企業(yè)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的財(cái)務(wù)對(duì)策探析

黎 旭

(深圳市寶安區(qū)土地房產(chǎn)事務(wù)中心，廣東深圳 518101)

企業(yè)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的財(cái)務(wù)對(duì)策探析

黎 旭

(深圳市寶安區(qū)土地房產(chǎn)事務(wù)中心，廣東深圳 518101)

通貨膨脹對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理活動(dòng)產(chǎn)生了廣泛影響。企業(yè)應(yīng)制定正確的財(cái)務(wù)對(duì)策以有效應(yīng)對(duì)通貨膨脹的負(fù)面效應(yīng)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略上可調(diào)整會(huì)計(jì)處理方法，修正產(chǎn)品定價(jià)策略及加強(qiáng)流動(dòng)資金管理;投資策略上應(yīng)優(yōu)化投資組合方式，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，確保資本保值增值;籌資策略上應(yīng)盡量選擇成本較低、可行性高的籌資方式，有效吸收資金，防御通脹風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè);通貨膨脹;財(cái)務(wù)對(duì)策;經(jīng)營(yíng)策略;投資策略;籌資策略

國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲壓力日益增大，社會(huì)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期不斷上升。中銀國(guó)際發(fā)布《2011年經(jīng)濟(jì)展望》，預(yù)測(cè)我國(guó)2011年CPI指數(shù)增長(zhǎng)可能再超預(yù)期，過(guò)去兩年極度寬松的貨幣政策在促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)擺脫全球危機(jī)的同時(shí)，也迎來(lái)了通貨膨脹的凸現(xiàn)，預(yù)計(jì)2011年CPI將達(dá)到5%的水平，個(gè)別月份甚至接近6%。［1］通貨膨脹形勢(shì)日趨嚴(yán)峻，不僅危及宏觀經(jīng)濟(jì)層面，給人民群眾正常物質(zhì)生活帶來(lái)恐慌，企業(yè)財(cái)務(wù)信息失真、原材料成本上漲、籌資環(huán)境日趨惡化，嚴(yán)重影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。采取有效的財(cái)務(wù)手段應(yīng)對(duì)通貨膨脹的負(fù)面效應(yīng)，將不利影響控制到最低限度，是每個(gè)企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)抉擇。

一、應(yīng)對(duì)通貨膨脹的經(jīng)營(yíng)策略

1、調(diào)整會(huì)計(jì)處理方法

通貨膨脹持續(xù)加劇，對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算體系產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。歷史成本計(jì)量將無(wú)法適應(yīng)物價(jià)不斷上漲的社會(huì)現(xiàn)實(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的財(cái)務(wù)信息，包括資產(chǎn)、負(fù)債、成本、利潤(rùn)等，將不再具有真實(shí)性。一方面，通貨膨脹下按照歷史成本計(jì)量的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離現(xiàn)實(shí)價(jià)值，［2］貨幣資金購(gòu)買(mǎi)力下降，實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值將被低估，負(fù)債價(jià)值將被大幅高估。另一方面，企業(yè)利潤(rùn)虛增。通貨膨脹導(dǎo)致企業(yè)原材料購(gòu)置成本不斷上漲，但成本費(fèi)用按歷史成本結(jié)轉(zhuǎn)，受存貨政策制約，很可能小于現(xiàn)實(shí)的企業(yè)實(shí)際成本;一定時(shí)期內(nèi)的收入包含了產(chǎn)品價(jià)值收益和通貨膨脹導(dǎo)致的物價(jià)上漲收益，后者對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)并不具價(jià)值。收入和成本相減必然虛增利潤(rùn)。利潤(rùn)虛增將在一定程度上加大企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，同時(shí)產(chǎn)生多分配股利或增加員工薪酬的可能，侵蝕企業(yè)實(shí)有資本。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況適時(shí)調(diào)整會(huì)計(jì)處理方法，消除通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。

(1)固定資產(chǎn)折舊采用“加速折舊法”。發(fā)生通貨膨脹時(shí)，若按歷史成本計(jì)提折舊，折舊費(fèi)用將很難體現(xiàn)進(jìn)入產(chǎn)品的真實(shí)損耗，累計(jì)折舊所形成的貨幣沉淀將無(wú)法足額補(bǔ)償固定資產(chǎn)的已耗價(jià)值，更新固定資產(chǎn)缺乏資金。由于折舊補(bǔ)償?shù)慕痤~不能再購(gòu)入與原來(lái)數(shù)量和質(zhì)量相同的固定資產(chǎn)，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模會(huì)不斷萎縮，因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)與固定資產(chǎn)有關(guān)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益實(shí)現(xiàn)方式，合理改變折舊方法。通貨膨脹時(shí)期，可以采用“加速折舊法”計(jì)提固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用，固定資產(chǎn)使用前期多提折舊，后期逐年遞減，使固定資產(chǎn)損耗盡快合理分?jǐn)傊粮髌谏a(chǎn)成本，以便較快地積累固定資產(chǎn)更新所需資本，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的盡快補(bǔ)償。

(2)按現(xiàn)時(shí)成本確認(rèn)會(huì)計(jì)損益。現(xiàn)時(shí)成本會(huì)計(jì)損益，是以企業(yè)現(xiàn)時(shí)收入和現(xiàn)時(shí)成本費(fèi)用進(jìn)行配比確認(rèn)的損益。一般而言，權(quán)責(zé)發(fā)生制下企業(yè)收入和成本的確認(rèn)與計(jì)量符合會(huì)計(jì)可配比性要求;但通貨膨脹時(shí)期，資產(chǎn)價(jià)格隨物價(jià)上漲虛增，可能導(dǎo)致收入與成本費(fèi)用不配比，帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)虛增。因此，有必要將本期營(yíng)業(yè)成本和折舊攤銷(xiāo)等費(fèi)用支出按現(xiàn)時(shí)成本加以核算和調(diào)整，以企業(yè)本期的現(xiàn)時(shí)收入和所耗用的人力、物力、財(cái)力的現(xiàn)時(shí)成本相互配比，從而將因通貨膨脹導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格虛增所形成的會(huì)計(jì)收益剔除，合理真實(shí)地反映企業(yè)財(cái)務(wù)成果。

(3)編制現(xiàn)時(shí)成本財(cái)務(wù)報(bào)表?，F(xiàn)時(shí)成本財(cái)務(wù)報(bào)表作為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表的補(bǔ)充，在名義貨幣計(jì)價(jià)單位下以資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)成本和個(gè)別物價(jià)水平變動(dòng)為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)，能有效反映通貨膨脹條件下物價(jià)水平變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響。企業(yè)在建立傳統(tǒng)會(huì)計(jì)賬戶(hù)體系的同時(shí)，應(yīng)另行建立一套包括受現(xiàn)時(shí)成本變動(dòng)影響的各項(xiàng)資產(chǎn)、相關(guān)成本費(fèi)用及其賬面價(jià)值隨物價(jià)水平變動(dòng)不斷調(diào)整的的賬戶(hù)體系。具體的會(huì)計(jì)核算方法，一是設(shè)置“持產(chǎn)損益”、“增補(bǔ)折舊費(fèi)”等特定賬戶(hù)，反映持有資產(chǎn)因通貨膨脹而形成的持產(chǎn)利得或損失，以及固定資產(chǎn)因價(jià)格變動(dòng)需補(bǔ)足的折舊部分。二是按現(xiàn)時(shí)成本核算各會(huì)計(jì)科目，當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)成本因市場(chǎng)物價(jià)變動(dòng)而變動(dòng)時(shí)，將增加的價(jià)格借記相關(guān)資產(chǎn)賬戶(hù)，貸記“持產(chǎn)損益”賬戶(hù)，反之亦然。同時(shí)在處置資產(chǎn)時(shí)也按現(xiàn)時(shí)成本進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)。三是根據(jù)現(xiàn)時(shí)成本會(huì)計(jì)賬戶(hù)體系編制現(xiàn)時(shí)成本財(cái)務(wù)報(bào)表，消除物價(jià)水平變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響，使不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)具有可比性，為企業(yè)內(nèi)部管理服務(wù)。

2、修正產(chǎn)品定價(jià)策略

每個(gè)企業(yè)都應(yīng)有適合自己行業(yè)的定價(jià)模型，定價(jià)策略的好壞很大程度上影響到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)份額，從而決定企業(yè)的生存與發(fā)展空間。［3］高通貨膨脹下，消費(fèi)者購(gòu)物對(duì)價(jià)格更為敏感，當(dāng)尋找到相對(duì)低價(jià)商品時(shí)，往往會(huì)造成搶購(gòu)潮，特別是推出特價(jià)品時(shí)，其消費(fèi)行為可能會(huì)趨向于不理性。同時(shí)，通貨膨脹還可能改變?nèi)藗兊南M(fèi)理念，促使消費(fèi)者和企業(yè)減少儲(chǔ)蓄，增加對(duì)消費(fèi)品和投資品的購(gòu)買(mǎi)。對(duì)企業(yè)而言，由于原材料價(jià)格上漲，企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)成為無(wú)奈而必然之舉。定價(jià)策略雖可由企業(yè)主觀決定，但必須考慮到客觀的各方面影響，應(yīng)慎之又慎。在各個(gè)企業(yè)都面臨成本壓力的情形下，企業(yè)若能適時(shí)修正或重新制定出適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)策略，將很可能化威脅為機(jī)會(huì)，迎來(lái)發(fā)展的新契機(jī)。

(1)選擇正確的漲價(jià)時(shí)機(jī)。［3］企業(yè)應(yīng)對(duì)自身的行業(yè)地位和市場(chǎng)份額進(jìn)行全面科學(xué)的評(píng)價(jià)和分析。對(duì)于市場(chǎng)占有率大的企業(yè)，最重要的應(yīng)是及時(shí)轉(zhuǎn)移成本壓力避免虧損，因此可以率先或較早實(shí)行產(chǎn)品漲價(jià);對(duì)于市場(chǎng)占有率較小的企業(yè)，最好是市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者漲價(jià)之后再跟風(fēng)，減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并可能利用“時(shí)間差”奪取客戶(hù)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

(2)選擇正確的漲價(jià)條件。產(chǎn)品上漲，勢(shì)必影響產(chǎn)品的銷(xiāo)售量和顧客滿意度，若企業(yè)在產(chǎn)品的市場(chǎng)需求小于市場(chǎng)供給，或是企業(yè)內(nèi)部庫(kù)存過(guò)多時(shí)進(jìn)行漲價(jià)，很可能對(duì)企業(yè)生產(chǎn)鏈管理帶來(lái)不利影響，增大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)要權(quán)衡利弊，在其產(chǎn)品市場(chǎng)需求相對(duì)較大、存貨流動(dòng)性強(qiáng)時(shí)順勢(shì)而為。

(3)選擇適當(dāng)?shù)臐q價(jià)方法。除了直接的產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)外，企業(yè)還可選擇多種“隱性調(diào)價(jià)”方式，比如說(shuō)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行重新包裝、組合、捆綁再定價(jià)出售，保持企業(yè)的整體利潤(rùn)率。

3、加強(qiáng)流動(dòng)資金管理

企業(yè)流動(dòng)資金是指投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，主要包括現(xiàn)金、往來(lái)款項(xiàng)、存貨等，是為滿足企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理而設(shè)，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的血脈和財(cái)務(wù)管理的重要對(duì)象。當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定時(shí)，企業(yè)流動(dòng)資金需求量是確定的;在通脹壓力下，企業(yè)流動(dòng)資金需要量是浮動(dòng)額，并隨通貨膨脹率變化而變化，很可能出現(xiàn)流動(dòng)資金不足的情形，因此，加強(qiáng)流動(dòng)資金管理十分重要。

(1)合理調(diào)整現(xiàn)金持有量。企業(yè)置存現(xiàn)金的原因可分為交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。交易性需要和預(yù)防性需要是滿足企業(yè)日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要，通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)原材料采購(gòu)價(jià)格上漲，采購(gòu)數(shù)量增大，因此企業(yè)購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)所需要的現(xiàn)金也不斷增加。通脹所帶來(lái)的不確定性導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的不確定性進(jìn)一步加大，故企業(yè)應(yīng)增持交易性現(xiàn)金和預(yù)防性現(xiàn)金。與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)減持投機(jī)性現(xiàn)金，原因是通脹將導(dǎo)致貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，銀根緊縮帶來(lái)市場(chǎng)利率上升，致使投資有價(jià)證券的收益率降低，企業(yè)投機(jī)性收益將減少。

(2)適當(dāng)提高庫(kù)存量。在現(xiàn)金流量許可的前提下，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提前購(gòu)買(mǎi)、適量囤積原材料，以合理避免價(jià)格進(jìn)一步上漲帶來(lái)的損失。同時(shí)，應(yīng)加大企業(yè)存貨的庫(kù)存量，減少存貨的短缺成本。雖然超額的存貨持有量將使企業(yè)承擔(dān)過(guò)多的庫(kù)存管理費(fèi)用和資金占用成本，但在通貨膨脹時(shí)期，產(chǎn)品市場(chǎng)和原材料市場(chǎng)所面臨的各種不確定因素增加，企業(yè)生產(chǎn)中斷、訂單無(wú)法完成的損失與風(fēng)險(xiǎn)也許更為巨大。因此，為保證產(chǎn)品及時(shí)發(fā)貨，以及銷(xiāo)售收入的及時(shí)實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提高庫(kù)存量。

(3)加快應(yīng)收賬款回收，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

通貨膨脹期間，由于企業(yè)間的資金緊張，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性增大。貨幣的貶值，使得周轉(zhuǎn)速度較慢的應(yīng)收賬款損失了貨幣的時(shí)間價(jià)值，回收越晚壞賬損失將越大。因此企業(yè)應(yīng)加快應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的周轉(zhuǎn)速度，制定更為嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，縮短信用期間，設(shè)立專(zhuān)人催收賬款制度，盡快回收應(yīng)收賬款，減少壞賬損失。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)付款項(xiàng)也在不斷貶值，因此在不影響企業(yè)信用的前提下，應(yīng)盡量推遲應(yīng)付賬款的支付期限。

二、應(yīng)對(duì)通貨膨脹的投資策略

企業(yè)投資可分為生產(chǎn)型資本投資和金融性資本投資。企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，一般只考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，而忽略通貨膨脹的影響。隨著通貨膨脹的步步緊逼，物價(jià)指數(shù)不斷上揚(yáng)，企業(yè)投資環(huán)境也在逐步變化。通貨膨脹對(duì)企業(yè)投資決策的負(fù)面影響主要體現(xiàn)為資金持續(xù)短缺、企業(yè)資本成本不斷升高、經(jīng)濟(jì)收益虛增三個(gè)方面。企業(yè)管理者在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，充分考慮通貨膨脹因素，客觀評(píng)價(jià)各項(xiàng)投資方案，使其在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)中立于不敗之地。

1、生產(chǎn)性資本投資

生產(chǎn)性資本投資主要是為滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的長(zhǎng)期投資，包括固定資產(chǎn)投資、研發(fā)投資等。這類(lèi)投資通常需要注入大量資金，較長(zhǎng)時(shí)期才能收回，因此企業(yè)往往持慎重態(tài)度，決策時(shí)需考慮多種備選方案，并對(duì)其進(jìn)行比較和分析，從中選擇經(jīng)濟(jì)效益最佳的方案。生產(chǎn)性資本投資的決策方法有凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、會(huì)計(jì)收益率法及投資回收期等。通貨膨脹的發(fā)生，不僅會(huì)影響各項(xiàng)決策方案的現(xiàn)金流量，而且也極大地影響到?jīng)Q策分析所需要的貼現(xiàn)率，因此考慮通貨膨脹因素進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)統(tǒng)一各項(xiàng)指標(biāo)的通脹因子，確保決策的科學(xué)性和可比性。

(1)調(diào)整貼現(xiàn)率。投資決策所確定的現(xiàn)金流量通常都是按照名義貨幣表現(xiàn)，即其中包含了通貨膨脹因素的影響，且是當(dāng)前通脹條件下計(jì)算的名義貨幣量，因此各方案所選用的貼現(xiàn)率也應(yīng)包含通貨膨脹因子。貼現(xiàn)率主要由企業(yè)的綜合資本成本決定，調(diào)整貼現(xiàn)率的方法主要有兩種，一是根據(jù)通貨膨脹對(duì)企業(yè)資本成本的影響，重新直接計(jì)算含有通脹因子的資本成本，以此作為企業(yè)投資決策的貼現(xiàn)率;二是在原有不含通脹因子貼現(xiàn)率的基礎(chǔ)上加上一個(gè)平均通貨膨脹率，即名義貼現(xiàn)率=資金成本率+平均通貨膨脹率，使企業(yè)投資決策不致因受通貨膨脹因素影響，做出次優(yōu)甚至是不利的決策。

(2)調(diào)整現(xiàn)金流量。首先，計(jì)算投資決策現(xiàn)金流量時(shí)，通常要分別預(yù)計(jì)回收期內(nèi)未來(lái)每年企業(yè)現(xiàn)金收入和支出，并根據(jù)貼現(xiàn)率折為現(xiàn)值后予以比較。以固定資產(chǎn)投資為例，其現(xiàn)金流入量包括每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入、出售時(shí)的殘值收入及收回的流動(dòng)資金，即每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入=銷(xiāo)售收入－(成本－折舊);現(xiàn)金流出量則包括購(gòu)置成本和流動(dòng)資金墊支。通貨膨脹對(duì)每項(xiàng)流入和流出都會(huì)產(chǎn)生一定影響，決策者計(jì)算時(shí)應(yīng)分別確定各項(xiàng)的影響程度，得出較合理的數(shù)據(jù)。其次，需要特別注意，企業(yè)會(huì)計(jì)處理中的固定資產(chǎn)折舊額是根據(jù)歷史成本而非重置成本計(jì)提的，此處在預(yù)計(jì)未來(lái)年度的折舊費(fèi)時(shí)，也應(yīng)考慮通貨膨脹的影響，確保固定資產(chǎn)更新的足額補(bǔ)提。再次，通貨膨脹下投資決策得出的結(jié)果并不十分精確。決策模型中設(shè)置的平均通貨膨脹率，假定每年產(chǎn)品的每種費(fèi)用和售價(jià)都受同一通貨膨脹率的影響，這是不符合實(shí)際情況的，投資期間內(nèi)每年每種費(fèi)用和售價(jià)的物價(jià)上漲指數(shù)并不相同，通貨膨脹影響程度也不一樣，結(jié)論肯定會(huì)有差異。從另一個(gè)角度講，未來(lái)期間的通貨膨脹壓力本身就帶有極大不確定性，預(yù)計(jì)決策時(shí)不可能得到十分精確的指標(biāo)，只要各項(xiàng)備選方案的計(jì)算口徑保持一致，投資決策依然具有極強(qiáng)科學(xué)性和可應(yīng)用性。

2、金融性資本投資

企業(yè)進(jìn)行必要的生產(chǎn)性投資的同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)資本的保值增值以及資金管理等目的，也會(huì)在資本市場(chǎng)從事股票投資和債券投資之類(lèi)金融性投資活動(dòng)。隨著通貨膨脹的不斷凸顯，國(guó)家緊縮銀根，加大對(duì)資本市場(chǎng)的管制力度，使得資本市場(chǎng)風(fēng)云突變，投資風(fēng)險(xiǎn)日益增大。因而在選擇投資目標(biāo)時(shí)，企業(yè)應(yīng)慎之又慎，要仔細(xì)分析目標(biāo)市場(chǎng)的回報(bào)率以及通貨膨脹可能產(chǎn)生的作用，確保預(yù)期收益率的實(shí)現(xiàn)。

(1)減少儲(chǔ)蓄、外匯投資，增加證券投資。當(dāng)前我國(guó)通貨膨脹的特點(diǎn)是，國(guó)內(nèi)通脹導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣貶值，但國(guó)際上人民幣對(duì)美元等主要貨幣則不斷升值。在低利率、通貨膨脹以及人民幣升值的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者往往不愿意將資金存入銀行，或是進(jìn)行外匯投資。而國(guó)家宏觀調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)投資的打壓致使各企業(yè)對(duì)住房投資望而卻步。因此，面對(duì)火爆的證券市場(chǎng)，企業(yè)最安全也是預(yù)期收益最大的投資選擇就是股票和債券投資。

(2)減少固定收益投資，增加浮動(dòng)收益投資。為有效應(yīng)對(duì)日趨嚴(yán)重的通貨膨脹，我國(guó)貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，銀行加息預(yù)期增強(qiáng)。此時(shí)若過(guò)多選擇固定收益的投資產(chǎn)品，隨著通貨膨脹率的預(yù)期上升，投資者的實(shí)際收益率將會(huì)非常低，甚至出現(xiàn)負(fù)利率的現(xiàn)象。因此，確定投資組合時(shí)，企業(yè)應(yīng)多考慮浮動(dòng)收益型投資產(chǎn)品，使投資收益率隨市場(chǎng)利率的變動(dòng)而變動(dòng)，從而有效地消除通貨膨脹的負(fù)面影響，避免了利率風(fēng)險(xiǎn)。

(3)減少長(zhǎng)期投資，增加短期投資。減少長(zhǎng)期投資主要是指減少長(zhǎng)期債權(quán)投資。實(shí)物資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資(如黃金)一定程度上可以抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以適度增加對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資;企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資通常不以獲取直接報(bào)酬為目的，而是為了控制被投資企業(yè)，以便從銷(xiāo)售、技術(shù)、供應(yīng)鏈或管理上得到回報(bào)，因此不在分析范圍之內(nèi)。長(zhǎng)期債權(quán)投資，由于其投資的回收具有長(zhǎng)期性和固定性，隨著通脹預(yù)期的繼續(xù)升溫，債券的價(jià)值將不斷下降，其投資的實(shí)際收益率也將逐漸減少，企業(yè)可能無(wú)法獲得預(yù)期的收益水平。而短期投資具有期限短、流動(dòng)性大等特點(diǎn)，企業(yè)可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化更改投資方向，爭(zhēng)取最大的投資收益。

(4)套期保值，淡化投資風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行投資決策時(shí)，企業(yè)一方面需不斷優(yōu)化投資組合，降低投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面，也可對(duì)投資產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，進(jìn)一步淡化投資風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的基本做法是，分別在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類(lèi)的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，建立即期和遠(yuǎn)期之間的對(duì)沖機(jī)制，使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。企業(yè)通常使用的套期工具主要是期貨、期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品，而在通貨膨脹背景下，黃金、白銀等貴金屬交易也常被作為套期保值、防御通脹風(fēng)險(xiǎn)的手段。

三、應(yīng)對(duì)通貨膨脹的籌資策略

通貨膨脹步步緊逼的市場(chǎng)環(huán)境下，緊隨而至的是企業(yè)貨幣需求的不斷膨脹和資金供給的持續(xù)短缺。［4］為了減少原材料漲價(jià)所造成的損失，企業(yè)會(huì)加大存貨的采購(gòu)量，提前進(jìn)貨并實(shí)行超額準(zhǔn)備的措施，勢(shì)必帶來(lái)資金需求量的增加。與此同時(shí)，為有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前的通脹狀況，政府將加大宏觀調(diào)控力度，采取適度從緊的貨幣政策和財(cái)政政策，如2010年中國(guó)人民銀行曾六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并于2011年1月20日再次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這無(wú)疑加大了企業(yè)在資本市場(chǎng)上獲取資金的難度，企業(yè)籌資環(huán)境惡化，籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升，資金供給能力下降，企業(yè)應(yīng)充分考慮籌資策略的籌資成本和可行性分析。

1、適時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增加負(fù)債籌資

一方面，對(duì)債務(wù)人來(lái)說(shuō)，借貸合同是根據(jù)簽約時(shí)的通貨膨脹率來(lái)確定名義利息率，當(dāng)發(fā)生未預(yù)期的通貨膨脹之后，債務(wù)利率無(wú)法更改，從而使實(shí)際利息率下降，此時(shí)企業(yè)采用借款方式籌集資金十分有利。前提是企業(yè)應(yīng)有能力向銀行借款，隨著銀根的緊縮，銀行放貸條件將日益苛刻，故企業(yè)應(yīng)在日常經(jīng)營(yíng)管理中保持良好的商業(yè)信用，在通脹程度較高時(shí)即可改變?cè)匈Y本結(jié)構(gòu)，適度增加負(fù)債資本的比重。另一方面，在負(fù)債籌資方式的選擇上，企業(yè)應(yīng)盡量實(shí)行長(zhǎng)期借款籌資。通貨膨脹時(shí)期，過(guò)多依靠短期借款籌資是不理性的。短期借款解決的是“臨時(shí)性”資金需求，而通貨膨脹造成的資金短缺并非“臨時(shí)性”短缺，是現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)力被永久地“蠶食”了。過(guò)多的短期借款將加大企業(yè)短期的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且隨著預(yù)期通貨膨脹的持續(xù)升溫，短期借款利率將不斷提高，企業(yè)籌資成本也隨之不斷上升。因此，企業(yè)應(yīng)盡量獲取長(zhǎng)期借款，一是能在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)固定借款利率，消除利率風(fēng)險(xiǎn);二是可在資金周轉(zhuǎn)困難的通脹期間緩減還款壓力，延長(zhǎng)資金的使用期限。

2、發(fā)行浮動(dòng)利率的債券

企業(yè)發(fā)行債券一般使用固定利率的方式，但在通貨膨脹背景下，對(duì)于急需資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何保證債券的順利足額發(fā)行至關(guān)重要，以固定利率方式發(fā)行債券，往往會(huì)使投資者的實(shí)際利息率非常低，投資者很可能不愿購(gòu)買(mǎi)，故此時(shí)應(yīng)優(yōu)先選擇發(fā)行浮動(dòng)利率的債券，以自身承受通脹風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)來(lái)吸引投資者，達(dá)到順利籌集資金的目的。

3、制定正確的股利分配政策

企業(yè)經(jīng)常采用的股利分配政策包括剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策以及低正常股息加額外股息政策，常見(jiàn)股利支付方式有現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利等。目前我國(guó)僅適用前兩種股利政策。企業(yè)應(yīng)依據(jù)自身需要，制定正確的股利分配政策，有效應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)。

(1)發(fā)行新股時(shí)，采用高股利政策。恰當(dāng)?shù)墓衫峙渲贫饶苡行Ъぐl(fā)投資者持續(xù)投資的熱情。通貨膨脹環(huán)境下，投資者對(duì)未來(lái)的投資前景往往信心不足。此時(shí)企業(yè)若想再發(fā)行股票籌集資金，則應(yīng)選擇高股利的分配政策，以保持本企業(yè)股票的吸引力，確保新股的順利發(fā)行。

(2)不發(fā)行新股時(shí)，采用低正常股息加額外股息政策。［5］通脹背景下，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方式將導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)虛增，若此時(shí)沿用以前的股利分配政策，很可能將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的虛利分配給股東，造成對(duì)企業(yè)資本的侵蝕。因此，此時(shí)適用低正常股息加額外股息的分配政策。較低的定期股息能有效減輕企業(yè)的利潤(rùn)分配壓力，爭(zhēng)取到較多的資本進(jìn)行再投資，同時(shí)還能增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，吸引對(duì)股利依賴(lài)較強(qiáng)的投資者，并賦有一定的彈性空間，當(dāng)通脹壓力減輕時(shí)可適量分配額外股息，在保持股利分配政策穩(wěn)定性的同時(shí)，也能樹(shù)立良好的企業(yè)形象，獲取長(zhǎng)期的發(fā)展機(jī)會(huì)。

(3)選擇股票股利的支付方式。通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)應(yīng)采用股票股利的支付方式，以抵消通貨膨脹的不利影響。第一，股票股利可以巧妙地避免現(xiàn)金股利對(duì)企業(yè)虛增利潤(rùn)的侵蝕;第二，股票股利無(wú)需分配現(xiàn)金，增加了企業(yè)的留存收益，有利于企業(yè)再投資和長(zhǎng)期發(fā)展;第三，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)值，吸引更多的投資者。當(dāng)然，股票股利的分配費(fèi)用相對(duì)較大，且可能被認(rèn)為是企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，加劇股價(jià)的下跌，企業(yè)應(yīng)酌情考慮，選擇最佳分配方案。

(編輯:程甸;校對(duì):朱恒)

［1］經(jīng)濟(jì)參考報(bào).機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè):CPI11月見(jiàn)頂明年壓力增大［EB/OL］.http://www.jx.xinhuanet.com/news/2010－12/01/content_21529007_1.htm.2011－01－08.

［2］任曉霞.通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表影響及應(yīng)對(duì)措施［M］.遼寧經(jīng)濟(jì)，2008，(12):91.

［3］孫曉春、陳玉宏.淺談通脹壓力下的企業(yè)定價(jià) ［M］.現(xiàn)代商業(yè)，2009，(33):159－160.

［4］楊 柳.通貨膨脹環(huán)境下企業(yè)籌資策略探討［M］.商業(yè)時(shí)代，2008，(20):90.

［5］劉炳芳，蔣 妍.企業(yè)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的財(cái)務(wù)舉措 ［M］.黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，(6):91－93.

The Financial Strategies for Enterprises to Deal with Inflation

LI Xu
(Land and Property Transaction Center in Bao’an District of Shenzhen City，Shenzhen Guangdong 518101)

Inflation has produced profound influences on the production，management and finance of enterprises.Enterprises should draw up appropriate financial strategies to deal with the negative influences of inflation.In operation strategy enterprises should adjust accounting treatment methods and product pricing strategy and strengthen working capital management;in investment strategy enterprises should optimize compound mode and disperse investment risks to ensure maintenance and appreciation of value;in financing strategy enterprises should try to choose methods with low cost and high availability to efficiently attract capital and prevent inflation risk.

enterprises;inflation;financial strategies;operation strategy;investment strategy;financing strategy

F275

A

2095－1361(2011)02－0128－04

2011－01－19

黎 旭 (1971－ )，女，廣東紫金人，深圳市寶安區(qū)土地房產(chǎn)事務(wù)中心財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，會(huì)計(jì)師