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    經(jīng)濟總量、金融資本規(guī)模與財政赤字關(guān)系研究

    2018-09-10 12:15:38杜欣懌
    企業(yè)科技與發(fā)展 2018年2期
    關(guān)鍵詞:經(jīng)濟總量財政赤字理論研究

    杜欣懌

    【摘 要】文章運用理論建模與實證分析相結(jié)合的方法討論了經(jīng)濟總量與金融資本和財政赤字之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn):在國有經(jīng)濟比例、儲蓄率、稅率、金融機構(gòu)資本回報率與金融機構(gòu)存款回報率不變的情況下,經(jīng)濟總量的主要決定性因素在于財政赤字,其影響程度遠大于其余因素;勞動報酬當前對經(jīng)濟總量的貢獻為正,但從長遠來看,勞動報酬對經(jīng)濟總量的影響會變?yōu)樨?;金融資本規(guī)模對經(jīng)濟總量的影響是多個變量的綜合影響,金融資本規(guī)模對經(jīng)濟總量的影響可以為正也可以為負,與經(jīng)濟發(fā)展狀況相關(guān)。

    【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟總量;金融資本規(guī)模;財政赤字;理論研究

    【中圖分類號】F224;F812.4;F124 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688(2018)02-0027-03

    0 引言

    在過去30多年中,中國經(jīng)濟始終保持著高速增長,而如今面臨著經(jīng)濟下行的局面。原因在于過去經(jīng)濟的高速增長是以寬松的資本條件和大量的政府支出為支撐的。如今金融資本的邊際收益減少,相對的,使用金融資本的成本提高,政府支出連年擴大也使其陷入債務窘境之中,因此該模式不可持續(xù)已成必然。

    要在新常態(tài)下促進經(jīng)濟發(fā)展必然要求我們對經(jīng)濟增長與金融和政府行為之間的關(guān)系進行新的思考,理清三者之間的相互關(guān)系,探索出一條可持續(xù)發(fā)展的路徑。反思政府行為與金融作用于經(jīng)濟增長的機制容易發(fā)現(xiàn),金融實質(zhì)上是通過金融資本不斷發(fā)揮推動力的作用促進經(jīng)濟增長,借此成為當代經(jīng)濟的核心;政府則是通過扮演需求者的角色擴大需求拉動經(jīng)濟增長,在經(jīng)濟發(fā)展過程中扮演重要角色。因此,三者之間的關(guān)系可以描述為經(jīng)濟增長、金融資本與政府支出之間的相互關(guān)系。

    1 文獻綜述

    1.1 經(jīng)濟增長與政府支出

    張明喜和陳志勇(2005)[1]通過實證研究發(fā)現(xiàn),我國財政支出對經(jīng)濟增長有明顯的促進作用,但目前財政支出力度不夠。付文林和沈坤榮(2006)[2]運用協(xié)整分析研究發(fā)現(xiàn),實際經(jīng)濟增長率與公共支出的GDP占比呈反向變動關(guān)系,地方性政府支出對經(jīng)濟增長的作用較強。而劉俊英(2008)的研究則指出,政府支出結(jié)構(gòu)中的不同組成部分對經(jīng)濟增長的作用不一致,其中維持性支出對經(jīng)濟增長有明顯的促退作用。

    1.2 經(jīng)濟增長與金融

    國內(nèi)對于經(jīng)濟在增長與金融的關(guān)系研究成果較為豐富。相當一部分學者認為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的貢獻作用顯著(陳剛等,2006[3];談儒勇,1999[4];周立和王子明,2002[5]),但同樣有學者(沈坤榮和張成,2004)[6]通過1978—1999年間29個省的面板數(shù)據(jù)得出金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系并不顯著的結(jié)論。但絕大多數(shù)的研究都是從實證角度出發(fā),并且忽略了生產(chǎn)過程,難以從其結(jié)論探究經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間的絕對關(guān)系如何。直到最近,一部分學者開始反思,金融對經(jīng)濟增長的促進作用是否存在邊界。朱民(2009)[7]指出,虛擬經(jīng)濟應當與實體經(jīng)濟相適應,如果虛擬經(jīng)濟過度膨脹,會給經(jīng)濟增長帶來抑制作用。楊龍和胡曉珍(2011)[8]基于1995—2008年省級面板數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗發(fā)現(xiàn),從整體上來說,金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有正的影響。李強和徐康寧(2013)[9]基于2000—2010年省級面板數(shù)據(jù)估計發(fā)現(xiàn),金融發(fā)展對于經(jīng)濟增長有正向的促進作用,但對于實體經(jīng)濟的發(fā)展具有明顯的抑制作用,金融發(fā)展沒能夠發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。楊友才(2014)[10]基于1987—2009年省級面板數(shù)據(jù)的門檻面板模型進行實證研究發(fā)現(xiàn),金融發(fā)展對于經(jīng)濟增長的促進作用不僅存在門檻效應,即金融發(fā)展水平超過閾值時,就會發(fā)揮增長作用,且存在邊際效應遞減的趨勢。張亦春和王國強[11]基于1992—2012年省級面板數(shù)據(jù)的雙門檻模型進行實證研究表明,金融發(fā)展水平存在雙閾值,即金融發(fā)展水平過高和過低都會抑制經(jīng)濟增長。田菁(2017)[12]從銀行部門與股票市場兩個方面對2003—2014年省級面板數(shù)據(jù)進行了再檢測發(fā)現(xiàn),金融發(fā)展對經(jīng)濟的促進作用存在規(guī)模限制,超過閾值對經(jīng)濟增長不利。黃憲和黃彤彤(2017)[13]通過構(gòu)建金融超發(fā)展這一概念揭示金融對于經(jīng)濟增長的促進效應存在邊界。但并未指出該邊界的條件如何。

    總體而言,就目前已有的研究成果來看,絕大多數(shù)的研究只是從單一變量的角度分析了政府支出與經(jīng)濟增長或是金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系,且尚未形成令人信服的一致結(jié)論。目前,針對中國的研究往往是從實證研究的角度出發(fā),不同的樣本之間或許存在區(qū)域性差異,并不能深入揭示三者之間的內(nèi)在聯(lián)系。因此,本文試圖從GDP核算方法入手,建立GDP總量模型解釋三者之間的相互關(guān)系,彌補目前理論方面研究的不足。隨后采用實證方法對模型進行驗證,以增強模型的解釋力度。

    2 模型設定

    由于本文的研究目標是揭示經(jīng)濟增長、金融資本和政府支出的相互關(guān)系,因此可以建立一個封閉的經(jīng)濟體模型。

    假設,某一封閉經(jīng)濟體中存在4個部門:廠商、家庭、金融與政府,每個部門的行為如下。

    廠商:期初向金融機構(gòu)融入資本,并在生產(chǎn)期結(jié)束后歸還本息;期初向家庭部門購買勞動,并在生產(chǎn)期末向家庭部門支付勞動報酬,向家庭部門與政府部門分配凈利潤。

    金融部門:期初向廠商提供資本,并在期末收回本息;期末應家庭部門所求向家庭部門支付部分本息,并吸納家庭部門部分剩余資金。

    家庭部門:擁有廠商的部分所有權(quán);期初向廠商提供勞動L,期末獲取勞動報酬和廠商的部分凈利潤;期末向金融部門收回部分本息,并將當期獲取的現(xiàn)金的一部分用于消費,剩余的資金存入金融部門。

    政府部門:擁有金融機構(gòu)的全部所有權(quán),擁有廠商部分所有權(quán);期末向廠商購買,并根據(jù)廠商的銷售額征稅(假定稅僅有一種且稅率固定)。

    各個部門之間的關(guān)系如圖1所示。

    圖1中,t表示稅率;Tt表示當期稅收金額;St表示當期儲蓄金額;Ct表示當期消費金額;

    Ct表示當期政府支出金額;RL表示廠商的融資成本;W為工資率;δ表示政府持有廠商股權(quán)的比例;RD表示將資金存入金融部門的回報率;σ表示支取的本金占期初金融資本存量的比例;s表示儲蓄率。

    那么在第t期,金融部門有金融資本為Kt,提供給廠商的資本為θKt,θ為融出資金占金融資本的比例。對于廠商來說有如下利潤函數(shù):

    πt=(Ct+Gt)(1-t)-WL-θKt(1+RL)(1)

    對家庭部門來說,家庭部門有如下等式。

    當期可消費金額:

    Mt=WL+(1-δ)πt+σKt(1+RD)(2)

    當期消費金額:

    Ct=Mt(1-δ)(3)

    對政府部門來說,有如下等式。

    當期政府支出:

    Gt=(Ct+Gt)t+δπt+θKt(RL+RD)+Xt(4)

    當期稅收收入:

    Tt=(Ct+Gt)t(5)

    Xt表示當期財政收支差額,若為正,表示當期執(zhí)行擴張的財政政策,反之則表示當期執(zhí)行收縮的財政政策

    假定廠商產(chǎn)出品的價格為1,則整個經(jīng)濟社會的總產(chǎn)出(GDP)如下:

    Y=Q=C+I+G=C+S+T(6)

    I表示企業(yè)存貨投資。

    聯(lián)立公式(1)~(6)可以解得當年國內(nèi)生產(chǎn)總值如下:

    該公式描述的是當期的經(jīng)濟總量與金融資本規(guī)模、財政赤字和勞動報酬的數(shù)量關(guān)系式。通過上式可以發(fā)現(xiàn),赤字政策對于經(jīng)濟總量的影響能力不是始終固定的,而是與δ、s、t有關(guān)。通過對這3個變量求偏導數(shù)可以發(fā)現(xiàn):該系數(shù)對δ的偏導數(shù)始終大于零(在t<1條件下成立),表示國有經(jīng)濟比重越大,財政赤字對經(jīng)濟總量的作用效果越明顯;該系數(shù)對s的偏導數(shù)恒為負,表示居民儲蓄率增大會削弱財政赤字對經(jīng)濟總量的促進的效果;該系數(shù)對t的偏導數(shù)恒為正,表示提高稅率對于擴張性財政政策的效果有促進作用。得出上述結(jié)論的原因在于家庭部門消費與政府部門消費的效率不同。由于家庭部門需要將一部分收入作為儲蓄,其邊際消費傾向為1-s,而政府部門則不存在儲蓄問題,在執(zhí)行擴張性財政政策的情況下,政府部門的邊際消費傾向為1。

    勞動報酬對于經(jīng)濟總量的作用為負數(shù),且其作用效果不固定,同樣與δ、t有關(guān)。通過對這3個變量求偏導數(shù)可以發(fā)現(xiàn):該系數(shù)對t和δ的偏導數(shù)恒為正(在t<1條件下成立),表示國有經(jīng)濟比重越大,稅率越高,勞動報酬對經(jīng)濟總量的負作用越明顯。原因在于:政府部門當期支出主要來自3個部分,稅收、國有企業(yè)利潤和舉債。δ越大,政府獲得的國有企業(yè)利潤越大,勞動報酬的負影響也相應地放大了;同理,政府稅收收入越高,但稅收表達式中的勞動報酬的負影響也會被放大。

    金融資本對經(jīng)濟總量的影響方向不確定,與δ、s、t、RL、RD 5個變量有關(guān),因此對該系數(shù)求偏導數(shù)并不能得出有用的結(jié)論,但從該系數(shù)的形式可以判斷,金融資本對經(jīng)濟總量的影響方向與研究區(qū)域有關(guān)。由于各個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展階段存在差異,具體的經(jīng)濟環(huán)境也存在差異,因此在某些區(qū)域可能會出現(xiàn)金融資本對經(jīng)濟總量影響為負的情況。

    3 實證分析

    根據(jù)上述模型結(jié)論建立經(jīng)濟總量模型,具體形式如下:

    gdp=β0+β1wl+β2k+β3x

    上式中,wl表示勞動者報酬;k表示金融資本規(guī)模(使用金融機構(gòu)存款余額代替);x表示財政赤字大?。ㄓ霉藏斦杖?公共財政支出代替)。

    采集全國1999—2016年的數(shù)據(jù)進行回歸分析,結(jié)果見表1。

    由于序列之間不存在多重共線性及序列相關(guān)性問題,且經(jīng)過ADF檢驗發(fā)現(xiàn)所有序列均為二階單整序列,協(xié)整檢驗通過,表明序列之間存在長期的協(xié)整關(guān)系,因此直接回歸的結(jié)果見表1。

    通過上述回歸結(jié)果顯示,所有變量均顯著,通過檢驗結(jié)果顯示,該模型不存在其他問題??梢则炞C理論建模與實際情況并無重大出入。

    但是回歸結(jié)果顯示,勞動報酬對經(jīng)濟總量的影響為正,這與模型的結(jié)論有些出入。原因在于:在理論模型中,廠商將利潤完全分配,勞動報酬對家庭部門的當期消費沒有任何影響。此時,家庭部門當期可消費金額與勞動報酬無關(guān),而當期政府支出則與勞動報酬負相關(guān),因此從總體來看,勞動報酬與經(jīng)濟總量呈現(xiàn)負相關(guān)的狀態(tài)。而現(xiàn)實生活中,廠商并沒有將利潤全部進行分配,因此導致勞動報酬對于家庭部門的當期可消費金額存在影響。如果廠商沒有將利潤完全分配,甚至于不分配利潤,那么家庭部門的當期可消費金額就會與勞動報酬正相關(guān),而政府部門的支出總額會與勞動報酬負相關(guān)。因此從總體來看,勞動報酬可能會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生正向作用。

    從系數(shù)大小來看,財政赤字確實對經(jīng)濟總量的貢獻最大,因此短期內(nèi)政府采用擴張的財政政策的方式刺激經(jīng)濟總量增長是合理的。從長期來看,政府的過度支出需要舉債進行,但政府并沒有相應的收入可用于還債,因此陷入借新債還舊債的循環(huán)之中。長此以往,不僅政府的債務負擔會累計上升,還會增加貨幣投放量,引起通貨膨脹。

    勞動報酬對經(jīng)濟增長的貢獻排第二。雖然現(xiàn)階段仍然對經(jīng)濟總量產(chǎn)生促進作用,但隨著廠商業(yè)務逐步走向成熟,廠商更多的會以“現(xiàn)金牛”的方式分配利潤,隨著利潤留存的程度降低,勞動報酬對經(jīng)濟總量的貢獻率會逐步下降,直至如模型推導的那樣變?yōu)樨摂?shù)。因此,提高勞動報酬在短期內(nèi)會促進經(jīng)濟總量增長,但長期來看,卻會對經(jīng)濟總量產(chǎn)生不利影響,因此在提高勞動報酬促進經(jīng)濟增長時需要關(guān)注全社會范圍內(nèi)廠商的利潤分配狀態(tài)。

    最小的是金融資本對經(jīng)濟增長的貢獻。這是因為金融資本的貢獻大小由許多變量決定。這些變量對經(jīng)濟總量的影響并非單方向的,而是與其他變量的大小有關(guān),因此無法確定這些變量的最優(yōu)解是多少。但可以看出,這些變量在很大程度上受到經(jīng)濟發(fā)展階段與區(qū)域性特征的影響。因此,可以通過測算這些變量的實際值來考察金融資本對經(jīng)濟增長的貢獻大小。

    同時還可以發(fā)現(xiàn),金融資本與勞動報酬對經(jīng)濟總量的加總影響約占財政赤字影響能力的20%,因此,目前的經(jīng)濟增長絕大部分是靠擴張性財政政策拉動的。

    4 結(jié)論與建議

    通過以上論述可以看出,經(jīng)濟總量、金融資本與財政赤字之間存在復雜的函數(shù)關(guān)系,因此單純從實證角度考察變量之間的相互關(guān)系是有失偏頗的。所得出的實證關(guān)系在選取的數(shù)據(jù)年份或者對數(shù)據(jù)處理方式不同的情況下,結(jié)論可能會截然不同。這也就解釋了為何之前學者的研究結(jié)論眾說紛紜。

    因此,有政策建議如下。

    (1)地方政府在決定推動經(jīng)濟增長的政策之前,要先考察當?shù)氐膰薪?jīng)濟占國民經(jīng)濟的比重、儲蓄率、稅率、稅收政策、金融機構(gòu)的資本收益率及金融機構(gòu)的回報率等因素確定當前經(jīng)濟運行狀態(tài),根據(jù)不同的狀態(tài)制定政策。

    (2)雖然短期內(nèi)政府擴大財政赤字有助于提高當?shù)亟?jīng)濟總量,但過度使用財政赤字刺激經(jīng)濟會導致政府債臺高筑,沒有能力穩(wěn)定未來經(jīng)濟。執(zhí)行擴張性財政政策,實質(zhì)上是政府透支金融資源并對其進行配置,政府支出擴大甚至有可能造成金融部門資金配置功能的弱化。

    (3)短期內(nèi),政府可以使用提高勞動報酬的方式刺激經(jīng)濟增長。但從長期來看,提升勞動報酬會使得以后的經(jīng)濟增長變得困難。

    參 考 文 獻

    [1]張明喜,陳志勇.促進我國經(jīng)濟增長的最優(yōu)財政支出規(guī)模研究[J].財貿(mào)經(jīng)濟,2005(10):41-45.

    [2]付文林,沈坤榮.中國公共支出的規(guī)模與結(jié)構(gòu)及其增長效應[J].經(jīng)濟科學,2006(1):20-29.

    [3]陳剛,尹希果,潘楊.中國的金融發(fā)展、分稅制改革與經(jīng)濟增長[J].金融研究,2006(2):99-109.

    [4]談儒勇.中國金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J].經(jīng)濟研究,1999.

    [5]周立,王子明.中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長實證分析:1978—2000[J].金融研究,2002(10).

    [6]沈坤榮,張成.金融發(fā)展與中國經(jīng)濟增長——基于跨地區(qū)動態(tài)數(shù)據(jù)的實證研究[J].管理世界,2004(7):15-21.

    [7]朱民.危機挑戰(zhàn)政府——全球金融危機中的政府救市措施批判[J].國際金融研究,2009(2).

    [8]楊龍,胡曉珍.金融發(fā)展規(guī)模、效率改善與經(jīng)濟增長[J].經(jīng)濟科學,2011(1):38-48.

    [9]李強,徐康寧.資源稟賦、資源消費與經(jīng)濟增長[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究,2013(4).

    [10]楊友才.金融發(fā)展與經(jīng)濟增長——基于我國金融發(fā)展門檻變量的分析[J].金融研究,2014(2):59-71.

    [11]張亦春,王國強.金融發(fā)展與實體經(jīng)濟增長非均衡關(guān)系研究——基于雙門檻回歸實證分析[J].當代財經(jīng),2015(6):45-54.

    [12]田菁.金融發(fā)展是否促進了經(jīng)濟增長?——基于2003—2014年省級面板數(shù)據(jù)的再檢測[J].財經(jīng)問題研究,2017(6).

    [13]黃憲,黃彤彤.論中國的“金融超發(fā)展”[J].金融研究,2017(2).

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