基于經(jīng)濟(jì)周期視角判斷2011年中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢＊

鄒 新，王小娥

（1.中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，北京 100081；2.中國工商銀行總行 戰(zhàn)略管理與投資者關(guān)系部，北京 100036；3.中國工商銀行總行 城市金融研究所，北京 100036）

認(rèn)識經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行規(guī)律和特征，了解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的周期階段，有助于在復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢中看清經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。中國經(jīng)濟(jì)在2010年1季度增速達(dá)到11.9％，創(chuàng)2008年以來經(jīng)濟(jì)增速新高，但隨后增速出現(xiàn)放緩，其中一個重要的原因是，中國目前正處于一輪經(jīng)濟(jì)周期的后半段，而新一輪經(jīng)濟(jì)周期尚未啟動。但鑒于投資和消費(fèi)動力仍較強(qiáng)勁，加上政府宏觀政策調(diào)控能力增強(qiáng)，以及中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)，2011年經(jīng)濟(jì)增速將小幅下調(diào)至9.1％左右，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)以增速急劇下滑為主要特征的“二次探底”的可能性較小。

一、關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的認(rèn)識

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家密切爾（W.C.Mitchell）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是以商業(yè)經(jīng)濟(jì)為主的國家總體經(jīng)濟(jì)活動的一種波動，一個周期是由很多經(jīng)濟(jì)活動的幾乎同時擴(kuò)張，機(jī)制已普遍地衰退、收縮與復(fù)蘇組成，而且是重復(fù)地出現(xiàn)［1］。由于經(jīng)濟(jì)在總體上保持著或多或少的增長，經(jīng)濟(jì)增長的長期趨勢是正斜率的。實(shí)際產(chǎn)出不可能沿著一條直線（趨勢線）增長，而是圍繞著趨勢線上下波動式前進(jìn)。從實(shí)際GDP曲線的波谷（或波峰）到緊挨著的下一個波谷（或波峰）的區(qū)域稱為一個經(jīng)濟(jì)周期。一個經(jīng)濟(jì)周期通常分為蕭條、復(fù)蘇、繁榮和衰退四個階段。在實(shí)際GDP曲線的波谷部分，實(shí)際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出，意味著經(jīng)濟(jì)處于蕭條階段；在實(shí)際GDP曲線的波峰部分，實(shí)際產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)出，意味著經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段；從蕭條到繁榮的過渡階段稱為復(fù)蘇；從繁榮到蕭條的過渡階段稱為衰退。本文將按照這一概念來討論中國的經(jīng)濟(jì)周期問題。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度看，供求總量從平衡到不平衡、再到新的平衡，構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)增長的周期運(yùn)動，這種經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動具有穩(wěn)定性，盡管引起經(jīng)濟(jì)增長波動幅度加大的因素還有體制、經(jīng)濟(jì)機(jī)制及人為等其它原因，但這些原因只能影響波動幅度的大小，不能從根本上改變經(jīng)濟(jì)周期性波動的特征，即供求總量由不平衡到平衡、再到不平衡運(yùn)動的一般規(guī)律。

二、中國經(jīng)濟(jì)周期測定

1.測定方法

經(jīng)濟(jì)周期波動的測定方法很多，鑒于中國經(jīng)濟(jì)的特殊性質(zhì)和波動規(guī)律，本文采用剩余測定法，對時間序列中的長期趨勢、季節(jié)變動和隨機(jī)因素進(jìn)行剔除，從而實(shí)現(xiàn)對周期波動的測定，如果模型選擇恰當(dāng)?shù)脑挘Ｓ嘀稻湍芎芎玫胤从持芷诓▌拥挠绊憽?/p>

本文采用以上年為基期的國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)GDPt（不變價）反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，設(shè)定長期趨勢為Tt，季節(jié)變動為St，周期性波動為Ct，隨機(jī)因素為It。我們所要分析的經(jīng)濟(jì)周期波動是剔除了Tt、St和It影響后的Ct，本文采用乘法模型GDPt=Tt×St×Ct×It對該序列進(jìn)行分解

剩余測定法運(yùn)用的步驟是：第一，剔除季節(jié)因素St的影響。本文采用年度數(shù)據(jù)，故不存在季節(jié)因素St的影響。第二，長期趨勢意味著經(jīng)濟(jì)隨時間的推移而逐漸變動，它反映一定時期經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)存在的穩(wěn)定性。此處長期趨勢Tt采用H－P濾波模型得到。第三，用GDPt除以長期趨勢Tt，消除長期趨勢影響。第四，用5年移動平均消除時間序列中的隨機(jī)影響因素It，即可得到經(jīng)濟(jì)的周期波動值Ct。通過對國家統(tǒng)計(jì)局公布的以上年為基期的國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)GDPt（不變價），根據(jù)剩余測定法依次剔除季節(jié)因素、長期趨勢和隨機(jī)因素之后得出經(jīng)濟(jì)周期波動，如圖1所示。

圖1 國內(nèi)生產(chǎn)總值的周期性波動

2.中國經(jīng)濟(jì)周期波動的特征及形成原因

從圖1可以看出，在研究時間區(qū)間內(nèi)，剔除了其他因素影響，僅僅受周期性波動影響的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展大約經(jīng)歷了兩個完整周期和一個不完整周期（本文以波谷為界），其中1983—1990年和1991—2002年為兩個完整周期，2003年至今為一個不完整周期。從周期圖明顯看出，剔除趨勢成份后的中國實(shí)際GDP的周期特征是表現(xiàn)為周期長度變長，振幅減少；擴(kuò)張期長于收縮期，且收縮期下降幅度比擴(kuò)張期上漲幅度漸趨平緩；周期逐步由非對稱性周期向?qū)ΨQ周期轉(zhuǎn)變。

中國經(jīng)濟(jì)周期之所以呈現(xiàn)這樣的特征，有以下四個方面原因：

一是政府在反周期調(diào)控方面的經(jīng)驗(yàn)和手段日臻成熟。這從財(cái)政支出與經(jīng)濟(jì)增長的走勢就可見一斑。中國財(cái)政支出與經(jīng)濟(jì)增長走勢基本相反，表明中國政府較為重視運(yùn)用財(cái)政支出進(jìn)行反周期操作，且取得良好效果。如在1997年中國經(jīng)濟(jì)增速開始下滑以后，中國的財(cái)政支出逐年上升，部分抵消了金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。另外，從近幾輪經(jīng)濟(jì)周期來看，在1983—1990年的經(jīng)濟(jì)周期里，經(jīng)濟(jì)增長率呈現(xiàn)出緩升陡降的非對稱過程，這表明經(jīng)濟(jì)增長速度沒有接近或沒有穩(wěn)定在自然增長率水平附近，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長的“急剎車”行為；而在1991—2002年的經(jīng)濟(jì)周期里，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出對稱性波動，這意味著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”，也意味著這一輪經(jīng)濟(jì)周期的對稱性正在逐步形成，同時預(yù)示著隨著政府調(diào)控的預(yù)見性和能力的進(jìn)一步增強(qiáng)，未來經(jīng)濟(jì)周期可望以更加穩(wěn)定的增長速度進(jìn)行較為對稱的波動。

二是中國市場經(jīng)濟(jì)體制日益完善。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，傳統(tǒng)公有制企業(yè)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，其軟預(yù)算約束的特點(diǎn)較為突出，企業(yè)普遍存在強(qiáng)烈的投資驅(qū)動和消費(fèi)驅(qū)動。因此，客觀地講，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)本身就存在一種把經(jīng)濟(jì)推向過熱的力量和機(jī)制，這也導(dǎo)致計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期一般比較短，通常只需2—3年就可以把經(jīng)濟(jì)從波谷推向波峰。而要抑制強(qiáng)烈的擴(kuò)張驅(qū)動，把過熱的經(jīng)濟(jì)壓下來，則需要較長的時間，一般會長達(dá)5—7年。而在相對成熟的市場經(jīng)濟(jì)體制中，企業(yè)具有硬預(yù)算約束的特點(diǎn)，這意味著企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)超出其預(yù)算能力的擴(kuò)張驅(qū)動。進(jìn)一步看，企業(yè)對利潤的追求，一方面的確會把經(jīng)濟(jì)推進(jìn)到擴(kuò)張階段，甚至在需求過旺的狀態(tài)下還會把經(jīng)濟(jì)推向過熱；另一方面，企業(yè)對利潤的過度追求往往以壓低工資作為主要的實(shí)現(xiàn)途徑之一，從而會限制居民的最終消費(fèi)。由此，每隔一段時間就會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)消費(fèi)需求不足，進(jìn)而導(dǎo)致投資需求不足，并最終引發(fā)總需求不足或產(chǎn)能過剩，從而把經(jīng)濟(jì)推向收縮階段。一般而言，在成熟的市場經(jīng)濟(jì)體制中，經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期一般比較長，通常有6—8年甚至更長，而收縮期則相對較短。

三是受世界經(jīng)濟(jì)周期“平滑化”趨勢影響。在改革開放初期，中國經(jīng)濟(jì)的外向程度還較弱，經(jīng)濟(jì)的周期性波動主要取決于國內(nèi)因素，而與世界經(jīng)濟(jì)的走勢關(guān)系不大。例如，1978年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅增長時，世界發(fā)達(dá)國家正在經(jīng)歷一次較大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)；20世紀(jì)80年代末世界經(jīng)濟(jì)走勢較為平穩(wěn)時，中國經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)了大起大落。相反，從20世紀(jì)90年代尤其是2002年開始，隨著中國對外開放的不斷深入，中國的經(jīng)濟(jì)周期與世界經(jīng)濟(jì)周期呈現(xiàn)出越來越強(qiáng)的同步性。例如，在最近輪周期中受次貸危機(jī)影響，中國和世界主要經(jīng)濟(jì)體均同步出現(xiàn)增速下滑的態(tài)勢。而在次貸危機(jī)前，從20世紀(jì)80年代尤其是2002年全球經(jīng)濟(jì)普遍進(jìn)入新一輪黃金增長期以來，美國等世界上一些市場經(jīng)濟(jì)國家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期“平滑化”的趨勢，美國學(xué)者將其稱為經(jīng)濟(jì)波動的“大緩和”（Great Moderation）［2］，世界經(jīng)濟(jì)周期的這一變化趨勢也必然對中國經(jīng)濟(jì)周期變化產(chǎn)生正面影響。

四是政府宏觀調(diào)控的積極效應(yīng)顯著，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果初顯。近年來中國政府的宏觀調(diào)控表現(xiàn)出一些新特點(diǎn)：第一，及時調(diào)控。在經(jīng)濟(jì)周期的上升過程中，及時地進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止由偏快轉(zhuǎn)向過熱，防止由局部性問題轉(zhuǎn)為全局性問題。第二，不斷調(diào)控。在經(jīng)濟(jì)周期的上升過程中，不斷地、多次性地進(jìn)行微調(diào)，控制住經(jīng)濟(jì)波動的峰位，使經(jīng)濟(jì)波動不“冒頂”，即不突破經(jīng)濟(jì)適度增長區(qū)間的上限。這就有利于經(jīng)濟(jì)周期上升階段的延長。第三，注重質(zhì)量。近年來政府調(diào)控目標(biāo)逐漸由單純注重經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)為更加注重提高增長的質(zhì)量和效益。客觀地看，經(jīng)過多年的政策措施引導(dǎo)，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出優(yōu)化的良好勢頭［3］，即便受到全球金融危機(jī)的影響，但總體來說，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的正面效果已初步顯現(xiàn)，具體體現(xiàn)在三個方面：第一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重由1978年的23.9％增長到2009年的43.4％。第二，需求結(jié)構(gòu)中消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)增加，2009年最終消費(fèi)支出對GDP的貢獻(xiàn)為53.1％，較2008年提高近10個百分點(diǎn)，比1978年提高13.7個百分點(diǎn)。①數(shù)據(jù)來源：CEIC，Bloomberg，中國工商銀行城市金融研究所（ICBC），除特別注明外，下同。第三，區(qū)域差距在逐步縮小，從GDP增速看，1999—2008年，中部地區(qū)GDP平均增長11.2％，西部地區(qū)增長11.4％，東北三省增長11.2％，東部地區(qū)增長12.3％。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化有助于增加經(jīng)濟(jì)的抗壓性，也間接地延長了經(jīng)濟(jì)增長的擴(kuò)張期。

三、2011年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展展望

1.從經(jīng)濟(jì)周期來看，未來兩年經(jīng)濟(jì)都將處于一輪經(jīng)濟(jì)周期的收縮期

總體來看，1978年改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)形成了兩個完整周期，目前經(jīng)濟(jì)正處于第三個周期。本輪周期始于2003年，波峰年份是2007年，從2008年開始中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一輪收縮階段。本輪周期是20世紀(jì)90年代以后中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制初步建立以后開始的，是在市場經(jīng)濟(jì)體制下運(yùn)行的第一個周期。鑒于上文論證結(jié)論，本輪經(jīng)濟(jì)周期將以穩(wěn)定的增長速度進(jìn)行較為對稱的波動，我們預(yù)計(jì)未來兩年經(jīng)濟(jì)都將處于收縮期。但一旦經(jīng)濟(jì)完成筑底以后，中國經(jīng)濟(jì)會重新進(jìn)入擴(kuò)張期，并且擴(kuò)張期可能會長達(dá)6—7年之久。

2.從三大產(chǎn)業(yè)來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級使得第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的影響作用逐步上升

三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尤其是第二產(chǎn)業(yè)的周期波動在很大程度上決定著中國經(jīng)濟(jì)的周期性，但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的影響作用也逐步上升［4］，第三產(chǎn)業(yè)本身具有的穩(wěn)定性特征將在一定程度上保障中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。從圖2中可以看出，第一產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)的波動周期差異性較大，表明第一產(chǎn)業(yè)對中國的經(jīng)濟(jì)周期影響不大，主要是由于第一產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比相對較低，第一產(chǎn)業(yè)的周期性波動對中國整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響較小。第二產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的波動方向基本一致，但周期振幅要大于經(jīng)濟(jì)周期的振幅，第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重在本文研究區(qū)間內(nèi)（1983—2009年）持續(xù)保持在40.0％以上，這說明第二產(chǎn)業(yè)的波動是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期波動的主要因素。1995年后，二者振幅的差異逐漸減少，而且各自波動的振幅相對于前期也有所減緩，這不僅表明第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐步趨于穩(wěn)定，而且隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，第二產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的影響作用也相對有所下降。就第三產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期波動的對比來看，第三產(chǎn)業(yè)的周期波幅明顯小于經(jīng)濟(jì)周期波幅，但近年來其與經(jīng)濟(jì)周期的差距逐步縮小，而第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重也從2001年起始終高于40.％，并呈現(xiàn)不斷增加的趨勢，2009年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重達(dá)到43.4％。說明近年來第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律性變化有較強(qiáng)的帶動作用，而第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增長相對比較平穩(wěn)，從而在當(dāng)前有利于保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長［5］。

圖2 1983年以來各產(chǎn)業(yè)周期對比

3.從拉動經(jīng)濟(jì)增長的因素來看，投資增速將繼續(xù)放緩，但大幅下跌可能性較低，如不考慮政策因素，2011年消費(fèi)增速波幅不會很大

從實(shí)際統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，中國固定資產(chǎn)投資增速波幅較大，增速也高于經(jīng)濟(jì)增速（如圖3所示），因此固定資產(chǎn)投資也是經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動力之一。當(dāng)前中國正處于2003年以來的這一輪經(jīng)濟(jì)周期的后半段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中產(chǎn)生了較為普遍的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，從而導(dǎo)致相關(guān)領(lǐng)域投資動力不足。與此同時，上半年中央政府開始系統(tǒng)對地方政府融資平臺加以清理和規(guī)范，并多管齊下地出臺了針對部分城市房價過快上漲的調(diào)控政策。加之資源環(huán)境的內(nèi)外部壓力加大，下半年節(jié)能任務(wù)也尤其艱巨。以上諸多影響因素導(dǎo)致目前中國投資拉動力有所減弱。然而，考慮到政府保障性住房建設(shè)和“新36條”的落實(shí)將對投資增速回落形成緩沖，預(yù)計(jì)投資增速仍將繼續(xù)放緩，但大幅下跌的可能性較低。投資先行指標(biāo)也驗(yàn)證了這樣的判斷，2010年1—8月，中國新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速為26.3％，在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速為27.3％，在上年高基數(shù)①2009年1—8月，中國新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速為81.7％，在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速為36.2％。的背景下，仍均處于歷史正常水平。

圖3 1979—2009投資、消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長對比

一般而言，消費(fèi)增速相對投資較為穩(wěn)定。2010年以來，社會消費(fèi)品零售額增速也呈現(xiàn)不斷加快的態(tài)勢，2010年1—8月社會消費(fèi)品零售額同比上漲18.2％，增速較上年同期提高3.1個百分點(diǎn)。而當(dāng)前中國正處于工業(yè)化和城市化加速階段，加上近年來城鎮(zhèn)居民收入快速增長，中國居民消費(fèi)擴(kuò)張的潛力和空間很大，進(jìn)一步考慮到政策刺激和引導(dǎo)的效應(yīng)，其對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的拉動力可望進(jìn)一步增強(qiáng)。

4.研究結(jié)論

從經(jīng)濟(jì)周期看，預(yù)計(jì)未來兩年經(jīng)濟(jì)都將處于收縮期。但我們要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，本次收縮期將不同于以往，經(jīng)濟(jì)增速的降低不僅是由于經(jīng)濟(jì)本身所處周期階段的作用，更多的將是政府主動調(diào)控的結(jié)果，并將體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提高，更是為下一輪更高質(zhì)量的較快增長打基礎(chǔ)、做準(zhǔn)備，是經(jīng)濟(jì)增長的換檔期。一旦經(jīng)濟(jì)完成筑底以后，中國經(jīng)濟(jì)會重新進(jìn)入擴(kuò)張期，并且擴(kuò)張期可能會長達(dá)6—7年之久。

從波動水平看，第二、第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的影響相對較大，特別是近年來第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)的影響作用逐步上升，第三產(chǎn)業(yè)本身具有的穩(wěn)定性特征將在一定程度上保障中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。

從增長動力看，預(yù)計(jì)投資增速仍將繼續(xù)放緩，但大幅下跌的可能性較低；消費(fèi)增速將保持平穩(wěn)，而當(dāng)前中國正處于工業(yè)化和城市化加速階段，加上近年來城鎮(zhèn)居民收入快速增長，中國居民消費(fèi)擴(kuò)張的潛力和空間很大，進(jìn)一步考慮到政策刺激和引導(dǎo)的效應(yīng)，其對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的拉動力可望進(jìn)一步增強(qiáng)。

綜合以上分析，假定在國內(nèi)宏觀調(diào)控政策和美歐日進(jìn)口增速保持相對穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為增速大幅回落的“二次探底”可能性不大，2011年經(jīng)濟(jì)增速約為9.1％。

［1］任保平，宋宇.宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.北京：科學(xué)出版社，2009.280－282.

［2］Backus，D.K.，Kehoe，P.J.，Kydland，F(xiàn).E.International Real Business Cycles［J］.Journal of Political Economy，1992，100（4）：745－775.

［3］劉樹成.繼續(xù)延長本輪經(jīng)濟(jì)周期的適度高位運(yùn)行——析中國經(jīng)濟(jì)周期波動的良性大變形［J］.中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2007，（17）：12－14.

［4］國家統(tǒng)計(jì)局.新中國成立60周年系列報告之三［DB/OL］.國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)，2009－09.

［5］馬海英，王立勇.我國第三產(chǎn)業(yè)周期穩(wěn)定效應(yīng)與就業(yè)吸納效應(yīng)研究［J］.中國軟科學(xué)，2009，（7）.