金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及預(yù)警機(jī)制研究

摘 要:近年來，隨著金融衍生工具交易不斷產(chǎn)生風(fēng)波，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)成為金融界研究的熱門話題。所以，在這樣的情況下，認(rèn)識(shí)和理解金融衍生工具潛在風(fēng)險(xiǎn)，并且在此基礎(chǔ)上做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施，才能夠合理的利用金融衍生工具來為企業(yè)創(chuàng)造利益和價(jià)值。旨在為有效規(guī)避金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)提供一定的指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞:金融衍生工具;風(fēng)險(xiǎn)管理;預(yù)警機(jī)制

中圖分類號(hào):F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)08-0124-02

1 我國金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀以及存在問題

我國對金融衍生品的監(jiān)管水平與英美發(fā)達(dá)國家相比，停留在較低的管理水平上，依然存在著許多問題，具體表現(xiàn)如下:

(1)缺乏對資本充足性的監(jiān)管。由于金融衍生業(yè)務(wù)對信用要求非常高，所以資本的充足性巨鼎了能否積極開展金融衍生業(yè)務(wù)。但是目前，我國對金融衍生業(yè)務(wù)的資本充足性監(jiān)管的強(qiáng)度還不夠。在中國銀監(jiān)會(huì)2004年發(fā)布的《金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的第十三條中指出，“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)本機(jī)構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)、資本實(shí)力、管理能力和衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征，確定能否從事衍生產(chǎn)品交易以及所從事的衍生產(chǎn)品交易品種和規(guī)?！保@與《巴塞爾協(xié)議》對衍生工具的市場風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)所提出的資本要求具有一定的差距?！栋腿麪枀f(xié)議》的資本要求提出，所有機(jī)構(gòu)不管規(guī)模大小，都必須使用模型計(jì)算最低資本要求。由此可見，金融衍生業(yè)務(wù)在我國不斷發(fā)展的同時(shí)，我國必須加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品資本充足性的監(jiān)管。

(2)缺乏有效的信息披露制度。信息披露制度在我國處于不斷發(fā)展的態(tài)勢，由于目前我國仍在使用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)框架，但是金融衍生業(yè)務(wù)是從國外引進(jìn)的新興業(yè)務(wù)，屬于表外業(yè)務(wù)，因此這一矛盾導(dǎo)致了我國對金融衍生產(chǎn)品信息披露的監(jiān)管缺乏足夠的管理經(jīng)驗(yàn)和管理的力度。

(3)缺乏有效的內(nèi)部控制機(jī)制。我國金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)部管理方式以及監(jiān)管制度上并未實(shí)施切實(shí)可行的、有效的管理辦法。例如，《金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第十五條和底時(shí)六條規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員對金融衍生業(yè)務(wù)應(yīng)該承擔(dān)的監(jiān)督和指導(dǎo)的責(zé)任，但是沒有明確規(guī)定有效的問責(zé)制和激勵(lì)約束機(jī)制。說明我國的金融機(jī)構(gòu)缺乏對銀行高級(jí)管理人員和董事的有效監(jiān)督，內(nèi)部的控制制度還有加強(qiáng)和完善的空間。

(4)缺乏金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理的高級(jí)人才。 金融衍生工具是一個(gè)充滿變化和創(chuàng)新的行業(yè)，因此相應(yīng)的監(jiān)管者必須要有很高的素質(zhì)，但是金融衍生品在我國尚處于起步階段，所以現(xiàn)在的監(jiān)管人員都還不具備足夠的與金融衍生品相關(guān)的知識(shí)，同時(shí)還缺乏對金融衍生風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)。隨著金融衍生品業(yè)務(wù)的日益發(fā)展，必須改善這個(gè)問題。

(5)缺乏行之有效的國際監(jiān)管。我國對外資銀行的監(jiān)管僅限于外資銀行在我國國內(nèi)的監(jiān)管，但是與外資銀行的母國聯(lián)系非常少。而金融衍生市場具有開放性，所以金融衍生品就相應(yīng)的具有跨國性的特種，同時(shí)，金融衍生品交易的滲透性和高杠桿率，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)在金融市場的擴(kuò)散和傳播將會(huì)造成系統(tǒng)性的威脅。這種對外資銀行監(jiān)管缺乏母國支持的現(xiàn)狀與我國金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)日漸發(fā)展的趨勢不相符。所以，對金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)施有效的國際監(jiān)管十分有必要。

2 金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是管理金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的第一步，主要任務(wù)就是識(shí)別市場主體經(jīng)營過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說是根據(jù)經(jīng)營活動(dòng)的性質(zhì)以及潛在事件及其產(chǎn)生的后果以及產(chǎn)生原因來檢查風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都存在，所以風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別必須是一個(gè)連續(xù)的動(dòng)態(tài)過程。市場主體主要通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別來準(zhǔn)確判明所承受的風(fēng)險(xiǎn)在性質(zhì)上屬于哪種類別。

2.1 金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

(1)從金融衍生工具自身的特性上看，金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因很大程度上是由標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)造成的。標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格受到了經(jīng)濟(jì)政策、政治環(huán)境、供求關(guān)系、投資者人心理預(yù)期以及人為操縱等因素的影響。除此之外，信息披露存的局限性也是引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。

(2)從宏觀層面上看，全球金融的自由化程度越來越高，導(dǎo)致了金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，此外，各種新生的金融衍生工具不斷出現(xiàn)，使得這些各式各樣的工具變得越加難以區(qū)分。與此同時(shí)，國際金融市場一體化在加快了金融衍生工具交易速度的同時(shí)，也進(jìn)一步加大了制定金融衍生工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管的難度的難度。

(3)從微觀上層面上看，企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及企業(yè)的內(nèi)部控制制度會(huì)導(dǎo)致金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，尤其與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是否健全有很大的關(guān)系，而能否嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制也會(huì)對其產(chǎn)生很大的影響。管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好主要有風(fēng)險(xiǎn)愛好型和風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。風(fēng)險(xiǎn)偏好型管理層熱衷于投機(jī)，因此可能給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn);而風(fēng)險(xiǎn)厭惡型管理層通常會(huì)盡量避免從事投機(jī)業(yè)務(wù)而偏向于從事套期保值業(yè)務(wù)。

2.2 金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

(1)金融衍生工具來源于基礎(chǔ)商品，所以基礎(chǔ)商品價(jià)值的變動(dòng)會(huì)影響金融衍生工具的價(jià)格。因此，價(jià)格的變動(dòng)給金融衍生工具帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)，使得金融衍生工具比傳統(tǒng)的金融工具更容易受到價(jià)格波動(dòng)的影響，波動(dòng)的幅度也比傳統(tǒng)市場還大，使得風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)因此增加。

(2)金融衍生工具本身形成具有隨機(jī)性，它的組合具有很強(qiáng)的隨機(jī)性和不規(guī)則性，很難研究具體的操作模式，同時(shí)衍生工具在不斷的推陳出新，在任何金融衍生工具的基礎(chǔ)上都可以衍生出新的工具。

(3)濫用金融衍生工具交易杠桿導(dǎo)致交易風(fēng)險(xiǎn)增加。金融衍生工具以基礎(chǔ)工具的價(jià)格為基礎(chǔ)，交易的時(shí)不用把相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值全部付清，只需要繳納一定的押金或者是保證金就能夠得到相關(guān)資產(chǎn)權(quán)益，一直到到期日再對已經(jīng)交易的金融衍生工具進(jìn)行結(jié)算。因此，金融衍生工具交易只需要一定比例的保證金就可以實(shí)現(xiàn)交易。此外，風(fēng)險(xiǎn)交易的另一個(gè)重要特征是它的杠桿性，因此在被廣泛運(yùn)用的同時(shí)也具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，管理與監(jiān)管的滯后性也會(huì)相應(yīng)的導(dǎo)致金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。除此之外，金融市場體系的不健全，金融相關(guān)的法律法規(guī)的不完善，監(jiān)管體制不完備也是催生金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的原因。

3 金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)防范對策及預(yù)警機(jī)制

3.1 完善信息的披露，提高經(jīng)營業(yè)務(wù)的透明度

公平競爭是金融衍生工具市場的重要特征之一，主要表現(xiàn)在:所有金融衍生工具交易的參與者都必須遵守一致的交易規(guī)則。金融衍生工具的交易在合約簽訂之時(shí)，合約雙方的權(quán)利和義務(wù)就已經(jīng)確定下來，而交易卻要在未來某個(gè)時(shí)候完成，就使得金融衍生工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量具有不確定性。因此企業(yè)要根據(jù)金融衍生工具的這一特點(diǎn)來改革傳統(tǒng)會(huì)計(jì)記賬方法，制定統(tǒng)一的信息披露規(guī)則，以便管理層和用戶可以較為全面的掌握風(fēng)險(xiǎn)情況，及時(shí)制定對策。

3.2 建立行之有效的監(jiān)管體制與金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)管理對金融衍生工具市場的發(fā)展有著至關(guān)重要的決定性。許多國家為了避免風(fēng)險(xiǎn)因而建立了政府監(jiān)管機(jī)制、行業(yè)自律監(jiān)管和交易所自我監(jiān)管的監(jiān)管機(jī)制。政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)是制定監(jiān)管金融期貨與期權(quán)市場法律法規(guī)。交易所、證券商協(xié)會(huì)等通過制定運(yùn)作規(guī)則，規(guī)章來對衍生交易活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。這種穩(wěn)固全面的監(jiān)管結(jié)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)對交易進(jìn)行全程監(jiān)管。建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，應(yīng)當(dāng)包括健全的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分析機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)首先要計(jì)算市場價(jià)值，與此同時(shí)應(yīng)建立分層次的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)和預(yù)警指標(biāo)體系，使其能夠科學(xué)、系統(tǒng)地反映風(fēng)險(xiǎn)狀況。

3.3 針對不同風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)管理方法

(1)對于市場風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)對超過交易主體所能承受的風(fēng)險(xiǎn)總規(guī)模的市場部分采取對沖措施或者頭寸充足的方法。市場參與者可以試著采用更多的測量方法來度量市場風(fēng)險(xiǎn)。

(2)對于信用風(fēng)險(xiǎn)管理，市場交易主體需要根據(jù)對方的信用級(jí)別來確定每一個(gè)交易對手的信用，以此來決定交易量，從而減少風(fēng)險(xiǎn)。其次還可通過其他方式比來增加信用保障，如要求交易對手提供抵押、保證、支付保證金等方法。再次，機(jī)構(gòu)應(yīng)該對市場上交易的所有品種按照進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，才能對其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。

(3)針對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，機(jī)構(gòu)主要應(yīng)該控制參與流動(dòng)性較低的產(chǎn)品交易量，對于流動(dòng)性較低的產(chǎn)品來說需要能夠長期占用的資金，以免造成管理資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)控制資金流動(dòng)缺口的額度從而保證資金流通的平衡。

(4)對營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的管理。營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失可能會(huì)比其他風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)重，因此營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是最主要的風(fēng)險(xiǎn)之一，但由于其潛在性，很多機(jī)構(gòu)都忽視了其存在。首先，對于一些不可預(yù)見的事務(wù)所造成的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的管理方法是通過人身與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等方式轉(zhuǎn)嫁出去，對于經(jīng)營方面漏洞和失誤所造成的風(fēng)險(xiǎn)則要減少操作上的失誤。其次，機(jī)構(gòu)還應(yīng)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同時(shí)加緊對金融衍生工具業(yè)務(wù)專門人才的培養(yǎng)。再次，管理層要定期檢查金融衍生工具的經(jīng)營狀況，核查其是否符合經(jīng)營方針以及所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是否在承受的能力范圍之內(nèi)，若不能滿足上述要求則要及時(shí)中止。由于金融衍生工具發(fā)展迅速，衍生品種不斷推陳出新，因此要提高對風(fēng)險(xiǎn)的敏感度以及對市場的反應(yīng)速度。

(5)為避免法律風(fēng)險(xiǎn)，交易方應(yīng)該先確保交易對手是否具有足夠權(quán)力從事金融衍生品交易活動(dòng)，并且確保對手有法律依據(jù)履行金融衍生品的交易并履行金融衍生品合約義務(wù)。此外，在合約條款中應(yīng)明確的規(guī)定交易對手的抵押品或者保證金以在必要時(shí)彌補(bǔ)交易方的損失，并且清楚說明交易對手違約時(shí)應(yīng)支付的罰金。這些工作在簽訂立合約之前就應(yīng)該確保，以避免法律風(fēng)險(xiǎn)。

(6)建立合理的金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，也就是把金融衍生工具所面臨的風(fēng)險(xiǎn)分類，并根據(jù)各類風(fēng)險(xiǎn)對金融市場的影響程度再對其進(jìn)行進(jìn)一步的分類，并賦予相應(yīng)的權(quán)重及衡量指標(biāo)，于此同時(shí)，對不同階段的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)界定風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，最后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別以及風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算各種風(fēng)險(xiǎn)的大小、本機(jī)構(gòu)所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度，然后制定相應(yīng)的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。目前我國金融企業(yè)已經(jīng)建立多個(gè)指標(biāo)體系，但是卻未建立關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的指標(biāo)體系，因此建議企業(yè)能夠建立分層次的科學(xué)、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)測試體系。此外，企業(yè)內(nèi)部要防止風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的子公司中迅速蔓延以及這些風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)內(nèi)部的聚集。此外，建立資本充足率和償付能力的預(yù)警機(jī)制，上市的企業(yè)則要對惡意收購進(jìn)行檢測，防止集團(tuán)控制權(quán)的喪失。

3.4 加強(qiáng)國際監(jiān)管與國際合作

金融市場的國際化水平已經(jīng)發(fā)展到了一定層級(jí)，但是由于其交易超出了政府超出了國界使得單一國家和地區(qū)無法對金融衍生產(chǎn)品實(shí)行有效的管理，因此不能全面控制風(fēng)險(xiǎn)，此外，由于金融衍生工具交易監(jiān)管的國際合作相對落后，因此加強(qiáng)對金融衍生工具的國際監(jiān)管與合作，已成為國際金融界勢在必行的任務(wù)。

4 結(jié)語

綜合前面所述，我們看到了金融衍生工具自身的缺陷。金融衍生工具只需投入少量資金便可以進(jìn)行巨額交易，這一特點(diǎn)必然會(huì)導(dǎo)致難以避免的投機(jī)行為，這種手段既可能帶來高收益，也可能帶來高風(fēng)險(xiǎn)，而金融的自由化使得風(fēng)險(xiǎn)更加集中因而變得更加難以控制，一旦操作出現(xiàn)了失誤便會(huì)造成極大的損失，從而進(jìn)一步導(dǎo)致整個(gè)金融市場的波動(dòng)。通過分析近年來在金融衍生市場的一些列重大虧損事件，我們可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管制度和交易規(guī)則的不完善或者決策失誤是引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。因此，我國在發(fā)展金融衍生產(chǎn)品交易的同時(shí)必須高度重視對風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，在實(shí)踐中完善對金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管手段、監(jiān)管措施、監(jiān)管方式和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制，合理利用金融衍生工具，避免過度投機(jī)。企業(yè)應(yīng)該努力做到在增強(qiáng)企業(yè)盈利能力的同時(shí)，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)的積累，并且有一套行之有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，使得金融衍生產(chǎn)品交易真正的服務(wù)于我國的企業(yè)。

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