江西金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的實證研究

史煥平

（華東交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，江西南昌 330013）

江西金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的實證研究

史煥平

（華東交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，江西南昌 330013）

依據(jù)金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的實際數(shù)據(jù)，采用平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗等計量方法，對江西金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行實證分析，以期全面、真實地反映二者間的相互聯(lián)系。實證表明，江西金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在顯著的長期相關(guān)關(guān)系，但二者之間不存在格蘭杰因果關(guān)系。

金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；實證研究；江西

經(jīng)濟增長一直是經(jīng)濟學(xué)界的一個理論熱點，而金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟社會的核心，其與經(jīng)濟增長的關(guān)系也越來越受經(jīng)濟學(xué)界的關(guān)注。關(guān)于金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用已在大多數(shù)國家得到了實證證實，但是，目前國內(nèi)外研究的成果主要集中在國家層面，較少具體深入到各地區(qū)，由于各區(qū)域經(jīng)濟和金融發(fā)展的獨特性以及處在不同的發(fā)展階段，導(dǎo)致在不同的地域范圍內(nèi)，兩者之間作用關(guān)系有所差別，可見，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系的研究不能只停留在宏觀國家層面，必須深入到區(qū)域?qū)用?，才有可能把握現(xiàn)實，得出符合實際的研究結(jié)果，并提出有針對性的對策主張。

國外關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的論述最早可追溯到巴奇霍特（1873）、熊彼特（1912），他們承認金融體系在經(jīng)濟發(fā)展過程中確實起過作用，但直到1969年戈德史密斯[1]和1973年麥金農(nóng)和肖[2]開辟了“金融發(fā)展”和“金融深化”這一領(lǐng)域的研究以來，金融對經(jīng)濟增長的作用才引起了眾多經(jīng)濟學(xué)家的興趣，經(jīng)過Gupta（1984）、King和Levine（1993）、Arestis和Demetriades（1997）、Neusser和Kugler（1998）、Rousseau和Wachtel（1998）等人的研究，金融發(fā)展是影響經(jīng)濟增長的關(guān)鍵變量已經(jīng)成為共識，但金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的長期因果關(guān)系，可因國家（區(qū)域）和數(shù)據(jù)的選擇的不同而不同，甚至可能有本質(zhì)的區(qū)別。

隨著國內(nèi)對經(jīng)濟增長研究的深入，金融逐漸成為經(jīng)濟學(xué)中的熱點，從20世紀90年代開始，國內(nèi)許多學(xué)者也開始了中國整體金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論和實證研究。王兆星[3]（1991）、易綱[4]（1996）、王廣謙[5]（1997）等人較早地認識到金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，談儒勇[6]（1999）等將中國金融業(yè)作為一個整體進行實證研究，認為我國的金融發(fā)展對經(jīng)濟的作用是有限的?；谥袊鞯貐^(qū)之間發(fā)展顯著不均衡性的考慮，周立、王子明[7]（2002），周好文、鐘永紅[8]（2004），冉光和、張金鑫[9]（2008），史煥平、付優(yōu)生[10]（2010）對中國區(qū)域金融發(fā)展和區(qū)域經(jīng)濟增長的關(guān)系進行研究，一般認為在東部沿海城市和西部內(nèi)陸各省的地區(qū)差異很大，每一個省都有自己的特色，中國東中西部地區(qū)金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關(guān)系也有差異。

從江西省近些年的發(fā)展情況來看，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系越來越密切，本文運用計量經(jīng)濟學(xué)中的協(xié)整分析[11]等方法對江西省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行實證研究，探求二者之間的深層關(guān)系，認識到金融在江西省經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位，以期對促進江西經(jīng)濟又好又快發(fā)展提供有益的借鑒。

1 江西經(jīng)濟增長狀況

改革開放以來，江西的經(jīng)濟獲得了巨大的發(fā)展，特別是全球金融危機爆發(fā)后，江西積極貫徹中央精神，采取一切手段促進經(jīng)濟發(fā)展，較好地克服了金融危機帶來的不利影響，使全省國民經(jīng)濟穩(wěn)步向好發(fā)展。2010年的江西國民經(jīng)濟呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢，社會事業(yè)全面發(fā)展，經(jīng)濟保持較快增長，經(jīng)濟運行態(tài)勢良好，經(jīng)濟效益繼續(xù)改善。全省實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值9 435.0億元，比上年增長了14.0%，增幅比上年有所增長；人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達到21 210元；全社會的固定投資達到8 775.5億元，比上年多增長32.1%；全年的外貿(mào)進出口總額達到214.53億美元，比上年增長了67.9%，投資、出口、消費成為拉動江西經(jīng)濟增長的三駕馬車。下面本文將從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、對外開發(fā)程度和人民生活水平對江西改革開放以來經(jīng)濟發(fā)展進行闡述。

第一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。1991年以前江西省第一產(chǎn)業(yè)GDP一直大于第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，是一個以農(nóng)業(yè)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的大省。在國家的政策導(dǎo)向下，在第二與第三產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的同時，第一產(chǎn)業(yè)在江西省GDP中所占比重逐漸下滑，第一產(chǎn)業(yè)的增加值從1987年的104.6億元，擴大到2010年的1 205.9億元，按可比價格計算，增長了11.53倍；第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值從1987年92.4億元，擴大到2010年的5 194.7億元，按可比價格計算，增長了56.22倍；第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值從1987年的65.8億元，擴大到2010年的3 034.4億元，按可比價格計算，增長了46.12倍。

在江西經(jīng)濟總量不斷增長的條件下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了升級和提高。從1987年到2010年，江西國內(nèi)生產(chǎn)總值中第一、二、三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比例從39.8%，35.2%，25%，演進為12.7%，55.1%，32.2%。在20年的時間里，第一產(chǎn)業(yè)的比重下降了27.1個百分點，第二產(chǎn)業(yè)的比重上升了19.9個百分點，第三產(chǎn)業(yè)的比重上升了7.2個百分點。實現(xiàn)了以農(nóng)業(yè)為主向以工業(yè)為主，第三產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重大突破。

第二，對外開發(fā)程度。2010年江西全年的外貿(mào)進出口總額為214.53億美元，比上年增長了67.9%，其中出口總額達到134.6億美元，比上年增長了82.1%；外商投資進一步增加，實際使用外資達51.01億美元而且外資的投資結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，外資項目大型化趨勢明顯，獨資增資項目增勢強勁，見表1。

表1 江西省歷年進出口總額和實際使用外資情況Tab.1 Amount of exportand import and FDI of Jiangxi

第三，人民生活水平。改革開放以來，在物質(zhì)生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)上，江西城鄉(xiāng)居民收入不斷增長，消費結(jié)構(gòu)不斷升級、轉(zhuǎn)換，生活水平不斷提高。完成了由低收入狀態(tài)下的貧困生活到實現(xiàn)小康生活的巨大飛躍。城鎮(zhèn)居民的可支配收入從1985年的583.44元，增加2010年的15 481.0元，按可比價格計算，增長了近26.5倍。全省農(nóng)村家庭的人均純收入從1985年的377.31元，增長到2010年的5 789.0元，按可比價格計算，增長了近15.3倍。

2 區(qū)域金融對經(jīng)濟增長影響的實證分析

2.1 指標構(gòu)造和數(shù)據(jù)選擇

本文運用時間序列分析法分析區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，主要使用協(xié)整檢驗法、格蘭杰因果檢驗法等分別來進行檢驗分析，確定各區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的各種關(guān)系。

在衡量金融發(fā)展時，通常用金融增長作為金融發(fā)展水平的替代指標，本文采用Goldsmith在1969年提出的金融相關(guān)比率（FIR）指標來衡量一國金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平。根據(jù)我國的實際情況得出：金融相關(guān)率=（貸款余額+存款余額+保險費收入+證券資產(chǎn)）/GDP，由于江西的證券市場還不成熟，股票市場發(fā)展時間太短，規(guī)模小，相對于銀行融資而言，股票融資仍處于附屬地位，為了保證數(shù)據(jù)的連貫性，所以本文的金融相關(guān)率=（貸款余額+存款余額+保費收入）/GDP。另外，選取存貸款比率指標（SLR）作為江西金融發(fā)展的效率指標，存貸款比率描述的是金融中介將儲蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率，實際上是金融中介效率指標，由于江西的證券市場規(guī)模較小，因此我們認為存貸款比率指標能較好地描述金融發(fā)展效率的變化。在衡量各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平時，則是選取實際GDP增長率（GYP）作為指標。

本文選擇1987年至2009年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行實證分析，這樣既可以盡可能地增大樣本容量，又可以避免以計劃經(jīng)濟為主的年份過多而影響實證結(jié)果。數(shù)據(jù)中的存貸款指的是歷年的人民銀行、政策性銀行、國有銀行、郵政信匯局、其它商業(yè)銀行、農(nóng)村信用合作社、城市信用合作社、農(nóng)村合作銀行、信托公司、財務(wù)公司等。實證分析的原始數(shù)據(jù)見表2。

表2 江西金融發(fā)展與經(jīng)濟增長實證分析數(shù)據(jù)Tab.2 Data of financial development and economic growth of jiangxi

2.2 實證過程與結(jié)果

1）單位根檢驗。由于討論時間序列協(xié)整性、格蘭杰因果關(guān)系等情況的前提是各序列都為平穩(wěn)時間序列。這里采用ADF檢驗法，滯后期的選擇根據(jù)AIC準則進行確定，通過對江西省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的數(shù)據(jù)進行ADF檢驗，所有變量皆為水平非平穩(wěn)而趨勢平穩(wěn)的，是I（1）的時間序列，即LRPGDP、RFIR及RDL序列均為一階單整的，GYP～I（1），F(xiàn)IR～I（1），SLD～I（1），這為本文后面的協(xié)整檢驗提供了必要條件。

2）協(xié)整檢驗。本文把代表江西經(jīng)濟增長和金融發(fā)展的變量GYP、FIR及SLD聯(lián)合起來進行Johansen協(xié)整檢驗，來研究系統(tǒng)中各個變量之間的相互作用。檢驗結(jié)果見表3。

表3 Johansen協(xié)整檢驗Tab.3 Johansen co-integration test

通過檢驗表明，在99%的置信水平下GYP，F(xiàn)IR，SLD三變量之間存在一個協(xié)整關(guān)系并得出相應(yīng)的顯著性協(xié)整關(guān)系：

3）格蘭杰因果關(guān)系檢驗。要進一步明確江西金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的相互作用關(guān)系，尚需作格蘭杰因果關(guān)系檢驗，格蘭杰因果分析法是識別判斷一組變量(Y,X)有沒有因果關(guān)系的一般方法，本研究中最優(yōu)滯后階數(shù)根據(jù)AIC準則確定為2，其檢驗結(jié)果如表4所示。

表4 GYP和FIR的因果關(guān)系檢驗結(jié)果Tab.4 Causality test result of GYPand FIR

由表4可知，在最優(yōu)滯后期為2時，RFIR不是LRPGDP格蘭杰原因，說明江西金融發(fā)展規(guī)模對人均GDP的增長不具有單向格蘭杰因果關(guān)系，LRPGDP也不是RFIR格蘭杰原因。

表5 GYP和SLD的因果關(guān)系檢驗結(jié)果Tab.5 Causality test result of GYPand SLD

由表5知，在最優(yōu)滯后期為2時，SLD不是GYP格蘭杰原因，說明江西金融發(fā)展規(guī)模對人均GDP的增長不具有單向格蘭杰因果關(guān)系，GYP也不是SLD格蘭杰原因，這表明江西金融效率水平并沒有隨著經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)生相應(yīng)的變化。

3 結(jié)論與啟示

通過對金融相關(guān)率的計算以及上述對江西金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的實證分析，可以得出以下結(jié)論：

第一，江西省金融發(fā)展的水平還比較落后，金融深化程度不高。通過將江西的金融相關(guān)比率與全國的水平進行對比，可以發(fā)現(xiàn)雖然發(fā)展趨勢相同，但江西省的水平遠遠落后于全國平均發(fā)展水平，從絕對數(shù)值上來看，2009年江西金融發(fā)展水平僅為全國1991年的水平，落后了近20年。從表2可更直觀的看出這一點。

第二，通過上文的ADF檢驗，反映江西經(jīng)濟增長的變量與反映江西金融發(fā)展規(guī)模的變量、金融發(fā)展效率的變量均為非平穩(wěn)的I（1）過程。通過對這三個變量進行Johansen協(xié)整檢驗，在99%的置信水平下，GYP和FIR、SLD三個非平穩(wěn)的一階單整時間序列之間存在一種長期的均衡關(guān)系，這驗證了經(jīng)濟增長與金融發(fā)展之間存在著長期均衡關(guān)系。

第三，由以上的格蘭杰因果檢驗和計量經(jīng)濟分析，金融相關(guān)率指標FIR顯著負相關(guān)，可能與金融壓抑有關(guān)。在資本市場不成熟的條件下，企業(yè)投資資金主要來自銀行信貸，因而銀行貸款與區(qū)域經(jīng)濟增長關(guān)系密切。江西省國有企業(yè)所占的比重很高，其中許多企業(yè)經(jīng)營效益并不高。但是，由于體制的原因，銀行貸款的流向并沒有完全按照市場效率原則決定，大部分貸款都投向了這些經(jīng)濟效率較低的國有經(jīng)濟部門，而那些經(jīng)濟效益較好的非國有經(jīng)濟部門卻得不到銀行信貸的支持，這就造成銀行貸款增加反而產(chǎn)生更多的呆壞賬，資產(chǎn)質(zhì)量低下。金融壓抑造成金融中介資源配置效率低下，在一定程度上阻礙了經(jīng)濟的增長。但是，江西經(jīng)濟近些年來的經(jīng)濟增長速度并不低，這主要是因為這種迅速的經(jīng)濟增長是由要素的大量投入造成的，這是粗放型的經(jīng)濟增長。

基于以上的結(jié)論，筆者認為應(yīng)該盡快完善金融機構(gòu)體系、加大金融機構(gòu)的改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度、加快股票市場和保險市場發(fā)展，實現(xiàn)金融體系多元化、大力發(fā)展農(nóng)村金融，鼓勵農(nóng)村金融創(chuàng)新以及發(fā)揮政府在金融發(fā)展中的作用，合理配置金融資源等政策措施，從而最終使江西金融發(fā)展與經(jīng)濟增長達到良性促進發(fā)展。

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The Empirical Studying on Relationship Between Finance Developing and Economics Growing of Jiangxi

Shi Huanping
（School of Economic and Mnagement，East China Jiaotong University，Nanchang 330013，China）

The analysis of this paper based on the actual data of financial development and economic growth，mainly tested through stationarity test，cointegration test and causality test，etc，This is the first time to makes an empirical analysis for the relationship of financial development and economic growth in jiangxi province，and to reflect the relationship between them more authentically and comprehensively，Analysis results show that financial development influence economic growth quality in jiangxi province in the long term.But our findings imply that economic growth is Granger-cause fluctuations in financial development in Jiangxi province，not vice versa.

finance development；economic growth；empirical research；jiangxi

F830

A

1005-0523（2011）03-0013-05

2011-04-20

江西省社會科學(xué)規(guī)劃項目（08JL05）

史煥平（1963－），男，教授，博士，主要研究方向為金融學(xué)和貨幣經(jīng)濟學(xué)。