豆類短期面臨超跌反彈

在全球供應偏緊及通脹預期濃重的背景下，農(nóng)產(chǎn)品市場在2011年9月份出現(xiàn)了大幅下跌。

在全球供應偏緊及通脹預期濃重的背景下，農(nóng)產(chǎn)品市場在2011年9月份出現(xiàn)了大幅下跌。2011年，傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品分析方法似乎都在 “失靈”.在全球經(jīng)濟仍然面臨巨大風險的情況下，后市農(nóng)產(chǎn)品可能會面臨供應增速快于消費增速的情況，但經(jīng)過了9月份的暴跌，出口需求將會階段性增加，農(nóng)產(chǎn)品市場可能短期面臨反彈。

從2011年9月份usda最新供需報告看，全球及美國大豆供需還是略微偏緊的，但是和8月份數(shù)據(jù)對比看，2011/2012年度期末庫存是增長的，對市場形成了利空影響。從整個平衡表的情況看，全球及美國谷物庫存大多都是上調(diào)的趨勢。從分國別的情況看，美國之外的國家谷物庫存增長較大，這說明，2011/2012年度美國農(nóng)產(chǎn)品出口面臨著非常大的銷售壓力。而且從近幾年美國大豆的期末庫存看，2010/2011年度的期末庫存是近幾年的最高水平，2011/2012年度的期末庫存也沒有惡化的跡象。從近期的預測看，市場紛紛上調(diào)2012/2013年度美國大豆和玉米播種面積，這可能預示著供應增長周期的到來，有可能緩和目前恐慌的糧食危機 “情結”，這是農(nóng)產(chǎn)品市場弱勢的主基調(diào)。

從usda發(fā)布的銷售報告中可以看出，截止2011年9月15日，2011/2012年度美國大豆已經(jīng)銷售了1 508萬t，完成了整個年度銷售任務的39%，而2010年同期銷售量為1 954萬t，完成全年銷售任務的48%，可見美國大豆銷售非常差。而從進口國的情況看，中國進口了1 057萬，2010年同期為1 135萬t，二者差異不大，只能說明其他地區(qū)的進口興趣大大降低。美國疲軟的銷售數(shù)據(jù)會讓市場擔心2011年的需求，尤其是在歐債危機和美國通脹的背景下，高昂的價格不僅會限制出口，而且會加劇國內(nèi)通脹。另外，2011年全年大豆價格都處于高位，而國內(nèi)壓榨利潤大多處于虧損狀態(tài)，這給中國的采購增加了難度，同時巴西和阿根廷有足夠的貨源供應也是導致美國大豆銷售低迷的原因。

從近5個年度的美國大豆壓榨量來看，2011年是美國壓榨量最低的一年，可見美國國內(nèi)對大豆的消費是比較低迷的，這一點從后面的美國國內(nèi)豆粕消費情況也可以看出。而且從每年7月份的工廠大豆庫存情況看，也處于一個略微偏高的狀態(tài)。

另外，美國豆粕消費近幾個年度呈現(xiàn)趨降勢頭，主要原因是美國燃料乙醇產(chǎn)生了大量的ddgs可以用來替代，這說明豆粕在飼料中的競爭力在下降。而且從美國畜產(chǎn)品的情況看，2011年出現(xiàn)了一個比較奇怪的現(xiàn)象，即美國畜產(chǎn)品價格出現(xiàn)了較大幅度的上揚，但養(yǎng)殖效益并沒有大幅上升，甚至大多數(shù)品種還處于歷史低位水平 （肉料比越低養(yǎng)殖效益越差）。只能解釋為今年的飼料原料價格太高了。如果原料價格持續(xù)高企，美國畜產(chǎn)品生產(chǎn)可能會被迫進行調(diào)整，和2008/2009年度有些類似。

豆粕是2011年讓需求方最受傷的品種。從國內(nèi)需求方的角度看，由于養(yǎng)殖利潤豐厚，國內(nèi)可承受的豆粕價格較高，而且從歷史規(guī)律看，豆粕價格和養(yǎng)殖利潤也有很大的相關性，市場對豆粕價格預期較高，因此，終端和貿(mào)易商普遍維持較高的庫存水平，但結果卻是以9月份豆粕出現(xiàn)暴跌結束。豆粕價格國內(nèi)偏低國外偏高，這是比較罕見的。

和美國情況不同，第四季度國內(nèi)養(yǎng)殖還是處于恢復期，而且會出現(xiàn)實質(zhì)性的恢復，中國的養(yǎng)殖消費會上升，但是上升的速度和以往的年份相比可能會略差，豆粕經(jīng)過9月份的暴跌后，養(yǎng)殖利潤會更加豐厚，會刺激豆粕的消費。

2011年國內(nèi)油廠壓榨利潤一直處于虧損狀態(tài)，9月份前平均虧損在200元/t以上。隨著價格的暴跌，國內(nèi)油廠壓榨利潤好轉，進口大豆壓榨已經(jīng)到了盈虧平衡點或者略微盈利。如果按照現(xiàn)貨價格計算，盈利在100元/t以上。這會給企業(yè)帶來采購、保值的積極性，激美國大豆的出口，支撐美豆價格。

從歷史規(guī)律看，南美大豆的產(chǎn)量對美豆的影響是最為重要的一個因素。從9月下旬開始，南美巴西地區(qū)將開始為新的一年大豆播種做準備，從目前的情況看，受拉尼娜現(xiàn)象的影響，巴西降水明顯偏少，并不適宜作物播種，這可能在第四季度對美豆形成階段性支撐。

綜合分析，基于2011年9月份大豆價格已經(jīng)出現(xiàn)了快速、較大幅度的下跌，而且美國大豆單產(chǎn)和南美大豆播種尚有不確定性，在國內(nèi)壓榨利潤快速恢復的情況下，豆類近期可能會出現(xiàn)一定幅度的反彈，但反彈幅度不會太大。以cbot大豆跌破1 220美分/蒲式耳為止損，反彈第一目標1 280～1 300美分/蒲式耳。反彈后可繼續(xù)沽空。