我國飲料制造業(yè)上市企業(yè)綜合業(yè)績評價體系的實證研究

■李奇璇

近五年來，飲料市場已成為我國食品行業(yè)中發(fā)展最快的市場之一。我國飲料制造企業(yè)在未來相當長的時間內(nèi)將面臨更為廣闊的市場和更好的發(fā)展環(huán)境，其經(jīng)營狀況不僅與自身的發(fā)展休戚相關,還關系到我國飲料制造行業(yè)的整體競爭力和人民大眾的生活水平。因此，科學的評價飲料制造上市公司經(jīng)營業(yè)績，為相關各方提供明確的決策信息，發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要因素，找出可能存在的問題并給出相應的對策和建議，將具有十分重要的現(xiàn)實意義。

綜合業(yè)績評價指標體系的建立和方法的選擇

1.評價指標的選擇

評價指標的選取一直都是績效評價研究中的重要問題,許多文獻在相同方法和相近樣本下,因采用不同評價指標而得到了有差異的評價結(jié)論。一般認為，財務信息是企業(yè)內(nèi)部最具綜合性的經(jīng)營信息，財務指標是對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績最確當?shù)姆从?。因此基于財務指標對上市公司的?jīng)營業(yè)績進行評價是可行的。

本文初步選取18個財務指標來構(gòu)建我國飲料制造業(yè)上市公司的評價指標體系。指標體系為：流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債率、資產(chǎn)負債率，用以衡量企業(yè)的償債能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，用以衡量企業(yè)的營運能力；營業(yè)毛利率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益，用以衡量企業(yè)的贏利能力；營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、資本積累率，用以衡量企業(yè)的發(fā)展能力。

2.評價方法的選擇

近年來對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價體系的研究成為了熱門課題，研究方法也日趨成熟。研究表明，因子分析是進行公司績效評價的有效方法，它能為經(jīng)營者的績效評價提供依據(jù)。

表1旋轉(zhuǎn)后的特征值、貢獻率及累計貢獻率

對比其他應用于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的評價模型，如綜合評價方法（DEA方法、灰色關聯(lián)分析、模糊評價法等）、財務學方法 （EVA方法、平衡計分卡等），因子分析法的評價結(jié)果具有更強的客觀合理性。因子分析方法是在數(shù)理統(tǒng)計理論指導下，由指標實測數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系自動生成各指標的權(quán)重，即以由原始變量組成的每個公因子的方差貢獻率作為權(quán)重來構(gòu)建綜合評價函數(shù)。運用因子分析進行綜合評價，最大的特點和優(yōu)勢在于客觀性。它既能比較客觀準確地反映整體水平，又能對各個環(huán)節(jié)進行較為系統(tǒng)深刻的揭示，找出隱藏在這些統(tǒng)計指標后面的公共因素，為指標賦權(quán)提供了另一種科學的解決方案。正是基于這一特點，近年來因子分析法在多指標綜合評價上得到越來越廣泛的應用。

我國飲料制造業(yè)上市企業(yè)綜合業(yè)績評價的因子分析

1.樣本的篩選

本文選取了滬深兩市飲料制造行業(yè)A股上市公司，并剔除了ST股和少數(shù)資料不全的上市公司，最終得到21家上市公司作為分析對象。采用多元統(tǒng)計分析中的因子分析方法，對其2008-2009年度財務報表數(shù)據(jù)進行了綜合評價。本文原始數(shù)據(jù)主要來自于最股網(wǎng)，數(shù)據(jù)的計算利用了SPSS16.0統(tǒng)計軟件。

2.因子分析計算過程和主要輸出結(jié)果

為了將不同的指標綜合加總，首先要對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理，從而排除不同量綱的影響。以下是對標準化后的數(shù)據(jù)資料，根據(jù)實際情況，給出因子分析的主要計算過程和SPSS16.0統(tǒng)計分析軟件的主要輸出結(jié)果。

（1）因子分析的適宜性檢驗

采用KMO樣本測度及巴特萊特球體檢驗法，對18個指標之間的相關性進行檢驗。檢驗結(jié)果顯示，KMO值為0.558，根據(jù)KMO值參考標準，說明該數(shù)據(jù)適宜作因子分析。巴特萊特球體檢驗的χ2統(tǒng)計值的顯著性概率是0.000，小于1%，說明數(shù)據(jù)之間具有相關性，是適宜作因子分析的。

（2）計算相關系數(shù)矩陣的特征值、方差貢獻率及累計方差貢獻率

由于采用主成分分析方法提取5個公因子后，絕大多數(shù)指標的共同度都很高（大約在0.8-1.0之間），說明各個指標的信息丟失都較少，即所提取的5個公因子能夠很好地描述這些指標。由表1可知，只取5個公因子就概括了83.206%的信息，說明5個公因子解釋原

有指標只損失了16.794%的信息，比較理想。因此可以選取這5個因子。

（3）輸出因子載荷矩陣

研究中采用最大方差正交旋轉(zhuǎn)法，旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣中的各指標的系數(shù)，其統(tǒng)計意義就是指標與公因子的相關系數(shù)，它反映了該公因子對原始指標的關系及解釋能力。

第一公因子F1在 “營業(yè)毛利率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益”這五個指標上有較大的正系數(shù)，表明該因子綜合反映了各企業(yè)的贏利能力，可以稱之為“贏利能力因子”；該公因子得分越高，說明企業(yè)的贏利能力越強。這個綜合因子的貢獻率達到28.744%，對經(jīng)營業(yè)績的綜合評估起主要作用。第二公因子F2在“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”這五個指標上有較大的正系數(shù)，表明該因子反映了各企業(yè)的營運能力，可以稱之為“營運能力因子”；該公因子得分越高，說明該企業(yè)的營運能力越強，資產(chǎn)的運用效率越高。這個綜合因子的貢獻率達到約22.945%，對經(jīng)營業(yè)績的綜合評估起次要作用。第三公因子F3在“流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債、資產(chǎn)負債率”這四個指標上有較大的正系數(shù)，表明該因子反映了各企業(yè)的償債能力，可以稱之為“償債能力因子”；該公因子得分越高，說明該企業(yè)的償債能力越強。這個綜合因子的貢獻率達到約16.069%。第四公因子F4在 “營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率”上有較大的正系數(shù)，在“資本累積率”上有較小的負系數(shù)，表明該因子反映了各企業(yè)的發(fā)展能力，可以稱之為“發(fā)展能力因子”；該公因子得分越高，說明該企業(yè)的發(fā)展能力越強。這個綜合因子的貢獻率達到約7.803%。第五公因子F5在“應收賬款周轉(zhuǎn)率”這個指標上有較大的正系數(shù)，表明該因子反映了各企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)能力，可以稱之為“應收賬款周轉(zhuǎn)能力”‘該公因子得分越高，說明該企業(yè)的應收賬款管理效率越高。這個綜合因子的貢獻率達到約7.645%。

（4）計算因子得分，建立綜合評價模型

根據(jù)因子系數(shù)矩陣，建立因子得分模型，由此計算各企業(yè)的公因子得分Fi (i=1,2,3,4,5)，再以5個公因子的貢獻率為權(quán)數(shù)求加權(quán)均值，得到各企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合評價模型:

據(jù)此模型可以計算出各企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合得分。

3.結(jié)果分析與討論

根據(jù)各家上市公司各因子得分及綜合得分的排名結(jié)果，可以看出：

在贏利能力方面，貴州茅臺、張裕A、瀘州老窖3家上市公司在營業(yè)毛利率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益指標上有較好的表現(xiàn)，3家公司在行業(yè)中贏利能力最強?？梢钥闯觯嬃现圃鞓I(yè)企業(yè)的高利潤主要來源于高檔消費品的銷售，該類企業(yè)主要以特色產(chǎn)品形成的品牌效應及產(chǎn)品層次多元化作為全面覆蓋市場的經(jīng)營戰(zhàn)略。企業(yè)良好的經(jīng)營業(yè)績所形成的規(guī)模效益和品牌效應等因素幫助企業(yè)有效地搶占了主營業(yè)務范圍內(nèi)的市場份額，形成行業(yè)巨頭壟斷的趨勢，為企業(yè)帶來持續(xù)穩(wěn)定的高額利潤。

在營運能力方面，新華錦、青島啤酒、承德露露在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標上有較好地表現(xiàn)。這說明3家公司的營運能力強，不僅有較高的銷售能力，公司長期處于賣方市場,產(chǎn)品供不應求,銷售旺盛；而且資產(chǎn)管理效率高，能夠較好的充分的利用有限的各類資產(chǎn)?？梢钥闯?，在飲料制造業(yè)中，順暢的供銷渠道和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的“名牌”效應能夠極大地提升產(chǎn)品的銷售能力，從而提升企業(yè)對于各類資產(chǎn)的利用效率即企業(yè)的營運能力。

在償債能力方面，西藏發(fā)展、五糧液、貴州茅臺在流動比率、速凍比率、現(xiàn)金流動負債率、資產(chǎn)負債率指標上表現(xiàn)較好，說明這3家上市企業(yè)具有較強的長短期償債能力。由此可以看出，高流動性資產(chǎn)的充足儲備能夠有效提升企業(yè)償債能力。

在發(fā)展能力方面，金種子酒、水井坊、老白干酒3家上市企業(yè)在營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、資本累積率指標上表現(xiàn)突出，具有行業(yè)中最好的成長性，市場潛力較大。由此可以得出，明確獨特的市場定位、高科技含量的新潮產(chǎn)品以及全球化的營銷網(wǎng)絡對提升企業(yè)的發(fā)展能力有促進作用。

從綜合評價來看，貴州茅臺、張裕A、瀘州老窖在我國飲料上市公司中排名前3甲，而深寶寶A和沱牌曲酒等公司則排名靠后，這與公司在贏利能力和營運能力評價中的位次基本保持一致,這說明公司經(jīng)營業(yè)績主要由贏利能力和營運能力2個因素決定。企業(yè)要提高經(jīng)營業(yè)績,必須保持良好的營運能力和較高的贏利水平。

結(jié)論

有效的業(yè)績評價，一方面能夠促進企業(yè)各利益相關主體綜合了解企業(yè)的經(jīng)營成果、財務狀況等情況，同時也為各級政府對企業(yè)實施間接管理、加強宏觀調(diào)控、制定經(jīng)濟政策和考核企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績提供參考依據(jù)；另一方面有利于企業(yè)內(nèi)部建立健全激勵機制和約束機制，幫助企業(yè)尋找經(jīng)營差距及產(chǎn)生原因，正確引導企業(yè)經(jīng)營行為，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和綜合競爭能力。飲料制造業(yè)可以說是當今中國發(fā)展最快、競爭最激烈的行業(yè)之一，因此對飲料制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績評價顯得尤為重要。

參考資料

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