從長期貿(mào)易順差看我國貨幣泡沫化、通脹及高房價癥結

曾漢生

（湖南人文科技學院，湖南婁底417001）

從長期貿(mào)易順差看我國貨幣泡沫化、通脹及高房價癥結

曾漢生

（湖南人文科技學院，湖南婁底417001）

雖然長期對外貿(mào)易順差給我國帶來了經(jīng)濟增長奇跡，但同時也給我國經(jīng)濟帶來了很大的不利影響，它是我國貨幣泡沫化、通脹及高房價的主要根源。我國只有走藏富于民之路，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式和經(jīng)濟增長方式，更多地通過內(nèi)需消費來拉動經(jīng)濟增長，走集約型經(jīng)濟增長道路，才能使我國經(jīng)濟步入良性循環(huán)的發(fā)展軌道和擺脫對貿(mào)易順差的過度依賴，才能從根本上避免貨幣泡沫化和遏止膨脹及高房價。

長期外貿(mào)順差；貨幣泡沫化；通貨膨脹;高房價

通貨膨脹和高房價既是當今的熱門話題，也是我國經(jīng)濟問題焦點。在工資收入增長趕不上物價和房價上漲時，大多數(shù)城鎮(zhèn)工薪階層居民的生活會變得越來越艱難。特別是高房價會迫使城鎮(zhèn)中低收入階層居民不得不把工資收入的大部分都存起來買房或還貸，這必然會大幅削減他們的消費需求，不利于我國依靠內(nèi)需消費來拉動經(jīng)濟增長。同時，高房價也使得我國經(jīng)濟對房地產(chǎn)業(yè)的依賴過重，社會財富貧富分化加劇，經(jīng)濟結構調(diào)整舉步維艱，甚至成為引發(fā)我國金融和經(jīng)濟危機的巨大隱患。

然而，經(jīng)濟學理論告訴我們，商品價格現(xiàn)象的本質(zhì)是貨幣現(xiàn)象，當商品市場上流通的貨幣越來越多，而對應可購買的商品（真實財富）沒有相應增多時，其結果必然是通貨膨脹。因此，貨幣泡沫化是價格泡沫化的基礎，沒有貨幣泡沫，價格泡沫是無法形成的。那么，我國的貨幣泡沫化和價格泡沫化又是如何形成的呢？通過分析不難發(fā)現(xiàn)，我國長期對外貿(mào)易順差恰恰是我國貨幣泡沫化和價格泡沫化（通貨膨脹和高房價）的主要根源。在此以中美貿(mào)易順差為例分析之。

一、中國對美貿(mào)易順差的解讀

凈出口拉動經(jīng)濟增長的實質(zhì)就是利用增加貿(mào)易順差的方式來實現(xiàn)經(jīng)濟增長。中國對美貿(mào)易順差是指中國對美商品出口額減去中國對美商品進口額所形成的正余額。換句話說，只有在中國對美商品出口額大于中國從美國的商品進口額時才能形成貿(mào)易順差（否則就會形成逆差）。更進一步地說，中國對美貿(mào)易順差是中國流向美國的真金白銀（企業(yè)產(chǎn)品）多于美國流向中國的真金白銀的產(chǎn)物。當然從等價交換來看美國是不能白得中國的真金白銀的，在它不能用真實財富交換時，它必須用自己的有價替代物——美元這一依托于美國政府信用且具有財富象征意義的紙上財富給中國暫時作抵押。而中國人持有的美元遲早必須被用來換回自己所需要的真金白銀才不至吃虧，原因在于中國人拿來的美元只不過是一種紙幣（或稱紙上財富），不能直接給中國人帶來福利或效用（這一點與真實財富是不同的），美元只有用來交換美國的真實財富時它的價值才能體現(xiàn)出來。如果中國人手中的美元換不回自己所需要的真實財富，它就是一堆紙片。美元被中國人持有的同時也體現(xiàn)為美國對中國的債負，即美國遲早得用自己的真金白銀換回中國人手中所持有的美元，這種換回實質(zhì)上就是還債。

二、長期對美貿(mào)易順差導致我國貨幣泡沫化

長期貿(mào)易順差導致我國貨幣泡沫化的二種情形：

（一）外部輸入型貨幣泡沫化。

1.貿(mào)易順差導致本國貨幣被動超發(fā)。

按我國法律規(guī)定，當我國廠商出口商品到美國換來美元后，必須去商業(yè)銀行按匯率將其兌換成人民幣，然后商業(yè)銀行又必須把美元交給中央銀行，并從中央銀行那里換回同等數(shù)量的人民幣。然而央行給商業(yè)銀行的人民幣又是如何產(chǎn)生的呢？答案是：央行用印鈔機印的。這就意味著我國貿(mào)易順差所換來的每一美元都會對應著中央銀行按匯率印刷并向國內(nèi)市場投放同等數(shù)量的人民幣。然而央行印刷這些人民幣的依據(jù)是什么？央行印刷這些人民幣并非基于國內(nèi)真實財富的增加（順差換來的美元所對應的真實財富已流到美國去了）而是基于進口的美元紙鈔。按正常貨幣生成機制，央行在國內(nèi)真實財富沒有同等增加時是不能印刷新貨幣的，否則，會引發(fā)通貨膨脹（國內(nèi)真實財富沒有相應增加時，印刷和投放新貨幣必然會導致通貨膨脹，原因在于市場上沒有新增財富與新增貨幣實現(xiàn)平衡以維持價格穩(wěn)定）。在長期保持對美貿(mào)易順差的情況下，大量從中國流出的真金白銀（企業(yè)產(chǎn)品）必然帶來美元紙幣的大量流入，而央行迫不得已又必須將這些美元按匯率置換成人民幣，并向國內(nèi)市場投放，而這些人民幣的投放并不意味著國內(nèi)市場真實財富也獲得了同等增加（因為與之相對應的真實財富已流到美國去了，不在中國）。這種在國內(nèi)市場上沒有對應真實財富作依托的貨幣實質(zhì)上就是一種超發(fā)貨幣。而我國長期貿(mào)易順差所積累起來的外匯儲備已達驚人的2萬多億美元，[1]對應這一巨額外匯儲備央行必然向國內(nèi)市場發(fā)行了天量的基礎貨幣——人民幣，從而導致我國貨幣泡沫化，同時在中國形成兩多：其一是外匯儲備多；其二是本國貨幣及存款多。

2.人民幣升值和美元貶值導致熱錢流入加劇我國貨幣泡沫化。

所謂熱錢就是從境外流入的短期投機套利資金。[2]（p22-25）我國由于對美長期保持貿(mào)易順差，積累的外匯儲蓄過多，從而迫使人民幣對美元升值（只要我國美元儲蓄繼續(xù)增多，人民幣升值壓力就會越來越大并一直會存在下去）。另一方面，美國在發(fā)生金融危機后，為了刺激經(jīng)濟復蘇，加快了印鈔的步伐，這使得美元存在加速貶值的風險。這樣的一升一貶，就會使得境外的美元持有者（包括機構和個人）在利益驅(qū)使下通過各種渠道使他們手中的美元流入中國境內(nèi)兌換成人民幣，并進入股票、期貨、房地產(chǎn)甚至商品市場進行投機炒作套利，同時推升我國物價和資產(chǎn)價格特別是房產(chǎn)價格上漲。進入21世紀以來，流入我國的熱錢已呈迅速膨脹之勢，據(jù)專家估算，2005年至2009年流入我國內(nèi)地的熱錢分別達1084億、2236億、2558億、3768億、1120億美元，預計2010年熱錢流入量將達2365億美元，而2010年一季度，熱錢流入規(guī)模已達715億美元。[3]2003年至2008年第1季度，熱錢在我國的投資收益累計為38673億人民幣，以2008年3月底的匯率計算為5510億美元。[4](p126-142)由此可見，熱錢的流入進一步加劇了我國的貨幣泡沫化。

（二）貨幣超發(fā)導致投資過熱催生內(nèi)生性貨幣泡沫化。

當貿(mào)易順差換來美元并被央行置換成人民幣后，這些人民幣會以收入形式分流到各利益主體手中（主要是政府、企業(yè)及富人手中），并轉(zhuǎn)化為儲蓄存入商業(yè)銀行，而商業(yè)銀行通過對儲蓄資金的信貸運作，在貨幣乘數(shù)效應的作用下又會在市場上形成成倍放大的信貸資金，并被用于投資和投機，從而導致我國經(jīng)濟投機過盛和投資過熱。投機過盛主要表現(xiàn)在房產(chǎn)炒作上，而投資過熱又主要表現(xiàn)在政府特別是地方政府大搞基礎設施建設以及富人對房產(chǎn)過度購買囤積兩個方面，這就進一步催生了我國經(jīng)濟的內(nèi)生性貨幣泡沫化。特別是政府投資過熱中產(chǎn)生的豆腐渣工程、重復建設及地方政府為了追求GDP政績搞的建了拆、拆了又建的反復折騰工程（挖坑再填工程）以及我國房地產(chǎn)業(yè)泡沫化（據(jù)統(tǒng)計我國的空置住房多達6千多萬套[5]）等等實質(zhì)上包含了大量泡沫GDP成份。泡沫GDP盡管可以擴充一國GDP規(guī)模和帶來人們貨幣紙上財富收入的增長，但它沒有實質(zhì)性內(nèi)涵，因為它們不能形成使民生改善和社會福利水平提高的真實財富。我們知道，發(fā)展經(jīng)濟的根本目的是為了提高人民的物質(zhì)文化生活水平，為了消除貧困和改善民生。這就意味著任何形式的GDP都必須具有改善民生和提高社會福利水平這一真實內(nèi)涵才有意義，才能稱為真實GDP；而那種只是空耗資源、不能帶來民生改善和社會福利水平提高的GDP，必然是泡沫GDP（或稱虛假GDP）。因此，無論是政府投資還是市場利益主體的投資都必須產(chǎn)生相應的社會效益和帶來社會福利水平的提高才有意義，其支撐起來的GDP才是真實GDP，否則就必然成為泡沫GDP。我國富人囤積并長期空置的房產(chǎn)、一些地方政府的白宮式超豪華辦公大樓所支撐起來的GDP本質(zhì)上就是泡沫GDP，因為長期空置的房產(chǎn)如同無用的建筑，而超豪華的辦公大樓如果不能被充分地利用起來（沒有足夠多的公務員去辦公）以及不能為民眾提供優(yōu)質(zhì)的公共服務，那么建這種超豪華大樓的意義何在？對于一國來說，投資需求很大程度上是居民消費需求的衍生需求，消費是一切經(jīng)濟活動之唯一目的，唯一歸屬，投資不能離開消費而獨立存在，投資也不可脫離居民消費能力過度超前,否則,會造成投資過剩和浪費性投資，過剩投資和浪費性投資所支撐起來的GDP就是泡沫GDP。我國大量過剩投資形成的泡沫GDP雖然帶來了人們貨幣紙上財富的增加但并不能帶來社會真實財富的實質(zhì)性增加，其結果必然是進一步推升我國的貨幣泡沫化。

三、貨幣泡沫化是我國通脹和高房價的重要推手

數(shù)據(jù)資料表明:2002年-2009年，我國央行資產(chǎn)從5萬億元漲到24萬億元，廣義貨幣從18萬億元漲到68萬億元(超過美國的8.8萬億美元，而中國的GDP只有美國的三分之一)，銀行資產(chǎn)從23萬億元漲到88萬億元，而同期名義GDP只漲了1.83倍。若M2未來兩年回歸17%的設定增長目標，2012年，中國M2將如預期突破100萬億元人民幣大關，M2/GDP將達到2.5，美國只有0.6到0.7，日本只有1。[6]由此可知，我國貨幣泡沫化已成不爭的事實，而我國的貨幣泡沫化其根源在于長期對美貿(mào)易順差導致美元的源源不斷流入并被央行置換成天量的人民幣。美國不斷地印刷美元置換我們的企業(yè)產(chǎn)品甚至地礦資源，我們不斷地吸收美元并置換成人民幣，于是我們手中的貨幣及居民的存款必然會越來越多（這與我國的外匯儲備的積累效應是相對應的），然而我們就真的富裕起來了嗎？經(jīng)濟學常識告訴我們：對整個國家來說，貨幣（外匯除外）并不構成一國財富，只有真實財富加對外債權才構成一國財富，貨幣多并不意味該國的真實財富就多，一國富不富不在于擁有多少貨幣或多少存款，而在于該國擁有多少能夠給人民帶來實實在在福利和效用的真實財富（否則，國家只需要多印貨幣就行了，而無需人們辛苦地去創(chuàng)造真實財富），貨幣只是一種使商品實現(xiàn)順利流通的工具，如果物物交換能順利進行，貨幣就是多余之物。而對于私人利益主體（如居民）來說其擁有的貨幣和存款也只是一種對真實財富（商品）的購買權。一國貨幣流通量應與市場上的商品流通量相適應，或者說貨幣流通量應以商品流通量做基礎，如果商品（真實財富）沒有相應增加，只是增加貨幣的發(fā)行，必然會引發(fā)通貨膨脹。而長期對美貿(mào)易順差所產(chǎn)生的天量人民幣在國內(nèi)市場上是沒有對等真實財富（商品）來平衡的過剩貨幣，因為與之相對應的真實財富已流到美國去了，而我們又沒有從美國換回等量的自己所需要的真實財富，美國瘋狂印鈔卻沒有通脹根源在于有中國這樣大量廉價商品輸入其國內(nèi)來平衡它的超發(fā)貨幣（或者說是中國用大量廉價商品吸收了美國的超發(fā)貨幣），而我國卻沒有，結果物價和資產(chǎn)價格上漲必然發(fā)生在我國。當然在我國貨幣過多具體會對哪些商品價格和哪些資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響得看貨幣的具體流向，當它們流向居民生活必需品市場時，就會引發(fā)居民生活必需品價格的上漲；當它們被用于投資時，就會引發(fā)與投資相關聯(lián)的資源和資產(chǎn)價格上漲；當它們流向房產(chǎn)市場時，就會引發(fā)房價的上漲。由于我國收入分配長期過度向企業(yè)、資本擁有者（富人）及政府傾斜，那么，貿(mào)易順差所換來的美元被央行置換成人民幣后必然會過度地被企業(yè)、資本擁有者（富人）和政府占有著，使這三者掌控著大量的貨幣資金。而企業(yè)、資本擁有者（富人）和政府又是三大投資主體，它們并不像社會中低收入工薪階層那樣將收入的大部分用于消費，而是更多地用于投資，于是我國的貨幣泡沫化在導致投資過熱的同時也導致與投資相關的資源和資產(chǎn)價格必然大幅上漲。資產(chǎn)價格的上漲在我國尤其表現(xiàn)在房產(chǎn)價格上，我國房價的不斷飛漲，其主要原因就在于富人的投資與投機炒做，我國的富人確定太有錢，為什么有錢？其中一個很重要的原因就是我國長期對美貿(mào)易順差換來了大量的美元，而這些美元又被央行置換成人民幣大量地被富人持有著。富人的資金在找不到其他投資渠道時（特別是在國內(nèi)實體經(jīng)濟不景氣，辦實業(yè)難賺錢時）就會涌入到房地產(chǎn)市場興風作浪成為推升房價的罪魁禍首。加上一些專家的鼓吹及地方政府對土地財政的過度依賴、開發(fā)商對房價的哄抬及地產(chǎn)領域的過高腐敗成本等等導致我國的房價異常堅挺，使得我國的富人堅信房價會一直漲下去，于是我國的富人將手中的資金大量地置換成房產(chǎn)囤積了起來，以便將來轉(zhuǎn)手倒賣獲取暴利。而富人囤積房產(chǎn)與開發(fā)商捂盤惜售沒有什么根本區(qū)別，本質(zhì)上都會減少房產(chǎn)市場針對自住型需求（又稱民生需求）的房產(chǎn)供給，從而迫使房價不斷上漲。這種由富人過度投資和投機需求支撐起來的高房價，富人承受得起，但中低收入階層居民（包括中產(chǎn)階層）是無法承受的，它迫使沒有房產(chǎn)和急需改善居住條件的中低收入階層居民不得不承受高價房所帶來的痛苦。在我國富人大量囤積房產(chǎn)的情況下還會造成我國房產(chǎn)的空置率過高和社會房產(chǎn)資源的極大浪費，同時房產(chǎn)空置的時間過久還會面臨變成建筑垃圾的風險（因為任何建筑都是有壽命的）。為什么房價飛漲都發(fā)生在長期實施出口導向型經(jīng)濟戰(zhàn)略的國家？根源就在于長期貿(mào)易順差不但使本國陷入用真金白銀（企業(yè)產(chǎn)品）換外國貨幣的荒唐貿(mào)易游戲之中，而且?guī)砹送鈬泿诺拇罅苛魅牒蛯ω泿偶埳县敻坏倪^度持有。中國人的富也更多地體現(xiàn)在紙上財富上，而并非是真實財富上，紙上財富（貨幣）太多并非是好事，在國內(nèi)市場上可購買的商品（真實財富）有限時過多的紙上財富（貨幣）反而會成為通貨膨脹即物價（包括資產(chǎn)價格）上漲的推手。

四、問題的破解和建議

從以上分析可知，長期貿(mào)易順差導致貨幣泡沫化是我國通貨膨脹及高房價的主要根源。對于一國來說，長期貿(mào)易順差與長期貿(mào)易逆差一樣荒謬，長期貿(mào)易逆差會使一國債務越積越多直至陷入債務危機之中，美國就是例證（當然，美國可以通過美元貶值來化解一部分債務危機）；而長期貿(mào)易順差會導致一國真實財富源源不斷流失和外幣的不斷流入，特別是像中國這種將流入的外幣又置換成本幣的國家必然會導致貨幣超發(fā)，其結果是在本國形成兩多：其一是外匯儲備多；其二是本國貨幣及存款多（存款是儲存或囤積起來的貨幣），從而為通貨膨脹埋下禍患。而過多的基礎貨幣投放催生的信貸泡沫又導致我國經(jīng)濟走向內(nèi)生性貨幣泡沫化、投機過盛和投資過熱。特別是投資過熱又導致我國經(jīng)濟對資源的過度透支使用和消耗，加上資源利用率低迫使資源價格不斷上漲，從而帶來企業(yè)生產(chǎn)成本的大幅增加和產(chǎn)品價格的上漲，而產(chǎn)品價格的上漲又使居民生活成本攀升從而逼迫著工資不得不上漲（否則居民的生活質(zhì)量會大幅下降），工資上漲反過來又迫使企業(yè)生產(chǎn)成本繼續(xù)上漲，最后企業(yè)只有通過提高產(chǎn)品價格來消化工資成本壓力。至于美國搞量化寬松，瘋狂印鈔導致美元貶值，使得礦產(chǎn)資源、大宗商品等價格大幅上漲，最后給我國帶來了輸入型通脹（因我國經(jīng)濟在石油及其他礦產(chǎn)資源上對外依賴度較大），其實這里面包含著美國掠奪中國人財富的陰謀。盡管2008年金融危機后，刺激本國經(jīng)濟復蘇成為了美國政府大肆印鈔的借口，但美國政府還有一個主要目的是通過大量印鈔讓美元貶值來達到減輕外債壓力、轉(zhuǎn)移債務風險和掠奪那些擁有巨額美元外匯儲蓄國家財富的目的，在這一點上中國是深受其害。而中國之所以需要長期依靠貿(mào)易順差來拉動經(jīng)濟增長和陷入美元陷阱根源在于民窮，民窮使得我國難以通過居民消費需求來拉動經(jīng)濟增長[7]，民窮使得中國居民無法消化掉本國企業(yè)的產(chǎn)能，無法將本國企業(yè)創(chuàng)造的真實財富完全吸收。貿(mào)易順差拉動經(jīng)濟增長實際上就是一種在本國人們所創(chuàng)造的GDP蛋糕無法被本國居民消化和吸收時只有請外國人來幫我們消化的經(jīng)濟運行模式。這種模式導致我們的GDP蛋糕中每年有一大塊被外國人（主要是美國人）拿走了，甚至有可能成為外國人（美國人）的GDP,而中國就成為了真實財富外溢型經(jīng)濟體（如果外匯儲蓄價值不斷縮水的話）。至于民窮問題我國需要從政治改革、社會制度、經(jīng)濟甚至其他方面采取多方面措施，建立起健全的社會利益平衡機制才能加以解決，限于篇幅，本文不做過多探討。就目前或短期來看，我國可以通過存款準備金率和利率的提高來回收市場流動性，減少商業(yè)銀行的信貸投放來減輕通脹和高房價的壓力，但兩率的大幅提高會使我國經(jīng)濟硬著陸，所以不可強行而為之，必須把握好分寸。我國也可以加快人民幣國際化步伐，讓過多的人民幣走出國門來緩解貨幣泡沫對通脹的壓力。但是我們必須要明白的一點是：導致我國通脹和高房價的成因是復雜的且具有長期累積性和頑固性，除了長期貿(mào)易順差導致貨幣泡沫化主因之外，還有貨幣泡沫化所衍生出來的其他各種成因，如投資過熱、投機過盛、信貸泡沫、美元貶值等，因此，治理它們需要采取綜合措施和打持久戰(zhàn)。而上述分析也等同說明我國過往的過度出口和過度投資型經(jīng)濟增長模式及粗放型經(jīng)濟增長方式是我國通脹和高房價的主要根源。因此轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式和經(jīng)濟增長方式就成為了破解我國通脹和高房價的長期藥方。而經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)型（即投資和出口主導型轉(zhuǎn)變?yōu)橄M主導型）需要我國不斷地提高本國居民的收入水平和購買力，調(diào)整財富分配結構（包括調(diào)整國家和居民之間的財富分配結構及私人領域居民之間的財富分配結構兩方面），遏止社會財富兩極分化，同時政府應減少沒有社會效益的直接投資和大幅增加如社保、教育、醫(yī)療等公共福利方面的民生性投資，增加保障房建設，通過稅收政策和轉(zhuǎn)移支付減輕中低收入居民的過多負擔，走藏富于民之路。而經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變（即粗放型經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變?yōu)榧s型經(jīng)濟增長方式）需要我國依靠科技進步和效率提高來實現(xiàn)經(jīng)濟增長。具體來說，就是我國必須通過科技進步、技術革新、新產(chǎn)品開發(fā)、管理水平和生產(chǎn)效率的提高，再配之以經(jīng)濟結構的調(diào)整和優(yōu)化，走資源節(jié)約型、環(huán)境友好型和循環(huán)經(jīng)濟、生態(tài)經(jīng)濟及高附加值產(chǎn)品的經(jīng)濟發(fā)展道路。只有這樣，我國的經(jīng)濟發(fā)展才能步入良性循環(huán)的發(fā)展軌道，才能從根本上避免貨幣泡沫化和遏止通脹及高房價。

[1]王蘭.中國外儲超13個發(fā)達國家總和命運維系在美政府自制力上[EB/OL].財新網(wǎng)，2010-09-20.

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[3]林松立.我國歷年熱錢規(guī)模測算與10年預測[EB/OL].新浪財經(jīng)網(wǎng)，2010-04-02.

[4]張明，徐以升.全口徑測算中國熱錢規(guī)模[J].當代亞太，2008，（4）.

[5]專家調(diào)研商品房空置全國6千萬套空置有可能[EB/OL].http://www.fccs.com，2010-07-22.

[6]劉煜輝.2012年中國M2將突破100萬億專家稱面臨長期嚴重通脹[EB/OL].財新網(wǎng)，2010-11-15.

[7]羅天昊.中國貧富分化過于嚴重主流消費群體非常貧窮[N].時代周報，2009-07-02.

F820.5

A

1003-8477（2011）06-0094-04

曾漢生（1964—），男，湖南人文科技學院講師。

湖南省情與決策咨詢研究課題。項目編號：201011ZZ75

責任編輯 姜鳳玲