藝術(shù)品投資的2月過山車

吳凡

在這個(gè)奉行“更大的傻瓜理論”市場，當(dāng)進(jìn)入市場的大門被關(guān)上之后，游戲要怎樣繼續(xù)？

2011年1月31日，家住天津市南開區(qū)的李恒，到招商銀行開立了天津文化藝術(shù)品交易所（以下簡稱“天津文交所”）的交易賬戶?！爱?dāng)時(shí)我想，國家調(diào)整房地產(chǎn)，股市今年也沒見起色，錢沒地方去，文交所推出的‘新股肯定會(huì)上漲，就去開戶了。”

事實(shí)證明，李恒的判斷是對(duì)的。同一天，當(dāng)天津文交所收盤時(shí)，剛上市交易4天的兩幅作品，天津山水畫畫家白庚延的《黃河西來決昆侖咆嘯萬里觸龍門》（簡稱《黃河咆嘯》，上市總價(jià)600萬元,份額代碼20001）報(bào)收于3.08元，4天上漲308%；《燕塞秋》(上市總價(jià)500萬元，份額代碼20002)報(bào)收2.91元，4日漲幅達(dá)291%。1月26日首批上市的這兩幅《黃河咆嘯》與《燕塞秋》，發(fā)行價(jià)格1元，上市以來價(jià)格以幾乎平均兩天一個(gè)15％的漲停速度飆升，直到3月16日被停牌前，兩只“新股”的市價(jià)已分別達(dá)每份17.16元和每份17.07元,漲幅均超過1700%。

李恒參還與了2月25日的第二批八件藝術(shù)品申購，每樣5000份，畫家白庚延的《太行秋牧》幸運(yùn)中簽?！伴_戶的時(shí)候就確定了，只打新應(yīng)該是最保險(xiǎn)的，1塊錢1份，就是一分不漲也不會(huì)賠，安全第一。不買賣，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！?月1日是清明節(jié)假期前的最后一個(gè)交易日，《太行秋牧》報(bào)收于5.58元。

申購在天津文交所完成，那也是李恒最后一次去到文交所的辦公地點(diǎn)、位于和平區(qū)西康路與成都道交界處的塞頓中心。“離我住的地方不遠(yuǎn)，當(dāng)時(shí)去咨詢了一下，辦了第二批申購”，當(dāng)《中國新聞周刊》記者告訴李恒，文交所現(xiàn)在已經(jīng)不接待咨詢和業(yè)務(wù)辦理的時(shí)候，他表示，“當(dāng)時(shí)還讓進(jìn)，往后就不知道了，后面的操作都是在網(wǎng)上完成的。”

閑置資金保險(xiǎn)箱

2011年1月8日，天津文交所網(wǎng)站發(fā)布了《黃河咆嘯》和《燕塞秋》兩件藝術(shù)品份額發(fā)行說明書，并于第二天舉行首批藝術(shù)品份額發(fā)行上市網(wǎng)上路演。藝術(shù)品份額化交易模式正式在天津展開。

天津山水畫畫家白庚延的《黃河咆嘯》和《燕塞秋》，發(fā)行總數(shù)量分別為600萬和500萬份，每份1元，最小申購數(shù)量1000份。發(fā)行前藝術(shù)品持有人保留份額發(fā)行總數(shù)量的10%，向投資人發(fā)行90%。在12日進(jìn)行的網(wǎng)上申購中，《黃河咆嘯》共收到有效申購份額11862000份，中簽率為45.524%?！堆嗳铩饭彩盏接行曩?547000份，中簽率47.135%。

1月26日，兩件藝術(shù)品的份額開始在天津文交所交易市場上市交易。

同一天，國務(wù)院發(fā)布“新國八條”，進(jìn)一步調(diào)控房地產(chǎn)市場。之后的一個(gè)多月，全國各主要城市根據(jù)“新國八條”制定并公布限購令細(xì)則，“全面限購”到來。大量資金向天津文交所涌來。

藝術(shù)品份額化交易因?yàn)榫哂蓄愃瞥垂傻奶匦?，很快吸引了各路資金。另外，去年藝術(shù)品拍賣市場的火熱，也讓一些投資者對(duì)藝術(shù)品產(chǎn)生了投資興趣?？春盟囆g(shù)品的行情，但由于沒有較大的資金購買一件藝術(shù)品真品，這種情況下，天津文交所推出的藝術(shù)品份額化交易，無疑提供了一個(gè)新的投資渠道。

畫作上市交易的日子里，《黃河咆嘯》連日“咆嘯”。這幅在發(fā)行說明書里作品被形容為“大氣磅礴、氣吞山河”的作品，從1月26日上市交易起，在不足兩個(gè)月內(nèi)漲幅超過1700%。截至2011年4月1日收盤，雖然出現(xiàn)了下跌，其每份價(jià)格仍是超過其發(fā)行價(jià)1元10多倍的12.36元。

2月25日，天津文交所第二批上市了八件藝術(shù)品，其中七件畫作仍為白庚延的，另外一份為一顆“天然粉色鉆石”。畫作《龍吟老藤》收到的有效申購份數(shù)最少，為130221000份；“天然粉色鉆石”收到了最多的708619000份有效申購，3.048%的中簽率已是八件藝術(shù)品中最高的；中簽率最低的藝術(shù)品則是《噴薄風(fēng)雷河漢落》，177681000份有效申購的中簽率為2.251%。

這其中，就包括李恒的每件5000份申購，和內(nèi)蒙古投資者黃治喬的26.5萬元滿額申購。

博傻者的游戲

來自內(nèi)蒙古的投資者黃治喬，是天津文交所交易市場的“活躍分子”。他在第一次申購時(shí)中簽10000份《黃河咆嘯》，當(dāng)李恒等待第二批申購結(jié)果的時(shí)候，他則享受著黃河的“咆嘯”，1元的價(jià)格一路漲到了17.16元?！澳嵌螘r(shí)間就是看著K線追漲，拼的就是網(wǎng)速，慢了真是搶不上?！?黃治喬這樣告訴《中國新聞周刊》。

與李恒的“只打新，不買賣”異曲同工，本身從事投資工作的南通投資者張磊也表示，“作為投資人，我目前的策略是不再介入二級(jí)市場，但也不拋售一級(jí)市場申購的份額，同時(shí)密切關(guān)注情況的變化?！?/p>

變化時(shí)時(shí)在發(fā)生。先是投資門檻被提高了：3月10日起，原本開戶所需的招行“一卡通”金卡被“暫時(shí)”調(diào)整成了“一卡通”金葵花卡?！皬?萬的金卡一下提到了50萬的金葵花，估計(jì)是前段時(shí)間開戶太瘋狂了，所里需要控制一下。”

事實(shí)上之前的一段時(shí)間，投資者人數(shù)猛增，就已經(jīng)是“天津文交所”QQ群熱議的內(nèi)容。在1個(gè)月不到的時(shí)間里，天津文交所開戶數(shù)量增加了3萬多戶，每天以1000多的數(shù)量增長。

不但開戶數(shù)量增長，價(jià)格也繼續(xù)咆嘯。到3月16日收盤時(shí)，《黃河咆嘯》報(bào)收17.16元。

終于停牌。3月17日，天津文交所發(fā)布公告，以“降低投資風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資人利益”的理由，對(duì)《黃河咆嘯》和《燕塞秋》實(shí)行特別停牌。

之前，投資涉及股票、基金、期貨等多個(gè)領(lǐng)域的黃治喬，“沒有經(jīng)歷過像這樣的瘋漲，不過，我覺得也就僅限于前兩幅了”。果然，3月24日《黃河咆嘯》復(fù)牌后，由17.16高位開始下滑?！拔沂?5塊的時(shí)候賣掉的，已經(jīng)賺得盆滿缽滿了，想回到那個(gè)位置，不大可能?！秉S治喬很慶幸自己逃得快。

相對(duì)于第一批，第二批藝術(shù)品的價(jià)格則一直比較“正?！?。黃治喬利用自己的技術(shù)知識(shí)在這個(gè)區(qū)間適當(dāng)?shù)刂鹄，F(xiàn)在，他的賬戶里只剩5000份《太行秋牧》， 4.83元買進(jìn)的，現(xiàn)在是5.58元。

3月27日的暫停開戶公告，則讓黃治喬們對(duì)自己在天津文交所的交易前景不能確定。

黃治喬對(duì)暫停開戶很悲觀，“不給開戶，沒有新增資金，底下人氣也沒了，以后就是一灘死水，除非自拉自唱。我的資金都撤走了?！?/p>

對(duì)于藝術(shù)品收藏，黃治喬和李恒都坦言自己是門外漢，黃治喬說，“并沒有關(guān)注過藝術(shù)品本身，只是覺得這是一個(gè)政策性的東西，至少在開始階段，收益是可以保證的?！?/p>

對(duì)于現(xiàn)在的價(jià)格，李恒認(rèn)為，正常來講肯定不值這么高價(jià)，只是等漲了，然后賣出，找一個(gè)覺得它還會(huì)漲的下家而已，“就是博傻”。黃治喬也同意李恒的判斷。

春節(jié)之后，李恒又用妻子和父親的身份證開立了兩個(gè)新的賬戶，“本來是打算再打新時(shí)候多點(diǎn)兒中簽可能的，現(xiàn)在這個(gè)情況，看看能不能把賬號(hào)租出去或者賣了吧?！睂?duì)于自己名下的交易賬戶，“基本快退出了，等下一批新上市的再申購 ，不去接別人的二手”，李恒對(duì)《中國新聞周刊》表示。

轉(zhuǎn)讓賬號(hào)并不是李恒的個(gè)人行為。在網(wǎng)上，公開叫賣天津文交所賬號(hào)的信息很容易看到，轉(zhuǎn)讓的價(jià)格從2萬到10萬不等。一位來自南京，不愿透露姓名的投資者也在尋求把手里多余的賬號(hào)轉(zhuǎn)讓，“一來可以增加一些收入，避免賬號(hào)閑置占用資金或繳納管理費(fèi)；二來可以讓更多資金進(jìn)場。畢竟是一個(gè)一潭死水的市場，它的行情可以想見”，不過他對(duì)文交所的前景顯然不那么樂觀，“2000估計(jì)就有人賣了吧”。

份額化=證券化？

李恒買“新股”時(shí)，注意到天津文交所網(wǎng)站的《交易所介紹》里有這樣一句話，“藝術(shù)品份額化交易模式，為大眾能參與高端藝術(shù)品投資市場拓寬了渠道，為普及文化藝術(shù)品知識(shí)，活躍大眾文化生活，提升全民文化品位提供了平臺(tái)。”

帶著對(duì)“份額化”這個(gè)新生事物的疑問，他查閱了相關(guān)資料，其中《中華人民共和國證券法》第十條規(guī)定，有下列情形之一的，為公開發(fā)行證券：“向不特定對(duì)象發(fā)行證券；向累計(jì)超過200人的特定對(duì)象發(fā)行證券；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。如果是公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)?！?/p>

黃治喬則在關(guān)注將于4月下旬推出藝術(shù)品份額交易的鄭州文化藝術(shù)品交易所（以下簡稱“鄭州文交所”）。鄭州文交所交易模式中與天津文交所最大的不同點(diǎn)引起了黃治喬的注意，那就是不論一級(jí)市場還是二級(jí)市場，鄭州文交所的單個(gè)藝術(shù)品份額交易只向不超過200個(gè)會(huì)員開放。對(duì)相關(guān)法律法規(guī)比較熟悉的黃治喬認(rèn)為，在發(fā)行對(duì)象和人數(shù)上，天津文交所的模式更符合《證券法》對(duì)“證券”產(chǎn)品的界定。

在交易規(guī)則上，文交所雖然與股票市場幾乎一模一樣，但用于交易的藝術(shù)品不能生產(chǎn)利潤，并不能像上市公司股票那樣分紅給投資者。投資A股市場，一個(gè)普遍的投資邏輯是看公司未來業(yè)績的成長性，而藝術(shù)品沒有生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不能生產(chǎn)商品獲取利潤。

不過，在A股市場摸爬滾打多年的黃治喬同樣注意到，文交所的“份額化”與真正的“證券化”的不同?！白C券的對(duì)象，一般都是預(yù)期能夠產(chǎn)生未來持續(xù)現(xiàn)金流入的資產(chǎn)”，黃治喬對(duì)《中國新聞周刊》說，“企業(yè)股票是最早的證券，就是把企業(yè)資產(chǎn)‘證券化，而這個(gè)‘證券化依據(jù)的就是企業(yè)未來經(jīng)營將帶來的利潤。其他像住房按揭貸款、特許經(jīng)營權(quán)、應(yīng)收賬款或者一些無形資產(chǎn)之類，也都是在未來能產(chǎn)生現(xiàn)金流的?！?/p>

與天津文交所不同，2009年深圳文交所提出的方案是，將文化產(chǎn)品的所有權(quán)和各種收益進(jìn)行拆分，投資者可按申購份額獲得該作品5年內(nèi)在各地展出的收益，以及分得申購比例的該作品5年后拍賣價(jià)格。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者吳向宏認(rèn)為，天津文交所的模式，把一樁藝術(shù)品權(quán)益劃分成很多小的單位，除降低大宗藝術(shù)品購買的門檻、創(chuàng)造了更多的購買需求外，并沒有別的意義。它沒有把任何未來現(xiàn)金流折現(xiàn)。嚴(yán)格來說這僅僅是一種刺激需求的促銷手段而已。

資金下一站

面對(duì)居高不下的CPI形勢，游資必然從一個(gè)投資熱點(diǎn)流向下一站。它會(huì)是新成立的鄭州文交所嗎？

“只面向不到200人，那不成了會(huì)員制？興趣不大。”張磊說，“參與買賣人數(shù)有限，最后很可能‘爛在手里?！?除交易只向不超過200個(gè)會(huì)員開放外，鄭州文交所在一級(jí)市場并不采取網(wǎng)上申購，而是由銀行代理銷售。

黃治喬對(duì)這樣的認(rèn)購模式表示質(zhì)疑，“如果通過銀行銷售，那更容易出現(xiàn)內(nèi)幕交易，網(wǎng)上申購相對(duì)公平些。如果是銀行代銷，我應(yīng)該連一級(jí)市場也不會(huì)去參與。”

他的新選擇是紙白銀。3月30日，黃治喬到工商銀行開立了紙白銀交易賬戶，工行也是目前唯一開設(shè)紙白銀交易產(chǎn)品的銀行，“白銀是現(xiàn)在一個(gè)新的投資熱點(diǎn)，我也咨詢了一下，覺得‘T+D風(fēng)險(xiǎn)比較大，紙白銀比較適合。我已經(jīng)把白銀當(dāng)做一種長期投資了，不需要交遞延費(fèi)，每天關(guān)注下，比存款利息高就行了”，對(duì)于選擇紙白銀的原因，他這樣對(duì)《中國新聞周刊》說。

紙白銀是一種個(gè)人憑證式白銀，投資者須按銀行報(bào)價(jià)，在賬面上買賣虛擬白銀。交易上，紙白銀和紙黃金一樣方便，買賣交易記錄只在個(gè)人預(yù)先開立的白銀賬戶上體現(xiàn)，不發(fā)生實(shí)物白銀的提取和交割，只是一種擁有憑證。到目前為止，只有中國工商銀行的網(wǎng)上銀行才可以進(jìn)行紙白銀交易。

與黃金相比，白銀投資門檻較低。值得注意的是，白銀雖有長期看漲的趨勢，卻容易大起大落，收益高，風(fēng)險(xiǎn)也大。

在由天津文交所投資者自發(fā)組成的QQ群里，黃治喬的這一新的投資動(dòng)向也引起群友廣泛的關(guān)注和響應(yīng)，一些投資者表示同樣有興趣試水紙白銀。

資金并不十分充裕的李恒，則選擇了基金定投。

中信證券投資經(jīng)理鄭健敏認(rèn)為，由于藝術(shù)品份額化交易因具備與炒股相仿的特性，很容易吸引各路資金參與。他表示，《黃河咆嘯》和《燕塞秋》價(jià)格如坐云霄飛車般飆升，游資爆炒的成分很大，其潛藏的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高。主要是這類交易盤子小，很適合游資炒作，炒一把得手即抽身，充當(dāng)“擊鼓傳花”最后一棒的往往是跟進(jìn)的普通投資者。

在資本市場中（如股票、期貨市場），人們之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值而愿意花高價(jià)購買，是因?yàn)樗麄冾A(yù)期會(huì)有一個(gè)更大的笨蛋會(huì)花更高的價(jià)格從他們那兒把它買走，這就是所謂的更大的傻瓜理論（Greater Fool Theory）。在這個(gè)奉行“更大的傻瓜理論”的市場，當(dāng)進(jìn)入市場的大門被關(guān)上之后，游戲要怎樣繼續(xù)？★