破發(fā)驚醒長安夢?

　　2011年車市將歸于平靜，以小排量、自主品牌為主要產(chǎn)品的長安汽車將受到較大的影響。這一時期，不宜再有大的動作
　　
　　2010年12月16日，長安汽車擬增發(fā)4.65億新股的公開增發(fā)方案獲得證監(jiān)會的批復(fù)，募資總額不超過40億元。2011年1月7日，發(fā)行價格確定為9.74元/股。就在2011年1月10日長安汽車舉行網(wǎng)上路演的當(dāng)天，公司股價以9.64元收盤，跌破申購價0.1元，并在1月21日探低9.06元。最終，長安汽車增發(fā)3.6億股，募集資金35.08億元。
　　
　　尷尬的破發(fā)
　　
　　對這一結(jié)果，各方反應(yīng)是不一樣的。有的評論認為：在當(dāng)前汽車下鄉(xiāng)政策退出、汽車行業(yè)預(yù)期增速放緩、汽車限購等諸多不利因素影響下，長安汽車仍然成功增發(fā)的事實顯示了它雄厚的實力和可期的前景?？梢钥闯鰪V大投資者對長安汽車投資價值的持肯定。 長安汽車公司董事總經(jīng)理張寶林對外也稱，“此次成功增發(fā)募資35億元，將為長安汽車T138戰(zhàn)略注入強大動力” 。
　　有人認為，長安汽車此次募集增發(fā)項目旨在提高長期自主競爭力，無論是破發(fā)還是溢價取得融資額度，對實力雄厚的長安汽車整體戰(zhàn)略發(fā)展來說都不會有大的影響。
　　也有評論指出：長安汽車本次計劃增發(fā)網(wǎng)上、網(wǎng)下預(yù)設(shè)的發(fā)行數(shù)量比例為40%：60%，預(yù)計分別發(fā)行1.64億股和2.46億股。實際增發(fā)網(wǎng)下和網(wǎng)上申購中簽率為100%。增發(fā)雖然得以成行，但發(fā)行結(jié)果低于公司此前預(yù)期，市場觀望氛圍濃烈。
　　中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊認為，這是金融市場和汽車行業(yè)的雙重低迷造成的。他表示，眼下金融市場處于調(diào)整期，整體走勢下滑。破發(fā)意味著募集金額達不到預(yù)期目標。在整個集團發(fā)展戰(zhàn)略的下一步實施中，此舉必然導(dǎo)致資金方面的更高要求。
　　經(jīng)過2009年以及2010年的FSROjB6vABXydaGsVqW8vSotVx/RaBEhhkhnwTFnNvc=輝煌，業(yè)界普遍認為2011年的國內(nèi)汽車市場會出現(xiàn)增速回調(diào)，這也造成了一些普通投資者對汽車股行情的觀望。原因包括：貨幣政策趨緊；多項利好車市的政策到期退出；北京限牌可能引發(fā)全國一線城市限堵政策恐慌。
　　
　　拷問“野蠻生長”
　　
　　如此尷尬的市場表現(xiàn)，或由投資者對長安汽車業(yè)務(wù)擴張過快所產(chǎn)生的不信任感造成。2009年，長安汽車利潤總額為23.83億元，2010年產(chǎn)銷均持續(xù)增長，但2010年新建項目的投資已超過上一年利潤的10倍，加上哈飛、昌河的業(yè)務(wù)重組計劃，很難說此刻的長安汽車沒有資金壓力。
　　目前長安集團旗下有長安汽車、云內(nèi)動力、東安動力三家上市公司，并正在對ST輕騎進行重組。長安汽車此次增發(fā)，無疑彰顯其通過資本系的構(gòu)建來對集團整車和零部件資產(chǎn)進行整合的意圖。集團董事長徐留平就多次強調(diào)統(tǒng)一的長安DNA。但有觀點指出，長安汽車攤子鋪得太大，業(yè)務(wù)擴張過快，產(chǎn)業(yè)過于臃腫，有冒進之嫌。甚至業(yè)界流傳其大長安戰(zhàn)略是“野蠻生長”，必將導(dǎo)致資金壓力巨大。
　　長安汽車在2010年一段時間內(nèi)擴張的速度確實特別快。為實現(xiàn)到2020年長安汽車成為年銷量突破600萬輛的大型汽車企業(yè)、躋身世界一流汽車企業(yè)行列的目標，在生產(chǎn)布局方面，長安先后與江蘇、安徽、北京等地政府簽訂合約，擴建生產(chǎn)基地，2011年1月初又將云南省納入其生產(chǎn)基地版圖；研發(fā)布局方面，則建立起“五國九地、各有側(cè)重”的全球研發(fā)體系，為企業(yè)發(fā)展提供動力。據(jù)徐留平介紹，從總體發(fā)展情況來看，長安汽車一直堅持兩個基本原則：一是總體規(guī)劃，分布實施，長安汽車目前已經(jīng)確定了到2012年要具備300萬輛的產(chǎn)能，在這當(dāng)中除了一些新基地以外，其他就是在原有基地基礎(chǔ)上進行技術(shù)改造和設(shè)備擴展；二是汽車產(chǎn)能的建設(shè)，沒有好的產(chǎn)能，產(chǎn)品研發(fā)就不能跟上，如果產(chǎn)品研發(fā)都能跟上，自然成長速度和規(guī)模就會上去。
　　他同時認為，自主品牌汽車，特別是自主品牌轎車有非常大的市場空間。目前長安在自主品牌轎車中所占比率還不夠大，近幾年長安轎車投了若干新產(chǎn)品，增長都非常不錯，現(xiàn)在是長安自主品牌快速增長階段。2010年10月長安發(fā)新的品牌戰(zhàn)略，為企業(yè)從“產(chǎn)品競爭”轉(zhuǎn)向“品牌競爭”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打基礎(chǔ)。
　　長安的快速擴張與行業(yè)的低位有關(guān)。2010年長安汽車銷量創(chuàng)237.88萬輛的歷史新高，2011年銷量目標為240萬輛，同比增長9.09%。在2010年237.88萬輛的銷量構(gòu)成中，自主品牌汽車銷量176.35萬輛，占整體銷量的74.2%，同比增長25.4%。按車型分析，交叉型乘用車占39.09％，基本型乘用車占37.38％，SUV 僅占1％。這也就是長安汽車利潤偏低的原因所在。
　　但同樣是2010年，上汽全年銷量為355.84萬輛，同比增長31.53%；東風(fēng)、一汽同時跨入200萬輛陣營，分別銷售272.48萬輛、255.82萬輛，同比分別增長36.05%、31.55%。四大集團總銷量1271.01萬輛，占全國汽車總銷售的70%。其中，2010年東風(fēng)的經(jīng)濟效益最好，利潤達到296億元；一汽集團僅一汽大眾的利潤就有200億元；上汽集團上半年的利潤是58.71億元，下半年水平會高于上半年。而長安汽車上半年的利潤僅5.33億元，其經(jīng)濟實力無法與前三大相比。
　　2010年底，國家對汽車市場的三大刺激政策（小排量購置稅優(yōu)惠、汽車下鄉(xiāng)補貼、以舊換新補貼）到期，2011年車市將歸于平靜，以小排量、自主品牌為主要產(chǎn)品的長安將受到較大的影響。
　　長安的合作伙伴也在轉(zhuǎn)型中，長安汽車預(yù)計2011年內(nèi)完成長安與福特和馬自達的合作，可能將采取分離的方式，屆時將形成長安福特、長安馬自達的雙合資公司格局，長安福特二工廠到2012年初投產(chǎn)。此外，長安汽車和法國標致雪鐵龍集團在中國設(shè)立的合資企業(yè)初期投資額84億人民幣，首款車預(yù)計2012 年下半年投產(chǎn)。
　　總體看，長安汽車在2011年還是處在調(diào)整期，或者稱轉(zhuǎn)型期。所謂調(diào)整，就是做好已有兼并項目的整合，合資項目的調(diào)整；所謂轉(zhuǎn)型，就是向品牌競爭進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。這一時期，不宜再有大的動作。
　　（作者系資深汽車戰(zhàn)略專家、資深評論員）