安居寶:券商評級倒戈 中報(bào)業(yè)績堪憂

劉秀麗

安居寶（300155.SZ）上市后業(yè)績立馬變臉，在這樣的背景下，公司的創(chuàng)業(yè)元老工作了近10年的財(cái)務(wù)總監(jiān)陳愛蓮卻于近日突然提出辭職，這則消息令本已疲弱的公司股價(jià)繼續(xù)承壓。

6月21日，安居寶發(fā)布公告稱，公司近期接到財(cái)務(wù)總監(jiān)陳愛蓮的辭職報(bào)告。盡管當(dāng)天公司股價(jià)并沒有下跌，但是對于這個(gè)消息，安居寶股價(jià)應(yīng)該已經(jīng)提前反映，此前幾日公司股價(jià)曾經(jīng)歷過10%的跌幅，從13元左右跌到11元附近。

就安居寶財(cái)務(wù)總監(jiān)離職原因，公司證券代表張晨6月21日對《投資者報(bào)》表示，陳愛蓮是因?yàn)樯眢w原因離職，具體情況不明。但是，深圳私募人士劉海表示，陳愛蓮的離職很可能與公司上市后業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑有關(guān)系。

今年1月7日登陸創(chuàng)業(yè)板的安居寶當(dāng)天就跌破發(fā)行價(jià)49元，并且今年一季報(bào)公司業(yè)績變臉，引發(fā)市場擔(dān)憂，有不少市場人士預(yù)計(jì)，安居寶中報(bào)業(yè)績還將繼續(xù)下滑。

上市后業(yè)績變臉

2011年一季度共有89只新股上市，在目前已公布一季報(bào)的這些新上市公司中，有14家公司的凈利潤同比出現(xiàn)了不同程度的下滑，其中，有5家是創(chuàng)業(yè)板公司，安居寶就是其中之一。

在上述這些業(yè)績變臉的公司當(dāng)中，安居寶業(yè)績下滑幅度最大，凈利潤與上年同期相比減幅近八成。安居寶董事長張波對此表示，由于房地產(chǎn)政策的影響，安正科技等52戶客戶向公司申請延遲履行合同，申請延期履行合同的金額1838萬元，公司同意延期履行與其訂立的部分合同是導(dǎo)致公司一季度業(yè)績下降的主要原因。

然而，安居寶一季報(bào)業(yè)績的下滑與其2010年年報(bào)業(yè)績的上漲形成鮮明的對比。安居寶2010年實(shí)現(xiàn)總收入2.43億元，同比增長12.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6325.09萬元，同比增長23.20%；每股收益1.17元，同比增長14.71%。

2011年第一季度，安居寶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3225.08萬元，與上年同期相比減少1673.20萬元，降幅達(dá)34.16%。凈利潤為305.21萬元，降幅達(dá)77.2%。

實(shí)際上，安居寶2010年業(yè)績同比有所增長主要與公司執(zhí)行賒銷策略以及增值稅退稅額增加有關(guān)。安居寶為了扮靚去年年報(bào)，對客戶放寬了信用額度，使其去年賒銷額大幅增加，影響了公司主營收入的現(xiàn)金流。

根據(jù)2010年年報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款年末余額從年初余額1984.21萬元升至3969.15萬元，增長比例超過一倍。與此同時(shí)，由于安居寶調(diào)整銷售信用政策，使去年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從4703.97萬元下降至期末的3868.53萬元。

此外，由于增值稅退稅審批速度加快，2010年軟件增值稅退稅比2009年增長了1205.84萬元；2011年第一季度軟件銷售增值稅退稅203萬元，同比下降501萬元。

競爭優(yōu)勢不明顯

作為今年年初在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，安居寶是國內(nèi)樓宇對講系統(tǒng)及智能家居系統(tǒng)最主要的集成生產(chǎn)商和系統(tǒng)方案解決提供商之一。這是一個(gè)充分競爭的行業(yè)，目前與安居寶市場份額差不多的企業(yè)有福建冠林、廈門立林、深圳視得安羅格朗等。

由于樓宇對講系統(tǒng)的科技門檻不高，盡管今年二三級城市相對一線城市房地產(chǎn)調(diào)控力度小，但遍布全國的二三線城市的小型樓宇對講系統(tǒng)企業(yè)的銷售力度也不小，再加上高端用戶有霍尼韋爾、三星等外資企業(yè)把控，安居寶優(yōu)勢并不明顯。

安居寶是樓宇對講系統(tǒng)首家上市公司，上市的時(shí)候有多家券商給予公司很好的評價(jià)，但是二級市場似乎并不買賬。

安居寶的保薦人（主承銷商）是國信證券，保薦人代表吳衛(wèi)華曾在2010年年度業(yè)績網(wǎng)上說明會上表示：“影響估值的主要因素依次是每股收益、行業(yè)市盈率、流通股本、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)。就安居寶的估值來說，這是市場對公司未來預(yù)期的一個(gè)反應(yīng)，因此可以說公司估值是較為合理的。”

這種說法未免有些言過其實(shí)。2010年年末，安居寶以49元/股的高價(jià)發(fā)行，折合每股攤薄市盈率高達(dá)69.01倍。高市盈率的結(jié)果就是讓安居寶開盤不久就破發(fā)，成為2011年第一只上市首日即破發(fā)的新股。

股價(jià)腰斬券商倒戈

安居寶也是近半年時(shí)間A股破發(fā)潮里的領(lǐng)頭羊。海通證券、銀河證券、中郵證券等曾在安居寶上市前賣力為其吆喝過。

而眾多網(wǎng)下申購機(jī)構(gòu)積極申購也曾讓安居寶“繁榮”過，最終共計(jì)8家機(jī)構(gòu)成為了“幸運(yùn)兒”，各獲配45萬股，總共360萬股。

實(shí)際上，機(jī)構(gòu)配售股解除限售的兩個(gè)多月來，安居寶在二級市場上股價(jià)始終低于發(fā)行價(jià)，這讓招商證券、中金等機(jī)構(gòu)深受被套之苦。6月22日，安居寶收盤價(jià)為11.23元/股，復(fù)權(quán)后為28.87元/股，相較發(fā)行價(jià)49元/股，已經(jīng)跌了41.08%，接近腰斬。

在安居寶3月29日發(fā)布年報(bào)后，只有國信證券對其用“謹(jǐn)慎推薦”做了點(diǎn)評。5月24日，上海證券對其做了“超強(qiáng)于大市”的評價(jià)，股價(jià)曾在此區(qū)間異動(dòng)過，可是最終沒能保持上漲趨勢。

6月21日，多家券商對《投資者報(bào)》承認(rèn)錯(cuò)看了安居寶，包括給予正面評價(jià)的上海證券。

上海證券分析師陳啟書在其“超強(qiáng)于大市”的報(bào)告中曾表示，在政府不斷的加大房地產(chǎn)調(diào)整的政策力度下，預(yù)期商品房價(jià)格將有所調(diào)整，商品房需求尤其是商品房投機(jī)需求將出現(xiàn)下降，同時(shí)住房市場供應(yīng)結(jié)構(gòu)也不斷完善，未來商品房市場或?qū)⒚媾R較大調(diào)整。

從2010 年、2009 年和2008 年的公司收入結(jié)構(gòu)來看，樓宇對講系統(tǒng)銷售收入分別占安居寶營業(yè)收入的87.58%、94.02%和93.66%，樓宇對講系統(tǒng)是公司主營業(yè)務(wù)收入的最主要來源，所以預(yù)期的商品房市場調(diào)整將對公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響。

3月29日，安居寶在延遲發(fā)布年報(bào)后，推出高送轉(zhuǎn)方案。公司擬每10股轉(zhuǎn)增15股，派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅，稅后為7.2元）。

一位不便透露姓名的券商人士表示，安居寶此番一舉兩得。一方面是為4月7日即將解禁的網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)創(chuàng)造推高股價(jià)的機(jī)會；另一方面高送轉(zhuǎn)最受益的將是公司高管。

安居寶公開資料顯示，董事長張波持股2810萬股，而副董事長張頻持股1940萬股，兩人是兄弟關(guān)系。根據(jù)分紅安排，張氏兄弟稅后將分別從中獲得2023.2萬元、1396.8萬元，占據(jù)總分紅額的65.97%。