以“轉(zhuǎn)變”突破經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“三角”難題

　　在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的嬗變中，中國如何革故鼎新，既決定了自身的發(fā)展，也將決定中國在世界舞臺的位置。如果說國際金融危機(jī)期間是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最困難的時期，那么危機(jī)后變革的期間則是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最復(fù)雜的時期。未來一段時間內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中自然減速與主動調(diào)控將始終交織，我們只有把握中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵和主動權(quán)，在發(fā)展中尋求轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)變中尋求突破，才能實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)較快發(fā)展和社會和諧穩(wěn)定。
　　
　　立足現(xiàn)實：價格上漲與人民幣升值壓力并存
　　
　　金融危機(jī)之后我國股市因流通市值迅速增大而上漲乏力，近期政府嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施，使前期處于樓市的大量投機(jī)資金轉(zhuǎn)移方向，快速涌向了農(nóng)產(chǎn)品以及日用消費(fèi)品等涉及國計民生的產(chǎn)品領(lǐng)域，造成國內(nèi)物價上漲。內(nèi)部資產(chǎn)價格和物價面臨上漲壓力，外部人民幣面臨升值壓力，這已成為我國當(dāng)前面臨的嚴(yán)峻現(xiàn)實問題。
　　第一，資產(chǎn)價格上漲。首先是房價，1998年中國啟動了住房制度改革，2003年出臺的《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》對住房制度改革進(jìn)行了重大調(diào)整，使得商品房成為住房供應(yīng)主體，自此以后，中國房價步入了快速上升的軌道。針對房價上漲過快，投機(jī)性購房活躍，房價遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人民群眾購買能力的現(xiàn)狀，從2010年起政府啟動了針對房價的調(diào)控措施，尤其是2011年“國八條”的出臺，被認(rèn)為是迄今為止最為嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施。然而目前，房價并未出現(xiàn)整體的下調(diào)態(tài)勢。2010年9月以來的三個月，全國70個大中城市房屋銷售價格環(huán)比重現(xiàn)升勢，12月70個大中城市房屋銷售價格同比上漲6.4%，環(huán)比上漲0.3%，其中，十大重點(diǎn)城市平均房價同比上漲27.7%。其次是股價，當(dāng)年以“摸著石頭過河”姿態(tài)出現(xiàn)的中國股市，20年來已經(jīng)發(fā)展成為擁有超過2000家上市公司，市值為全球第二大的資本市場。從近年股市的行情來看，自2005年上證綜指跌破1000點(diǎn)的重要心理底線后，市場開始了一輪基于價值回歸的反轉(zhuǎn)行情，至2007年10月上證綜指達(dá)到最高點(diǎn)位6124點(diǎn)。之后中國股市受多方面因素影響而下跌，2009年至今，上證綜指基本在2500～3500點(diǎn)的區(qū)間徘徊。然而需要注意的是，在股權(quán)分置改革的背景下，中國股市流通市值已從2007年10月時的接近7萬億元人民幣上升到2010年12月的超過19萬億元人民幣。雖然近年股指漲幅有限，但流通市值已擴(kuò)大兩倍以上，股市已成為我國重要的流動性吸納場所。
　　第二，物價水平上漲。2010年8月以來實體經(jīng)濟(jì)增速的反彈緩解了我國對于宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，然而通脹風(fēng)險卻開始顯現(xiàn)。自然災(zāi)害誘發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲、美元貶值導(dǎo)致的大宗商品價格飆升、流動性過剩造成的投機(jī)炒作、美國量化寬松貨幣政策引發(fā)的資本流入增加和通脹預(yù)期上升等一系列物價上行因素，促使12月份工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比上漲5.9%，居民消費(fèi)價格指數(shù)同比上漲4.6%，這一漲幅已經(jīng)超過了全年宏觀調(diào)控的目標(biāo)水平。眾所周知，通貨膨脹不僅會降低人民的生活水平，也會擾亂國民經(jīng)濟(jì)的相對價格結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致社會財富的逆向再分配效應(yīng)，影響社會和諧穩(wěn)定。針對目前強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期，我國政府不得不采取一系列臨時干預(yù)措施。
　　第三，人民幣匯率升值壓力。從2010年年初起，不僅美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，甚至巴西、印度等新興市場國家都開始向人民幣匯率施壓。作為內(nèi)部基本面改善與應(yīng)對外部壓力的結(jié)果，我國央行在2010年6月19日宣布重新啟動人民幣匯率形成機(jī)制改革，但人民幣匯率面臨的壓力并未減小。2010年9月29日，美國眾議院通過了《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》，此法案可以說是為中國量身定做，強(qiáng)烈要求人民幣升值。在2010年10月舉行的國際貨幣基金組織和世界銀行秋季年會上，人民幣匯率問題再次成為焦點(diǎn)話題，一時間，人民幣陷入了國際匯率政策沖突的漩渦中。自2010年6月以來人民幣對美元名義匯率升值幅度約3%，升值速度顯著加快，前期美國推出的第二輪量化寬松政策更加劇了人民幣的升值預(yù)期。
　　
　　把握關(guān)鍵：內(nèi)部價格穩(wěn)定與外部匯率穩(wěn)定的沖突
　　
　　以上嚴(yán)峻現(xiàn)實問題的直接原因在于近年我國的流動性過剩，而流動性過剩的根本原因在于，在當(dāng)前的匯率體制下，我國對內(nèi)物價及資產(chǎn)價格穩(wěn)定和對外人民幣匯率穩(wěn)定之間存在內(nèi)在沖突，維持匯率穩(wěn)定造成了我國近年流動性過剩的問題，而流動性過剩助推了資產(chǎn)價格和物價的上漲。
　　綜觀30多年來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌跡，經(jīng)濟(jì)貨幣化成為一個顯著的現(xiàn)象。從1978年到2009年，中國經(jīng)濟(jì)總量增長約90倍，而廣義貨幣數(shù)量增長約530倍。廣義貨幣的增長率在多數(shù)年份高于名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率和商品零售價格指數(shù)增長之和。貨幣化過程初始階段，被經(jīng)濟(jì)體系吸收的貨幣滿足了從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的正常貨幣需要，促進(jìn)了社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立。但根據(jù)國內(nèi)學(xué)者的研究，我國的貨幣化進(jìn)程在20世紀(jì)80年代末90年代中已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，隨之而來的是貨幣化收益由遞增到遞減。近年來越來越高的M2/GDP比率（2010年中國M2/GDP達(dá)到182%）表明，我國經(jīng)濟(jì)增長中的貨幣化過程已經(jīng)出現(xiàn)了過度貨幣化趨勢。
　　我國經(jīng)濟(jì)增長中的過度貨幣化和我國匯率穩(wěn)定的政策偏好以及面臨的外部流動性壓力有關(guān)。面對近年全球流動性過剩以及我國巨額的經(jīng)常賬戶和資本金融賬戶順差，為了維持穩(wěn)定的匯率中國事實上在被動增加貨幣投放。尤其是在金融危機(jī)之后，面對美元供給上升的局面，若要維持人民幣匯率穩(wěn)定就需要增加人民幣供給，由此造成了我國流動性過剩的問題。2009年我國廣義貨幣增加量幾乎相當(dāng)于GDP的40%。截至2010年10月，中國的廣義貨幣已經(jīng)接近11萬億美元，同期美國的廣義貨幣為8.8萬億美元，GDP總量僅為美國1/3的中國，卻擁有超過美國20%的貨幣。
　　然而，是否保持人民幣供給持續(xù)上升就能維持人民幣匯率穩(wěn)定呢？答案恐怕是否定的。近20年來，中國勞動生產(chǎn)率年均增速遠(yuǎn)高于美國，根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)，人民幣對美元的實際匯率將升值。事實上，來自外部的政治壓力也使得人民幣難以保持匯率穩(wěn)定，這就造成了目前人民幣“內(nèi)貶外升”的不利局面。這對于我國的廣大出口制造企業(yè)無疑是雪上加霜，內(nèi)貶意味著生產(chǎn)成本上升，外升意味著出口利潤下降，這不僅不利于企業(yè)的生存發(fā)展，也會造成后果嚴(yán)重的失業(yè)問題，從而影響改革開放取得的成果。
　　
　　標(biāo)本兼治：尋求經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)較快發(fā)展的措施
　　
　　要解決當(dāng)前我國對內(nèi)物價及資產(chǎn)價格穩(wěn)定和對外人民幣匯率穩(wěn)定之間沖突的問題，緩解內(nèi)外價格上漲的壓力，應(yīng)該做好以下三項工作。
　　第一，明確貨幣政策目標(biāo)，加強(qiáng)和改善流動性管理。只有明確貨幣政策目標(biāo)，才能保持流動性適度合理增長，也只有明確貨幣政策目標(biāo)，才能增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、靈活性和有效性。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指出，貨幣政策有四大目標(biāo)，即穩(wěn)定物價、保持充分就業(yè)、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和平衡國際收支。然而，很少有政府會將這四個目標(biāo)同時列為貨幣政策的目標(biāo)，這是因為這四個目標(biāo)在實際操作中往往難以同時實現(xiàn)，這就造成理論上的多目標(biāo)定位與實踐中的單一目標(biāo)導(dǎo)向的偏差。例如，我國人民銀行法規(guī)定，貨幣政策的目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。在國際金融危機(jī)期間，我國的貨幣政策更多地強(qiáng)調(diào)了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，在后危機(jī)時代，應(yīng)該讓貨幣政策回歸幣值穩(wěn)定目標(biāo)。這就需要進(jìn)一步加強(qiáng)流動性管理，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系?？上驳氖?，在2010年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，黨中央已經(jīng)明確提出“把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置要實施穩(wěn)健的貨幣政策把好流動性這個閘門?！?br/>　　
　　正如凱恩斯在《貨幣改革論》當(dāng)中所提出的，幣值穩(wěn)定可以區(qū)分為內(nèi)部穩(wěn)定和外部穩(wěn)定，前者是穩(wěn)定的價格水平，后者是穩(wěn)定的匯率水平。開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中著名的蒙代爾—弗萊明模型指出，在資本流動的條件下，固定匯率制下的貨幣政策缺乏效率，不能持續(xù)影響產(chǎn)出和就業(yè)。在此基礎(chǔ)上，學(xué)界提出了不可能的三角定理，即在資本流動的條件下，貨幣政策可以實現(xiàn)某個內(nèi)部目標(biāo)，如穩(wěn)定的價格水平，或者實現(xiàn)某個外部目標(biāo)，如穩(wěn)定的匯率水平，但無法同時實現(xiàn)內(nèi)外兩個目標(biāo)。既然貨幣政策要回歸到穩(wěn)定價格總水平這一目標(biāo)上來，那么進(jìn)一步改革匯率制度就不能避免。
　　第二，有序推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。在我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式下，為保持出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動，我國傾向于匯率穩(wěn)定。穩(wěn)定的匯率換來了一段時期內(nèi)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，樹立了中國負(fù)責(zé)任大國的形象，但是，穩(wěn)定的匯率是一把雙刃劍，它對中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的影響是潛移默化的。一方面，它導(dǎo)致國際社會不斷向中國施壓，要求人民幣升值；另一方面，它也使中國難以有效管理流動性，造成了流動性過剩帶來的系列問題。后危機(jī)時代，我國將由出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式逐步向內(nèi)需主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，這將是增加人民幣匯率彈性的有利時機(jī)。短期內(nèi)，我國應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。長期內(nèi)，我們應(yīng)調(diào)寬人民幣匯率雙向波動區(qū)間，緩解人民幣單邊升值預(yù)期，這樣既符合全球匯率制度的演進(jìn)路徑，也有助于未來形成更強(qiáng)勁的人民幣。從長遠(yuǎn)來看，一個強(qiáng)勁的人民幣可能比一個疲弱的人民幣更有利于中國國際地位的上升，更有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，也更有利于拓展我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的國際空間。
　　第三，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，奠定堅實的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。人民幣匯率的變化將會引發(fā)貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、勞動力遷移等一系列社會經(jīng)濟(jì)問題，更需要我們注意的是，未來一段時期我國將面臨中等收入陷阱、劉易斯拐點(diǎn)、資源環(huán)境和社會硬約束等經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的規(guī)律性變化和系統(tǒng)性問題，這更加凸現(xiàn)了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要性。進(jìn)入新世紀(jì)以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實力的進(jìn)一步提升以及城市化、工業(yè)化進(jìn)程的加速，以前主要依靠物質(zhì)資源消耗和投資、出口拉動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式開始制約我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。始于2008年的國際金融危機(jī)與我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式發(fā)生了強(qiáng)烈碰撞，我國原有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式暴露出了很多問題，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已刻不容緩。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)全局的緊迫而重大的戰(zhàn)略任務(wù)，是提高我國經(jīng)濟(jì)國際競爭力和抗風(fēng)險能力的根本舉措。2010年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)對未來一段時期我國的宏觀調(diào)控、結(jié)構(gòu)調(diào)整、對外開放等方面的工作進(jìn)行了戰(zhàn)略性部署，以上政策措施可擴(kuò)大內(nèi)部需求，優(yōu)化需求結(jié)構(gòu)，減少對出口市場的依賴，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為人民幣匯率制度的改革奠定堅實的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，緩解和吸收人民幣匯率變化帶來結(jié)構(gòu)性問題的負(fù)面影響。
　　總之，我國從應(yīng)對危機(jī)的特殊狀態(tài)向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常狀態(tài)轉(zhuǎn)變的過程，充滿了復(fù)雜的問題和較大的不確定性，增大了宏觀調(diào)控的難度，我們只有把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的關(guān)鍵問題，找準(zhǔn)突破口，才能實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)較快發(fā)展。
　　
　　(作者系中國銀行副行長)