中國證券10年研究轉(zhuǎn)型最具影響力人物

在券商研究拔身模糊定位而轉(zhuǎn)型對(duì)外服務(wù)的10年歷程中，有一批見證并推動(dòng)中國證券研究行業(yè)走向市場化、國際化的關(guān)鍵人物。他們或作為券商決策者，提升了證券研究的地位與價(jià)值，引領(lǐng)了行業(yè)前進(jìn)的方向；或作為研究團(tuán)隊(duì)領(lǐng)袖，不斷探尋提升研究水準(zhǔn)、完善服務(wù)框架、爭奪本土話語權(quán)與定價(jià)權(quán)的路徑；或作為第一線的經(jīng)濟(jì)學(xué)家與分析師，直接激揚(yáng)文字，影響投資。他們的付出，成就了中國券商研究十年轉(zhuǎn)型的豐碩成果；今后，他們與越來越多資本精英的努力，還將把中國研究帶向新的高地。

券商總裁篇

胡繼之

作為國信證券總裁，他前瞻性地認(rèn)識(shí)到賣方研究在券商發(fā)展戰(zhàn)略中的重要地位，于2004年開始堅(jiān)定不移地開展對(duì)外研究服務(wù)，將賣方研究在券商業(yè)務(wù)中的地位提升到前所未有的高度，也是中國為證券分析師市場化定價(jià)的第一人。

1957年生于湖北武漢，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。1980年10月起就職于中國人民銀行武漢市分行，歷任辦公室副科長、金融研究所副所長、所長；1992年11月任中國人民銀行深圳分行行長辦公室負(fù)責(zé)人；1993年8月加入深圳證券交易所，歷任總經(jīng)理助理兼辦公室主任，策劃總監(jiān)，黨委委員、紀(jì)委書記、副總經(jīng)理、理事會(huì)秘書長；2002年12月至今任國信證券股份有限公司黨委委員、黨委副書記、總裁。

十年心得 :

回顧券商研究十年發(fā)展的歷程，印象最深刻的是2004年國信開始推出包含經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和研究業(yè)務(wù)在內(nèi)的一系列戰(zhàn)略改革舉措。當(dāng)時(shí)的中國資本市場對(duì)人才的定價(jià)基本比較模糊，特別是在研究領(lǐng)域，對(duì)券商來說，研究部門創(chuàng)造的價(jià)值是間接的，無法準(zhǔn)確定價(jià)。國信是行內(nèi)第一個(gè)為專業(yè)人士進(jìn)行市場定價(jià)的，我們按照20個(gè)行業(yè)來設(shè)置首席分析師，實(shí)行首席分析師制度，以年薪30-50萬元招聘人才，除了基礎(chǔ)工資、年薪之外，每個(gè)首席分析師有單獨(dú)的辦公室，并配有助手。首席分析師制度當(dāng)時(shí)引起了社會(huì)的高度關(guān)注和優(yōu)秀人才的響應(yīng)，基本算是白手起家的國信證券研究業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)年就得到了行業(yè)的高度評(píng)價(jià)（2005年“新財(cái)富進(jìn)步最快研究機(jī)構(gòu)”第一名、“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”第四名）。

研究領(lǐng)袖篇

李迅雷

曾任中國最早倡導(dǎo)“上市公司調(diào)研”的券商研究所——君安證券研究所負(fù)責(zé)人。2000年，撰文《讓客戶改變我們的研究模式》，前瞻地指出券商研究要轉(zhuǎn)型對(duì)外服務(wù)的方向。任職期間，帶領(lǐng)國泰君安證券研究所在2003-2005年連獲“新財(cái)富本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”冠軍，并榮獲首屆“新財(cái)富杰出研究領(lǐng)袖”殊榮。2008年完成華麗轉(zhuǎn)身，出任國泰君安總經(jīng)濟(jì)師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，并在擴(kuò)大證券研究隊(duì)伍對(duì)決策層的影響力方面繼續(xù)探索。

1963年生于江蘇，1991年畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際貿(mào)易專業(yè)，獲碩士學(xué)位。1991年就職于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)研究所；1996年7月加盟君安證券研究所，從事研究工作；1998年至今，先后擔(dān)任原君安證券研究所副所長及國泰君安證券研究所所長、銷售交易總部總經(jīng)理、國泰君安證券總裁助理，現(xiàn)任國泰君安總經(jīng)濟(jì)師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

十年心得 :

市場化的券商研究歷經(jīng)十年發(fā)展，最深刻的變化就是券商研究所的轉(zhuǎn)型，從原先的對(duì)內(nèi)服務(wù)變成對(duì)外服務(wù)。目前的券商研究行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，分析師隊(duì)伍越來越壯大，研究所的規(guī)模越來越大、家數(shù)越來越多，研究所創(chuàng)造的傭金數(shù)額和金額也越來越大，研究報(bào)告數(shù)量越來越多。唯一的弱項(xiàng)就是國際化程度還太低，相信當(dāng)我們的人均GDP水平達(dá)到一定程度之后，我們的資本市場完全開放之后，券商研究才能跟國際成熟市場接軌。

陳曉升

2004年起接掌申銀萬國證券研究所，憑借出色的領(lǐng)導(dǎo)能力和團(tuán)隊(duì)建設(shè)能力，保持了申萬研究品牌在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，并在此基礎(chǔ)之上，創(chuàng)建了穩(wěn)健、全面發(fā)展的券商研究“申萬模式”。在他帶領(lǐng)下的申銀萬國證券研究所，在2005-2007，2009、2010年五度獲得“新財(cái)富最具影響力研究機(jī)構(gòu)”第一名殊榮。陳曉升也是第二屆“新財(cái)富杰出研究領(lǐng)袖”獲得者。

1970年出生，上海交通大學(xué)碩士、美國亞利桑那州立大學(xué)MBA。自1994年以來，歷任申銀萬國證券股份有限公司基金管理總部直接投資部經(jīng)理助理、計(jì)劃統(tǒng)籌總部綜合計(jì)劃部經(jīng)理、副總經(jīng)理兼風(fēng)險(xiǎn)管理辦公室副主任等職。2004年以來，負(fù)責(zé)主持申萬研究所的各項(xiàng)經(jīng)營管理工作，現(xiàn)任上海申銀萬國證券研究所有限公司總經(jīng)理。

十年心得：

回顧券商研究過去十年的發(fā)展，印象最深刻的是中國的研究機(jī)構(gòu)在資本市場中角色定位的大改變，從原來證券公司中非常邊緣化的角色成為現(xiàn)在資本市場中非常重要的第三方力量。目前券商研究亟需解決的問題是，中國證券行業(yè)，尤其是證券公司內(nèi)部真正理解證券研究價(jià)值的人少之又少，中國的證券行業(yè)應(yīng)該轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，證券公司要從原來比較粗放的、關(guān)系型、壟斷型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化、依靠整個(gè)資本市場快速發(fā)展發(fā)揮更大作用的發(fā)展模式，充分認(rèn)識(shí)到證券研究的價(jià)值，把證券研究與證券公司的各大塊業(yè)務(wù)緊密結(jié)合在一起，推動(dòng)證券行業(yè)的發(fā)展。中國券商研究未來十年發(fā)展目標(biāo)是：研究中國、兼濟(jì)天下。申萬研究所的長期愿景是，成為全球機(jī)構(gòu)投資中國的首選合作伙伴和快速成長企業(yè)的首選合作財(cái)務(wù)顧問。

徐剛

其帶領(lǐng)下的中信證券研究部從首屆“新財(cái)富最佳分析師”評(píng)選榜上無名，逐步發(fā)展壯大奪取“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”第一名，并在匯聚大批業(yè)內(nèi)一流分析師的同時(shí)保持了團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定發(fā)展，至今他已帶領(lǐng)中信研究團(tuán)隊(duì)蟬聯(lián)五屆“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”冠軍。徐剛是第三屆“新財(cái)富杰出研究領(lǐng)袖”獎(jiǎng)項(xiàng)獲得者。

1969年生于江蘇南京，南開大學(xué)博士。1991-1995年，任職于中國地質(zhì)機(jī)械儀器工業(yè)總公司；1998年加盟中信證券，1999年領(lǐng)銜組建金融產(chǎn)品開發(fā)小組，任組長，2003年起任研究部行政負(fù)責(zé)人，2005年起兼任股票銷售交易部行政負(fù)責(zé)人?，F(xiàn)任中信證券股份有限公司執(zhí)行委員會(huì)成員、董事總經(jīng)理、研究部和股票銷交易部行政負(fù)責(zé)人。

十年心得：

券商研究歷經(jīng)十年發(fā)展，最令人難以忘懷的就是始于2008年初的金融危機(jī)，當(dāng)年的大熊市應(yīng)該是大部分人沒有預(yù)測(cè)到的。因?yàn)樵?008年之前，所謂券商的眼光是放在中國的，金融危機(jī)卻是全球的、是海外的。所以在2008年，整個(gè)中國境內(nèi)的研究機(jī)構(gòu)的影響力都不如外資銀行，很多投資者都在聽外資銀行講美國和全球。所以，中信證券在未來還是立志于成為一家全球化的公司，在這樣大的戰(zhàn)略方向指引下，我們的研究也會(huì)進(jìn)一步地向全球發(fā)展，未來十年券商研究發(fā)展中，國際化是一條必由之路。

林義相

1997年成立的獨(dú)立證券研究所——華夏證券研究所創(chuàng)始人，第一任董事長兼所長。中國券商研究行業(yè)誕生的最早見證者之一。早在1998年，他即引入海外投行的行業(yè)及上市公司分析經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)了中國券商研究行業(yè)的研究方法和理論實(shí)踐的發(fā)展；后創(chuàng)立獨(dú)立投資咨詢服務(wù)公司——天相投資顧問有限公司。

1964年出生，博士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。1989年9月至1993年6月于法國儲(chǔ)蓄與信托銀行（CDC）從事股票自營業(yè)務(wù)；1993年8月至1996年6月，任中國證監(jiān)會(huì)高級(jí)專家、研究信息部副主任、證券交易監(jiān)控系統(tǒng)負(fù)責(zé)人；1996年6月至2001年2月，任華夏證券有限公司副總裁；2001年3月至今，任天相投資顧問有限公司董事長兼總經(jīng)理。

十年心得 :

隨著市場進(jìn)一步放松管制，更多的市場化運(yùn)作出現(xiàn)，研究的價(jià)值會(huì)越來越高。比如在發(fā)行市場，如果哪一天跌破發(fā)行價(jià)的事情經(jīng)常發(fā)生，那么，投資者就不會(huì)競相去申購股票，而首先想到的是要看公司分析報(bào)告，求助于專業(yè)的分析機(jī)構(gòu)。二級(jí)市場上也一樣，當(dāng)越來越多的投資者希望更多了解上市公司，信息變得有價(jià)值，也就會(huì)有更多的分析師去跟蹤分析。最后，就是投資分析本身知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，投資者愿意付錢購買研究服務(wù)，目前，正是公募基金交易的手續(xù)費(fèi)機(jī)制支撐著現(xiàn)在的投資分析行業(yè)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家篇

許小年

擔(dān)任中金公司董事總經(jīng)理兼研究部主管期間，他帶領(lǐng)中金公司當(dāng)選首屆“新財(cái)富最具影響力研究機(jī)構(gòu)”，其本人亦位列“宏觀經(jīng)濟(jì)研究”第一名。其當(dāng)年的“千點(diǎn)論”一語成讖，讓人們第一次認(rèn)識(shí)到本土券商分析師的超凡影響力。目前，許小年擔(dān)任中歐國際工商學(xué)院全職教授和嘉實(shí)基金兼職顧問，雖然已經(jīng)離開了賣方研究，卻從未中斷對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和中國資本市場的觀察和思考。

1953年出生，1991年獲美國加州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，曾任世界銀行咨詢師、美林證券亞太區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中金公司董事總經(jīng)理兼研究部主管、北京高華證券研究部主管等職，現(xiàn)任中歐國際工商學(xué)院教授及嘉實(shí)基金總裁顧問。

十年心得 :

券商研究歷經(jīng)十年發(fā)展，對(duì)市場的影響力明顯加強(qiáng)。好的研究需要堅(jiān)持邏輯的嚴(yán)密性、數(shù)據(jù)的充分性和研究的獨(dú)立性。目前，國內(nèi)研究水平和國際機(jī)構(gòu)相比仍存在差距，要促進(jìn)國內(nèi)證券研究行業(yè)的發(fā)展，縮小與外資的差距，只有加快對(duì)外開放。

謝國忠

海外投行分析師中的佼佼者，任職摩根士丹利亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家期間，多年被全球機(jī)構(gòu)投資者評(píng)選為亞洲排名第一的分析師。其發(fā)布的觀點(diǎn)和言論，頻繁見諸報(bào)端，每每引起激烈的爭論，彰顯出強(qiáng)大市場影響力，讓中國券商研究深刻體會(huì)到了海外大行分析師的話語權(quán)和號(hào)召力，對(duì)推動(dòng)中國券商研究發(fā)展起到了積極表率作用。

1960年生于上海，麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，曾任世界銀行經(jīng)濟(jì)分析員、麥格理銀行（新加坡）企業(yè)財(cái)務(wù)部聯(lián)席董事、摩根士丹利亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2006年9月辭職，現(xiàn)為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、深發(fā)展獨(dú)立董事、玫瑰石顧問公司董事。

十年心得：

經(jīng)濟(jì)學(xué)家只是做經(jīng)濟(jì)研究，不為誰說話，研究本身就是目的，其他一切目的都是不科學(xué)的！我自己一直從事這個(gè)工作，自然有一些自己的判斷。別人來問，我就告訴他；別人約我寫文章，我就寫寫。所以說，我的預(yù)測(cè)并非是方便別人投機(jī)，而是提醒大家更加小心。很多人認(rèn)為股市的好壞和經(jīng)濟(jì)學(xué)家唱漲唱衰有關(guān)，全部錯(cuò)了。經(jīng)濟(jì)本身有規(guī)律，有漲有落，有好有壞，預(yù)測(cè)是沒有意義的。判斷經(jīng)濟(jì)走向，關(guān)鍵在于發(fā)現(xiàn)其中的非理性因素。

高善文

2003年進(jìn)入證券研究行業(yè)后，他把自己清晰定位于商業(yè)研究的宏觀經(jīng)濟(jì)分析員?；跀?shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)事實(shí)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架的系統(tǒng)理解與靈活運(yùn)用，他構(gòu)建了資產(chǎn)重估理論、產(chǎn)能周期理論和通貨膨脹理論框架。2004-2007、2010年，他五度獲得“新財(cái)富最佳分析師”宏觀經(jīng)濟(jì)第一名，是迄今為止中國最具影響力的賣方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

1971年生于山西臨汾，1995-2000年任職于中國人民銀行辦公廳，2003年8月起任光大證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2007年4月至今任安信證券股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

十年心得 :

2006年10月，經(jīng)過長時(shí)間思考后，完成資產(chǎn)重估理論以微觀數(shù)學(xué)基礎(chǔ)的全部表達(dá)，至今難忘。未來十年券商研究的發(fā)展中，最希望解決的是研究方法的普及和標(biāo)準(zhǔn)化，只有大家在研究方法上遵循共同的標(biāo)準(zhǔn)，券商研究作為一個(gè)整體才能夠有積累和提高。

分析師篇

趙金厚

他不僅以勤勉盡責(zé)的研究獲得買方機(jī)構(gòu)認(rèn)可，七屆蟬聯(lián)“新財(cái)富最佳分析師”農(nóng)林牧漁行業(yè)第一名，創(chuàng)造了這一評(píng)選中的一段傳奇；更作為申銀萬國證券農(nóng)林牧漁和食品飲料研究小組的帶頭人，與年輕分析師分享豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，桃李滿天下的他，2010年獲封首屆“新財(cái)富白金分析師”，堪稱實(shí)至名歸。

1964年出生，上海大學(xué)管理工程專業(yè)碩士，證券研究從業(yè)14年。1999年加盟申銀萬國證券研究所，現(xiàn)為申銀萬國證券研究所消費(fèi)品研究部總監(jiān)、農(nóng)業(yè)行業(yè)首席分析師。

十年心得 :

在機(jī)構(gòu)投資者沒有形成規(guī)模之前，券商研究基本上就是一個(gè)擺設(shè)，沒有真正融入券商的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中。只有在公募基金誕生以后，基金可以通過研究來分配傭金，研究才有了創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)會(huì)和創(chuàng)造價(jià)值的市場，真正的賣方研究模式逐漸形成。從微觀角度看，在未來的發(fā)展中，券商研究報(bào)告的深度和專業(yè)性方面需要提高，其次是有效服務(wù)需要加強(qiáng)。