我國家族企業(yè)融資困境的對策研究

李淮穎

（湖南外國語職業(yè)學院，湖南長沙 410116）

我國家族企業(yè)融資困境的對策研究

李淮穎

（湖南外國語職業(yè)學院，湖南長沙 410116）

家族企業(yè)以經(jīng)營權(quán)為核心，想要永續(xù)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的資金流和健康的融資渠道，這是十分重要的。文中對當代家族企業(yè)融資難的現(xiàn)狀及成因進行分析，就治理模式的改善及融資困境的對策作了詳細的闡述。

家族企業(yè)；融資困境；治理模式；對策

1.引言

在當代，家族企業(yè)是全世界企業(yè)中相當普遍的一種組織形態(tài)。家庭企業(yè)在所在國的作用非常明顯。在美國，有90%的企業(yè)是家族企業(yè)；在英國，有70%的企業(yè)是家族企業(yè)。當代中國社會經(jīng)濟環(huán)境中有很多適合家族企業(yè)生存的特點，用家族制的方法管理企業(yè)已經(jīng)成為70%—80%［1］的民營企業(yè)的普遍管理模式，而且家族成員大都控制著決策、財務、營銷等重要部門。在家族企業(yè)里，資金來源主要是企業(yè)內(nèi)部積累和親戚朋友的借款，由于體制性障礙、家族企業(yè)的信用問題、結(jié)構(gòu)規(guī)模差異問題和資本市場的層級式欠缺，銀行貸款和吸收其他權(quán)益性資本非常有限，而有條件上市融資的家族企業(yè)更是少之又少。

因此，分析家族企業(yè)的融資困境，找出其對策，是家族企業(yè)走出困境的必經(jīng)之路。只有做好了融資，才能保證家族企業(yè)順利地經(jīng)營下去，而不是今朝輝煌、明日黃花。

2.家族企業(yè)的定義、分類及資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

2.1 家族企業(yè)的定義

顧名思義，家族企業(yè)兼具企業(yè)和家族兩者的性質(zhì)，是企業(yè)就以追求利益最大化為目標，是家族就要考慮血緣和親緣關(guān)系。本文所研究的家族式企業(yè)，是指以血緣和親緣為紐帶、以實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化為目標、所有權(quán)和控制權(quán)掌握在一個家族成員手中、且由若干家族成員參與的、20世紀70年代后在中國重新興起的一種企業(yè)組織形式。

2.2 家族企業(yè)的分類

隨著企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的發(fā)展，家族企業(yè)也表現(xiàn)為不同的形式。根據(jù)某一家族對企業(yè)所有權(quán)（產(chǎn)權(quán)比例）和控制權(quán)（經(jīng)營權(quán)）擁有程度的高低，可以把其劃分為古典家族企業(yè)和現(xiàn)代家族企業(yè)兩大類。

第一類：古典家族企業(yè)。古典家族企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合二為一，某一家族對企業(yè)擁有絕對控制權(quán)。包括了家族業(yè)主制企業(yè)、家族合伙制企業(yè)和古典家族股份公司。

第二類：現(xiàn)代家族企業(yè)?，F(xiàn)代家族企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相對分離，由于引進外部人才或吸收外部投資，出現(xiàn)兩種情形：一種是某一家族仍然掌握企業(yè)的控制性股份，委托外部專家或企業(yè)經(jīng)營目標企業(yè)，即“高所有權(quán)——低控制權(quán)”模式。該模式下，因家族掌握企業(yè)的控股權(quán)，對企業(yè)擁有最終的實質(zhì)控制權(quán)。另一種是某一家族為吸收外部投資，喪失了控制性股份，但仍牢牢地控制著企業(yè)，形成實質(zhì)性控制，即“低所有權(quán)——高控制權(quán)”模式。

2.3 家族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有如下特征：第一，由于企業(yè)創(chuàng)業(yè)的資本都來自于家族內(nèi)部，創(chuàng)業(yè)者擁有全部所有權(quán)，家族在企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)中占絕對優(yōu)勢；第二，家族企業(yè)的投資主體雖有多個，但家族外的投資者在企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)中的比例微乎其微。

我國家族企業(yè)形成這種資本結(jié)構(gòu)的原因是家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的制度性障礙,主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，大部分家族企業(yè)規(guī)模較小，財產(chǎn)實力較弱，資產(chǎn)信用不足。由于我國的私營經(jīng)濟一直是作為“體制外經(jīng)濟”，在國有經(jīng)濟的夾縫中成長起來的，發(fā)展歷史不長，積累的財產(chǎn)有限，抵御風險的能力薄弱，需要向銀行借貸時，往往拿不出多少可供抵押或質(zhì)押的資產(chǎn)，符合銀行要求的貸款擔保人也難以找到。這樣，一方面企業(yè)自身沒有足夠的資產(chǎn)信用，另一方面，道德信用的社會基礎又還沒有建立起來，使得家族企業(yè)很難從銀行籌集到所需資金。

第二，大多數(shù)家族企業(yè)內(nèi)部組織和管理制度不健全，企業(yè)信用缺乏微觀制度的保障。我國大多數(shù)家族企業(yè)都沒有建立起所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)制度。許多家族企業(yè)表面上實行的是股份制的有限責任公司，但實際上在內(nèi)部是實行家族控制，而且家族成員之間產(chǎn)權(quán)不清，企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度不健全，決策方法不科學，財務管理混亂，因此企業(yè)信用評級普遍較低，不但缺乏對風險投資和各類社會資本的吸引力，對銀行的信貸要求也難以滿足。

第三，可供選擇的直接融資渠道單一。從資金市場看，家族企業(yè)通過直接融資獲取外援資金的渠道非常狹窄，企業(yè)債券市場極不發(fā)達，并且受到政府的嚴格管制，即使是經(jīng)營十分成功的家族企業(yè)，也很難爭取到發(fā)債融資的配額。其他的直接融資渠道，如企業(yè)間商業(yè)信用以及租貸融資、典當融資等，也由于政策和認識等方面的原因，市場發(fā)育遲緩。再從資本市場看，目前主板市場設置了十分嚴格的準入程序和限制條件，市場容量也極為有限，絕大部分家族企業(yè)被拒之門外。

3.家族企業(yè)的融資困境及成因

3.1 體制政策上的失衡造成銀行借款與直接融資的渠道不暢

家族式企業(yè)與國有銀行在所有制上的差異,造成銀行與企業(yè)之間不可逾越的制度障礙。國家對銀行的逾期、呆賬等不良貸款實行責任追究制,除規(guī)定了相應的經(jīng)濟處罰外,搞不好還要撤主管行長的職,銀行方面對家族式企業(yè)的放貸自然會多一份謹慎和小心。同時,國有銀行現(xiàn)行的存款、貸款政策,使得各分支機構(gòu)和儲蓄所可以只管吸收存款而不考慮是否虧損,不必為此承擔任何風險。此外,現(xiàn)行的《證券法》對上市公司有嚴格要求,“主板市場”的上市公司主要是國有大型企業(yè),針對家族式企業(yè),尤其是非國有科技企業(yè)的“二板市場”的缺失,基金組織及其它形式的融資公司尚處于初建階段,使得家族式企業(yè)幾乎無法創(chuàng)造直接融資的機會。

3.2 企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的缺陷

家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的四大特征：單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、集權(quán)化的管理模式、家長專斷的決策機制、任人唯親的用人制度。這種治理結(jié)構(gòu)在企業(yè)開創(chuàng)初期可以幫助企業(yè)增強凝聚力,同時,家長制權(quán)威也有利于企業(yè)在經(jīng)營過程中減少內(nèi)耗、降低管理控制難度和成本。但在企業(yè)需要發(fā)展時,這種治理結(jié)構(gòu)卻顯現(xiàn)出它的弊端。首先,家族企業(yè)任人唯親的用人機制和家長專斷的決策機制會給企業(yè)帶來極大的經(jīng)營風險,給企業(yè)帶來不穩(wěn)定性。這無疑加大了資金提供者的風險。其次,單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)將社會公眾排斥在企業(yè)之外,限制了企業(yè)對社會公眾資金的吸納。這不僅使家族企業(yè)的社會形象欠佳,而且使得企業(yè)的融資渠道狹窄,企業(yè)所需資金只能主要通過向銀行貸款取得。再次，資本市場對信息披露的真實性和充分性要求相當高,大多數(shù)家族企業(yè)至少在目前達不到這樣的要求,不愿將內(nèi)部的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)質(zhì)量公布于眾,所以很難進入股票市場。同時，隱秘的財務制度使得外界無法了解企業(yè)的真實經(jīng)營狀況,在這樣的狀況下銀行怎敢涉足。

3.3 銀行與企業(yè)之間的信息不對稱

金融機構(gòu)作為資金的提供者并不親自參加企業(yè)的日常經(jīng)營管理活動,它與資金的使用者之間的信息不對稱就帶來了矛盾和問題。通常資金的使用者比資金的提供者在企業(yè)經(jīng)營管理狀況方面擁有更多的信息,因此他們就有優(yōu)勢在事先的談判、合同簽訂的過程中或事后的資金使用過程中損害資金提供者的利益,使資金提供者承擔過多的風。由于家族式企業(yè)與大企業(yè)在經(jīng)營透明度和保證、抵押能力上的差別,以及貸款規(guī)模導致管理成本上的差異,使銀行缺乏為家族式企業(yè)提供更多融資服務的動力。為了防止信息不對稱所導致的這種“逆向選擇”和“道德風險”問題的發(fā)生,銀行往往實行“信貸配給（c re d it rati o n i n g）”政策,對貸款需求者有選擇地授予一定的信用,拒絕不能滿足信息條件要求的借款者的申請,這樣,在現(xiàn)階段金融體系比較集中的情況下,家族式企業(yè)的融資就會特別困難。

3.4 家族式企業(yè)資本規(guī)模小，信用觀念淡漠

首先,家族式企業(yè)資本規(guī)模小,經(jīng)營規(guī)模一般不大,生產(chǎn)技術(shù)水平落后,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,且技術(shù)含量不高,抵御風險能力差,經(jīng)不起原材料或產(chǎn)品價格的波動,經(jīng)營風險較大；其次,家族式企業(yè)信譽不高,信用觀念淡漠,導致銀行放貸慎之又慎。不少家族式企業(yè)管理混亂,信息披露意識不強,財務管理水平低下,信息缺乏客觀和透明,做過資信評級的私營企業(yè)僅占較小比重,銀行很難弄清企業(yè)的實際賬目,無法放心地放貸。此外,個別企業(yè)惡意抽逃資金、拖欠賬款、空殼經(jīng)營、懸空銀行債權(quán),造成信貸資產(chǎn)流失,嚴重損害了私營企業(yè)的整體信用水平,破壞了良好的銀企關(guān)系。

3.5 借貸手續(xù)繁瑣,融資成本相對較高

對家族式企業(yè)來說,銀行借貸手續(xù)繁瑣,相對于大企業(yè)而言,家族式企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)量少、質(zhì)量差、信用等級低,達不到信用放款的條件,就連抵押貸款因有效資產(chǎn)不足而難以操作。當然,對銀行和投資方而言,相比于國有企業(yè)大客戶的貸款業(yè)務,家族式企業(yè)中小客戶的貸款則相當于零售業(yè)務,貸款額度小、周期短,辦理一筆業(yè)務同樣需要花費相應的人力和物力對企業(yè)進行調(diào)查和評估,且因其信息披露不規(guī)范,有時需要投入更大的精力,增加了貸款的單位成本。中國人民銀行的調(diào)查顯示,中小企業(yè)貸款的管理成本平均為大型企業(yè)的5倍左右［2］。

3.6 金融體系不合理,缺少與家族式企業(yè)發(fā)展相匹配的中小金融機構(gòu)

家族式企業(yè)的發(fā)展沒有一個強有力的金融伙伴,以公有制為主導的現(xiàn)行金融體制和管理體制并未為家族式企業(yè)的發(fā)展做好制度上的準備,家族式企業(yè)的融資活動只能以扭曲的形式發(fā)展。盡管近年來股份制銀行及地方商業(yè)銀行建立較多,機構(gòu)及業(yè)務不斷擴張,但總體規(guī)模仍顯不足,國有商業(yè)銀行資本金占總份額的85%以上,存、貸款占總份額的71%和77%以上［3］,非國有金融機構(gòu)還無法與國有商業(yè)銀行形成力量上的抗衡,加之一些中小金融機構(gòu)從成立伊始,并未能從國有企業(yè)原有的體制和機制中脫胎換骨,經(jīng)營管理水平不高,發(fā)展能力不足,甚至造成地區(qū)性金融風險,減弱了其對家族式企業(yè)的金融支持能力和力度。

4.家族企業(yè)治理模式的改善及融資困境的對策研究

4.1 家族企業(yè)治理模式的改善

公司治理是融資方式的出發(fā)點和歸宿點，不同融資模式的選擇影響與制約公司治理模式選擇及公司治理效果。因此，隨著融資結(jié)構(gòu)的改變，傳統(tǒng)家族企業(yè)的經(jīng)營模式無法應付潮流巨變，家族企業(yè)的治理模式也要作相應調(diào)整。

4.1.1 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，適度分散股權(quán)

股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理效率的影響是非常大的，一個適宜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上決定了公司治理效率的好壞。家族企業(yè)股權(quán)的擴散是家族企業(yè)發(fā)展的一個趨勢，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大和技術(shù)水平的提高，管理和技術(shù)人員的作用日益突出，從而產(chǎn)生管理入股、技術(shù)參股的激勵方式，以家族資本去有效融合社會資本，與非家族成員共享企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)、剩余索取權(quán)、經(jīng)營控制權(quán)。家族企業(yè)需要打破封閉的產(chǎn)權(quán)制度，推行股份制，廣泛地吸收家族外部的金融資本。

4.1.2 規(guī)范財務制度，拓展融資渠道

家族企業(yè)要解決融資難的問題，就應該接軌國際會計制度，規(guī)范財務制度，統(tǒng)一信息披露制度，增強企業(yè)信息的透明度，合法經(jīng)營，通過積累自有資金和改善不還款的社會形象，通過證券市場、政府等吸收直接投資，以符合《貸款通則》規(guī)定的貸款條件，建立良好的商業(yè)信用，為企業(yè)與外部金融資本的融合做好鋪墊，積極爭取金融機構(gòu)的貸款。

4.1.3 完善法人治理結(jié)構(gòu)，強化董事會的約束功能

目前，我國基本上是參照西方公司制來構(gòu)建法人治理結(jié)構(gòu)。但是，我國家族企業(yè)治理有其特殊性。我國家族企業(yè)是以私有制為基礎，董事及管理者都是內(nèi)部人，他們可能合謀損害全體股東特別是外部股東的利益。鑒于我國的監(jiān)事會作用十分有限，可以借鑒美國的做法，強化董事會的約束職能。

4.2 應對家族企業(yè)融資困境的對策

解決家族企業(yè)融資困難的問題，應堅持“優(yōu)化產(chǎn)權(quán)，加強信用擔保，擴寬融資渠道”的原則，以改善企業(yè)自身狀況為突破口，利用完善的金融體系，逐步緩解家族企業(yè)融資困難的窘境。

4.2.1 淡化家族制色彩，改善企業(yè)資信狀況

首先，實施產(chǎn)權(quán)激勵，完善員工持股制。在企業(yè)內(nèi)部實施員工持股制，不僅可以增強其工作積極性，而且有效地引入企業(yè)所需的大量生產(chǎn)經(jīng)營用資金，優(yōu)化家族企業(yè)單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。結(jié)合我國家族企業(yè)的實際情況，可從以下幾方面入手：首先，實施動態(tài)差別持股措施。家族企業(yè)可以根據(jù)員工職務、學歷、工作業(yè)績等指標實施一套動態(tài)的、有差別的員工持股措施，讓員工根據(jù)自己的實際情況持有相應數(shù)量的股票。實施這一動態(tài)持股措施，目的是將員工個人資產(chǎn)與其工作業(yè)績、對企業(yè)的貢獻程度直接掛鉤，即讓資產(chǎn)與人才正相關(guān)，實施經(jīng)營者群體持股。對那些為企業(yè)發(fā)展做出巨大貢獻的經(jīng)營者，應實行低價配售和無償送股的獎勵制度，將企業(yè)經(jīng)營者凝成一體，與企業(yè)經(jīng)濟效益緊密結(jié)合。

其次，加大力度提高自身資信水平，增強信用意識。家族企業(yè)要真正解決融資難的問題，改善其自身資信狀況刻不容緩。家族企業(yè)要腳踏實地，規(guī)范經(jīng)營，通過強化內(nèi)部經(jīng)營管理，提高自身資信水平。特別是要規(guī)范與完善財務管理制度，建立完整的財務組織系統(tǒng)，在不損害商業(yè)利益的前提下，向社會定期公布經(jīng)過會計師事務所審計的會計報表，提高企業(yè)財務信息透明度，樹立良好的形象。其次，加強與銀行信息溝通，建立良好的銀企關(guān)系。一方面，家族企業(yè)應著手解決企業(yè)與銀行間信息不對稱的問題。在申請銀行貸款時，應及時、準確地向商業(yè)銀行提供企業(yè)真實的財務信息，遞交經(jīng)會計師事務所審計的會計報表，反映企業(yè)實際資產(chǎn)、負債、獲利情況，加強與銀行信息溝通，甚至還可以申請銀行派員進入企業(yè)董事會，參與企業(yè)經(jīng)營管理決策，使其更準確、便捷地掌握家族企業(yè)各方面資訊。另一方面，準確計算、按時歸還銀行貸款的本金和利息，避免逃廢債務現(xiàn)象的發(fā)生，提高自身信用，在社會上樹立起守信用、重履約的誠信形象。

4.2.2 建立健全完善的融資環(huán)境

4.2.2.1 規(guī)范銀行市場化運作。國有獨資商業(yè)銀行應切實轉(zhuǎn)變觀念，突破傳統(tǒng)觀念和制度的障礙，打破以企業(yè)規(guī)模、性質(zhì)作為支持與否的條件，為家族企業(yè)營造公平的貸款環(huán)境，調(diào)整其信貸政策,逐步提高對家族企業(yè)信貸投入的比重。改進貸款審查和發(fā)放方式，簡化審批程序。創(chuàng)新貸款發(fā)放方式，開辦家族企業(yè)中、短期流動資金貸款業(yè)務，擴大抵押、擔保范圍，推廣質(zhì)押貸款、合同貸款，允許信用卡透支等。銀行應完善現(xiàn)行的風險控制體系，建立約束與激勵相統(tǒng)一的機制，實現(xiàn)責任權(quán)利的對稱，提高信貸人員的營銷積極性，指定授信工作職責和免責制度，嚴格區(qū)分信貸人員失誤和失職。

4.2.2.2 完善中小企業(yè)信用擔保建設。大力發(fā)展民間資本擔保機構(gòu)。鼓勵更多的家族企業(yè)共同出資組建互助性擔保機構(gòu)。這種擔保方式的優(yōu)點在于家族企業(yè)可通過互助擔保聯(lián)系起來，可以爭取到銀行較優(yōu)惠的貸款，降低貸款風險，增強自身融資能力。但是僅僅提高家族企業(yè)的參與程度，并不是一個行之有效的解決方法。影響互助型擔保機構(gòu)建立和發(fā)展的一個重要問題是資金來源和資金規(guī)模。目前，有很多互助型擔保機構(gòu)就是因為規(guī)模太小而作用有限。國家除了鼓勵更多的家族企業(yè)參與外，還可以允許互助擔保機構(gòu)從社會公眾那里籌集資金，鼓勵國內(nèi)外捐贈資金流向互助擔保機構(gòu)。對于現(xiàn)有的政府參股擔保機構(gòu)，要實行政企分開，完善法人治理結(jié)構(gòu)，減少政府行政干預，實行市場化運作。健全再擔保制度，完善擔保風險分散機制。家族企業(yè)融資擔保體系建設可按照：“政府作為發(fā)起人，以安全、服務為原則；中介作為載體方，以支撐、盈利為原則；企業(yè)作為受益者，以自愿、守信為原則”的基本思路，采取“政企分工、商業(yè)運作”的方式穩(wěn)步推進，建立起家族企業(yè)兩級再擔保機構(gòu)，降低擔保機構(gòu)的風險。

［1］張正平.中國家族企業(yè)可持續(xù)發(fā)展與制度變革［EB/OL］.http://www.chinavalue.net/Blog/315779.aspx,2010-4-13.

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F275 < class="emphasis_bold">［文章標識碼］ A

A

1671-5136（2011）02-0071-04

2011-05-28

李淮穎（1980-），男，湖南常德人，湖南外國語職業(yè)學院助教、長沙理工大學工商管理專業(yè)2010級碩士研究生。