汲取次貸危機(jī)教

　　摘 要:文章認(rèn)為在我國發(fā)展資產(chǎn)證券化，必須結(jié)合中國金融、經(jīng)濟(jì)的實(shí)際環(huán)境，汲取次貸危機(jī)的教訓(xùn)，審慎地看待資產(chǎn)證券化的功能，合理利用資產(chǎn)證券化工具，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　關(guān)鍵詞:次貸危機(jī) 資產(chǎn)證券化 審慎發(fā)展
　　中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
　　文章編號(hào):1004-4914(2011)01-084-02
　　
　　2007年美國次貸危機(jī)發(fā)生之前，資產(chǎn)證券化這一近幾十年來國際資本市場(chǎng)發(fā)展最快、最具活力和令人振奮的創(chuàng)新金融工具，在歐美等發(fā)達(dá)國家和亞洲等新興經(jīng)濟(jì)體獲得了超常規(guī)的發(fā)展，對(duì)推動(dòng)這些國家經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展起到了不可替代的作用。但美國次貸危機(jī)發(fā)生之后，引發(fā)了人們對(duì)于作為危機(jī)導(dǎo)火索之一的資產(chǎn)證券化的審慎思考。各國資產(chǎn)證券化的發(fā)展實(shí)踐，為我國發(fā)展資產(chǎn)證券化提供了有益的借鑒。這種借鑒不在于給我們提供了現(xiàn)成的資產(chǎn)支持證券化工具，而更多的應(yīng)該是資產(chǎn)證券化這種思路。
　　筆者認(rèn)為在我國發(fā)展資產(chǎn)證券化，必須結(jié)合中國金融、經(jīng)濟(jì)的實(shí)際環(huán)境，汲取次貸危機(jī)的教訓(xùn)，審慎地看待資產(chǎn)證券化的功能，合理利用資產(chǎn)證券化工具，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　一、正確看待資產(chǎn)證券化的功能
　　資產(chǎn)證券化是從住房抵押貸款的證券化開始的，最初主要是為了提高金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性以及轉(zhuǎn)移和分散貸款的風(fēng)險(xiǎn)，這是資產(chǎn)證券化的兩個(gè)最基本的功能。
　　資產(chǎn)證券化提高銀行資產(chǎn)流動(dòng)性的功能就是以債券的形式把具有未來現(xiàn)金流收入和缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)進(jìn)行打包和重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上流通的債券，由此解決銀行“存短貸長”的矛盾，實(shí)現(xiàn)銀行貸款機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的增加。
　　資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移和分散貸款風(fēng)險(xiǎn)的功能，主要是以證券化的方式實(shí)現(xiàn)銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款資產(chǎn)的安全性，通過向證券化產(chǎn)品的投資者發(fā)行證券，銀行可以及時(shí)收回貸款債權(quán)，而將抵押貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)（不能按期還款）轉(zhuǎn)移和分散給投資者。
　　資產(chǎn)證券化最大的特點(diǎn)是，其基礎(chǔ)支持資產(chǎn)主要是貸款、應(yīng)收賬款等具有可預(yù)計(jì)的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，是以資產(chǎn)信用替代企業(yè)整體信用，投資者可以通過降低信息不對(duì)稱造成的資產(chǎn)折價(jià)，相對(duì)準(zhǔn)確地評(píng)判企業(yè)的價(jià)值。
　　解析美國次貸危機(jī)發(fā)生的根源，我們可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化的這兩個(gè)基本功能，由于監(jiān)管不到位，在其發(fā)展過程中被無限放大，特別是次級(jí)貸款等衍生工具的反復(fù)無限的流轉(zhuǎn)，使投資者對(duì)證券化的產(chǎn)品根本無法判斷其價(jià)值，最終引發(fā)了這場(chǎng)金融危機(jī)。銀行抵押貸款機(jī)