經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)變過程中，要積極推進自身發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型。要增強金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型的動力和壓力，推進利率市場化和人民幣國際化是必然選擇。分步推進利率市場化，首先放寬貸款利率向下浮動空間，逐步放寬存款利率向上浮動空間，最終賦予其自主定價權(quán)。人民幣國際化，先人民幣周邊化，推進人民幣在港澳及越南等周邊國家和地區(qū)的流通；再區(qū)域化，使之逐步成為區(qū)域性主導貨幣；最后逐步使人民幣實現(xiàn)國際化。同時，在貨幣職能上也采取“三步走”，即逐步實現(xiàn)人民幣結(jié)算貨幣、人民幣投資貨幣、人民幣儲備貨幣的目標。進一步擴大開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的城市范圍，擴大與周邊國家貨幣互換的額度、期限，穩(wěn)步推進海外人民幣債券市場。

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