通貨膨脹深層次原因與中國(guó)式治理

□ 李婭 朱珊珊

（山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院統(tǒng)戰(zhàn)部，山東濟(jì)南250014；山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院）

通貨膨脹深層次原因與中國(guó)式治理

□ 李婭 朱珊珊

（山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院統(tǒng)戰(zhàn)部，山東濟(jì)南250014；山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院）

近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示我國(guó)的通貨膨脹越來越明顯。本文首先深入分析了通貨膨脹的原因；而后，針對(duì)此番通脹提出了我國(guó)應(yīng)如何進(jìn)行應(yīng)對(duì)的建議。

通貨膨脹;深層原因;宏觀調(diào)控

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年11月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲5.1%，創(chuàng)下28個(gè)月來新高。為在全球危機(jī)中保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，我國(guó)近兩年使用適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策協(xié)調(diào)搭配。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表象下，出現(xiàn)了通貨膨脹預(yù)期加強(qiáng)、資產(chǎn)價(jià)格虛漲等新問題。適度寬松貨幣政策下釋放的巨大流動(dòng)性加快了通脹的步伐，以及黃金、石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，如何平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹預(yù)期的關(guān)系成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)亟待解決的問題。

1 關(guān)于我國(guó)通貨膨脹的深層分析

為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的實(shí)施像一把雙刃劍，保住我國(guó)GDP增長(zhǎng)速度的同時(shí)，也帶來了通貨膨脹的加劇。

1.1 過度寬松的貨幣政策催生通貨膨脹

自2008年下半年開始我國(guó)推出了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。首先，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。自2008年9月25日起至2008年12月25日央行先后四次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金的大幅下調(diào)，使得貨幣乘數(shù)上升，并且增加了商業(yè)銀行的超額銀行儲(chǔ)備規(guī)模，大大提高了商業(yè)銀行的存款儲(chǔ)備能力，擴(kuò)大了其信用規(guī)模。其次，降低再貼現(xiàn)率。為此可擴(kuò)大商業(yè)銀行的放款規(guī)模從而增加貨幣供應(yīng)量。再次，公開市場(chǎng)操作。央行增加央票持有量。但隨著金融機(jī)構(gòu)貨幣創(chuàng)造能力急劇加強(qiáng)、存貸款超速增長(zhǎng)和流動(dòng)性過度充裕，央行的票據(jù)持有量逐漸回落。

此外，央行還大幅降低了銀行存貸款基準(zhǔn)利率。如：從2008年9月16日開始至2008年12月22日截止，央行經(jīng)過5次密集降息后一年期人民幣存款基準(zhǔn)利率為2.25%，僅高于2002年2月的1.98%；一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率為5.31%，與2002年2月的歷史最低水平持平。在這樣的背景下，信貸投放增長(zhǎng)異常迅猛。

這一系列寬松的貨幣政策最快、最大限度地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但寬松的貨幣政策在發(fā)揮刺激經(jīng)濟(jì)作用的同時(shí)，也向我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入了大量的流動(dòng)性。應(yīng)對(duì)危機(jī)以來，我國(guó)目前貨幣供應(yīng)量已超過10萬億美元，位居世界之首。流動(dòng)性的泛濫最終導(dǎo)致了通貨膨脹的發(fā)生。居民手中的錢越來越不值錢。

1.2 利率水平過低，長(zhǎng)期負(fù)利率造成資源的錯(cuò)配

2010年10月20日起，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)一年期存款利率由現(xiàn)行的2.25%上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。而我國(guó)CPI指數(shù)從2010年5月開始就已超過警戒線3%，而且一直呈上漲趨勢(shì)。11月，CPI指數(shù)已達(dá)5.1%。這意味著我國(guó)的實(shí)際存款利率已出現(xiàn)-2.6%的水平。在5月份以前CPI指數(shù)雖低于3%，但并不意味著負(fù)利率現(xiàn)象不存在。

在這樣的情況下，作為一個(gè)理性經(jīng)濟(jì)人會(huì)選擇將剩余的資金購(gòu)買一種相對(duì)便宜的“替代品”，來對(duì)沖通脹帶來的損失，而不會(huì)繼續(xù)存在銀行等待貶值。但現(xiàn)在我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展還不是非常健全，金融工具也有限，大量資金追逐有限的工具，又會(huì)增加金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

2010年10月20日，我國(guó)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%。目前來看物價(jià)上漲帶來的負(fù)利率僅僅是存款負(fù)利率，如果貸款也出現(xiàn)負(fù)利率，企業(yè)使用貸款，不用經(jīng)過生產(chǎn)、加工環(huán)節(jié)就能獲得利潤(rùn)，這必定產(chǎn)生大量投機(jī)行為，嚴(yán)重影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

如果繼續(xù)維持目前的這種負(fù)實(shí)際利率，將會(huì)深化居民的通脹預(yù)期，惡化通貨膨脹的預(yù)期。為了保值，民眾重新配置其財(cái)富，將更多的資金投向回報(bào)率高的行業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)張已存的資產(chǎn)泡沫。

1.3 匯率水平過低，缺乏彈性

我國(guó)現(xiàn)行的外匯制度仍是1994年外匯體制改革建立起來的，是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制。雖然我們稱之為管理浮動(dòng)，但是IMF則把人民幣匯率歸類為其他常規(guī)的固定盯住匯率，即名義是管理浮動(dòng)而實(shí)際盯得很死的匯率制。

低勞動(dòng)力成本是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)，這使得我國(guó)產(chǎn)品特別是制造產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上一直很有競(jìng)爭(zhēng)力，這也是國(guó)際收支盈余的一個(gè)重要的原因。在國(guó)際收支持續(xù)且嚴(yán)重失衡的情況下，實(shí)際匯率有上升的壓力。實(shí)際匯率升值有兩個(gè)渠道：一是名義匯率上升，即對(duì)外升值；二是通貨膨脹，也稱對(duì)內(nèi)貶值。而我們的貨幣當(dāng)局在應(yīng)對(duì)2008年的金融危機(jī)時(shí)，選擇了容忍通脹減少人民幣的升值壓力。為了穩(wěn)定匯率就需要不斷向市場(chǎng)投入人民幣，那么所有使中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)壓力，就變成了推動(dòng)物價(jià)上漲的巨大壓力，最后將出現(xiàn)資產(chǎn)和價(jià)格泡沫，對(duì)經(jīng)濟(jì)體自身未來的發(fā)展造成嚴(yán)重的威脅。

1.4 缺乏成熟的價(jià)格波動(dòng)預(yù)警機(jī)制

在社會(huì)生活中，一般商品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格是有波動(dòng)性的，這種波動(dòng)性有兩種情況：一種是正常波動(dòng)，幅度較小；另一種是異常波動(dòng)，幅度較大。應(yīng)以什么為基準(zhǔn)來判斷現(xiàn)在的波動(dòng)范圍是合乎常規(guī)的，還是異常波動(dòng)。時(shí)下，這種成熟、系統(tǒng)的價(jià)格波動(dòng)機(jī)制就是我們所匱乏的。所以才會(huì)在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，市場(chǎng)變化，通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)問題時(shí)，茫然無措，急促應(yīng)戰(zhàn)。相比來說政府的處理手段更像“亡羊補(bǔ)牢”，這種解決方法治標(biāo)不治本。所以目前最為緊迫的是健全價(jià)格波動(dòng)預(yù)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)。

1.5 政府投資過大，合理界定政府職能邊界

中國(guó)在2008年推出4萬億人民幣大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后，在2009年又發(fā)行了7500億元國(guó)債和2000億元地方債。大幅增加政府公共投資，加強(qiáng)各項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)。通過統(tǒng)籌使用公共財(cái)政預(yù)算撥款、政府性基金收入、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收益等，中央政府公共投資支出達(dá)到9243億元，比2008年預(yù)算增加5038億元。

一方面，政府作為投資主體，以大規(guī)模的財(cái)政資金投放在基礎(chǔ)建設(shè)，必然擠壓了經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，抑制了投資需求的有效增長(zhǎng)，另一方面我國(guó)政府采取發(fā)行國(guó)債和增加稅收的手段來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，擴(kuò)大政府支出規(guī)模，其結(jié)果是將原來企業(yè)和個(gè)人占有的資源集中到了政府手中，減少了企業(yè)和個(gè)人對(duì)資源的占有和控制，使得企業(yè)和個(gè)人沒有能力參與市場(chǎng)投資的競(jìng)爭(zhēng)。

1.6 以美國(guó)為首國(guó)際社會(huì)量化寬松貨幣政策生成全球性流動(dòng)性泛濫

美國(guó)推出的第一輪量化寬松貨幣政策是從2009年3月開始的。2010年11月4日美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第二輪“定量寬松”貨幣政策，以進(jìn)一步刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)宣布將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的水平不變。當(dāng)天，緊跟美聯(lián)儲(chǔ)重啟二輪量化寬松貨幣政策的步伐，歐洲和英國(guó)央行先后公布了各自議息結(jié)果。而在10月初其實(shí)日本也啟動(dòng)了新一輪的量化寬松。

學(xué)者們一致認(rèn)為，目前全球金融市場(chǎng)并不缺乏資金，缺乏的是資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心。而以美國(guó)為首的國(guó)際社會(huì)掀起的新一輪量化寬松貨幣政策，將會(huì)給全球市場(chǎng)帶來流動(dòng)性泛濫。一方面由于流動(dòng)性泛濫會(huì)導(dǎo)致美元貶值，以美元計(jì)價(jià)的黃金、原油和大宗國(guó)際商品價(jià)格會(huì)上漲，給我國(guó)帶來輸入型通貨膨脹的壓力；另一方面這些可能流向像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)國(guó)家的資本市場(chǎng)，助長(zhǎng)我國(guó)資本價(jià)格泡沫的產(chǎn)生。

2 應(yīng)對(duì)通貨膨脹的中國(guó)式治理對(duì)策

隨著近幾個(gè)月的CPI指標(biāo)持續(xù)走高，我國(guó)的通貨膨脹現(xiàn)象已經(jīng)凸顯，為了遏制通貨膨脹的蔓延，我國(guó)的宏觀調(diào)控政策的調(diào)整勢(shì)在必行。

2.1 貨幣政策由寬松回歸中性、常態(tài)

鑒于當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已漸入正軌，通貨膨脹不斷惡化，非常時(shí)期執(zhí)行的極度寬松的貨幣政策應(yīng)逐步退出。這一階段貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)發(fā)展需要，理性實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策，正視其負(fù)效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃要適時(shí)退出，政策目標(biāo)也做出相應(yīng)的調(diào)整，增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性。也就是說貨幣政策應(yīng)回歸中性，回歸常態(tài)即“穩(wěn)健的貨幣政策”。

此外，要管理好通脹預(yù)期，防止食品價(jià)格上漲擴(kuò)大到經(jīng)濟(jì)全局，密切關(guān)注過剩的流動(dòng)性。

2.2 增加利率彈性，提高存貸款利率水平，尤其是存款利率

通貨日趨嚴(yán)峻已是無法回避的棘手問題之一，各界要求央行再加息的聲音也越來越大。負(fù)利率會(huì)醞釀出泡沫經(jīng)濟(jì)，它就像興奮劑，給消費(fèi)者帶來一時(shí)的資產(chǎn)增值快感，但將以長(zhǎng)久的痛苦為代價(jià)。所以央行應(yīng)逐步增加利率的彈性，提高存貸款利率水平，或退一步講，央行也被可以選擇使用單邊提高存款利率而保持貸款利率不變的做法，這樣不僅可減少對(duì)企業(yè)的影響，還可保證儲(chǔ)戶不會(huì)遭遇由于實(shí)際負(fù)利率造成的購(gòu)買力下降。單邊上調(diào)存款利率后，市場(chǎng)也容易形成貸款利率即將上調(diào)的預(yù)期，可在一定程度上降低投機(jī)需求。

另外，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩風(fēng)險(xiǎn)的情況下，單邊上調(diào)存款利率也可為更嚴(yán)格的政策工具的使用留出一定的政策空間。對(duì)中國(guó)央行來說，貨幣政策的一個(gè)重要目標(biāo)就是保持物價(jià)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡。這意味著，要增加消費(fèi)所占GDP的份額而減少出口和投資的份額。若不及早讓存款利率轉(zhuǎn)正，這個(gè)目標(biāo)則顯得遙不可及。更重要的是，若將來資產(chǎn)泡沫破滅，會(huì)引發(fā)新一輪的銀行呆、壞賬率的上升。

2.3 完善匯率管理機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間

不改革現(xiàn)行的匯率制度，將無法改變國(guó)外的旺盛需求，將會(huì)使國(guó)家外匯儲(chǔ)備日益增長(zhǎng)，相應(yīng)地，得增發(fā)同樣數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致日益嚴(yán)重的通貨膨脹。從這個(gè)意義上說，完善匯率管理機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間已成為當(dāng)前的任務(wù)。倘使匯率可上升至市場(chǎng)認(rèn)可的真實(shí)匯率，則出口企業(yè)可依據(jù)真實(shí)匯率調(diào)整自己的生產(chǎn)行為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也能得到實(shí)質(zhì)性調(diào)整。另外也可避免我國(guó)有限的資源秉賦被低價(jià)賤賣，使得資源能得到合理、高效的使用和配置。

2.4 建立健全價(jià)格波動(dòng)預(yù)警體系

經(jīng)濟(jì)中的大起大落不僅對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的危害，而且也影響到國(guó)家社會(huì)的穩(wěn)定。特別是當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，經(jīng)濟(jì)決策多層次、多元化格局往往會(huì)使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不確定性，更容易出現(xiàn)失控現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的客觀存在要求我們正確認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的循環(huán)波動(dòng)現(xiàn)象，把握其規(guī)律，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)警的研究，以提高對(duì)經(jīng)濟(jì)警情出現(xiàn)的預(yù)見性，及早采取措施，避免經(jīng)濟(jì)異常波動(dòng)。不同地方、不同時(shí)期的主要民生商品價(jià)格，都有歷年數(shù)據(jù)可查，據(jù)此可以也應(yīng)該有相應(yīng)預(yù)測(cè)機(jī)制和應(yīng)急方案。

2.5 合理界定政府干預(yù)的邊界

單純依靠市場(chǎng)機(jī)制或是單純依靠政府都是不可行的。政府干預(yù)的出發(fā)點(diǎn)是解決“市場(chǎng)失靈”問題，那么政府投資干預(yù)的范圍就應(yīng)嚴(yán)格的限制在市場(chǎng)機(jī)制不能正常發(fā)揮作用的領(lǐng)域，比如信息不對(duì)稱、壟斷、外部性、公共物品和公共服務(wù)等。政府更應(yīng)當(dāng)致力于為企業(yè)提供公開公平公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，而不是嚴(yán)格的監(jiān)管企業(yè)。政府行為要根據(jù)成本—效益原則，優(yōu)化政府支出結(jié)構(gòu)，而不是盲目的上項(xiàng)目，擠占私人投資。

2.6 治理通脹要與轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合

適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策協(xié)調(diào)搭配確保了2009年國(guó)民經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的增長(zhǎng)速度。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表象下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生根本改變。如：粗放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，產(chǎn)業(yè)層次不高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡等。

一系列新問題如通貨膨脹預(yù)期的加強(qiáng)、產(chǎn)能過剩問題更加突出、資產(chǎn)價(jià)格虛漲等反而萌芽。因此，遏制當(dāng)前通貨膨脹當(dāng)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合。引導(dǎo)信貸速度增長(zhǎng)并優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，使其適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，合理配置資金，加大對(duì)“三農(nóng)”，中小企業(yè)和災(zāi)后重建等方面的資金支持，尤其是要支持發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)、鼓勵(lì)低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，避免出現(xiàn)由于過多投機(jī)行為所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)泡沫。

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