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    外刊速覽

    2011-01-01 00:00:00
    董事會 2011年2期


      金融市場慣性效應(yīng)
      上升之后必然下降——假設(shè)萬有引力定律(Law of Gravity)同樣適用于金融市場似乎是再自然不過的事情。畢竟,最古老的投資金言不就是“低買高賣”嗎?然而,如果歐洲投資者在2010年依舊遵循這一建議,恐怕就無法獲得大豐收了。事實上,較之買進(jìn)2009年表現(xiàn)最糟的股票,任何購買了2009年表現(xiàn)最佳股票的投資者在2010年享受到的收益高了整整12個百分點。
      這一切并非偶然。自八十年代起,學(xué)術(shù)研究反復(fù)揭示:在過去一段時間里表現(xiàn)優(yōu)秀的股票在未來的一階段內(nèi)將繼續(xù)表現(xiàn)出色。長期的研究證實,在上個世紀(jì)的大部分時間里都能觀察到慣性效應(yīng)(Momentum Effect)的存在。而且不僅僅是股市,在商品價格和通貨膨脹方面,慣性效應(yīng)也很顯著,體現(xiàn)在其漲跌的持續(xù)性都很強(qiáng)。
      慣性效應(yīng)無疑給金融理論的一大基本信條——有效市場假設(shè),帶來了嚴(yán)重沖擊。該理論認(rèn)為,在強(qiáng)勢有效市場中,過去的價格變動對未來沒有任何指導(dǎo)意義:對于前一年表現(xiàn)優(yōu)秀或者糟糕的股票,投資者并無偏好,因為所有股票的價格都與過去的波動無關(guān)。
      倫敦商學(xué)院(LBS)Elroy Dimson等三位教授研究了自1900年起英國股市中規(guī)模前100的股票。通過假設(shè)投資者持有其中20只在過去12個月間表現(xiàn)最佳的股票且每月調(diào)整投資組合,三位學(xué)者計算得出該投資者獲得的收益,并將之與同等條件下持有表現(xiàn)最糟股票的投資者比較,發(fā)現(xiàn)年均收益竟高出了10.3%。采用同樣的方法對全球19個股市進(jìn)行研究,其中有18個市場表現(xiàn)出顯著的慣性效應(yīng)。
      這一發(fā)現(xiàn)對基金經(jīng)理而言絕非好事。因為現(xiàn)在投資者既可以自行進(jìn)行指數(shù)追蹤,也可以利用價值效應(yīng)和慣性效應(yīng)來獲益,從而節(jié)省下高昂的基金管理費。由此觀之,未來投資管理行業(yè)可能會變得更加商業(yè)化。
      此外,慣性效應(yīng)還證實了股市的非理性,這將有助于解釋為何出現(xiàn)泡沫,為何專業(yè)投資者最終會將資產(chǎn)配置在既無收入又沒前景的互聯(lián)網(wǎng)公司。從這一點出發(fā),不難指出,慣性效應(yīng)可能導(dǎo)致整個經(jīng)濟(jì)的脫軌。
      
      聯(lián)合利華的綠色豪賭
      也許沒有一個心智正常的首席執(zhí)行官會對投資者說:走開。但是,聯(lián)合利華的保羅?波爾曼(Paul Polman)卻正是這么做的。而這一切都是為了貫徹公司的可持續(xù)生活計劃。
      聯(lián)合利華可持續(xù)生活計劃的截止期為2020年,其中包含一些十分艱難的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。此外,波爾曼還將帶領(lǐng)聯(lián)合利華嚴(yán)格控制原料來源,期望在未來的10年里公司原料中可持續(xù)來源的比例從10%提高到100%,公司新建工廠對環(huán)境的影響減半。
      該計劃中最有趣的部分就是聯(lián)合利華承諾會幫助超過10億的人改善健康狀況。而這一活動中的關(guān)鍵將是協(xié)助普通市民改變行為習(xí)慣。
      當(dāng)論及改變?nèi)藗兊男袨闀r,很多商業(yè)人士都搖頭表示這并非商業(yè)機(jī)構(gòu)干的事。然而事實上,商業(yè)機(jī)構(gòu)一直在改變?nèi)藗兊男袨?。每?dāng)公司推出一款新產(chǎn)品并勸說消費者嘗試時,都是在改變其行為——英特網(wǎng)、手機(jī)不正是如此嗎?此外,為了幫助人們解決抽煙、駕駛、肥胖、慢性疾病等問題,一些行業(yè)也曾主動去改變?nèi)藗兊男袨?。而現(xiàn)在,僅是問題變成了碳和水的使用。
      不可否認(rèn),波爾曼此舉確實是一場豪賭,然而,什么都不干或許風(fēng)險更大。大多投資者都為聯(lián)合利華的計劃捏著一把冷汗,但終有一天他們會發(fā)現(xiàn),除了改變思維模式與行為習(xí)慣并接受這一計劃,自己其實別無選擇。
      
      創(chuàng)造共同價值
      資本主義制度正陷入重圍。近年來,企業(yè)被指責(zé)是當(dāng)前諸多社會、環(huán)境與經(jīng)濟(jì)問題的罪魁禍?zhǔn)?,企業(yè)的繁榮發(fā)展背后是廣大社會公眾的犧牲。因而,人們對企業(yè)的信任度降到了前所未有的新低。政府不得不出臺政策削弱競爭,而這同時也阻礙了經(jīng)濟(jì)增長——商業(yè)由此進(jìn)入了惡性循環(huán)。
      其實問題主要還是出在企業(yè)本身。它們固守陳舊而狹隘的價值創(chuàng)造方式,只關(guān)注短期財務(wù)業(yè)績的優(yōu)化,卻忽視了市場上大量的未能滿足的需求以及影響著企業(yè)基業(yè)長青的因素。企業(yè)為何忽視顧客的健康,無視企業(yè)不可或缺的自然資源一點點耗竭,不理睬供應(yīng)商們的生存壓力,甚至對于自己生產(chǎn)與銷售產(chǎn)品的載體——社會,發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退,也無動于衷呢?
      哈佛商學(xué)院教授Porter以及社會影響咨詢公司FSG總裁Kramer表示,如此嚴(yán)峻的對立大可不必繼續(xù)下去:企業(yè)若能將其目標(biāo)定義為創(chuàng)造“共同價值(shared value)”,即生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值的同時也孕育社會價值,那么企業(yè)與社會的對立就能消除,從此企業(yè)的成功與社會的進(jìn)步就能合二為一。
      要創(chuàng)造共同價值,企業(yè)有三條路徑可循:重新構(gòu)思產(chǎn)品與市場,重新定義價值鏈上的生產(chǎn)力,在企業(yè)所在地構(gòu)建支持性產(chǎn)業(yè)集群。許多以穩(wěn)健著稱的公司——包括美國通用、沃爾瑪、雀巢、強(qiáng)生——都已開始著手于上述路徑。以雀巢為例,其重新設(shè)計了咖啡采購流程,積極與飽受低產(chǎn)低質(zhì)、環(huán)境惡化之苦的貧困區(qū)小農(nóng)保持互動。雀巢公司為小農(nóng)們提供種植建議,幫助他們確保母株、肥料與殺蟲劑的安全。此外,若咖啡豆品質(zhì)提升,雀巢公司還會支付額外補(bǔ)貼。經(jīng)過這一系列措施,咖啡豆產(chǎn)量與質(zhì)量提高,種植者收入增加,環(huán)境對農(nóng)田的影響減小,而雀巢公司的可信賴原料供應(yīng)也顯著增多。所謂共同價值,就是這么創(chuàng)造出來的。
      無疑,共同價值為我們帶來了一個嶄新的舞臺,并將催生下一輪全球創(chuàng)新浪潮與生產(chǎn)力提升。不過,我們對于共同價值的理解尚處起步,要獲得共同價值必然要求新的技能與知識,也需要政府的規(guī)范與支持。
      
      掙回面子有妙招
      身處公司,早晚都會遇到丟面子的事情:越權(quán)、搞砸項目、被上司為難或者浪費了重要的機(jī)會。面子是沒了,但你仍要繼續(xù)上班。問題是:怎樣掙回面子,把接下來的工作做好?下述10條策略或能有所幫助:
      1.擺出悔悟的姿態(tài)。盡管只是有些沉默和偶發(fā)的粗魯對待,同事們其實都在等著你坦白承認(rèn)自己的錯誤,所以請拿出謙虛、懊悔的態(tài)度,努力改正。除了道歉,不妨用行動證明,譬如請客午餐。
      2.繼續(xù)向前,專注當(dāng)下。木已成舟,過去的要放下。通過這次失敗經(jīng)歷,更好地了解自己的不足與周圍的人。然后專注當(dāng)下,坦然接受有些人可能需要時間來原諒你、信任你。
      3.超越,也超脫。有了第二次機(jī)會,如何證明自己?其實并沒有秘訣,只是有一點肯定沒錯,那就是:做得更多,干得更好。
      4.打開天窗說亮話。很多同事可能都在談?wù)撃愕倪^失,不妨在公開或私下的場合,主動坦白自己的問題并道歉。不要爭論,不要給理由,因為在上司和同事聽起來都是借口。只要表態(tài)不會再犯錯誤。
      5.恢復(fù)人際關(guān)系。分享經(jīng)驗,做點小善事,來營造親切感。耐心、認(rèn)同、奉獻(xiàn)與示弱來建立信任感。不過,心里必須清楚:你們的關(guān)系可能再也不像以前那么對等了。
      6.尋求幫助。人們總傾向于幫助痛苦而真誠的人,所以不妨點開互聯(lián)網(wǎng),展示自己的苦惱與悔恨,詢問如何才能重新贏得青睞。其實在你尋求幫助時,已經(jīng)得到了一點點諒解。
      7.證明你已經(jīng)改變。同事們也許對你有負(fù)面的看法,不妨反其道而行:如果你被視為自負(fù)的人,那么就表現(xiàn)得謙虛親切些;如果你本來很冷淡,那就一點點融入大家??傊匾氖?,改變周圍人對你的評論。
      8.走出公司,贏得外部好評。很多人一提及Michael Milken就想到垃圾債券,但其更偉大的遺產(chǎn)應(yīng)是慈善。同樣,你也可以在公司外尋找一些途徑來重塑聲譽。
      9.試試彌補(bǔ)過失。商店不一直掛著“若損壞,請賠償”的標(biāo)語嗎?公司也是如此。如果失敗的項目由他人負(fù)責(zé)重做,不妨全心投入。雖然可能無法重新贏得信任,但關(guān)注此事的人會注意到你的努力的。
      10.走出陰影。并不是所有事情都會有好結(jié)局。公司可能將你逐出,而你再也無力彌補(bǔ)過失。此時,請接受現(xiàn)實,重找合適的職位。長遠(yuǎn)來看,這對公司和你都是最好的選擇。

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