我國商業(yè)銀行的高盈利與嚴監(jiān)管平衡之路

　　截至2011年3月底，工、農、中、建、交五大行年報悉數(shù)發(fā)布，實現(xiàn)凈利潤達到5388億元，較上年增長31％，不良貸款余額和不良貸款率均實現(xiàn)雙降，資產質量普遍提高。如此良好的業(yè)績，卻并未引起資本市場的青睞，目前銀行業(yè)在資本市場的估值普遍偏低，五大行市贏率為8～9倍，市凈率僅為1.4～1.9倍。這可能和日益趨嚴的監(jiān)管有關。近些年來，監(jiān)管部門在微觀審慎監(jiān)管的基礎上逐步實施宏觀審慎監(jiān)管，強化逆周期監(jiān)管；加強地方融資平臺信貸風險監(jiān)管；提高房地產信貸風險監(jiān)管標準。為此，本文從2010年大型商業(yè)銀行年報著手，試圖找出一條線索：銀行業(yè)在日益趨嚴的監(jiān)管環(huán)境下努力實現(xiàn)高盈利，以應對監(jiān)管標準提高等不確定經營環(huán)境和未來潛在風險；而監(jiān)管部門為推動改變銀行業(yè)單純追求規(guī)模、速度和市場份額的粗放式增長模式，不斷提高監(jiān)管標準。我們認為，銀行業(yè)必須在高盈利與嚴監(jiān)管平衡間尋求突破口，探索與自身比較優(yōu)勢和所在市場特點相適應的差異化發(fā)展路徑。
　　
　　我國商業(yè)銀行在努力保持高盈利規(guī)模以應對各種不確定經營環(huán)境
　　
　　外部融資退潮后，商業(yè)銀行資本金亟需利潤補充
　　商業(yè)銀行資本金來源主要有三種：通過股票市場IPO和配股等方式、通過債券市場發(fā)行可轉債和次級債等方式、通過企業(yè)自身積累采取利潤留存方式。2010年我國大型商業(yè)銀行主要通過前兩種方式進行大規(guī)模融資，在2010年年報發(fā)布會上，各大行幾乎一致表示，未來2～3年無外部再融資計劃。由此，商業(yè)銀行補充資本金的重擔落在利潤留存身上，這對商業(yè)銀行盈利提出較高要求。
　　首先，2010年商業(yè)銀行大規(guī)模外部融資后，其資本充足率超過監(jiān)管要求程度有限。截至2010年底，工、農、中、建、交五大商業(yè)銀行的資本充足率分別達到12.27％、11.59％、12.58％、12.68％、12.36％，超過現(xiàn)行監(jiān)管要求程度有限，而農行資本充足率僅為11.59％，基本觸及到11.5％的監(jiān)管紅線。
　　其次，商業(yè)銀行暫停未來2～3年再融資計劃。工行明確表示未來3年無資本市場融資安排，將主要通過資產結構調整來提高資本充足率；農行表示兩年內不再股本融資，可能計劃發(fā)行次級債補充一部分資本金；中行表示2012年底前不安排股權融資，可能安排非股權融資計劃；建行2010年無再融資計劃，近、中期均無向市場融資計劃，希望3年內不再融資；交行也在2010年表示無再融資計劃。
　　最后，2010年的商業(yè)銀行高利潤規(guī)模主要用于補充資本金。與商業(yè)銀行較高利潤規(guī)模相比較，其補充資本金的要求同樣迫切。2010年五大行派息率明顯下調，如工行由2009年的44.7％下降至38.3％，中行由43.8％下降至37.4％，建行由43.9％下降至37.9％，農行和交行的派息率最低，均不到20％。
　　
　　監(jiān)管工具的不斷推出將進一步侵蝕銀行利潤
　　金融危機后，制訂新的資本監(jiān)管標準已成為國際銀行業(yè)監(jiān)管機構的共識。中國香港、英國、新加坡等經濟體的監(jiān)管當局都已將商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管紅線提高到12％～16％。與此相比，當前我國大型商業(yè)銀行11.5％的標準仍然“溫和”，一旦監(jiān)管標準繼續(xù)提高，其達標壓力較大。
　　2010年年報發(fā)現(xiàn)，不少商業(yè)銀行未雨綢繆，采取多種措施，加大撥備力度，減輕2011年面臨的監(jiān)管壓力。以撥備率為例，最新的貸款撥備率(即撥備／貸款總額)要求不低于2.5％，無論商業(yè)銀行是否出現(xiàn)不良資產，只要投放信貸就必須計提拔備，這對商業(yè)銀行的約束更強。根據各大型商業(yè)銀行年報，工、農、中、建、交五大商業(yè)銀行貸款撥備率分別為2.46％、3.40％、2.16％、2.52％、2.08％，僅農行和建行達標。建行由于2010年四季度計提撥備160億元，撥備率剛剛達到2.52％的水平，未達標的商業(yè)銀行需要計提大量撥備，將會侵蝕利潤水平。
　　根據2011年預計新增貸款規(guī)模，工行約8800億元、中行約6000億元、建行約7500億元、交行約4000億元，如果2011年五大行貸款撥備率達標，根據我們的估算，工農中建交五大行分別需要再計提撥備情況為247.2億元、無需額外新增、342.5億元、176.4億元、193.9億元，上述計提撥備合計高達960億元，這一金額占其2010年全年凈利潤的18％。
　　
　　利率市場化穩(wěn)步推進背景下，銀行業(yè)凈利息收入增幅將會收窄
　　根據國際經驗，美國、日本、臺灣地區(qū)等經濟體在利率市場化后均出現(xiàn)了利差收窄的趨勢，如美國存貸款平均利差由利率市場化前的2.17％下降到之后的1.63％，日本由3.15％收縮到2.33％，我國臺灣地區(qū)由4％減少到不足3％。2010年底，中國人民銀行周小川行長發(fā)表了《關于推進利率市場化改革的若干思考》，對人民幣利率市場化改革進行了分析。2011年，“十二五”規(guī)劃綱要中，再次明確提出穩(wěn)步推進利率市場化改革。我國監(jiān)管機構開始著手尋找存貸款利率市場化的突破口。
　　隨著利率市場化進程的推進，我國商業(yè)銀行的盈利將呈逐步下降趨勢。利率市場化加劇了銀行同業(yè)間的競爭，促使銀行抬高存款利率以吸收更多存款，同時壓低貸款利率來爭奪優(yōu)質客戶，從而導致利差明顯收窄，導致銀行盈利大幅下降。利率市場化逐步推進后，將會收窄利差和息差水平。首先，從利差方面看，以6個月期限為例，參照當前6個月Shibor和理財產品收益率估計放開管制后的存款利率水平，上述產品利率平均為4.3％，而同期存款利率為2.8％，放開管制后存款利率可能上升約1.5個百分點，相應利差水平將由當前約2.8％下降至約1.3％，這對我國銀行業(yè)利潤產生巨大挑戰(zhàn)。其次，從息差方面看，當前我國銀行業(yè)息差水平約為2.4％，經測算，綜合考慮利率市場化后存貸款利率變動將使商業(yè)銀行息差下降至0.7％～1.2％。按照息差下降至1.2％測算，我國商業(yè)銀行凈利潤下降約35％，按照息差下降至0.7％測算，凈利潤下降約50％。雖然我國利率市場化不會一下子完全放開，但隨著利率市場化的穩(wěn)步推進，利差和息差逐步收窄將不斷擠壓商業(yè)銀行利潤規(guī)模。
　　
　　監(jiān)管部門嚴格控制地方政府融資平臺和房地產領域業(yè)務，商業(yè)銀行潛在風險仍未完全釋放
　　
　　2010年，我國監(jiān)管部門多次警示地方政府融資平臺和房地產貸款風險。這兩個領域的風險是否會集中爆發(fā)從而引發(fā)系統(tǒng)性風險，成為監(jiān)管部門、銀行業(yè)和投資者普遍關注的問題。
　　監(jiān)管部門督促商業(yè)銀行清理規(guī)范地方政府融資平臺貸款，其潛在風險尚未完全釋放
　　2010年，國務院下發(fā)了《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》，銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)改委、財政部、人民銀行等部門印發(fā)了(《關于貫徹<國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知>相關事項的通知》，按照“逐包打開、逐筆核對、重新評估、整改保全”的清理處理原則，開始細化銀行業(yè)地方融資平臺貸款管理要求，要求銀行業(yè)嚴格控制新增地方融資平臺貸款。從2010年年報披露信息看，五大行地方政府融資平臺貸款規(guī)模得到控制，其余額不斷下降，不良貸款率水平較低，在監(jiān)管部門指導下，已經開始積極清理規(guī)范，融資平臺貸款預計2012～2013年將陸續(xù)進入償還期，此時將真正開始考驗此塊貸款風險程度。
　　
　　首先，融資平臺貸款余額得到控制。根據年報披露數(shù)據，2010年底，工、農、中、建、交五大行地方政府融資平臺貸款余額分別約為6496億元、3900億元、3800億元、5400億元、1774億元，分別占其貸款總額的9.4％、8.1％、6.7％、9.8％、7.9％，其比重已經均低于10％。未來2～3年，地方政府融資平臺貸款規(guī)模將繼續(xù)下降，如工行表示，預計未來將按照每年下降20％的速度清理地方政府融資平臺貸款，到2011年底，20％的地方政府融資平臺貸款將得到償還，三年基本恢復到正常水平。建行2011年前2個月地方政府融資平臺貸款余額減少了1400億元，目前余額約4000億元，現(xiàn)已停止對縣級融資平臺發(fā)放貸款。
　　其次，各商業(yè)銀行清理規(guī)范融資平臺貸款，但目前潛在風險尚未完全釋放。2010年各行采取分類管理等措施，已開始積極清理地方政府融資平臺貸款。工行將地方政府融資平臺項目分成兩類：一類項目本身產生的現(xiàn)金流可以全部或者基本覆蓋其債務，即地方政府并沒有很重的償債負擔的項目，這部分約占融資平臺貸款的63％。另一類是需要地方政府負擔一定償債義務的融資平臺貸款，余額約為2125億元，將2125億元貸款再次拆解：其中近600億元貸款本身產生的現(xiàn)金流可以覆蓋項目債務的50％，有24％的貸款提供了抵押，這些貸款主要來自上海、北京、山東、廣東、天津等地方財政比較有實力的地區(qū)。建行65％的融資平臺貸款實現(xiàn)了現(xiàn)金流全覆蓋，10％為基本覆蓋，還有3％的貸款為半覆蓋，這部分抵押充足，風險敞口部分主要是地級市以上的政府平臺，以鐵路、公路項目為主，2011年上半年85％的融資平臺貸款可轉化為正常的公司貸款。
　　2010年底，工、農、中、建四大行地方政府融資平臺不良貸款分別約為19.3億元、22億元、9.1億元、20億元，不良貸款率分別約為：0.3％、0.58％、0.24％、0.5％。雖然目前融資平臺資產質量較好，各商業(yè)銀行從謹慎的角度出發(fā)，計提了大量的專項撥備。工行對平臺的撥備提取遠高于一般貸款，實際計提的專項撥備達到195億元，不良貸款的撥備覆蓋率達到1009％。中行為融資平臺貸款提取了60.2億元的撥備，撥備覆蓋率超過660％。建行融資平臺貸款撥備覆蓋率高于公司類貸款，融資平臺撥備覆蓋率達到256％。
　　
　　房地產貸款質量較好，風險壓力測試顯示房價下跌影響可控
　　2010年，政府出臺一系列房地產調控政策，房地產企業(yè)資金鏈和商業(yè)銀行房地產貸款質量成為市場關注熱點。五大行年報反映，房地產貸款占銀行整體貸款比重較小，通過嚴格控制房地產開發(fā)貸款和差別化按揭貸款政策，房地產行業(yè)不良率較低，整體資產質量可控。
　　工行房地產開發(fā)貸款和個人住房按揭貸款不良率分別為0.88％和0.4％，均低于全行所有貸款整體的不良率，在按揭貸款中，超過90％是首套房，第三套房的占比只有百分之零點幾。農行房地產領域貸款約為11442億元，其中公司類房地產貸款約4200億元、個人按揭貸款約7200億元，對公房地產貸款中82％是中國50強的公司，90％集中在信用評級AA級以上的公司，其不良率約1.25％；個人按揭貸款的85％是首套房，其中普通住房占77％以上。中行內地機構房地產公司貸款2967億元，包括開發(fā)貸款、土地儲備貸款和資產支持貸款三部分，占內地全部貸款及內地公司貸款余額的比重分別為6.2％和8.4％，房地產公司貸款減值余額和減值貸款率持續(xù)雙降，2010年減值貸款余額為29.89億元，比上年末減少6.02億元，減值貸款率1.01％，下降0.48個百分點。建行房地產開發(fā)貸款的不良率約1.6％。
　　根據各行壓力測試結果，若房價出現(xiàn)下跌，對銀行的不良貸款和不良率影響不大。如農行連續(xù)6次對房地產貸款進行壓力測試，在輕度和中度壓力測試中，結果顯示對于房地產開發(fā)貸款幾乎沒有影響，重度壓力測試(指中國房地產市場價格下跌50％的極端情況下)對不良貸款率造成的影響，不超過0.5個百分點。中行壓力測試結果顯示，若房價下跌30％左右，可能會增加部分不良貸款和違約率，但均在可承受的范圍內。
　　
　　資本越來越成為制約銀行業(yè)發(fā)展的核心因素
　　
　　旨在強化銀行資本約束的監(jiān)管新規(guī)弱化市場預期
　　監(jiān)管部門推出了包括資本充足率、杠桿率、撥備率和流動性在內的四大監(jiān)管工具，這構成了未來一段時期我國銀行業(yè)監(jiān)管的新框架。具體到四個監(jiān)管新工具：
　　(1)在資本充足率方面，商業(yè)銀行一級資本充足率，從現(xiàn)行的4％上調至6％，資本充足率保持8％不變。此外，銀行在正常年份還需要持有相應比例為2.5％的留存資本緩沖。而對于系統(tǒng)重要性銀行，除了上述底線要求，監(jiān)管部門還另行設置了1％的附加資本要求。
　　(2)在撥備覆蓋率的基礎上，引入動態(tài)貸款撥備率指標控制經營風險，初步監(jiān)管指標設定為2.5％。(3)引入杠桿率監(jiān)管指標，按照監(jiān)管規(guī)劃，“十二五”期間，我國銀行業(yè)杠桿率監(jiān)管標準確定為不低于4％。(4)在現(xiàn)有流動性比率監(jiān)管基礎上，引入流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定融資比率指標。
　　在此背景下，2010年工、農、中、建等國有銀行和部分股份制銀行先后發(fā)布融資計劃，以補充資本。其中，工行融資870億元(400億元配股、250億元可轉債和220億元次級債)、建行融資611.59億元配股、中行融資1249.3億元(600億元配股、400億元可轉債和249.3億元次級債)。這引發(fā)投資者對銀行業(yè)資產質量的悲觀預期，進而影響銀行業(yè)在資本市場的估值，以至于銀行業(yè)股價估值水平跌落到歷史低點。
　　
　　信貸高速增長導致銀行資本消耗過快，資本約束依然存在
　　為應對國際金融危機沖擊，央行實施了適度寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行2009年和20lO年信貸投放合計達到17萬億元的天量。在業(yè)務高速增長的背景下，各商業(yè)銀行一方面通過超常規(guī)增長速度加速自身發(fā)展，爭取競爭優(yōu)勢。另一方面，采用“以量補價”方式追求盈利水平持續(xù)提升，這些內在發(fā)展需要加劇了資本過快消耗的現(xiàn)象。這是造成2010年出現(xiàn)巨額融資缺口的主要原因之一。2010年五大行(工、農、中、建、交)銀行業(yè)消耗經濟資本高達6500億元，而該年創(chuàng)造的凈利潤總額5388億元。缺口達到1112億元，若除去已經公告的農行500億次級債，其他四家共需融資612億元。
　　從整個銀行業(yè)來看，如果按照大銀行和中小銀行核心資本充足率分別為9.5％和8.5％的標準，截至2012年底，整個銀行業(yè)有1134億元的缺口。如果剔除已經公告的中信260億元配股、華夏208億元定增和民生215億元定增，那么只剩下450億元缺口。如果按照大銀行和中小銀行資本充足率分別為11.5％和10.5％的標準，截至2012年底，整個銀行業(yè)有1900億元的缺口。如果剔除已經公告的中信260億元配股、華夏208億元定增、民生215億元定增、民生100億元次級債、農行500億元次級債和興業(yè)150億元次級債，只剩下465億元缺口。
　　
　　業(yè)務結構失衡加劇銀行資本難題
　　眾所周知，資產規(guī)模與資本凈額的配比關系并不是固定的量，而是與資本結構密切相關。由于各類資產業(yè)務的風險權重不同，其消耗資本比例也有差異。其中，批發(fā)性企業(yè)貸款對資本的需求最高，其風險權重基本上為100％；消費信貸對資本需求比較低，其風險權重只有50％；政府債券對資本沒有需求，其風險權重為零。
　　總體來看，國內商業(yè)銀行仍然處于以規(guī)模擴張為主的發(fā)展階段，多元化的盈利模式和低資本耗用的業(yè)務架構還在探索建立過程中，整體表現(xiàn)出業(yè)務發(fā)展不夠均衡、結構不盡合理，基本依賴于傳統(tǒng)的存貸利差業(yè)務模式。應該說，這種高資本消耗、高風險積累的業(yè)務結構從兩個方面對商業(yè)銀行滿足監(jiān)管資本硬約束帶來負面影響：一是加大了資本充足率計算公式的分母(風險資產)。各家銀行的加權風險資產權重和風險資產的占比較高，導致在同樣的資本規(guī)模下，商業(yè)銀行的風險資產總額更大，需要更多的資本才能滿足資本監(jiān)管的要求。二是不利于擴大資本充足率計算公式的分子(資本)。商業(yè)銀行盈利能力不強，ROA(資產收益率)和ROE(資本收益率)偏低，導致自我積累資本的“造血”功能受到影響，也對商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉型和創(chuàng)新提出了新的要求。以2009年為例，盡管商業(yè)銀行全年貸款規(guī)模出現(xiàn)高速增長，但由于銀行仍主要依靠存貸款利差獲取營業(yè)收入，因此在受國家政策影響利差明顯收窄的情況下，商業(yè)銀行利潤增長速度將出現(xiàn)明顯下降。
　　
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