金融發(fā)展與貿易開放度關聯(lián)性的實證分析——基于浙江省1994—2009年數(shù)據(jù)

沈麗娟

(浙江工商大學 經(jīng)濟學院，浙江 杭州 310018)

金融發(fā)展和國際貿易因其對經(jīng)濟增長的重要作用被視為當今世界經(jīng)濟發(fā)展的兩大主題。隨著全球經(jīng)濟一體化的深入發(fā)展，金融與貿易在國與國以及國內的互動關系日益突出，金融與貿易的關聯(lián)性問題也越來越引起人們的關注。

我國改革開放30多年來，國際貿易取得了輝煌的成績，浙江省作為一個貿易大省，其成績尤為突出，2009年的進出口總額高達1877.35億美元。本文欲利用協(xié)整分析和Granger因果檢驗對浙江省1994—2009年貿易開放度與金融發(fā)展間的關聯(lián)性進行實證分析。

一、指標的選取和數(shù)據(jù)描述

改革開放以來，浙江省的對外貿易一直快速穩(wěn)定發(fā)展，對浙江省經(jīng)濟發(fā)展的影響也日益增大。同時，在浙江省對外貿易蓬勃發(fā)展的背景下，浙江省金融發(fā)展呈現(xiàn)出多樣性、高效性、超前性和國際性的特征。浙江省經(jīng)濟的增長有效地促進了金融的發(fā)展，而金融發(fā)展的規(guī)模與效率同時也對對外貿易產(chǎn)生了極大的影響。

為考察浙江省的金融發(fā)展與貿易開放度的關聯(lián)性，筆者采用單位根、協(xié)整和Granger因果檢驗的方法進行實證分析。從數(shù)據(jù)的可獲性和經(jīng)濟政策的連續(xù)性出發(fā)，以浙江省1994—2009年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)作為研究浙江省金融發(fā)展與貿易開放度的數(shù)據(jù)基礎。

(一)指標的選取和數(shù)據(jù)來源

1.金融發(fā)展指標:金融發(fā)展指標應該能代表金融中介的規(guī)模和金融中介的運行效率。在現(xiàn)有的文獻里，常用來衡量金融發(fā)展的指標有麥金農的DEPTH，King和Levine的BANK、PRIVY及 PRIVATE，以及存貸利差 RR等?；谝粋€省的數(shù)據(jù)的可獲性和指標的適用性，筆者選用金融發(fā)展規(guī)模指標(DEPTH)和金融發(fā)展效率指標(PRIVY)作為金融發(fā)展的指標。其數(shù)據(jù)來源于《浙江省統(tǒng)計年鑒》(1995—2010)，《浙江金融年鑒》(1996—2010)。

(1)金融發(fā)展規(guī)模指標(DEPTH):國際上通常用戈氏和麥氏指標從總體上衡量一國的金融發(fā)展程度。前者是戈德史密斯(1969)提出的金融相關比率，用“某一時點上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國民財富之比”衡量一國的經(jīng)濟金融化程度。后者是麥金農(1973)運用貨幣存量與國民生產(chǎn)總值的比重衡量一國的經(jīng)濟貨幣化程度，常簡化為M2與GDP之比。筆者考慮浙江省數(shù)據(jù)的可獲性，使用全部金融機構貸款額與名義GDP的比值作為金融發(fā)展規(guī)模指標，該指標著重從金融部門規(guī)模及其動員儲蓄的能力方面度量金融發(fā)展的水平。

(2)金融發(fā)展效率指標(PRIVY):等于非金融的私人信貸總額與名義GDP的比值，該指標是衡量貸款運用效率的指標，能夠很好地度量一國金融市場化的效率。本文的非金融的私人信貸總額數(shù)據(jù)由私營企業(yè)及個體貸款、三資企業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款三項指標合并而成。它本是用來衡量金融中介的運行效率，但Levine和Beck等人已經(jīng)說明其可以用來衡量整個金融部門的運行效率，而且也是目前衡量金融發(fā)展效率的最佳指標。

2.貿易開放度指標:學者們在貿易開放度指標的選擇上差別很大，如Sachs，Warner(1995)采用“二進制”方法，綜合運用5類指標來分析一國的貿易開放程度;道拉斯法(1992)用商品實際價格對貿易開放條件下價格的偏差程度來體現(xiàn)貿易開放度;還有一些學者使用與貿易限制有關的變量作為貿易開放度。

表1 相關指標數(shù)據(jù)

(二)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計

從圖1中可知，浙江省金融發(fā)展規(guī)模與貿易開放度共同增長，呈現(xiàn)正相關關系，而金融發(fā)展效率與貿易開放度的關系卻呈負相關關系，但是否是一種長期的均衡狀態(tài)還有待實證分析。

圖1 數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計

二、金融發(fā)展與貿易開放度關聯(lián)性的實證分析

(一)變量平穩(wěn)性檢驗

對變量進行協(xié)整分析之前，首先對變量進行平穩(wěn)性檢驗，只有變量在同階平穩(wěn)的條件下，才能進行協(xié)整分析。對時間序列的平穩(wěn)性進行檢驗的常用方法是單位根檢驗(ADF單位根檢驗法)。檢驗時，先根據(jù)其基本時序圖確定截距項和時間趨勢項是否存在，再根據(jù)赤池信息準則(AIC)確定滯后階數(shù)，最后根據(jù)ADF統(tǒng)計量判斷是否平穩(wěn)，結果見表2。

從表2可知，在10%的顯著度上，所有變量的原序列的檢驗結果都沒有拒絕有單位根的假設，因此lnopen、lndepth、lnprivy都是非平穩(wěn)的。而一階差分后都拒絕了有單位根的假設，因此差分后變量是平穩(wěn)的，即為I(1)。根據(jù)協(xié)整理論，若變量間是同階平穩(wěn)的，那么就可能存在協(xié)整關系，下面就檢驗上述變量是否存在協(xié)整關系。

表2 ADF檢驗結果

(二)變量間協(xié)整關系分析

雖然金融發(fā)展規(guī)模、金融發(fā)展效率和貿易開放度的時間序列是非平穩(wěn)的一階單整序列，但其可能存在某種長期穩(wěn)定的均衡關系，即協(xié)整關系。筆者運用Engle－Granger兩步協(xié)整檢驗法，先用OLS法估計兩個I(1)變量的長期均衡方程:yt=b0+b1xt+ut，再檢查殘差項et的平穩(wěn)性。如果殘差項et是平穩(wěn)的，則變量yt與xt是協(xié)整的，yt與xt存在長期的均衡關系;如果殘差項et是非平穩(wěn)的，則變量yt與xt不是協(xié)整的，yt與xt不存在長期的均衡關系。通過Eviews6.0軟件計算，結果見表3:

表3 ADF檢驗結果

從表3可知lnopen與lndepth是相互協(xié)整的，存在長期的均衡關系;lnprivy對lnopen是協(xié)整的，存在長期的均衡關系，但是lnopen對lnprivy卻是非協(xié)整的，不存在長期的均衡關系。

lnopen與 lndepth，lndepth與 lnopen，lnprivy與 lnopen的協(xié)整關系所對應的長期方程分別為(其中括號中數(shù)字為回歸系數(shù)的t檢驗值):

由(1)、(2)可知lnopen與lndepth存在著長期的均衡關系，貿易開放度與金融發(fā)展規(guī)模指標之間相互存在強正相關關系，與實際情況相符，有明顯的經(jīng)濟意義。

由(3)可知lnprivy與lnopen存在著長期的均衡關系，但是其回歸結果不顯著，無經(jīng)濟意義。

(三)變量間Granger因果檢驗分析

由以上分析得出，貿易開放度與金融發(fā)展規(guī)模指標之間存在長期穩(wěn)定均衡關系，但是兩個變量之間能否能構成因果關系還需要進一步的檢驗，這里采用Granger因果檢驗方法進行分析。由于lnopen和lnprivy之間不具有協(xié)整關系，所以不再討論這兩個變量之間的Granger因果關系。該檢驗的判定準則是:依據(jù)平穩(wěn)性檢驗的滯后期來選擇本檢驗的滯后期，根據(jù)輸出結果的P值判定存在因果關系的概率，檢驗結果見表4。

從表4可知，金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率都是貿易開放度的Granger原因，而貿易開放度并不是金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率的Granger原因。這說明從短期上看，金融發(fā)展促進了國際貿易的開放。

表4 Granger因果檢驗

三、實證結論與原因分析

(一)實證結論

本文利用協(xié)整分析和Granger因果關系檢驗對浙江省1994—2009年的貿易開放度與金融發(fā)展關系作了實證分析。其研究結論如下:

第一，浙江省金融發(fā)展規(guī)模不僅從長期看與貿易開放度相互影響，且在其短期變動上與貿易開放度也顯著相互影響。以上檢驗結果表明:一方面浙江省金融發(fā)展對貿易開放過程的滲透力、影響力與推動力越來越強，金融本身的發(fā)展已經(jīng)構成貿易開放度發(fā)展必要的基礎性條件;另一方面說明，貿易開放度已經(jīng)成為金融發(fā)展的重要物質手段與依托空間。

第二，浙江省金融發(fā)展效率與貿易開放度在短期上存在因果關系，而在長期上不存在均衡關系，這表明兩者之間的變動更多受其他因素的影響，這與發(fā)達國家市場經(jīng)濟的情形形成較大的反差，并未實現(xiàn)如西方市場國家那樣兩者的良性互動關系。這說明浙江省金融深化異常迅速，但是，在其迅速發(fā)展的背后，需要進一步揭示金融深化過程中的質量問題，即金融發(fā)展效率與貿易開放度等經(jīng)濟發(fā)展的關聯(lián)性問題。

(二)原因分析

從理論上講，金融發(fā)展與貿易開放度之間是相互融合、相互依托、相互促進的。筆者根據(jù)查閱相關資料以及考慮浙江省金融發(fā)展與對外貿易的實際情況，得出以下原因:

金融發(fā)展與貿易開放論是部分促進論，在金融發(fā)展的規(guī)模上，金融發(fā)展促進了對外貿易的開放，這主要是由于浙江省的對外貿易企業(yè)獲得有效的融資渠道，資金上的充足有利于對外貿易企業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展，從而使得企業(yè)更多地進行進出口貿易，從而促進了對外貿易的開放。與此同時，對外貿易的開放度反作用于金融發(fā)展的規(guī)模。但是浙江省在信貸上實行的是適度限制政策，雖說這種政策從經(jīng)濟學上考慮，能夠減少由于交易成本和信息不對稱所引起的一系列問題:道德風險、逆向選擇、監(jiān)控證實和履約問題等，有利于經(jīng)濟中資源的最優(yōu)配置。但也正是這種限制政策，造成金融市場不發(fā)達，金融工具單一，金融資產(chǎn)的收益率較低，經(jīng)濟中能夠動員的資金較少，從而又在一定程度上對貿易的開放度進行了抑制。綜上所述，金融發(fā)展的規(guī)模在浙江省的政策限制下對貿易開放度的影響是雙重的，但是促進作用強于抑制作用，使得金融發(fā)展的規(guī)模對貿易開放度的影響的顯著度不是特別明顯。

在金融發(fā)展的效率上，金融發(fā)展短期與貿易開放度存在因果關系，但在長期上兩變量之間不存在均衡關系。這主要是由于隨著改革的深入，企業(yè)特別是中小企業(yè)成為我國進出口貿易的主體，然而由于金融體制改革的滯后導致金融效率整體不高，相關金融市場存在制度性缺陷，市場結構、金融工具等單一、僵硬，不能夠完全滿足中小企業(yè)的金融支持要求，非國有經(jīng)濟部門更多面臨來自金融部門信貸配給。然而浙江省的中小企業(yè)為繞過金融抑制的限制與約束，利用了非正規(guī)金融，這在推動浙江省出口能力提升方面的貢獻不容低估，但也造成了長期金融效率和貿易開放度的不均衡。

為了使浙江省金融發(fā)展與貿易開放度可持續(xù)協(xié)調發(fā)展，就要深化金融體制改革，提高浙江省的金融運行質量。通過金融發(fā)展，可以為進出口企業(yè)提供更加有效的融資渠道，以高效的資本配置支持對外貿易發(fā)展，提升在國際分工和競爭中的地位。

[1]曲建忠，張戰(zhàn)梅.我國金融發(fā)展與國際貿易的關系——基于1991—2005年數(shù)據(jù)的實證研究[J].國際貿易問題，2008(1).

[2]沈能.金融發(fā)展與國際貿易的動態(tài)演進分析——基于中國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].世界經(jīng)濟研究，2006(6).