未來數年將迎來爆發(fā)式增長

近幾年來，我國商業(yè)銀行理財業(yè)務發(fā)展迅速，業(yè)務規(guī)模增長快，收益實現良好，風險嚴格可控，是市場中深受客戶歡迎的重要投資品種之一，更成為商業(yè)銀行快速崛起的中間業(yè)務。

發(fā)展商業(yè)銀行理財業(yè)務，豐富了我國利率市場化的路徑選擇，是提高我國直接融資比例，改善金融資產結構，促進金融脫媒的重大金融創(chuàng)新，有利于在信用快速擴張，資本約束條件不斷提高的趨勢下，加快我國銀行業(yè)經營戰(zhàn)略轉型。

當前我國銀行理財業(yè)務正迎來跨越式發(fā)展的機遇，亟待改善相關法律和監(jiān)管環(huán)境，加大政策支持力度，加強自主創(chuàng)新，提高風險管理水平，全面提升業(yè)務層次。

發(fā)展現狀

我國銀行理財業(yè)務經過十來年的發(fā)展，近年來展示出了爆發(fā)式的增長態(tài)勢，顯示出了旺盛的市場需求。

2005-2009年，我國境內銀行發(fā)行的理財產品規(guī)模分別為2000億、4046億、8190億、37，000億和71，533億，年度增長率分別為292%、102%、100%、352%和93%，截至2009年末，銀行理財產品余額達3.1萬億，已成為我國金融市場中重要的投資品種之一。預計未來若干年，我國銀行理財市場將持續(xù)保持高速增長，各家銀行繼續(xù)以各自特色的理財產品和服務吸引廣大投資人的關注。

目前，境內銀行主要采取獲取利差的盈利模式發(fā)行理財產品，按照預期收益率支付客戶收益，相對基金系等其他產品，銀行理財產品受市場波動影響小，收益穩(wěn)定而且可預期，收益實現情況整體良好。

在基金系QDII產品普遍出現虧損的時期，銀行理財QDII產品表現良好，明顯領先于部分外資行和基金系QDII產品凈值水平。2008年，基金整體虧損7000億，收費卻仍高達300億。同年，銀行理財產品為客戶實現收益120多億，取費只有100億。

銀行理財產品在風險控制方面秉承了商業(yè)銀行風險厭惡的特征，近年來，境內銀行理財產品設計基本圍繞本金安全、收益穩(wěn)定的目標開展，風險水平設計主要是中偏低的風險度取向，沒有推出如部分外資銀行本金可能招致大幅損失的產品。

金融創(chuàng)新

利率市場化是資金資源優(yōu)化配置的有效手段，也是我國深化金融體制改革的核心內容之一。

以金融產品創(chuàng)新代替金融制度變遷是當前形勢下利率市場化的主要路徑選擇。引入不受利率管制的新的金融產品并積極培育發(fā)展，使之成為市場當中重要的新的投融資工具，并且成為存貸款這一傳統(tǒng)業(yè)務的有益補充，既增加了利率市場化的市場板塊，完善了市場功能，又避免了存貸款業(yè)務遭受完全放開利率管制直接帶來的正面沖擊。

發(fā)展商業(yè)銀行理財業(yè)務創(chuàng)新性地開辟了我國利率市場化的新路徑。首先，銀行理財產品定價突破了存款利率上限管制。我國銀行理財產品的投資者以儲蓄客戶為主，理財產品是存款的重要潛在替代品。

從產品定價來看，當前銀行理財產品收益率受金融市場中其他投資品收益率影響較大，變動靈活，是高度利率市場化的產品，其收益率明顯高于同期限的存款利率，2年內各期限平均利差約1%(如圖所示)，突破了存款利率上限管制，也印證了管制利率下的“金融抑制”理論。

其次，通過“理財+信托”模式的信托貸款利率一般低于貸款利率，沖擊了貸款利率下限管制。目前監(jiān)管部門對信托貸款利率下限未有明確規(guī)定，由于信托貸款這一直接融資效率高，不計提為銀行風險資產，一般信托貸款利率要低于同信用等級貸款利率，有時會突破貸款利率下限。

融資手段

由于歷史沿革，我國金融資產結構一直以銀行貸款的間接融資為主。上世紀90年代中期開始，我國就把積極穩(wěn)妥發(fā)展直接融資作為金融改革最重要的內容。

目前，發(fā)展直接融資已初見成效，到2007年底，股票、債券和保險準備金分別占國民收入的85%、38.7%和10%，金融資產結構有所改善。但直接融資和間接融資比例依然不平衡，與發(fā)達國家相比我國直接融資水平還很低。

從融資結構看，貸款仍然是主要融資方式，盡管占比有所下降(從2008年的82.40%降至2009年的80.15%)，直接融資與間接融資比率為24.8%，仍遠低于美國非金融機構部門的直接融資與間接融資比率160%。間接融資占比過高一直是我國金融市場長期面臨的突出問題之一，這導致經濟、金融風險過度集中在銀行體系內部，使我國金融體系缺乏必要的彈性，不利于金融安全和經濟安全，也不利于我國經濟結構調整，加大了經濟運行的社會成本。

值得注意的是，作為重要的直接融資方式之一，信托貸款并未納入上述統(tǒng)計口徑之內。2009年國內全年信托融資總額超過2萬億，加上這一數據，2009年我國直接融資比例將提高至30.5%(貸款占69.5%)，直接融資與間接融資比率也將由原先的24.8%上升至43.8%，整個融資結構將大為改善。其中，通過“信托+理財”模式的信托融資總量約1.5萬億。

因此，通過“信托+理財”模式，繼續(xù)做大商業(yè)銀行理財業(yè)務，將成為改善我國融資結構，促進“金融脫媒”，維護金融安全，提高融資效率的有效手段之一。

戰(zhàn)略轉型

隨著監(jiān)管部門資本約束條件的不斷提高，發(fā)展理財業(yè)務已成為商業(yè)銀行提高中間業(yè)務收入占比、加快自身經營戰(zhàn)略轉型的必然選擇。

發(fā)展理財業(yè)務有利于加快商業(yè)銀行盈利模式的轉變。目前國內銀行正處于從以利差為主的盈利模式轉向全面提升中間業(yè)務收入的重要時期，中間業(yè)務收入占比明顯提高。從國內各銀行中間收入板塊看，結算、銀行卡等業(yè)務的可預見增速提升空間有限，而投資銀行業(yè)務在分業(yè)經營的限制下迅速發(fā)展尚存在政策障礙。

發(fā)展理財業(yè)務有利于推動存貸款經營模式轉型。一方面，應對金融脫媒、客戶投資多元化的新形勢，將存款等負債業(yè)務從以存款為主的模式轉化為存款、代理理財和銀行類理財并重的多元化格局。另一方面，我們應借鑒國際先進銀行“資產組合管理”的經驗，未來貸款經營可以推動流量管理貸款戰(zhàn)略，貸款經營不以持有到期為唯一目的，而是將全部貸款分為持有到期、可出售、可交易等三種類型，其中可出售、可交易類的貸款均可作為銀行理財業(yè)務投資的對象，從而實現對信貸資產的深度經營利用。

發(fā)展理財業(yè)務有利于實現銀行資本節(jié)約型增長方式。近幾年來，我國商業(yè)銀行貸款投入迅速增長，信用規(guī)?？焖贁U張，監(jiān)管部門資本約束條件不斷提高。商業(yè)銀行如果依然單純追求總量而忽略結構優(yōu)化，不從根本上改變單純依靠規(guī)模特別是信用規(guī)模擴張的增長方式，就必然會導致資本金急劇消耗，陷入資本金不足的困境。

發(fā)展理財業(yè)務有利于豐富客戶服務手段，提升銀行競爭力。新世紀以來，我國居民財富快速增長，預計到2011年中國百萬資產家庭總數有望達到60.9萬戶。銀行理財業(yè)務能以多樣化的理財產品滿足客戶多元化的投資需要，有利于進一步豐富銀行客戶服務手段。

幾點建議

當前，我國商業(yè)銀行理財業(yè)務正迎來跨越式發(fā)展的機遇，亟待改善相關法律和監(jiān)管環(huán)境，加大政策支持力度，加強自主創(chuàng)新，提高風險管理水平，全面提升業(yè)務層次。

①改善相關法律和監(jiān)管環(huán)境

理財業(yè)務是商業(yè)銀行一項新興業(yè)務，業(yè)務發(fā)展所依賴的相關法律和監(jiān)管環(huán)境還需進一步改善。

比如，目前銀行理財資金除投資于銀行間市場之外產品，都要通過銀信合作的方式實現;商業(yè)銀行理財資金尚未獲得未上市企業(yè)股權、A股市場股票、基金等直接投資資格，以及在銀行間債券市場開立獨立的債券賬戶的資格，建議相關監(jiān)管部門予以銀行理財資金相關投資資格，進一步加大政策支持力度。

②拓展投資渠道加強自主創(chuàng)新

目前，我國境內商業(yè)銀行結構化產品研發(fā)水平不夠，交易技術不足，風險識別和自主定價能力不強，理財產品大多屬于“引進型”。當前迫切需要堅持以客戶需求為導向，努力拓展投資渠道，提升自主研發(fā)能力增強核心競爭力。

③嚴格風險控制規(guī)范產品營銷

境內理財產品市場目前處于發(fā)展階段，客戶金融投資知識有限，往往過于注重產品收益水平，對產品的風險識別、風險承擔能力均不足。因此在產品設計上，要公平定價、嚴控風險;在產品銷售過程中，要加強客戶識別，切實做好客戶風險評估，加強投資者教育。