從金融危機(jī)看風(fēng)險(xiǎn)的傳染與轉(zhuǎn)化

　　自金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)誕生以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)就與之相伴，巴塞爾委員會(huì)將商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)劃分為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等，針對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的管理分別提出了指導(dǎo)意見(jiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入和金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系越來(lái)越密切，其相互作用機(jī)制越來(lái)越復(fù)雜。特別是2008年爆發(fā)的金融危機(jī)凸顯了現(xiàn)代金融業(yè)的本質(zhì)變化，暴露出金融監(jiān)管上的不足，也為我們分析風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了很好的樣本。本文以金融危機(jī)為例，分析了危機(jī)各個(gè)階段金融風(fēng)險(xiǎn)的相互關(guān)系，闡述了風(fēng)險(xiǎn)傳染和轉(zhuǎn)化的原理及其在危機(jī)演進(jìn)中的作用，并對(duì)后危機(jī)時(shí)代風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管的發(fā)展方向進(jìn)行了展望。
　　
　　美國(guó)次貸危機(jī)——信用與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的相互轉(zhuǎn)化
　　
　　2007年2月，匯豐控股為次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬準(zhǔn)備，次級(jí)抵押貸款問(wèn)題浮出水面，3月，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)——新世紀(jì)金融公司宣布瀕臨破產(chǎn)，引發(fā)了美國(guó)股市的“黑色星期二”；6月，美國(guó)第五大投行貝爾斯登旗下的兩只對(duì)沖基金爆出巨虧，7月，標(biāo)普和穆迪分別下調(diào)了612種和399種抵押貸款債券的信用等級(jí)，全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，次貸危機(jī)爆發(fā)。次貸危機(jī)的發(fā)生有許多深層次的原因，而究竟是何種因素直接引發(fā)了危機(jī)，以及危機(jī)是如何由一個(gè)領(lǐng)域向整個(gè)金融系統(tǒng)擴(kuò)散的，也是一個(gè)十分值得探討的問(wèn)題。下面我們沿著時(shí)間的軌跡，從金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化的角度分析危機(jī)的形成與發(fā)展。
　　本世紀(jì)初，隨著美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”事件的發(fā)生，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重威脅。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)從2001年1月開(kāi)始，連續(xù)13次降低利率，到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降至1％的低位。在寬松的貨幣條件下，購(gòu)房需求增加，房?jī)r(jià)不斷上漲。金融機(jī)構(gòu)為了增加信貸投放，開(kāi)始發(fā)放次級(jí)抵押貸款，這種貸款針對(duì)信用記錄較差，還款能力較弱的貸款人，具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。貸款發(fā)放后，為了回籠資金并轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，貸款機(jī)構(gòu)把次級(jí)貸款組成資產(chǎn)池，經(jīng)過(guò)信用增級(jí)等技術(shù)處理，形成抵押貸款支持證券(MBS)，出售給投資銀行等金融機(jī)構(gòu)。投資銀行將MBS再組成資產(chǎn)池，以其未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行債券，即擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)，然后在保險(xiǎn)公司和對(duì)沖基金的推動(dòng)下推出能對(duì)沖低質(zhì)量CDO風(fēng)險(xiǎn)的信用違約互換(CDS)，以及兩者的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品——合成CDO。這個(gè)證券化的過(guò)程還可以繼續(xù)衍生下去，形成CDO平方、CDO立方。由于美國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，住房抵押貸款的違約率很低，各種證券化產(chǎn)品獲得了較高的信用評(píng)級(jí)，受到投資者的青睞，規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2007年一季度末，美國(guó)房屋抵押貸款余額10.4萬(wàn)億美元，MBS余額近6萬(wàn)億美元，其中非優(yōu)級(jí)MBS約2萬(wàn)億美元，而CDO、CDS等金融衍生產(chǎn)品的總規(guī)模最高時(shí)超過(guò)了60萬(wàn)億美元。
　　金融衍生產(chǎn)品在給房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)巨大流動(dòng)性的同時(shí)，也將抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散至價(jià)值鏈條的各個(gè)環(huán)節(jié)。隨著通貨膨脹壓力的增大，從2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次提高利率，到2006年6月，聯(lián)邦基金利率達(dá)到5.25％的高位。由于住房抵押貸款多采取可重置的浮動(dòng)利率，借款人還款壓力大幅增加，隨著購(gòu)房需求的減少，房?jī)r(jià)增速?gòu)?006年開(kāi)始放緩，次級(jí)住房抵押貸款違約率上升(見(jiàn)圖1)。美國(guó)房?jī)r(jià)在2007年4月到達(dá)峰值后進(jìn)入下降通道，住房抵押貸款違約率迅速上升，構(gòu)筑在次貸基礎(chǔ)上的各類(lèi)金融衍生產(chǎn)品價(jià)格大幅變化，給持有這些產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)?yè)p失。隨著抵押貸款違約的日益嚴(yán)重，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的損失越來(lái)越大，為了保持資金的流動(dòng)性，被迫出售手中的證券資產(chǎn)，造成證券價(jià)格的進(jìn)一步下跌。隨著房貸違約率的持續(xù)上升。次貸衍生產(chǎn)品大廈轟然倒塌，金融機(jī)構(gòu)接連倒閉，次貸危機(jī)不可避免地發(fā)生了。
　　從上面的分析可以看出，聯(lián)邦基金利率的上調(diào)是引發(fā)次貸危機(jī)的直接原因。對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，利率的變化屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而利率的升高會(huì)引起貸款違約率的上升，增加銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了轉(zhuǎn)化。而當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)后，全球金融市場(chǎng)大幅震蕩，借貸利率上升，股市暴跌，匯率大幅波動(dòng)，又形成了新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并引發(fā)新的違約(見(jiàn)圖2)。市場(chǎng)和信用兩種風(fēng)險(xiǎn)相互轉(zhuǎn)化、彼此加強(qiáng)形成一個(gè)螺旋下降的惡性循環(huán)。
　　
　　全球金融危機(jī)——金融風(fēng)險(xiǎn)傳染與流動(dòng)性危機(jī)
　　
　　2008年9月，美國(guó)次貸危機(jī)驟然惡化。9月7日，美國(guó)政府出資2000億美元接管了股價(jià)急劇下跌的房利美和房地美公司；15日，美國(guó)第四大投行雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，第三大投行美林公司被美國(guó)銀行收購(gòu)，全美最大的保險(xiǎn)公司AIG被政府接管，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和道瓊斯指數(shù)分別大跌4.71％和4.42％，世界各國(guó)股市也大幅下跌，全球金融危機(jī)全面爆發(fā)。9月20日，美國(guó)政府向國(guó)會(huì)提交了拯救金融系統(tǒng)的法案，但隨著29日眾議院否決了該法案，美股急劇下挫，道指狂瀉777點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大點(diǎn)數(shù)跌幅。10月2日，美國(guó)政府的新版救市方案獲批，8日全球央行聯(lián)手降息，部分緩解了市場(chǎng)極度緊張的情緒，但并沒(méi)有阻止危機(jī)蔓延的步伐。在后續(xù)的幾個(gè)月中，高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)制為商業(yè)銀行控股公司，美國(guó)前九大銀行都接受了政府國(guó)有化性質(zhì)的注資，幾十家銀行破產(chǎn)。危機(jī)在國(guó)家之間迅速蔓延，多家世界知名銀行爆出巨額資產(chǎn)減記，紛紛請(qǐng)求政府援助。金融危機(jī)還嚴(yán)重影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)相繼陷入衰退，全球經(jīng)濟(jì)面臨1929年“大蕭條”以來(lái)的最大危機(jī)。
　　金融危機(jī)可以看作是金融風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)中的集中實(shí)現(xiàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)的迅速傳染和由此導(dǎo)致的流動(dòng)性枯竭是金融危機(jī)全面爆發(fā)的直接原因。金融風(fēng)險(xiǎn)傳染指的是經(jīng)濟(jì)實(shí)體自身的風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)金融關(guān)聯(lián)對(duì)其他實(shí)體的溢出效應(yīng)，其中經(jīng)濟(jì)實(shí)體可以是金融機(jī)構(gòu)，也可以是金融市場(chǎng)、國(guó)家等，傳染的渠道包括信用渠道、流動(dòng)性渠道、信息渠道等。金融機(jī)構(gòu)是貨幣市場(chǎng)的主要參與者，相互之間存在大量的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，形成一個(gè)復(fù)雜的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。大型金融機(jī)構(gòu)處于網(wǎng)絡(luò)的中心環(huán)節(jié)，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速傳染到其他機(jī)構(gòu)，對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)造成沖擊。而銀行作為全社會(huì)資金融通的樞紐，與成千上萬(wàn)家企業(yè)存在資金借貸關(guān)系，銀行的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳染至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。2008年9月雷曼破產(chǎn)時(shí)公布了前30位無(wú)擔(dān)保債權(quán)人名單，花旗集團(tuán)、紐約梅隆銀行、法國(guó)巴黎銀行等大型銀行赫然在列，其中花旗作為最大債權(quán)人，與紐約梅隆銀行共為雷曼提供了1380億美元的優(yōu)先債券擔(dān)保。當(dāng)雷曼開(kāi)始出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)迅速傳染到花旗，花旗集團(tuán)股價(jià)從2008年5月的26美元下跌到2008年9月初的18美元，雷曼倒閉后，花旗股價(jià)更是一路暴跌，到2009年3月最低時(shí)竟不足1美元，10個(gè)月之內(nèi)的下跌幅度超過(guò)95％。雷曼破產(chǎn)時(shí)，持有其股票和債券的其他金融機(jī)構(gòu)也遭受了巨大的資產(chǎn)損失，這些金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)徒增，并傳染給他們的債權(quán)人，一時(shí)間市場(chǎng)陷入恐慌，各國(guó)股市暴跌，全球金融危機(jī)爆發(fā)(見(jiàn)圖3)。
　　在金融危機(jī)全面爆發(fā)的過(guò)程中，還有一種風(fēng)險(xiǎn)起了關(guān)鍵的作用，這就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)存在于機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)兩個(gè)層面，兩者既有區(qū)別又有聯(lián)系。前者是指金融機(jī)構(gòu)無(wú)法以合理的成本及時(shí)獲取資金用于償還債務(wù)或增加資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，后者是指金融市場(chǎng)無(wú)法確保參與者以合理的價(jià)格順利完成交易的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以引發(fā)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或償付能力風(fēng)險(xiǎn)，使金融機(jī)構(gòu)在交易中蒙受損失，甚至因融資償付困難而導(dǎo)致破產(chǎn)。金融市場(chǎng)的流動(dòng)性具有明顯的順周期性，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性充足，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，市場(chǎng)的流動(dòng)性可能會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性。除此之外，貨幣政策也會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生很大影響，貨幣越寬松，市場(chǎng)流動(dòng)性越好，貨幣越緊縮，市場(chǎng)流動(dòng)性越差，貨幣政策和經(jīng)濟(jì)周期相互作用、彼此疊加影響市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況。
　　市場(chǎng)流動(dòng)性還有一個(gè)突出特點(diǎn)，就是可能在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，突然的流動(dòng)性緊縮極易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，成為金融危機(jī)爆發(fā)的直接原因。2007年美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，各大銀行紛紛采取避險(xiǎn)措施，提高放貸標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)惜貸氣氛濃重，市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)不足。2008年9月，隨著雷曼兄弟公司的突然倒閉，市場(chǎng)信心崩潰，由于無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)和各種證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，許多交易根本無(wú)法完成，市場(chǎng)流動(dòng)性瞬間枯竭，繼而轉(zhuǎn)化成市場(chǎng)參與者的流動(dòng)性危機(jī)，大批金融機(jī)構(gòu)接連倒閉，百年一遇的金融危機(jī)全面爆發(fā)。
　　LIBOR-OIS利差是衡量市場(chǎng)流動(dòng)性狀況的一個(gè)常用指標(biāo)，由于OIS(隔夜指數(shù)掉期利率)相對(duì)穩(wěn)定，則LIBOR OIs增大意味著銀行間拆借利率升高，市場(chǎng)流動(dòng)性狀況變差。圖4給出了金融危機(jī)期間美元3個(gè)月期LIBOR-OIS利差的走勢(shì)，從中我們可以看出，雷曼兄弟公司倒閉后，眾多金融機(jī)構(gòu)由于擔(dān)心交易對(duì)手違約，出借資金的意愿大幅下滑，導(dǎo)致市場(chǎng)利率急速攀升，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)劇增，貨幣市場(chǎng)的融資功能幾乎喪失。在這種極端情況下，信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性三種風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)聯(lián)、傳染和轉(zhuǎn)化的關(guān)系體現(xiàn)得更加明顯，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施無(wú)法保護(hù)金融機(jī)構(gòu)的安全，金融危機(jī)就此爆發(fā)。
　　
　　歐洲債務(wù)危機(jī)——國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)傳染與轉(zhuǎn)化
　　
　　2009年10月，正當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)步履蹣跚地邁動(dòng)復(fù)蘇的腳步時(shí)，希臘政府突然宣布，該國(guó)2009年財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)GDP的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7％和113％，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3％和60％的上限。消息一出，希臘國(guó)債隨即遭到投資者拋售，股市開(kāi)始急劇下跌。2009年12月，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接連下調(diào)了希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，歐元匯率掉頭向下，歐洲債務(wù)危機(jī)拉開(kāi)序幕。2010年4月，惠譽(yù)和標(biāo)普再次下調(diào)希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)至BBB-和BB+，導(dǎo)致該國(guó)國(guó)債利率飆升，10年期國(guó)債利率一度超過(guò)12％(見(jiàn)圖5)。緊接著，葡萄牙、西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)也被調(diào)降，危機(jī)在PIIGS五國(guó)(希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利)迅速蔓延(見(jiàn)表1)。為了應(yīng)對(duì)急轉(zhuǎn)直下的形勢(shì)，歐盟在2009年5月批準(zhǔn)了總額7500億歐元的援助計(jì)劃，危機(jī)各國(guó)獲得了暫時(shí)的喘息，但基本面并無(wú)根本性改善。時(shí)至今日，歐洲債務(wù)危機(jī)仍有愈演愈烈之勢(shì)，隨著歐洲央行2011年4月重啟加息，各國(guó)融資成本將進(jìn)一步高企，歐洲大陸上空依然陰云密布。
　　關(guān)于PIIGS五國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因，業(yè)界、學(xué)術(shù)界將其概括為：各國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，社會(huì)福利超出國(guó)家承受能力，統(tǒng)一的貨幣政策和獨(dú)立的財(cái)政政策存在矛盾，監(jiān)督約束機(jī)制存在漏洞，以及缺乏高效的危機(jī)救助機(jī)制等。這是五國(guó)發(fā)生危機(jī)的內(nèi)在原因，下面我們從風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)系的角度觀察歐債危機(jī)，分析本次危機(jī)中的國(guó)家層面的風(fēng)險(xiǎn)傳染和轉(zhuǎn)化關(guān)系。
　　2008年金融危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)后，風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)信用、市場(chǎng)、流動(dòng)性、貿(mào)易、信息等各種渠道向世界各國(guó)傳染。歐洲與美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，歐洲金融機(jī)構(gòu)持有大量美國(guó)銀行發(fā)行的房貸金融產(chǎn)品，以及美國(guó)公司的股票和債券，當(dāng)美國(guó)次貸大量違約時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)迅速傳染到歐洲金融機(jī)構(gòu)。隨著危機(jī)的愈演愈烈，恐慌情緒在全球蔓延，流動(dòng)性驟然緊張，借貸利率上升，股市、匯市、商品市場(chǎng)發(fā)生大幅波動(dòng)，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)遭受巨額損失。當(dāng)危機(jī)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)后，美國(guó)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)萎縮，進(jìn)口需求下降，使嚴(yán)重依賴(lài)外需的PIIGS國(guó)家經(jīng)濟(jì)下滑，國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，房地產(chǎn)價(jià)格下跌，金融機(jī)構(gòu)壞賬比例快速上升。為了挽救國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，各國(guó)政府紛紛采取各種應(yīng)對(duì)措施，由于無(wú)法運(yùn)用貨幣政策而只能使用財(cái)政政策，各國(guó)財(cái)政開(kāi)支大幅增長(zhǎng)，財(cái)政赤字和公共債務(wù)激增。當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況遲遲無(wú)法好轉(zhuǎn)，而財(cái)政又不堪重負(fù)時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)上升到國(guó)家層面，主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。
　　PIIGS國(guó)家主權(quán)信用級(jí)別的下調(diào)導(dǎo)致國(guó)債利率的上升，引起各國(guó)股市和歐元匯率的下跌。在危機(jī)爆發(fā)后的半年時(shí)間內(nèi)，歐元兌美元匯率由1.5下降到1.2以下，下降幅度超過(guò)20％；希臘股市ATG指數(shù)由2700點(diǎn)下降到1400點(diǎn)以下，下降幅度接近50％，國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)又轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，給各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成更大打擊，各種風(fēng)險(xiǎn)彼此轉(zhuǎn)化、廣泛傳染，形成一個(gè)相互加強(qiáng)的惡性循環(huán)(見(jiàn)圖6)。
　　
　　全面審慎協(xié)作——風(fēng)險(xiǎn)管理與金融監(jiān)管新趨勢(shì)
　　
　　2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，是世界經(jīng)濟(jì)失衡、貨幣政策失當(dāng)、金融創(chuàng)新過(guò)度等一系列原因綜合作用的結(jié)果，也暴露出風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管中的許多問(wèn)題。
　　“巴塞爾新資本協(xié)議”三大支柱構(gòu)建了銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架，確立了以資本充足率管理為核心，信用、市場(chǎng)、操作三大風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)的基本風(fēng)險(xiǎn)管理方法。但金融危機(jī)以來(lái)的事實(shí)表明，各種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)之間存在相關(guān)、傳染、轉(zhuǎn)化等多種復(fù)雜相互關(guān)系，這些關(guān)系彼此交織，相互加強(qiáng)影響著各種風(fēng)險(xiǎn)的演化，三大風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立計(jì)量和管理的方法已經(jīng)越來(lái)越無(wú)法適應(yīng)金融業(yè)快速發(fā)展的要求。
　　為了應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的新形勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)需要綜合考慮所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，重視風(fēng)險(xiǎn)之間的傳染和轉(zhuǎn)化關(guān)系，提升對(duì)相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和計(jì)算能力，推行全面、整合、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)監(jiān)管當(dāng)局來(lái)說(shuō)，除了制訂和執(zhí)行更加嚴(yán)格審慎的微觀監(jiān)管政策外，還要將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)納入金融監(jiān)管框架，實(shí)行宏觀審慎監(jiān)管。包括建立與宏觀金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期掛鉤的監(jiān)管制度安排，擴(kuò)大金融監(jiān)管范圍，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，實(shí)施更加嚴(yán)格的資本和流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局之間的協(xié)調(diào)與合作，建立有效的信息共享和跨境協(xié)作框架，降低風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的跨境傳染等。
　　2008年11月的G20峰會(huì)通過(guò)了加強(qiáng)金融監(jiān)管的行動(dòng)方案和原則，包括提高透明度和問(wèn)責(zé)制，強(qiáng)化審慎監(jiān)管，提升金融市場(chǎng)的誠(chéng)信，以及改進(jìn)金融監(jiān)管?chē)?guó)際合作等。2009年以來(lái)，巴塞爾委員會(huì)對(duì)現(xiàn)行銀行監(jiān)管?chē)?guó)際規(guī)則進(jìn)行了重大改革，發(fā)布了一系列國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)稱(chēng)為巴塞爾協(xié)議第三版(Basel III)。Basel III體現(xiàn)了微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管有機(jī)結(jié)合的監(jiān)管新思維，按照資本監(jiān)管和流動(dòng)性監(jiān)管并重，資本數(shù)量和質(zhì)量同步提高，資本充足率與杠桿率并行，長(zhǎng)期影響與短期效應(yīng)統(tǒng)籌兼顧的總體要求，確立了國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管的新標(biāo)桿，力爭(zhēng)從微觀和宏觀兩個(gè)層面維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行，為全球經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展保駕護(hù)航。
　　
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