券商擂臺(tái)

股市開始令投資者振奮，然而機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)未來指數(shù)抬升的同時(shí)，對(duì)是否有結(jié)構(gòu)性行情、市場(chǎng)風(fēng)格能否轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)如何增長等問題，仍有爭議。

股市走牛，經(jīng)濟(jì)走衰?

瑞銀證券

今后3-6個(gè)月市場(chǎng)將進(jìn)入牛市上升階段

四季度中國將出現(xiàn)一系列利好因素，最重要的有5個(gè):探討“十二五”規(guī)劃;房地產(chǎn)銷量上升;耐用消費(fèi)品去庫存過程結(jié)束;繼續(xù)實(shí)行限電措施;放寬跨境投資限制;放開民間投資。

基本面和市場(chǎng)情緒的改善，助推股市進(jìn)入上升市。我們預(yù)計(jì)今后3-6個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)將結(jié)束

區(qū)間震蕩走勢(shì)，進(jìn)入牛市上升階段。

建議投資者在倉位選擇上更大膽一些，市場(chǎng)出現(xiàn)任何下跌，都是增持周期性股票的機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)行業(yè)從“標(biāo)配”提升至“超配”，維持消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)/科技、機(jī)械、水泥/建筑以及石油天然氣行業(yè)為“超配”。

高華證券

衰退風(fēng)險(xiǎn)集中在未來6-9個(gè)月

影響未來1-2年實(shí)際GDP增長的短周期因素和長周期因素的相互作用表明，再次衰退的風(fēng)險(xiǎn)，集中在未來6-9個(gè)月，預(yù)計(jì)出現(xiàn)的概率為25%-30%。如果經(jīng)濟(jì)勉強(qiáng)將這段時(shí)間應(yīng)付過去，那么隨著短周期因素停止惡化、長周期因素繼續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)在2011年年內(nèi)出現(xiàn)一定程度的上行。

我們年初預(yù)測(cè)2010年實(shí)際GDP增長將顯著放緩，是根據(jù)對(duì)短周期因素——庫存和財(cái)政政策因素導(dǎo)致增長大幅下滑。這部分因素對(duì)增長率的影響，已經(jīng)從2009年底和2010年初的4個(gè)百分點(diǎn)左右，下降至2010年二季度的1.2個(gè)百分點(diǎn)，并可能在2010年底和2011年進(jìn)一步惡化。

指數(shù)抬升，真有大行情?

華融證券

滬指核心波動(dòng)區(qū)間2500-2900點(diǎn)

推動(dòng)經(jīng)濟(jì)軟著陸的主要因素，一是政策保持穩(wěn)定，二是消費(fèi)穩(wěn)定增長，三是投資趨穩(wěn)。鼓勵(lì)民間投資、保障房建設(shè)、區(qū)域規(guī)劃以及\"十二五\"規(guī)劃等。

對(duì)加息預(yù)期和房地產(chǎn)政策緊縮等政策預(yù)期，市場(chǎng)仍保持高度警惕。若想消除這種擔(dān)憂，一是政策落地，二是市場(chǎng)不再擔(dān)心政策出臺(tái)會(huì)傷害經(jīng)濟(jì)。因此，短期內(nèi)，政策緊縮預(yù)期仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊，但如我們上面所述，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底擔(dān)憂有望逐漸解除，軟著陸預(yù)期有望增強(qiáng)，這決定市場(chǎng)回升的方向性。因此，我們認(rèn)為四季度市場(chǎng)維持震蕩回升是大概率事件，并將滬指核心波動(dòng)區(qū)間上調(diào)至2500-2900點(diǎn)。

廣發(fā)證券

難見結(jié)構(gòu)性行情

宏觀經(jīng)濟(jì)四季度進(jìn)入衰退周期。領(lǐng)先指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)下滑，但我們判斷下滑幅度較為溫和;貨幣因素的影響最終將使通脹率在四季度下降。從歷史對(duì)比和貨幣因素兩個(gè)方面看，經(jīng)濟(jì)同比增速的低點(diǎn)將出現(xiàn)在2011年一季度，預(yù)計(jì)為8.2%，環(huán)比低點(diǎn)可能出現(xiàn)在今年四季度。

房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)量回升很可能超預(yù)期，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控預(yù)期再次加強(qiáng)。流動(dòng)性仍然趨緊。M2將見底略有回升，但仍保持在底部;M1變動(dòng)滯后于M2，因而在四季度仍將繼續(xù)下滑。微觀流動(dòng)性方面，四季度是全年解禁高峰，尤其是創(chuàng)業(yè)板。資本流入方面，人民幣升值預(yù)期減弱，順差和對(duì)外直接投資增速的下降具有負(fù)面影響。

市場(chǎng)風(fēng)格如何轉(zhuǎn)換?

東海證券

四季度大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望到來

大小盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換的每次時(shí)間大概在2-3個(gè)月。市場(chǎng)風(fēng)格偏向大盤股平均持續(xù)時(shí)間約為2個(gè)月，偏向中小盤股的平均持續(xù)時(shí)間大概3個(gè)月。四季度大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換有望到來，市場(chǎng)風(fēng)格偏向中大盤股。

從時(shí)間規(guī)律來看，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向中大盤股的概率在增加。從流動(dòng)性和估值條件來看，目前市場(chǎng)確實(shí)具備風(fēng)格轉(zhuǎn)換的基礎(chǔ)條件。此外，四季度中小盤股面臨著較大的解禁壓力和業(yè)績下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而大盤股卻有望獲得估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

風(fēng)格轉(zhuǎn)換的方式，以大盤股上漲、中小盤股震蕩調(diào)整的概率為最大。

安信證券

新主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)不明確周期性行業(yè)變樂觀

從周期看，中國正處在2002年以來這一輪產(chǎn)能周期的末端，新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和增長點(diǎn)尚不明確，平均經(jīng)濟(jì)增速和私人部門投資增速相對(duì)比較低，刺激性貨幣政策和寬松的流動(dòng)性環(huán)境比較容易轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)泡沫。市場(chǎng)參與者對(duì)新周期和新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的憧憬，主導(dǎo)著市場(chǎng)的投資風(fēng)格。

短期看，通貨膨脹波動(dòng)上行，推動(dòng)它的關(guān)鍵因素是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升。明年1-2季度經(jīng)濟(jì)上升的趨勢(shì)會(huì)比較明顯，但上升的力量相對(duì)較弱。

周期性行業(yè)的前景會(huì)變得樂觀起來，流動(dòng)性處在改善趨勢(shì)中，但我們擔(dān)心明年二季度前后，流動(dòng)性會(huì)重新進(jìn)入一個(gè)相對(duì)比較不利的趨勢(shì)，轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵先導(dǎo)指標(biāo)是貿(mào)易盈余的連續(xù)下降。

消費(fèi)向上?向下?

信達(dá)證券

下半年消費(fèi)放緩

居民對(duì)未來收入和就業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)好，企業(yè)家信心指數(shù)保持高位平穩(wěn)，銀行家信心指數(shù)創(chuàng)近年新高。

但居民信心指數(shù)提升，并不意味著消費(fèi)將有較大增長。下半年消費(fèi)還將處于高位放緩之勢(shì)，居民收入差距的存在，消費(fèi)增長的基礎(chǔ)不穩(wěn)定，貸款意愿不強(qiáng)，購房貸款需求指數(shù)微升，購車貸款需求指數(shù)下降。

上游價(jià)格回落減輕下游的壓力。原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)結(jié)束趨高走勢(shì)。產(chǎn)品銷售價(jià)格指數(shù)結(jié)束連續(xù)5個(gè)季度趨升的勢(shì)頭。從實(shí)際情況看，隨著PPI從5月份開始下降，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比增速放緩，需求下降帶動(dòng)大宗商品價(jià)格回落，CPI在年底將大幅回落。

國泰君安

未來消費(fèi)穩(wěn)定增長

由于工業(yè)環(huán)比增速見底回升，我們上調(diào)三季度GDP 同比增速至9%，四季度GDP 同比增速至8.6%。

預(yù)測(cè)未來消費(fèi)保持穩(wěn)定增長，固定資產(chǎn)投資、地產(chǎn)投資增速及出口增速均將持續(xù)下滑，底部或出現(xiàn)在2011年二季度。2010年初需求好而生產(chǎn)弱，因?yàn)槠髽I(yè)主動(dòng)去庫存。未來即便需求回落，考慮到庫存的回補(bǔ)，生產(chǎn)也可以領(lǐng)先于需求在今年三季度提前見底。

由于工業(yè)和M1的同比增速在一季度見頂，預(yù)測(cè)月度的CPI增速的頂部在10月份，但從季度均值看，三季度是CPI頂點(diǎn)。預(yù)測(cè)2011年CPI呈現(xiàn)U 型走勢(shì)，兩頭高中間低，均值約為3%。