關(guān)于農(nóng)村信用社股權(quán)設(shè)置及股權(quán)流動問題的調(diào)查與思考

2003年以來農(nóng)村信用社改革取得了突破性的進展，逐步形成了農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、縣級農(nóng)信社統(tǒng)一法人、縣鄉(xiāng)兩級法人等多種產(chǎn)權(quán)制度。同時，一些境內(nèi)外銀行資本、產(chǎn)業(yè)資本和民間資本也參與重組改造了部分原有的農(nóng)村合作金融機構(gòu)。一些已改組為農(nóng)村商業(yè)銀行的農(nóng)村合作金融機構(gòu)，通過引進戰(zhàn)略投資者、完善法人治理結(jié)構(gòu)、補充資本金等方式，準(zhǔn)備上市融資。這些實踐對農(nóng)村信用社的產(chǎn)權(quán)改革做了許多有益的嘗試和探索。

從目前情況看，對全國大部分的農(nóng)村信用社來講，不管從決策層面，還是實踐層面，關(guān)于按照《公司法》規(guī)定的股份有限公司的模式進行產(chǎn)權(quán)制度改革的實踐不是很多，農(nóng)村信用社按照股份制取向改革產(chǎn)權(quán)制度可能遇到的很多具體問題。

一、關(guān)于資格股、投資股改造問題

中國銀監(jiān)會2004年頒布的《關(guān)于規(guī)范向農(nóng)村合作金融機構(gòu)入股的若干意見》中，對農(nóng)村信用社股權(quán)設(shè)置上做出了資格股、投資股的設(shè)計。問題是具體實踐中，一方面，農(nóng)村信用社的發(fā)展已經(jīng)完全脫離了真正意義上的“合作制”，導(dǎo)致?lián)碛匈Y格股的社員并沒有享受到入社后的種種優(yōu)惠，通過這種股權(quán)設(shè)置方式使廣大社員得到“優(yōu)惠”的初衷顯得有些“強人所難”；另一方面，農(nóng)村信用社的法人治理結(jié)構(gòu)只是為了兌付央行票據(jù)和實現(xiàn)統(tǒng)一法人設(shè)立和檻而已，并沒有嚴格按照《公司法》的規(guī)定和市場化原則進行運作，導(dǎo)致?lián)碛型顿Y股的社員也沒有享有法律規(guī)定的各種權(quán)利和義務(wù)，使其不可能真正關(guān)心農(nóng)村信用社經(jīng)營管理，參與監(jiān)督、管理的作用沒有得到有效的發(fā)揮，通過外部力量加強農(nóng)村信用社約束的愿望基本落空。因此，資格股、投資股的設(shè)置只不過是完成縣統(tǒng)一法人而設(shè)定的。從該縣聯(lián)社股本金結(jié)構(gòu)看，一是投資股比例偏低，僅占35%左右；二是企業(yè)法人股本金占比少，到2010年7月末，縣聯(lián)社股本金總額5450萬元，企業(yè)法人股只有202萬元，僅占股本總額的3.71%。由此可見，增加投資股、擴大企業(yè)法人股是我縣聯(lián)社股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點。

建議到2012年前，該縣聯(lián)社的股份制改革中，首先應(yīng)該對“資格股”和“投資股”進行改造。根據(jù)目前農(nóng)村信用社社員構(gòu)成、風(fēng)險承受能力、入股動機等情況，可以將“資格股”轉(zhuǎn)化為“投資股”也可對應(yīng)改革為“優(yōu)先股”和“普通股”，大力擴充企業(yè)法人股，增加企業(yè)法人股本金比重。這樣，既能滿足資格股投資者的風(fēng)險偏好（享受固定股息、優(yōu)先受償債權(quán)等），又能保證股份制改革的平穩(wěn)過渡，不至于出現(xiàn)大規(guī)模退股現(xiàn)象（資格股持有者），又能吸引追求收益和風(fēng)險匹配的投資者，滿足其多元化投資需求，實現(xiàn)對農(nóng)村信用社的監(jiān)督和約束的目的。

二、關(guān)于公共積累的處理問題

農(nóng)村信用社實行股份制改革，一個不可避免的問題就是如何處理幾十年來的公共積累（資本公積、盈余公積、未分配利潤、固定資產(chǎn)重估增值、國家政策因素導(dǎo)致的資本利得等等，實質(zhì)是集體產(chǎn)權(quán)）問題。在以前農(nóng)村信用社歷次改革中，都考慮了農(nóng)村信用社增量股本的問題，而對存量股本（公共積累）如何處置則未涉及，目前相關(guān)的法律、法規(guī)對此也沒有明確規(guī)定。如果不將農(nóng)村信用社所有資產(chǎn)全部清理并加以界定，農(nóng)村信用社的股份制改革也無法徹底完成規(guī)范運作。

鑒于這部分產(chǎn)權(quán)系歷年積累而成，形成原因十分復(fù)雜，現(xiàn)在已無法也不能量化到每個股東（社員）。一則農(nóng)村信用社的社員經(jīng)過幾十年的自然更替，已經(jīng)變換了若干代，已經(jīng)無法找到最初的原始股東；二則再加上農(nóng)村信用社歷次增資擴股和規(guī)范股金，如量化到農(nóng)村信用社現(xiàn)有全體股東，對老股東（社員）顯失公平。反之，如果仍然將之作為集體產(chǎn)權(quán)予以保留，最終還是無法解決所有者“缺位”問題。

有專家提出要將集體產(chǎn)權(quán)的積累資產(chǎn)全部厘清，“并將其人格化，實現(xiàn)集體產(chǎn)權(quán)的完全退出?！本唧w操作中，可以將公共積累按照市場公允價格進行評估，折算為股份后向股東出售，將這部分集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換為產(chǎn)權(quán)明晰的新產(chǎn)權(quán)。作為老股東，可以享有優(yōu)先購買權(quán)。

三、關(guān)于股本的補充機制問題

目前，農(nóng)村信用社的股本補充機制過于僵化、單一。一方面，目前，農(nóng)村信用社補充資本金，主要為了滿足監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管需要或上級管理部門的需要，并不是從風(fēng)險管理的角度出發(fā)，沒有考慮農(nóng)村信用社經(jīng)營狀況、風(fēng)險狀況、盈利能力狀況、資本充足率等管理資本金和進行動態(tài)調(diào)整；另一方面，募集的方式主要通過面向內(nèi)部職工、貸款企業(yè)、廣大的農(nóng)民和社區(qū)居民，資本來源渠道比較單一。同時，由于農(nóng)村信用社歷史包袱重、盈利能力不高、信息不透明等原因，對社會公眾募集股本的吸引力不高。

筆者認為，農(nóng)村信用社的監(jiān)管當(dāng)局和管理部門，應(yīng)當(dāng)抓緊建立、健全資本金管理的相關(guān)規(guī)章制度，建立動態(tài)的資本補充機制。應(yīng)根據(jù)農(nóng)村信用社的風(fēng)險資產(chǎn)狀況、資本充足率變動等情況，適時補充資本金，實現(xiàn)資本金覆蓋風(fēng)險的基本功能。同時，應(yīng)拓寬資本金補充的途徑，可以探討通過資本公積轉(zhuǎn)增股本、發(fā)行金融債的方式補充資本，也可以通過以優(yōu)兼劣、引進戰(zhàn)略投資者或擇機上市等多種方式補充資本金。

四、關(guān)于股權(quán)的流通機制問題

目前，農(nóng)村信用社股權(quán)缺乏透明的、市場化的定價機制，股本價格無法反映其內(nèi)在真實價值，導(dǎo)致股權(quán)缺乏流通的內(nèi)在動力。同時，沒有股權(quán)流轉(zhuǎn)的平臺，信用社股權(quán)無法實現(xiàn)自由轉(zhuǎn)讓和流動，流動性差。股權(quán)缺乏流動性，不利于股本的適當(dāng)集中，這也是農(nóng)村信用社的股權(quán)設(shè)置過于分散的一個重要原因，也不利于投資者通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓達到獲取收益或規(guī)避風(fēng)險等股權(quán)投資的目的。

在目前條件下，筆者認為，農(nóng)村信用社一方面應(yīng)逐步建立健全透明、公開的信息披露機制，逐步增強投資者和公眾對農(nóng)村信用社投資的信心；另一方面，農(nóng)村信用社應(yīng)該不斷加強經(jīng)營管理，提高盈利水平和抗風(fēng)險能力，提高股權(quán)的價值，增加股權(quán)的吸引力。對具備條件的農(nóng)村信用社可以逐步向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌，為擇機上市創(chuàng)造條件。但是，對大部分農(nóng)村信用社來講，在短時間內(nèi)，難以通過資本市場等途徑實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的流轉(zhuǎn)?？梢怨膭钷r(nóng)村信用社通過公開拍賣的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，國家有關(guān)部門也可以通過設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)等方式，來實現(xiàn)農(nóng)村信用社股權(quán)的自由流動，為創(chuàng)建農(nóng)村商業(yè)銀行創(chuàng)造條件。