基于高儲(chǔ)備視角的通貨膨脹分析

　　當(dāng)前國(guó)際貨幣制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境了決定了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的高增長(zhǎng)。出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策已經(jīng)失去重商主義理論的制度基礎(chǔ)，黃金非貨幣化和國(guó)別信用貨幣擔(dān)任事實(shí)上的國(guó)際貨幣，貿(mào)易順差的本質(zhì)是對(duì)逆差國(guó)的政府信用，因此而積累的外匯儲(chǔ)備也是對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的信用。及時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策，改出口退稅與補(bǔ)貼為消費(fèi)退稅和補(bǔ)貼是解決高儲(chǔ)備和高通脹預(yù)期的有效途徑。
　　據(jù)人民銀行公布的2011年一季度數(shù)據(jù)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已突破3萬(wàn)億美元（3.04萬(wàn)億美元），同比增長(zhǎng)24.4%。無(wú)論是外匯儲(chǔ)備余額，還是增長(zhǎng)率都創(chuàng)歷史新高，同時(shí)，人民幣兌美元匯率穩(wěn)步升值，匯率單邊升值預(yù)期仍存。巨額的外匯儲(chǔ)備和物價(jià)快速上漲不僅成為全球關(guān)注的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，也成為尋常百姓都關(guān)心的熱門話題。通脹和儲(chǔ)備之間是否有內(nèi)在的邏輯聯(lián)系，是否一石二鳥的治理之策，筆者就此問(wèn)題談幾點(diǎn)思考。
　　
　　外匯儲(chǔ)備的實(shí)質(zhì)是對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的政府信用
　　
　　外匯儲(chǔ)備指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)，是一國(guó)貨幣當(dāng)
　　局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一國(guó)用于平衡國(guó)際收支，穩(wěn)定匯率，償還對(duì)外債務(wù)的外匯積累。廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國(guó)外銀行存款、國(guó)外有價(jià)證券等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償力的重要組成部分，同時(shí)對(duì)于平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。適當(dāng)規(guī)模的外匯儲(chǔ)備是有助于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和對(duì)外支付的，一般以滿足三個(gè)月的進(jìn)出口支付額。從危機(jī)防范角度看，最優(yōu)外匯儲(chǔ)備水平應(yīng)占GDP的10%左右。但過(guò)高的外匯儲(chǔ)備則帶來(lái)相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策受制于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣政策。
　　重商主義強(qiáng)調(diào)積累金銀貨幣和對(duì)外貿(mào)易的重要性，把金銀看作是財(cái)富的唯一形式，認(rèn)為國(guó)家的繁榮依賴于資本（貴金屬）的供應(yīng)，貿(mào)易的全球規(guī)模是不可改變的，貴金屬所代表的資本量可通過(guò)多出口少進(jìn)口來(lái)增加，認(rèn)為財(cái)富的真正源泉是對(duì)外貿(mào)易，要獲取更多的金銀財(cái)富只有通過(guò)出超（順差），因此主張?jiān)趪?guó)家的支持下發(fā)展對(duì)外貿(mào)易。金本位下，順差直接體現(xiàn)為黃金白銀的積累。
　　當(dāng)前國(guó)際貨幣制度下，重商主義理念下的貿(mào)易順差帶來(lái)國(guó)家財(cái)富的觀念已失去金本位的制度基礎(chǔ)。黃金非貨幣化、國(guó)別信用貨幣美元成為事實(shí)上的世界貨幣，順差國(guó)積累的財(cái)富實(shí)質(zhì)上是對(duì)美國(guó)政府的信用。順差國(guó)利用自己的資源、勞動(dòng)和技術(shù)出口商品，換回逆差國(guó)的信用貨幣。此時(shí)，貿(mào)易順差積累的財(cái)富實(shí)質(zhì)上是對(duì)美元、歐元等國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家信用。
　　核心貨幣國(guó)（美國(guó)）通過(guò)貿(mào)易順差實(shí)行本幣（美元）的海外發(fā)行，而其貨幣政策僅對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展負(fù)責(zé)。國(guó)別信用貨幣擔(dān)任國(guó)際貨幣，而貨幣政策僅盯住國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采取相應(yīng)的政策。由此帶來(lái)的貨幣超發(fā)沖動(dòng)以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)，卻將通貨膨脹的壓力輸入到順差國(guó)。
　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備的開始積累，最初源于我國(guó)外匯的極度缺乏（如圖1）。因此而采用了出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)政策和結(jié)售匯制的外匯管理制度。外匯儲(chǔ)備的激增則是出口導(dǎo)向政策、人民幣匯率升值單邊預(yù)期和美國(guó)寬松的貨幣政策共同作用的結(jié)果。我國(guó)外匯儲(chǔ)備由不足而到超過(guò)必要量，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境都發(fā)生了巨大的變化，而過(guò)去出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略仍然沒(méi)有改變。
　　
　　通貨膨脹本質(zhì)是超發(fā)的信用貨幣追逐有限的商品
　　
　　通貨膨脹是指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，也即現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力大于產(chǎn)