光伏發(fā)電1元/kWh的時(shí)代不期而至

東興證券 弓永峰

統(tǒng)一上網(wǎng)電價(jià)的利與弊

此次全國統(tǒng)一的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的制定，主要以工程完成的時(shí)間來制定相應(yīng)的上網(wǎng)電價(jià)，有利于督促企業(yè)積極推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展，這樣一方面有效避免招標(biāo)電價(jià)方式所帶來的部分投資者中標(biāo)之后，有意拖延工程進(jìn)度從而換取工程組件等成本的再降低所帶來的項(xiàng)目施工緩慢的弊端；另一方面，采取全國統(tǒng)一的相對(duì)合理的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼政策，避免了招標(biāo)電價(jià)中不顧成本線的單純低價(jià)詐標(biāo)現(xiàn)象；最后，全國統(tǒng)一的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)在一定程度上避免了各個(gè)企業(yè)因?yàn)楦?jìng)相競(jìng)低價(jià)后為保障利潤，惡意采用劣質(zhì)品質(zhì)組件的現(xiàn)象。

此次全國統(tǒng)一標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的不足之處:雖然此次全國統(tǒng)一上網(wǎng)電價(jià)的制定避免了以上一些缺點(diǎn)，但是也帶來了一些弊端:

全國統(tǒng)一的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)忽略了不同區(qū)域光照時(shí)間的差異，以及由此帶來的光伏發(fā)電成本的差異和收益差異，從而對(duì)不同區(qū)域光伏發(fā)展的推動(dòng)作用不同。舉例來看，西北光照條件優(yōu)異的地方，其年均有效發(fā)電時(shí)間約1600h，在其他條件一樣的情況下，其發(fā)電成本為0.97元/kWh，內(nèi)部收益率高達(dá)19%，和1400h光照時(shí)間的地區(qū)相比較，發(fā)電成本低了約0.04元/ kWh，內(nèi)部收益率高了約7個(gè)百分點(diǎn)。

全國統(tǒng)一的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)忽略了不同區(qū)域土地成本的差異由此帶來的成本差異，也影響光伏電站的投資收益，從而同一政策對(duì)不同區(qū)域的促進(jìn)力度不同。例如，對(duì)于土地(荒地)資源豐富，用地成本低廉的西北區(qū)域，其土地和建安費(fèi)用約為2.5元/W時(shí)，發(fā)電成本約為0.97元，內(nèi)部收益率約為19%；和土地資源相對(duì)較高的區(qū)域比較，例如4.5元/W土地和建安費(fèi)用時(shí)相比，成本減少了0.09元，內(nèi)部收益率增加5個(gè)百分點(diǎn)。總的來看，各地條件的差異，使得全國統(tǒng)一的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，對(duì)各個(gè)地區(qū)的推動(dòng)作用會(huì)有較大差異。西北部地區(qū)光照資源比較好，土地安裝等費(fèi)用低廉的地方，在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、稅收等其他方面一致的情況下，其光伏發(fā)電盈利能力較強(qiáng)。

吹響國內(nèi)光伏市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)的“號(hào)角”

此次標(biāo)桿電價(jià)的制定，在我國光伏行業(yè)發(fā)展歷程中占據(jù)舉足輕重的地位，是我國光伏行業(yè)發(fā)展中具有里程碑式意義的重大事件。從政策層面來看，光伏產(chǎn)業(yè)者多年來追求吶喊的國家上網(wǎng)電價(jià)終于推出來了，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎業(yè)者原本預(yù)計(jì)的2012～2013年才可能是推出時(shí)點(diǎn)的判斷，表明了國家對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)支持以及國內(nèi)光伏市場(chǎng)開拓的積極態(tài)度；另一方面，此次政策的出臺(tái)，徹底結(jié)束了沒有標(biāo)桿電價(jià)時(shí)一些企業(yè)為了中標(biāo)，故意低于成本“低價(jià)詐標(biāo)”時(shí)代，國內(nèi)市場(chǎng)也從被光伏產(chǎn)業(yè)者所拋棄的“孤兒”，變成了越來越多人問津的“香餑餑”。另一方面,從風(fēng)電發(fā)展的歷程也可以驗(yàn)證:上網(wǎng)電價(jià)的制定，將帶來整個(gè)行業(yè)翻天覆地的爆發(fā)式增長。

在光照時(shí)間較長且土地費(fèi)用低廉的區(qū)域，此次標(biāo)桿電價(jià)會(huì)具有比較好的內(nèi)部收益率，對(duì)光伏電站產(chǎn)業(yè)投資者的吸引力還是很大的。據(jù)相關(guān)資料不完全統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)申請(qǐng)待批的光伏項(xiàng)目超過了3.6GW，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全國統(tǒng)一標(biāo)桿電價(jià)推出前的全國大約600MW并網(wǎng)光伏裝機(jī)總量。光伏電價(jià)推出以后，國外研究機(jī)構(gòu)(IMS Research)也迅速調(diào)升了今年全球光伏出貨量1GW。

我們認(rèn)為，此次光伏標(biāo)桿電價(jià)的制定，無疑吹響來了國內(nèi)光伏市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)的“號(hào)角”,成為國內(nèi)光伏市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)的“發(fā)令槍”，中國光伏市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)嶄新的時(shí)代！

此次全國統(tǒng)一的標(biāo)桿電價(jià)，在國內(nèi)屬于新生事物，也存在著一些不足之處:比如，沒有涉及針對(duì)不同區(qū)域光照條件差異帶來的收益差異的措施；沒有涉及相關(guān)稅收方面的優(yōu)惠措施等。但是總體看來，此次統(tǒng)一的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，“利還是遠(yuǎn)大于弊的”。而且由于東西部區(qū)域發(fā)展速度的差異以及經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不同，未來在國家統(tǒng)一標(biāo)桿電價(jià)的基礎(chǔ)上，各個(gè)區(qū)域根據(jù)各自經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和地理?xiàng)l件，進(jìn)一步推出各地的光伏發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，將會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)光伏市場(chǎng)的健康發(fā)展。

“1元/kWh”價(jià)格具有合理性 預(yù)計(jì)會(huì)周期性調(diào)整

我們要判斷2011年底后建成的光伏發(fā)電項(xiàng)目給予1元/kWh的價(jià)格(西藏除外)是否合理，需要從兩個(gè)方面來考察:(1)屆時(shí)我們的光伏組件的成本會(huì)下降到什么程度？也就是說，發(fā)電成本下降情況如何；(2)投資收益和回報(bào)是不是合理或者有吸引力。下面從這兩個(gè)方面來分析這個(gè)問題。

明年光伏組件的發(fā)電成本下降情況。從技術(shù)角度和產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)展的階段來看，短期內(nèi)(1年內(nèi))能對(duì)光伏組件成本產(chǎn)生較大影響的，主要是晶硅料價(jià)格的變化情況。我們通過推算晶硅料成本的變動(dòng)，可以得出組件未來最低的合理價(jià)格。目前晶硅料價(jià)格為50～55美元/kg,主流一梯隊(duì)采用第二代冷氫化技術(shù)生產(chǎn)晶硅料的企業(yè)成本為20～25美元/kg，其中國內(nèi)最大的晶硅料生產(chǎn)企業(yè)保利協(xié)鑫的成本已經(jīng)下降到20美元/kg；雖然采用第一代熱氫化技術(shù)生產(chǎn)多晶硅料的企業(yè)的成本目前仍在35～50美元/kg，但是隨著晶硅價(jià)格下降帶來的成本壓力以及新增第二代冷氫化技術(shù)20多萬t晶硅產(chǎn)能1～1.5年后釋放的巨大壓力，這些采用一代熱氫化多晶硅生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，都在積極的進(jìn)行冷氫化技術(shù)改造，如賽維LDK等。我們假設(shè)未來1年主流企業(yè)多晶硅價(jià)格成本下降到25美元/kg，毛利率保持40%的當(dāng)前水平，則晶硅價(jià)格為41.38美元/kg,在西北部光照時(shí)間為1600h的區(qū)域，其發(fā)電成本為0.95元/kWh(稅前為0.87元/kWh)，在1元/kWh的標(biāo)桿電價(jià)下，其內(nèi)部收益率仍可達(dá)到14%；倘若多晶硅生產(chǎn)毛利率通過競(jìng)爭(zhēng)下降到20%，即價(jià)格下降到31.26美元/kg，則發(fā)電成本為0.92元/kWh(稅前為0.85元/kWh)，內(nèi)部收益率達(dá)到15%。由此看來，考慮到晶硅價(jià)格未來下降的趨勢(shì)，即使在其他成本不變的情況下，投資回報(bào)還是相當(dāng)可觀的，仍具有相當(dāng)大吸引力。

我們預(yù)計(jì)隨著原材料多晶硅價(jià)格下降以及光伏組件成本下降、建安費(fèi)用的下降、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的理化以及稅收優(yōu)惠等諸多影響要素的變化，全國標(biāo)桿光伏上網(wǎng)電價(jià)仍將會(huì)持續(xù)下調(diào)，下調(diào)的頻率主要取決于以上諸多要素的變化幅度和頻率。我們預(yù)計(jì)未來由于多晶硅成本大幅下降以及產(chǎn)能產(chǎn)量大幅釋放導(dǎo)致的供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，由此帶來的晶硅料價(jià)格的大幅下降將使得發(fā)電成本顯著降低，將會(huì)帶來新的標(biāo)桿電價(jià)的下調(diào)。樂觀估計(jì)，針對(duì)2012年下半年和2013年并網(wǎng)的光伏標(biāo)桿電價(jià)應(yīng)該會(huì)不高于0.95元/kWh。長期來看，隨著光伏發(fā)電成本的下降速度和頻率變化，預(yù)計(jì)每12～16個(gè)月重新調(diào)整一次標(biāo)桿電價(jià)是可能的。

對(duì)光伏市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的影響

此次標(biāo)桿電價(jià)的推出，短期來看，一方面，對(duì)市場(chǎng)光伏組件企業(yè)和光伏逆變器生產(chǎn)企業(yè)，帶來直接的拉動(dòng)，雖然相對(duì)于國內(nèi)數(shù)10GW的產(chǎn)能來講，2011年國內(nèi)1.5～2GW的安裝量對(duì)其拉動(dòng)幅度并不十分顯著；另一方面，對(duì)于處于初級(jí)發(fā)展階段的一些國內(nèi)光伏電站設(shè)計(jì)安裝和運(yùn)營企業(yè)，將會(huì)起到較強(qiáng)的刺激作用，他們也將優(yōu)先從此次標(biāo)桿電價(jià)撬動(dòng)的國內(nèi)光伏市場(chǎng)中獲益。長期來看，這種國內(nèi)光伏市場(chǎng)組件需求量的增加，特別是今后數(shù)年國內(nèi)光伏需求量呈級(jí)數(shù)級(jí)的增加，將迅速拉動(dòng)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的需求，特別是一些瓶頸環(huán)節(jié):

1 主產(chǎn)業(yè)鏈上晶硅料提純環(huán)節(jié)的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張；

2 輔產(chǎn)業(yè)鏈光伏輔材環(huán)節(jié)(其中的切割鋼絲、SiC刃料、銀漿、背板膜和EVA膠膜)；

3 整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)光伏裝備的需求，這其中包括多晶硅提純環(huán)節(jié)的SiHCl3合成反應(yīng)釜、精餾設(shè)備、氫還原設(shè)備以及SiCl4、SiH2Cl2回收利用設(shè)備；鑄錠切片環(huán)節(jié)的鑄錠爐、開方機(jī)、切片機(jī)以及電池片環(huán)節(jié)的PECVD，絲網(wǎng)印刷設(shè)備等。

光伏投資建議

建議投資者主要關(guān)注以下幾個(gè)領(lǐng)域:

1 首先積極關(guān)注主產(chǎn)業(yè)鏈中第一梯隊(duì)和第二梯隊(duì)企業(yè)。前者具有GW級(jí)以上的產(chǎn)能且由規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢(shì)；后者是進(jìn)入光伏領(lǐng)域較早且具有良好市場(chǎng)信譽(yù)、品質(zhì)優(yōu)勢(shì)以及渠道掌控能力。一梯隊(duì)的企業(yè)諸如保利協(xié)鑫(港股)等；二梯隊(duì)的企業(yè)諸如億晶光電等。

2 光伏接入設(shè)備環(huán)節(jié)的光伏逆變器企業(yè):諸如合肥陽光(正在IPO)、科士達(dá)和許繼電氣等企業(yè)。

3 光伏輔材領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)因?yàn)榻M件出貨量增加而帶來的投資機(jī)會(huì):切割鋼絲環(huán)節(jié)的恒星科技、新型開方線(金剛石切割線)生產(chǎn)者豫金剛石、長沙戴勒，SiC刃料環(huán)節(jié)的新大新材和易成股份、銀漿環(huán)節(jié)的億晶光電、背板膜環(huán)節(jié)的南洋科技、東材科技、回天膠業(yè)，EVA膠膜環(huán)節(jié)的杭州佛斯特、鑫富藥業(yè)、宏寶麗等。

4 持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張和成本壓力下的裝備升級(jí)換代帶來的機(jī)會(huì):冷氫化改造環(huán)節(jié)的東方電熱，鑄錠切片裝備制造者精功科技、天龍光電和京運(yùn)通，PECVD裝備制造環(huán)節(jié)的七星電子，大族激光等。