我國企業(yè)并購動因的理論探討

潘雅瑾

一、企業(yè)并購動因概述

1.并購動因的概念

并購源于英文merger&acquisition（M&A），是兼并和收購的總稱，它并不是專門的法律用語。許崇正（2002）將并購定義為：“一種通過獲取企業(yè)外部資源的所有權(quán)或控制權(quán)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和組織重構(gòu)的經(jīng)營手段?！辈①彽闹饕卣骶褪谦@得目標(biāo)公司的控制權(quán)，它的含義主要涵蓋了兼并、收購和合并。

2.并購動因的多元化

并購動因是促使并購產(chǎn)生的動力和原因，是企業(yè)通過并購所要達(dá)到的目的和效果，也就是企業(yè)為什么要進(jìn)行并購，它是企業(yè)實(shí)施并購活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。企業(yè)在進(jìn)行并購活動的過程中，并購動因往往不是單一的，而是復(fù)雜多元的，企業(yè)所追求的目的不同并購動因就有所區(qū)別。

二、我國企業(yè)并購動因探討

我國企業(yè)的并購活動由于受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，具有濃厚的中國特色。另外，隨著我國經(jīng)濟(jì)改革的深入，現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和我國市場經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，并購活動得到了發(fā)展，動因也隨之變化，并呈現(xiàn)出一定的多元化。

1.我國企業(yè)并購的內(nèi)因

我國企業(yè)并購中最根本的動因就是實(shí)現(xiàn)利益最大化，具體來說，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

（1）擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢

企業(yè)通過并購，特別是橫向并購可以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，同時(shí)隨著產(chǎn)出的增加生產(chǎn)成本也隨著降低而收益卻不斷遞增，這樣就可以提高經(jīng)濟(jì)效益，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。通過橫向并購企業(yè)可以快速將各種生產(chǎn)資源和要素集中起來，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，從而提高單位投資的經(jīng)濟(jì)效益或降低單位交易費(fèi)用和成本，獲得可觀的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。為此，企業(yè)有動力來促進(jìn)并購的實(shí)現(xiàn)。

（2）實(shí)行多元化發(fā)展戰(zhàn)略，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，企業(yè)經(jīng)營范圍在不斷擴(kuò)大，都在走多元化發(fā)展的道路，而這也是適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和競爭的需要。多元化經(jīng)營可以使企業(yè)開拓新的市場，發(fā)掘出新的利潤增長點(diǎn)，也可以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、增加收益。并購是企業(yè)擴(kuò)張的捷徑，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的最常見辦法。通過并購實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)多樣化消費(fèi)需求，提高市場占有率，增強(qiáng)企業(yè)對經(jīng)濟(jì)變動所引起的風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)變能力，進(jìn)而降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，各個(gè)企業(yè)之間不可能都是處于均衡發(fā)展的狀態(tài)，每個(gè)企業(yè)都具有自身的優(yōu)勢，同時(shí)也存在著不足，而通過并購，進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，促進(jìn)企業(yè)的更好發(fā)展。

目前我國企業(yè)的并購活動中已經(jīng)把它作為企業(yè)發(fā)展的一種長期模式。通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在高技術(shù)的交流與合作上、在組織管理模式的創(chuàng)新上、在營銷系統(tǒng)的整合上，形成優(yōu)勢互補(bǔ)的局面，達(dá)到改善經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營條件、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場占有率、長期占領(lǐng)和開拓某個(gè)市場、獲得資金優(yōu)勢和市場優(yōu)勢、提高管理效率和經(jīng)營效益的目的。

（4）培養(yǎng)和發(fā)展核心競爭力

核心競爭力是一個(gè)企業(yè)在激烈的競爭中得以生存并能保持不斷發(fā)展的保證。對我國企業(yè)來說同樣如此。通過并購可以打破管理體制的束縛，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢資源集中，加強(qiáng)科技創(chuàng)新能力和資本運(yùn)營能力，培養(yǎng)良好品牌能力和營銷能力，提高企業(yè)的國際競爭力，各方面得到進(jìn)步的過程中也培養(yǎng)和發(fā)展了企業(yè)的核心競爭力。

2.我國企業(yè)并購的外因

企業(yè)并購的開展離不開外部環(huán)境的影響和制約，而并購活動本身也是企業(yè)適應(yīng)外部環(huán)境變化的一種重要措施。我國企業(yè)并購的外因主要有以下幾點(diǎn)：

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化

對我國來說，經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展的，宏觀經(jīng)濟(jì)周期也處于變化之中。而宏觀經(jīng)濟(jì)的高漲和蕭條是影響大多數(shù)企業(yè)興衰的一個(gè)重要因素。因此，企業(yè)的投資決策必須適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化。在蕭條時(shí)期，社會需求的大幅度萎縮造成了許多企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)不良，經(jīng)濟(jì)中積累了大量閑置的資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，隨著社會對某些產(chǎn)品需求的迅速擴(kuò)張，那些在危機(jī)中沒有倒下的企業(yè)往往率先開始擴(kuò)張。在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)通過并購來增加企業(yè)產(chǎn)出，無疑要比新建分廠劃算得多。這樣，通過并購，企業(yè)便能很快適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整，占據(jù)市場主動地位。

（2）競爭的加劇

在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，競爭是市場的靈魂。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的形成，我國企業(yè)除了要應(yīng)對國內(nèi)企業(yè)之間的競爭外，也要應(yīng)對來自其他國家企業(yè)的競爭和實(shí)力強(qiáng)大的跨國公司的挑戰(zhàn)，參與到世界市場的競爭中。為了能在激烈的競爭中占有一席之地，企業(yè)必須具有競爭優(yōu)勢，而獲得這些競爭優(yōu)勢的方法之一就是并購。企業(yè)通過并購可以迅速擴(kuò)大規(guī)模，加強(qiáng)資本集中，獲得核心技術(shù)、人才、品牌、市場等方面的競爭優(yōu)勢，從而在激烈的競爭中得以生存和發(fā)展。

（3）資本市場的創(chuàng)新

現(xiàn)代企業(yè)并購活動的主戰(zhàn)場是資本市場。金融工具的創(chuàng)新、中介機(jī)構(gòu)作用的增強(qiáng)降低了企業(yè)并購的成本，推動了企業(yè)并購的規(guī)模。另外，企業(yè)并購活動也使資本市場資源配置功能更加富有效率，進(jìn)一步提高了社會資源配置結(jié)構(gòu)和利用效果。資本市場的創(chuàng)新推動了我國企業(yè)并購的開展，也形成了我國企業(yè)并購的另一外因。

3.我國企業(yè)并購的特殊動因

由于我國的具體國情以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的特殊狀況，我國企業(yè)并購在一段時(shí)期內(nèi)存在著濃厚的中國特色。尤其是在并購早期，政府在并購活動中起著主導(dǎo)作用，進(jìn)行著行政性干預(yù)等等。所有這些都形成了我國企業(yè)并購的特殊動因。

（1）消除虧損企業(yè)，替代破產(chǎn)

我國在并購發(fā)展初期，國有企業(yè)虧損嚴(yán)重，破產(chǎn)制度因種種原因不能實(shí)施，政府部門為解決歷史遺留問題，出于消除虧損企業(yè)的目的，往往采用行政手段迫使優(yōu)勢企業(yè)兼并虧損企業(yè)，用并購代替破產(chǎn)，解決被并購企業(yè)的債務(wù)等問題。此時(shí)，并購實(shí)際上是一種社會成本企業(yè)化的形式，目的是減少社會動蕩。

（2）組建企業(yè)集團(tuán)，參與國際競爭

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的日益緊密以及跨國公司的逐漸強(qiáng)大，各國企業(yè)都面臨強(qiáng)有力的國際挑戰(zhàn)，我國企業(yè)面臨的競爭也是空前的激烈。為了應(yīng)對國際挑戰(zhàn)，實(shí)行企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，組建與跨國公司相抗衡的企業(yè)集團(tuán)也已成為政府的一項(xiàng)重要工作。黨的“十五大”指出“以資本為紐帶，通過市場形成具有較強(qiáng)競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制、跨國經(jīng)營的大企業(yè)集團(tuán)”也是我國目前企業(yè)并購行為的一個(gè)主要動因。

（3）優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整

在我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，國有企業(yè)存在著相當(dāng)嚴(yán)重的重復(fù)建設(shè)、資源浪費(fèi)的問題。為了解決這些問題，從戰(zhàn)略上調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)，搞好國有經(jīng)濟(jì)、發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)作用，政府大力推動企業(yè)并購。通過并購活動，對國有資產(chǎn)進(jìn)行并購重組，實(shí)現(xiàn)對國有企業(yè)的資源進(jìn)行優(yōu)化配置和戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高存量資產(chǎn)的質(zhì)量和運(yùn)行效率，從而優(yōu)化整個(gè)社會的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

（4）利用“殼”資源“借殼上市”

在我國，上市公司的“殼”是一種稀缺資源，對企業(yè)是一種可以用來低成本再融資的工具，對地方政府是政績工程的重要評價(jià)指標(biāo)。在我國，證券市場規(guī)模較小且不完整，上市額度資源稀缺。一些業(yè)績好、前景好的民營企業(yè)缺乏上市融資的機(jī)會，只能通過并購“殼資源”以達(dá)到進(jìn)入證券市場融通資金的目的，因此，“借殼上市”就成了最佳選擇?！百I殼”上市、“借殼”上市也成了我國企業(yè)并購的又一個(gè)特有的動因和現(xiàn)象。

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