華爾街“雅典娜”如何創(chuàng)造傳奇

艾比·科恩 梅里迪思·惠特尼

華爾街一直是全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)暴眼，作為華爾街的大腦，分析師的言論更是受人矚目。2007年金融危機(jī)爆發(fā)之后，賣方分析師雖然在獨(dú)立性、前瞻性等方面受到質(zhì)疑，但置身于經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)處，無助的投資者們依然需要他們的幫助來廓清市場(chǎng)的重重迷霧，所以，知名分析師的報(bào)告依然牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。而從兩位交替締造了傳奇的智慧女神身上，我們可以看出，要在華爾街揚(yáng)名立萬，除了擁有過人的才智與學(xué)術(shù)功底，更要勇于堅(jiān)持自己獨(dú)到的觀點(diǎn)。

艾比·科恩:比牛市更牛

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的華爾街上，分析師之間的較量隨時(shí)隨地都在上演，能在其中脫穎而出，不僅需要扎實(shí)的分析功底、準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)見性，還要有堅(jiān)定的信念，能夠在別人人云亦云時(shí)堅(jiān)持己見，曾任高盛首席策略分析師的艾比·科恩（Abby J. Cohen）正是如此。她因?yàn)閳?jiān)持“牛市理論”而在上世紀(jì)90年代名聲大噪，贏得了“多頭女皇”、“華爾街女股神”、“預(yù)言家”等美譽(yù)，當(dāng)時(shí)她的聲望甚至可以和美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘一較高下。

科恩于1991年加入高盛集團(tuán)，憑借深厚的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)和準(zhǔn)確深刻的預(yù)測(cè)，她在高盛的地位穩(wěn)步提升，在短時(shí)間內(nèi)就被提升為首席策略分析師。在此之前，她先后任職于聯(lián)邦儲(chǔ)備基金、基金公司T.Rowe Price Associates及當(dāng)時(shí)的第五大投行德崇證券（Drexel Burnham Lambert Inc.），她的“牛市理論”正始于德崇證券時(shí)期。

自1991年2月起，科恩就斷定美國(guó)股市結(jié)束了長(zhǎng)時(shí)間的萎靡不振，開始進(jìn)入持續(xù)上升階段。那時(shí)，美國(guó)股市剛剛走出1987年股災(zāi)的陰影，徘徊在2300點(diǎn)的低谷。而科恩根據(jù)基本面分析認(rèn)為，當(dāng)時(shí)美國(guó)已經(jīng)逐漸從經(jīng)濟(jì)低谷走出，她把那時(shí)的美國(guó)比喻成“超級(jí)油輪”，既有提供穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，上市公司的表現(xiàn)也顯示了盈利潛力，同時(shí)還保持了很低的通脹率，可以說，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)盈利預(yù)期的樂觀預(yù)測(cè)，是科恩堅(jiān)持“牛市理論”的保證。

然而，美國(guó)股市盡管從低谷中逐步上行，牛市卻姍姍來遲，直到1996年，股市仍處于一片噓聲之中。而科恩一直對(duì)自己的研究觀點(diǎn)保持了非同尋常的信心，在孤獨(dú)的堅(jiān)持中，她不斷給客戶打電話，撰寫海量的報(bào)告闡述自己的觀點(diǎn)。她的預(yù)測(cè)沒有讓客戶失望，道瓊斯指數(shù)很快由5400點(diǎn)左右突破到了6000點(diǎn)，在1997年更是印證了科恩一段時(shí)間內(nèi)1000點(diǎn)升幅的預(yù)測(cè)。此時(shí)，艾比·科恩“多頭女皇”的形象開始深入人心。

1998年7-10月，美國(guó)股市經(jīng)過一段上漲后進(jìn)入大調(diào)整階段，主要指數(shù)大幅下跌，在股市充滿慌亂的情況之下，投資者們急需從“多頭女皇”那里獲得信心支持。在整個(gè)1998年夏天，科恩仍然堅(jiān)持樂觀的態(tài)度，建議客戶保持較高的倉(cāng)位。詹姆斯·莫拉克，一位成功的對(duì)沖基金經(jīng)理人，在回憶錄《一個(gè)華爾街癮君子的自白》中寫道：在1998年的彷徨時(shí)期，科恩是他的“牛派伙伴”。此后，美聯(lián)儲(chǔ)3次調(diào)低利率，股市又重新進(jìn)入上升通道，在短時(shí)間內(nèi)就創(chuàng)下新高，又一次印證了科恩的預(yù)言。

2002年3月28日，由于股市持續(xù)上漲積累的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，科恩開始建議投資者降低倉(cāng)位。消息傳開后，當(dāng)天美國(guó)主要指數(shù)都出現(xiàn)了不同程度的下跌。4月初，納斯達(dá)克大跌575點(diǎn)，到4月14日跌掉了1600多點(diǎn)，就在這時(shí)，科恩在CNBC的節(jié)目上又重拾樂觀態(tài)度，之后股市連漲兩天，效果堪比美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控措施?？梢哉f，她的言論已經(jīng)成為影響股價(jià)變動(dòng)的一大因素。

高盛聚集了金融界頂尖的行業(yè)分析師，這也為科恩不斷完善自己的理論提供了強(qiáng)有力的支持。最聰明的下屬，市場(chǎng)上最有實(shí)力的聽眾，可以說，高盛為科恩提供了發(fā)揮聰明才智最好的舞臺(tái)。

1991-2000年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)代，華爾街股市也在這十年中牛氣沖天，從1991年的2900點(diǎn)上沖到上世紀(jì)90年代末的11497點(diǎn)，期間雖然起起伏伏，但是科恩從來沒有動(dòng)搖過對(duì)牛市的堅(jiān)持。她的牛市理論幫助客戶賺入幾十億美元的財(cái)富，充分分享了資本市場(chǎng)的大蛋糕。而科恩本人也于1998、1999年拿下《機(jī)構(gòu)投資者》雜志“全美研究團(tuán)隊(duì)”排名的組合策略分析師第一名，還入選2005年《福布斯》100最有權(quán)勢(shì)女性、2000年《財(cái)富》50位女強(qiáng)人等排名。她每年在全球進(jìn)行約150場(chǎng)活動(dòng)及演講，更在1998年高盛公開上市前成為了公司合伙人，名利雙收。

但是，進(jìn)入21世紀(jì)后，美國(guó)的牛市不再，在2008年的金融危機(jī)中，預(yù)測(cè)失誤使科恩從“股市預(yù)言家”的神壇上徹底退出。2007年8月，科恩預(yù)測(cè)SP500指數(shù)在2008年底將會(huì)達(dá)到1600點(diǎn)，到2008年3月，她仍表示當(dāng)年SP500至少會(huì)達(dá)到1550點(diǎn)。但是，史上最大的金融危機(jī)爆發(fā)后，SP500在2008年11月只能以741.02點(diǎn)慘淡收官。2009年，科恩被高盛免去了首席策略分析師的職務(wù)。

梅里迪思·惠特尼:在危機(jī)中走紅

當(dāng)牛市結(jié)束，華爾街研究的新力量開始出現(xiàn)，其特點(diǎn)是能勇敢地跟市場(chǎng)唱反調(diào)，獨(dú)立性更強(qiáng)，其中個(gè)性最鮮明的就是奧本海默公司（OppenheimerCo.）的銀行業(yè)分析師梅里迪思·惠特尼（Meredith Whitney）。與科恩的“牛市理論”相背馳，惠特尼以“悲觀理論”而著稱。大部分分析師的成名多半得益于牛市，但是惠特尼恰恰相反，2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是她事業(yè)三級(jí)跳的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

早在2005年10月，惠特尼已經(jīng)發(fā)表報(bào)告指“信貸市場(chǎng)將出現(xiàn)空前的虧損”，但是，當(dāng)時(shí)的房地產(chǎn)市場(chǎng)還相當(dāng)熱火，沒有人會(huì)在意華爾街一家二流投行的一個(gè)小分析師與市場(chǎng)行情不符的悲觀言論，這份報(bào)告石沉大海。終于在2007年，惠特尼抓住機(jī)會(huì)證實(shí)了自己的觀點(diǎn)。

2007年11月1日，惠特尼的一紙報(bào)告給華爾街的銀行業(yè)敲響了警鐘。報(bào)告將花旗銀行3000億美元的資金缺口赤裸裸地展現(xiàn)在世人面前，指出花旗面臨著削減分紅或是變賣資產(chǎn)才能保證分紅的選擇。這份報(bào)告引起了軒然大波，華爾街股市在一片驚訝聲中跌掉362點(diǎn)，一天之內(nèi)市值跌去3690億美元?；ㄆ煦y行董事長(zhǎng)及CEO查爾斯·普林斯如惠特尼預(yù)測(cè)的那樣，于4日的董事會(huì)緊急會(huì)議后退休辭職。惠特尼在一片跌聲之中一炮而紅，奠定了“苛刻銀行評(píng)論家”的形象。

惠特尼的激進(jìn)評(píng)論拉開了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的序幕，在大家還懷疑是否會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)的時(shí)候，她進(jìn)一步預(yù)測(cè)一場(chǎng)前所未有的經(jīng)濟(jì)危機(jī)即將開始。她勇敢地站到了各大銀行的對(duì)立面，除了不止一次下調(diào)對(duì)花旗銀行的盈利預(yù)期，美國(guó)銀行、雷曼兄弟、瑞銀相繼出現(xiàn)在她的危機(jī)名單上。

高調(diào)看空使惠特尼與大部分分析師的謹(jǐn)言慎行形成強(qiáng)烈的對(duì)比，這種敢于唱反調(diào)的行為都是之前不能想象的。2003年之前，分析師還要為投行業(yè)務(wù)進(jìn)行服務(wù)以賺取傭金，因此不能隨意發(fā)表負(fù)面觀點(diǎn)，甚至要根據(jù)客戶的需求提高股票的推薦等級(jí)。不過，隨著防火墻制度的完善，華爾街分析師的獨(dú)立性逐步增強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2002年以來，“買入”評(píng)級(jí)的比例由2000年的75%降至50%，“賣出”評(píng)級(jí)的比例則由1.5%升至6%，這表明分析師的觀點(diǎn)更加客觀了。

另一個(gè)讓惠特尼勇于推廣“悲觀理論”的原因是，對(duì)沖基金成為了投行傭金的最大來源，即使股市每天都在跌，對(duì)沖基金經(jīng)理依然能賺到錢，他們對(duì)樂觀派和悲觀派一視同仁，只要預(yù)測(cè)準(zhǔn)確都能得到他們的青睞。

市場(chǎng)認(rèn)可了惠特尼的危機(jī)論，一邊為她的悲觀預(yù)言戰(zhàn)栗，一邊又不得不追隨她的預(yù)測(cè)，因?yàn)槭聦?shí)正如她所料。而銀行則不得不接受惠特尼的苛責(zé)，花旗銀行就曾流出一位前主管對(duì)惠特尼的無奈妥協(xié)：“當(dāng)你討厭的人總是作出正確的判斷，你會(huì)怎么辦？答案就是，找到她，把問題交給她，她會(huì)解決問題?！倍懒忠苍诼犎×嘶萏啬岬慕ㄗh之后將受損資產(chǎn)折扣清理，在危急中籌集了85億美元的新資本。

金融危機(jī)讓梅雷迪斯·惠特尼站到了分析師的塔尖上。2008-2010年，她入選《福布斯》最有權(quán)勢(shì)女性榜前50名，2009年入選《財(cái)富》40歲以下富豪和全球最具影響力商界女性榜。

2009年，惠特尼離開了老東家，開創(chuàng)了以自己名字命名的投資咨詢公司—梅瑞迪絲·惠特尼有限公司（Meredith Whitney LLC）。此時(shí)的惠特尼，已經(jīng)不僅僅是一名投行分析師了，她自己就是這個(gè)公司的金字招牌。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中積攢的人脈這時(shí)顯示出作用來，她能輕而易舉地為客戶聯(lián)系到各個(gè)金融公司的高管。身份的轉(zhuǎn)換同時(shí)也意味著地位和財(cái)富的提升，惠特尼現(xiàn)在的身家已然達(dá)到4400萬美元，研究為她本人也帶來了實(shí)實(shí)在在的價(jià)值。