ETF在我國(guó)證券業(yè)中的發(fā)展情況和前景分析

摘 要:通過(guò)對(duì)ETF的產(chǎn)生背景，從我國(guó)實(shí)際的交易數(shù)據(jù)出發(fā)，論述了ETF在我國(guó)的產(chǎn)生和發(fā)展，重點(diǎn)分析了在我國(guó)存在的意義和出現(xiàn)的問(wèn)題，從而分析其發(fā)展的前景。ETF作為指數(shù)基金的一種，代表了股指現(xiàn)貨，它是期望獲得市場(chǎng)平均收益的投資者的最佳選擇;而股指期貨則代表了市場(chǎng)投資者對(duì)股指現(xiàn)貨未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期，它是股指現(xiàn)貨投資者規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整資產(chǎn)配置的工具。

關(guān)鍵詞:ETF;存在的意義;處在的問(wèn)題;發(fā)展前景

中圖分類號(hào):F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)08-0143-01

1 ETF的概念背景

ETF主要是指ETF(Exchange Traded Fund)，交易型開放式指數(shù)基金，又稱交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的開放式證券投資基金產(chǎn)品，交易手續(xù)與股票完全相同，它通過(guò)完全復(fù)制與跟蹤某一標(biāo)的指數(shù)的方法最大限度地降低了市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，采用被動(dòng)式的管理使其交易成本較低，因此對(duì)一些希望規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定市場(chǎng)收益的投資者來(lái)說(shuō)，ETF無(wú)疑是最佳的選擇。

作為全球金融衍生品的代表，ETF與股指期貨交易自推出伊始便在全球范圍內(nèi)得到了迅猛發(fā)展，年交易量節(jié)節(jié)攀升，越來(lái)越受到廣大投資者的青睞。由于ETF在一定程度上代表了股票現(xiàn)貨指數(shù)，而股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間又存在極高的關(guān)聯(lián)性，因此ETF與股指期貨之間的關(guān)系也將十分密切。

2 ETF在我國(guó)的產(chǎn)生和發(fā)展

在國(guó)際市場(chǎng)上我國(guó)的ETF市場(chǎng)起步較晚，但發(fā)展迅速。2001年上海證券交易所最初推出了建立ETF的設(shè)想，經(jīng)過(guò)二年的研究討論工作，2004年11月29日我國(guó)推出首只ETF產(chǎn)品—上證50ETF，于2005年2月23口正式掛牌交易。在此后的幾年里，又相繼推出了四種ETF產(chǎn)品，分別為:深證100ETF、上證180ETF、中小板ETF和紅利ETF，使我國(guó)很快成為了亞洲除日本和香港外的第二大ETF市場(chǎng)。上證50ETF作為我國(guó)發(fā)展時(shí)間最長(zhǎng)的ETF產(chǎn)品，四年內(nèi)累積的交易金額達(dá)到了5000億元，增長(zhǎng)十分迅速，特別是近兩年漲幅較大(見圖1)，2008年的交易金額達(dá)到2346.33億元，比2007年增加了1589.26億元，漲幅為209.92%，2009年交易額達(dá)到2536.58億元。此外，深證100ETF、上證180ETF和中小板ETF在2006年相繼推出后也較為活躍，截止到2009年底累積的交易金額分別為584.6億元、1288.4億元和284.5億元。紅利ETF上市時(shí)間最晚，但僅僅兩年的時(shí)間交易金額就已經(jīng)達(dá)到712.2億元。

3 ETF在我國(guó)發(fā)展的意義和存在的問(wèn)題

3.1 ETF在我國(guó)發(fā)展的意義

ETF在我國(guó)發(fā)展有著積極意義:首先，它完善了我國(guó)基金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。在原先的股票型和債券型基金的基礎(chǔ)上引入了指數(shù)型基金，此外，ETF還具備了開放式和封閉式基金的特點(diǎn)，是一種全新類型的基金，因此ETF的推出使我國(guó)基金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變得更加完善。其次，它能夠滿足股市長(zhǎng)期投資者的投資需要。對(duì)于這部分投資者來(lái)說(shuō)，盡可能規(guī)避個(gè)股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得市場(chǎng)的整體收益是他們的最終目標(biāo)，ETF以其自身的特性和優(yōu)勢(shì)將是長(zhǎng)線投資者的最佳選擇。再次，ETF提高了我國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。由于ETF在一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)與贖回都需要買賣一股票，這樣會(huì)提高ETF標(biāo)的指數(shù)成分股的交易量;此外，ETF在二級(jí)市場(chǎng)也吸引了眾多中小投資者的參與，從而對(duì)提高整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性起到重要作用。

3.2 ETF存在的問(wèn)題

ETF在我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展過(guò)程中也存在著一些問(wèn)題，特別是在2008年以前出現(xiàn)了較為明顯的基金凈贖回現(xiàn)象。以上證50ETF為例，2006年底累積的基金凈份額數(shù)還不到2005年的一半(見圖2)，與國(guó)際市場(chǎng)上ETF份額不斷增加的局面似乎有些背道而馳。但是鑒于我國(guó)的ETF市場(chǎng)剛剛起步，發(fā)生這種現(xiàn)象也比較正常，主要原因是:首先，ETF在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性相對(duì)不足，投資者直接賣出ETF的市場(chǎng)沖擊成本要遠(yuǎn)大于先通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)贖回股票然后再賣出的成本，因此投資者當(dāng)然會(huì)選擇后一種方式來(lái)交易ETF，從而造成了凈贖回現(xiàn)象;其次，ETF流動(dòng)性不足也導(dǎo)致了ETF的折價(jià)現(xiàn)象，使得投資者更不愿意直接在二級(jí)市場(chǎng)上賣出ETF，而是采用先贖回股票再賣出的方式進(jìn)行交易;再次，我國(guó)的ETF市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，投資者對(duì)ETF的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)和交易方式還不甚了解，另外我國(guó)ETF交易品種的同質(zhì)性比較高，留給投資者的選擇余地也不大，這些都導(dǎo)致了短期內(nèi)ETF需求不足，市場(chǎng)流動(dòng)性較差，進(jìn)而出現(xiàn)基金凈贖回的現(xiàn)象。但是，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，特別是在2007年前二季度滬深兩市股指大幅攀升的背景下，有很多投資者開始將目光轉(zhuǎn)移至ETF上，交易金額出現(xiàn)了較大幅度的提升。

4 ETF在我國(guó)的發(fā)展前景分析

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)股指跌幅巨大，但這些卻沒(méi)有減弱ETF市場(chǎng)交易的熱度，比如上證50ETF在2008年的交易金額又是2007年的二倍多(如圖2)。

二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的增強(qiáng)也使得基金凈份額數(shù)量急劇增加(如圖3)，我國(guó)的ETF市場(chǎng)開始逐漸活躍起來(lái)。不過(guò)，股指的下跌對(duì)ETF的收益情況產(chǎn)生影響，尤其是對(duì)于那些長(zhǎng)線持有的投資者。從上證50ETF單位基金凈值走勢(shì)看，2005年—2007年伴隨著我國(guó)股市從谷底逐步攀升以及2007年前二季度股指的暴漲，上證50ETF的單位基金凈值也出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)，保證了市場(chǎng)長(zhǎng)線投資者能夠順利獲得股指增長(zhǎng)而帶來(lái)的整體收益。但是2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)使得我國(guó)股市跌幅巨大，ETF的單位凈值也出現(xiàn)了大幅回落，跌幅約為66.6%。此時(shí)，由于我國(guó)的股票以及ETF市場(chǎng)始終是單邊操作階段，并沒(méi)有相對(duì)應(yīng)的衍生產(chǎn)品為ETF保值，因此股指的回落勢(shì)必會(huì)降低ETF投資者的投資收益。雖然ETF能夠最大限度的降低市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)這樣大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有相應(yīng)的配套措施加以控制，ETF投資的風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)被擴(kuò)大。

總之，我國(guó)ETF市場(chǎng)的交易熱度在不斷提升，上證所近期又提出了在2009年主推ETF創(chuàng)新的計(jì)劃和股指期貨，會(huì)吸引更多的投資者參與其中，因此未來(lái)幾年我國(guó)ETF市場(chǎng)的發(fā)展前景將十分看好。不過(guò)這也并不代表投資ETF就沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，管理層如何更好地完善ETF交易制度，及時(shí)推出能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品，將會(huì)對(duì)保證廣大投資者的投資收益以及我國(guó)ETF市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。

參考文獻(xiàn)

[1]祿梅.滬深300指數(shù)及股指期貨的研究[D].北京:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2007.

[2]修巍.我國(guó)ETF基金發(fā)展現(xiàn)狀及相關(guān)問(wèn)題分析[J].消費(fèi)導(dǎo)刊，2008，(12):60-61.

[3]Chris Brooks[英]著，當(dāng)陌宏兀主譯.金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論[M].四川:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出，2005.

[4]劉杰.利用指數(shù)基金與股指期貨的套利方案設(shè)計(jì)[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2008，(1):116-117.