瘋狂債基:“雞肋”還是機(jī)會(huì)?

經(jīng)過(guò)多輪的熊牛轉(zhuǎn)換，分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化投資組合的觀念將會(huì)越來(lái)越深入投資者心中，債基的真正投資價(jià)值也將逐漸體現(xiàn)。可以斷言，未來(lái)的債基即使沒有高收益的機(jī)會(huì)，但也不會(huì)是食之無(wú)味的“雞肋”。

今年以來(lái)，“股債蹺蹺板效應(yīng)”不斷顯現(xiàn)，震蕩市中的債券基金一路持續(xù)升溫。尤其是近期發(fā)行的火爆與瘋狂程度簡(jiǎn)直就是2008年的翻版，不僅有百億規(guī)模債基上演“王者歸來(lái)”，而且“一日售罄”的神話再次登臺(tái)，各基金公司的創(chuàng)新熱情也是一路高漲。但炙手可熱的市場(chǎng)讓一些冷靜的投資者對(duì)后市開始有一絲擔(dān)憂:明天的債基到底是體現(xiàn)真正投資價(jià)值的機(jī)會(huì)，還是“投之無(wú)味，不投之可惜”的“雞肋”?

發(fā)行熱潮難擋

財(cái)匯資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，三季度發(fā)行成立的31只新基金募資額共計(jì)704.3億元，而其中8只債券基金幾乎占據(jù)半壁江山，達(dá)339.26億元，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)逼近2008年一季度創(chuàng)下的367.16億元的單季最高。

其中，工銀瑞信雙利以140.53億成為今年以來(lái)首發(fā)規(guī)模最大、也是唯一一只過(guò)百億元的新基金。嘉實(shí)穩(wěn)固收益和國(guó)投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)分別以44.83億和39.86億位居第二和第三。其他債券基金募資也都在20億元至30億元間，這一成績(jī)遠(yuǎn)好于同期偏股型基金15億左右的平均首募規(guī)模。

令市場(chǎng)驚訝的還有華富強(qiáng)化回報(bào)債基和富國(guó)匯利債基均一日售罄的盛況，其中富國(guó)匯利提前結(jié)束募集，啟動(dòng)末日比例配售，隨后大成景豐債券基金也在9月30日提前結(jié)束募集。據(jù)悉，節(jié)后將有包括南方廣利回報(bào)債券基金在內(nèi)的多只新債基發(fā)行。

證監(jiān)會(huì)最新公布信息顯示，9月證監(jiān)會(huì)受理了9只新基金產(chǎn)品的申報(bào)募集，其中包括招商安瑞進(jìn)取、泰信周期回報(bào)、工銀瑞信四季收益、華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債公司等6只債券型基金，目前排隊(duì)申報(bào)的債券型產(chǎn)品已經(jīng)增加到16只。這在基金發(fā)行史上幾乎是史無(wú)前例的。

“賺錢效應(yīng)”搶眼

三十年河?xùn)|，三十年河西，去年還慘淡經(jīng)營(yíng)的債基現(xiàn)今為何如此風(fēng)光?分析人士認(rèn)為，這主要還在于震蕩環(huán)境下債基表現(xiàn)搶眼的避險(xiǎn)增值功能，尤其是金融危機(jī)過(guò)后，人們更加意識(shí)到債券基金的長(zhǎng)期投資價(jià)值，并開始配置債券基金。

根據(jù)晨星資訊的統(tǒng)計(jì)，截至上半年，巴克萊全球債券指數(shù)在過(guò)去3年、5年、10年中的年化回報(bào)率分別為6.78%、5.02%以及6.39%，均好于MSCI全球股票指數(shù)的同期表現(xiàn)。

從近期的債基業(yè)績(jī)排行榜上看，前10名激進(jìn)型債基和普通型債基今年以來(lái)的平均回報(bào)率分別是9.05%和6.37%，其中超過(guò)10%的債券基金已經(jīng)達(dá)到了3只，分別是華富收益增強(qiáng)債券A、華富收益增強(qiáng)債券B和長(zhǎng)盛積極配置債券，收益與表現(xiàn)靠前的股票型基金無(wú)異，而今年以來(lái)標(biāo)準(zhǔn)股票型基金的平均收益率卻仍然為負(fù)。

比起業(yè)績(jī)飄忽不定的股基，債基的總體盈利能力得到了市場(chǎng)認(rèn)可，并且今年以來(lái)的基金分紅潮主要集中在業(yè)績(jī)良好的債券基金。7月份，13只宣布分紅的基金中有11只就為債基，而債基年度實(shí)施分紅的可能性也是最大的。

吸引投資者的不僅是牛市特征，還有在債基“封閉”和“分級(jí)”上的一系列創(chuàng)新。近期發(fā)行的債券基金一般都采用3年封閉運(yùn)作并上市交易的模式，避免了申購(gòu)贖回沖擊，運(yùn)作效率更高。其中富國(guó)匯利和大成景豐是分級(jí)債券基金，而華富強(qiáng)化回報(bào)和信誠(chéng)增強(qiáng)收益則是封閉式債券基金。

還有一點(diǎn)吸引投資者的是封閉式債券基金上市一般出現(xiàn)溢價(jià)交易。從2008年封閉式債券基金問(wèn)世以來(lái)，已上市的富國(guó)天豐、招商信用添利及銀華信用債券都出現(xiàn)了連續(xù)穩(wěn)定的溢價(jià)交易。這也使得投資者對(duì)于這類產(chǎn)品上市后的表現(xiàn)有所期待。

高收益難再現(xiàn) 不宜盲目追漲

如今大熱的債基市場(chǎng)同2008年上演的債基“神話”有著驚人的相似。2008年，A股市場(chǎng)“一瀉千里”，債券型基金的份額規(guī)模卻增加了964.43億份，資產(chǎn)總值增加了1005.53億元。可惜好景不長(zhǎng)，到2009年2月，63只債券基金平均收益率就僅為-0.59%，其中只有13只取得了正收益。

看似雷同的劇情，今年會(huì)在結(jié)局上又有所不同嗎?此輪債基發(fā)行高潮之后，后市又會(huì)如何?隨著市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期增強(qiáng)，大多數(shù)分析師對(duì)于債基四季度的行情并不樂觀。

濟(jì)安金信分析師指出，今年上半年債市的收益率已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)，投資債券的安全邊際已經(jīng)被壓縮得非常小了。此時(shí)入市是否還能實(shí)現(xiàn)當(dāng)年那種超高的收益水平，還是一個(gè)未知數(shù)。如果加息預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)，則債市盈利達(dá)到歷史水平就存在較大的不確定性。

長(zhǎng)城證券基金分析師閻紅認(rèn)為，鑒于債市前期已經(jīng)累積計(jì)了一定的漲幅，再度大幅上漲缺乏基本面支撐，債券型基金短期難以從債市再獲得超額收益，投資者不宜盲目追漲。在今年市場(chǎng)陰晴不定、股市難有趨勢(shì)性行情的情況下，債券基金仍然是作為一種配置品種而存在。

好買基金研究中心也提出投資建議，認(rèn)為債券市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲的階段可能已接近尾聲，未來(lái)收益率可能維持低位震蕩狀態(tài)。對(duì)于穩(wěn)健型投資者，可選擇參與股市較謹(jǐn)慎的純債型基金，因?yàn)樵谀壳肮墒写嬖诮Y(jié)構(gòu)性泡沫的情況下，在二級(jí)市場(chǎng)參與股票交易增大了債基的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，在目前“打新”風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較高的背景下，可適當(dāng)關(guān)注一些歷史上“打新”收益率突出、“持新”期限相對(duì)較短的債基。

漸顯真正投資價(jià)值

也有業(yè)內(nèi)人士持較為樂觀的觀點(diǎn):2008年的債基牛市好景不長(zhǎng)，是受新增信貸規(guī)模劇增的影響，而如今CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高將引發(fā)宏觀政策收緊的憂慮，如果信貸政策收緊，銀行資金出口減少，就會(huì)推動(dòng)債券市場(chǎng)穩(wěn)步上揚(yáng)，為債券基金帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

據(jù)德意志銀行的最新統(tǒng)計(jì)，最近12個(gè)月內(nèi)新興市場(chǎng)債券、國(guó)際債券以及高收益?zhèn)鸪蔀橘Y金的主要流入地，其中近七成資金流向新興市場(chǎng)債券基金。富國(guó)全球債券擬任基金經(jīng)理林如惠表示，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)會(huì)繼續(xù)放緩預(yù)期達(dá)成共識(shí)時(shí)，債券投資機(jī)遇也在凸現(xiàn)。

中信證券新近研究報(bào)告指出，盡管債券市場(chǎng)短期內(nèi)存在壓力，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)面臨的環(huán)境較為有利，今年四季度或明年一季度債券市場(chǎng)將可能迎來(lái)一輪新的上漲行情。

因此有分析師建議，債券基金仍然可以繼續(xù)持有，具體品種可考慮前期表現(xiàn)較好的、配置在信用債券比較高的招商安泰債券和博時(shí)信用債等。

有專家指出，目前還有投資者在觀念上有誤區(qū)，認(rèn)為股市不好的時(shí)候才投資債券基金，實(shí)際不然。債券基金作為風(fēng)險(xiǎn)較低的投資產(chǎn)品，收益率并不能作為是否持有的唯一考量，分化投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)才是根本，因此任何時(shí)候都應(yīng)該作為投資組合中的配置品種。

正如易方達(dá)固定收益部總經(jīng)理馬駿所說(shuō):“作為低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益投資，我們的投資目標(biāo)是力爭(zhēng)給持有人貢獻(xiàn)絕對(duì)收益、戰(zhàn)勝通脹、同時(shí)超越比較基準(zhǔn)?！辈浑y看出，經(jīng)過(guò)多輪的熊牛轉(zhuǎn)換，分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化投資組合的觀念將會(huì)越來(lái)越深入投資者心中，債基的真正投資價(jià)值也將逐漸體現(xiàn)?？梢詳嘌裕磥?lái)的債基即使沒有高收益的機(jī)會(huì)，但也不會(huì)是食之無(wú)味的“雞肋”。

震蕩環(huán)境下，債券基金的“避雷針”作用凸顯，因此越來(lái)越多投資者開始關(guān)注和配置債券基金。