我國(guó)企業(yè)海外資源能源并購(gòu)實(shí)踐

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，資源能源安全的真正含義在于在世界資源能源經(jīng)濟(jì)體系中獲得最大的經(jīng)濟(jì)自主權(quán)。在當(dāng)前的世界并購(gòu)浪潮中，資源能源型并購(gòu)已經(jīng)成為并購(gòu)浪潮中的一支主流，成為世界各國(guó)獲取經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略資源的重要手段。我國(guó)的資源供需狀況和國(guó)際市場(chǎng)資源價(jià)格頻繁波動(dòng)的現(xiàn)狀也要求我國(guó)必須加快資源能源類(lèi)跨國(guó)投資步伐。

我國(guó)的資源能源類(lèi)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的重要意義

我國(guó)的資源供需狀況和國(guó)際市場(chǎng)資源價(jià)格頻繁波動(dòng)的現(xiàn)狀要求我國(guó)必須加快資源能源類(lèi)跨國(guó)投資步伐。

具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)資源能源類(lèi)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)具有以下三個(gè)方面的重要意義：一是，盡快實(shí)現(xiàn)以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格，穩(wěn)定地獲取原材料供給。我國(guó)部分種類(lèi)的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量不足，制約了我國(guó)資源能源類(lèi)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大與發(fā)展。因此，我國(guó)礦企通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)掌控海外礦產(chǎn)資源的目的，利用全球資源能源來(lái)源，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)自然資源的不足。不僅能夠迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、延長(zhǎng)上游產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，直接獲得一些價(jià)格公道、長(zhǎng)期穩(wěn)定的資源能源供應(yīng)；同時(shí)可以增強(qiáng)與世界大型礦業(yè)公司談判議價(jià)的籌碼，通過(guò)分享資源能源的定價(jià)權(quán)，降低企業(yè)成本。二是，利用外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)。獲取先進(jìn)技術(shù)業(yè)是我國(guó)資源能源類(lèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的重要原因之一。我國(guó)資源能源類(lèi)企業(yè)的技術(shù)相對(duì)落后，要提高利潤(rùn)率，必須在技術(shù)上有所突破。而通過(guò)并購(gòu)國(guó)外技術(shù)先進(jìn)企業(yè)，通過(guò)控股方式控制發(fā)達(dá)國(guó)家某些掌握先進(jìn)核心技術(shù)的企業(yè)，我國(guó)企業(yè)可以以比較少的投資獲得先進(jìn)的技術(shù)和管理方法，提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。三是，獲取國(guó)際比較經(jīng)濟(jì)利益。資源能源具有分布不均衡的特性，國(guó)際上一些資源能源類(lèi)企業(yè)占有較好的礦產(chǎn)資源，具有礦產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，形成國(guó)際比較利益。我國(guó)企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以獲得較好的礦產(chǎn)資源和國(guó)際比較經(jīng)濟(jì)利益。

我國(guó)的資源能源類(lèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀及特點(diǎn)

一、我國(guó)對(duì)石油能源的跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀。

當(dāng)前，從實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)的資源能源類(lèi)企業(yè)已普遍把跨國(guó)并購(gòu)作為獲取戰(zhàn)略性資源、參與世界資源能源產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作、快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的“捷徑”。在石油領(lǐng)域，近幾年來(lái)我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)非常頻繁，并購(gòu)金額由幾億美元到數(shù)十億美元不等，個(gè)別案例并購(gòu)金額甚至已突破100億美元。

在并購(gòu)目標(biāo)的地區(qū)分布上，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)遍及世界四大產(chǎn)油帶。目前，我國(guó)石油在哈薩克斯坦已有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)；南美地區(qū)目前是中國(guó)石油、中國(guó)石化的工作重點(diǎn)，我國(guó)和委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司的合作如火如荼，在聯(lián)合收購(gòu)加拿大石油公司在厄瓜多爾的石油資產(chǎn)之后，玻利維亞政府也已明確表示希望中國(guó)能源公司去當(dāng)?shù)赝顿Y；在中東地區(qū)，中國(guó)石油已跟印度石油天然氣公司聯(lián)合收購(gòu)了加拿大石油公司在敘利亞一處油氣田的權(quán)益，下一步可能會(huì)在伊朗和伊拉克有所突破(2009年，我國(guó)石油公司已經(jīng)聯(lián)合BP公司在伊拉克首次石油競(jìng)標(biāo)中勝出)；在非洲地區(qū)，我國(guó)三大石油公司在當(dāng)?shù)囟家呀?jīng)有項(xiàng)目開(kāi)展。其中，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y成功簽署協(xié)議的大多在發(fā)展中國(guó)家，而在發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的石油能源并購(gòu)活動(dòng)，相當(dāng)多數(shù)未能成功簽署協(xié)議。但在金融危機(jī)造就的融資需求的巨大壓力下，發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的政府和油氣企業(yè)也開(kāi)始放下身段，積極主動(dòng)地到中國(guó)來(lái)尋求融資。

二、我國(guó)對(duì)有色金屬及鐵礦石礦產(chǎn)資源的跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀。

近年來(lái)，我國(guó)礦企在有色金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域具有代表性的并購(gòu)交易主要有：2005年，五礦集團(tuán)擬以60億加元收購(gòu)加拿大銅和鋅生產(chǎn)商N(yùn)oranda Inc.，這是當(dāng)時(shí)加拿大銷(xiāo)售額最大的一家礦業(yè)公司。但由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的介入和遭到加拿大某些政客的反對(duì)，交易在同年擱淺。2006年11月，寶鋼集團(tuán)、金川集團(tuán)以及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行斥資10億美元全資收購(gòu)菲律賓棉蘭老島的一家鎳礦。2007年4月，廈門(mén)紫金銅冠投資發(fā)展有限公司9400萬(wàn)元英鎊(約為14億元人民幣)，現(xiàn)金收購(gòu)英國(guó)蒙特瑞科公司50.17％的股份，英國(guó)蒙特瑞科公司是倫敦股票交易所AIM上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為礦產(chǎn)資源勘探、開(kāi)發(fā)，目前正在秘魯勘探一個(gè)大型銅礦項(xiàng)目。2007年12月，五礦集團(tuán)聯(lián)手江西銅業(yè)股份有限公司(Jiagxi Copper Co.)以4.55億加元成功收購(gòu)加拿大上市的北秘魯銅業(yè)公司(Northern Peru Copper Corp.)。

在國(guó)際鐵礦石領(lǐng)域，一直由必和必拓等幾家全球最大的礦業(yè)公司控制鐵礦資源，在國(guó)際鐵礦石價(jià)格年年上漲的背景下，我國(guó)鋼廠(chǎng)用戶(hù)始終處于被動(dòng)地位(目前，中國(guó)鋼鐵企業(yè)手里擁有的海外鐵礦石權(quán)益資源每年不過(guò)7，000～8，000萬(wàn)噸，僅占中國(guó)鐵礦石總進(jìn)口量的20％左右，而歐洲、日本的鋼廠(chǎng)擁有的海外權(quán)益礦石占進(jìn)口比例達(dá)到60％以上)。從2006年到2008年，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格分別上漲約19％、9.5％、65％。白全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐美(特別是澳洲)等發(fā)達(dá)國(guó)家資源能源類(lèi)公司股價(jià)大幅下滑，貨幣同期也不斷貶值，使得澳大利亞等國(guó)的礦業(yè)資產(chǎn)對(duì)外國(guó)投資者吸引力大增，我國(guó)一些企業(yè)抓住了這一歷史機(jī)遇。

首先是2008年底澳大利亞同意我國(guó)首鋼收購(gòu)吉布森山鐵礦公司，與2008年上半年首鋼發(fā)起的收購(gòu)價(jià)格相比，因鐵礦石和礦業(yè)公司股票價(jià)格大跌。此次首鋼的收購(gòu)價(jià)格便宜了近75％。隨后中鋁聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)公司收購(gòu)獲得了力拓英國(guó)上市公司12％的現(xiàn)有股份，交易總價(jià)為140.5億美元。本次交易是中國(guó)企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一次海外投資，也是全球交易金額最大的股票交易項(xiàng)目。進(jìn)入2009年，中國(guó)礦企的海外并購(gòu)呈現(xiàn)出加速度發(fā)展的態(tài)勢(shì)：繼2月5日，中金嶺南投資45007Y澳元(約合人民幣2億元)收購(gòu)PEM公司獲得圓滿(mǎn)成功。2月24日，湖南華菱鋼鐵又斥資7.7億美元收購(gòu)了澳大利亞第三大鐵礦業(yè)公司Forteseue Metals Group16.5％的股份(此收購(gòu)于3月30日獲澳政府批準(zhǔn))。

三、我國(guó)的資源能源類(lèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特征。

1、政府在政策和資金方面大力支持。政府積極推行資源能源外交戰(zhàn)略。如，2009年以來(lái)，我國(guó)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人和相關(guān)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人頻繁互訪(fǎng)，大力推動(dòng)我國(guó)的資源能源外交戰(zhàn)略。從沙特、俄羅斯、哈薩克斯坦、再到委內(nèi)瑞拉和巴西，中石油、中石化等能源企業(yè)在國(guó)家的大力支持下，其并購(gòu)海外能源的戰(zhàn)略路線(xiàn)圖，正從中東向中亞、南美延伸，遍及了世界四大產(chǎn)油帶。在年初召開(kāi)的全國(guó)能源工作會(huì)議上，我國(guó)政府相關(guān)部門(mén)對(duì)2009年至2011年的石油天然氣行業(yè)發(fā)展做了規(guī)劃，除了研究提取部分外匯儲(chǔ)備設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金，規(guī)劃還提出對(duì)重大境外能源投資項(xiàng)目給予貸款貼息、優(yōu)惠貸款和提高財(cái)政注資比例等支持政策。我國(guó)政府多元化的投資和貿(mào)易模式使得國(guó)家能源儲(chǔ)備和開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略更為完備，我國(guó)政府同時(shí)還運(yùn)用手中強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備影響和改變石油交易格局。

不斷出臺(tái)新政策，改善境外投資政策環(huán)境。如，2008年12月，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，其中明確規(guī)定允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)杠桿融資制度。再如，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前的國(guó)際金融危機(jī)，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)商務(wù)部2009年出臺(tái)了《境外投資管理辦法》，進(jìn)一步改革了境外投資管理體制，推進(jìn)境外投資便利化，大力支持中國(guó)企業(yè)“走出去”參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與競(jìng)爭(zhēng)。與現(xiàn)行規(guī)定相比，《境外投資管理辦法》體現(xiàn)了便利化、管理和服務(wù)相結(jié)合以及權(quán)責(zé)一致的原則，促進(jìn)了境外投資并購(gòu)的便利化。商務(wù)部?jī)H保留了對(duì)少數(shù)重大境外投資的核準(zhǔn)權(quán)限，大部分審核權(quán)都下放到省級(jí)人民政府主管部門(mén)負(fù)責(zé)，而境外投資經(jīng)濟(jì)技術(shù)可行性則由企業(yè)自行負(fù)責(zé)；同時(shí)，對(duì)外投資的核準(zhǔn)程序也大大簡(jiǎn)化。政府制定的系列政策中均將資源能源類(lèi)境外投資劃為重點(diǎn)支持項(xiàng)目。

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行等政策性銀行巨資助力。如，我國(guó)資源能源類(lèi)企業(yè)在2009年頭幾個(gè)月發(fā)起的并購(gòu)熱潮中，無(wú)論是中石油，中石化與俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和巴西分別簽署的總計(jì)超過(guò)410億美元的“貸款換石油”協(xié)議；還是中國(guó)鋁業(yè)擬向世界礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)(Rio Tinto Group)注資195億美元(現(xiàn)已“失敗”退出)，以及湖南華菱鋼鐵斥資7.7億美元收購(gòu)澳大利亞第三大鐵礦業(yè)公司Fortescue Metals Group16.5％的股份(此收購(gòu)于2009年3月30日獲澳政府批準(zhǔn))，這些總額高達(dá)數(shù)百億美元的并購(gòu)計(jì)劃，都是與我國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等政策性銀行以其巨額資金的鼎力支持分不開(kāi)的。

2、并購(gòu)主體以中央國(guó)有企業(yè)為主、民營(yíng)企業(yè)為輔。

眾所周知，企業(yè)涉足國(guó)際資源能源市場(chǎng)，必須要有雄厚的實(shí)力為基礎(chǔ)以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，而我國(guó)的中央國(guó)有企業(yè)多為規(guī)模超大的企業(yè)，基本上是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)(2008年，我國(guó)有19家中央國(guó)有企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng))。資源能源行業(yè)的特性決定了我國(guó)進(jìn)行此類(lèi)跨國(guó)并購(gòu)要以中央國(guó)有企業(yè)為主體。實(shí)踐中，近年來(lái)我國(guó)大型的跨國(guó)并購(gòu)也正是以央企為主。同時(shí)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)也開(kāi)始積極參與跨國(guó)并購(gòu)，并購(gòu)也是主要集中在鐵礦石資源和油氣能源等礦產(chǎn)資源初級(jí)產(chǎn)品領(lǐng)域。如2007年，重慶民營(yíng)企業(yè)收購(gòu)圭亞那礬土礦項(xiàng)目和北京民企在老撾收購(gòu)礬土礦等項(xiàng)目。再如大型民營(yíng)企業(yè)沙鋼、華菱鋼鐵等對(duì)國(guó)外鐵礦的并購(gòu)。

3、我國(guó)企業(yè)的資源能源類(lèi)并購(gòu)遍及全球，并購(gòu)方式多樣。

我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)遍布全球。首先澳大利亞成為中資企業(yè)光顧最多的國(guó)家，占中國(guó)整個(gè)海外并購(gòu)30％以上。另外，我國(guó)企業(yè)在歐美、拉丁美洲、俄羅斯等地區(qū)不斷進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，在中東、非洲、加拿大也都可以看到我國(guó)企業(yè)并購(gòu)資源能源資產(chǎn)或股份的身影。

在境外并購(gòu)方式上，我國(guó)企業(yè)并不拘泥于單一方式，而是根據(jù)不同的情況靈活對(duì)待。

我國(guó)一些企業(yè)在循序漸進(jìn)開(kāi)展境外投資的基礎(chǔ)上，不時(shí)依靠自身實(shí)力敢于果斷出手，單獨(dú)并購(gòu)境外企業(yè)。如，我國(guó)中鋁公司在前期準(zhǔn)備充分的情況下，2007年以約8.6億美元單獨(dú)并購(gòu)秘魯銅業(yè)公司9I％的股份大獲成功；再如，我國(guó)最大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)沙鋼集團(tuán)，2007年斥資約1.08億美元，成功單獨(dú)并購(gòu)英國(guó)斯坦科(Sterneor)公司旗下的澳大利亞薩維奇河鐵礦(Savage River)90％的股份。除了單獨(dú)并購(gòu)之外，我國(guó)企業(yè)還采取聯(lián)合并購(gòu)的方式以降低風(fēng)險(xiǎn)。不僅國(guó)內(nèi)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，如中石油、中石化聯(lián)手海外收購(gòu)，也有我國(guó)企業(yè)采取與國(guó)外企業(yè)聯(lián)合收購(gòu)的方式，如中國(guó)與印度兩國(guó)石油公司的合作收購(gòu)不能簡(jiǎn)單地看作“1+1=2”的關(guān)系，更應(yīng)將它看作“1+1＞2”的戰(zhàn)略合作關(guān)系。由于兩國(guó)石油公司的合作，變競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為合作伙伴，提高了要價(jià)能力和減少收購(gòu)的溢價(jià)，兩國(guó)公司還因此降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(再如，2008年，我國(guó)中鋁公司聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)公司，以149億美元成功并購(gòu)力拓12％股份)。而這一模式將會(huì)為中國(guó)企業(yè)與其他國(guó)家企業(yè)在更多領(lǐng)域的合作提供了良好的模板，使雙方達(dá)到合作共贏(yíng)的目的。另外，善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)方式也各有我國(guó)企業(yè)的成功實(shí)踐，如，2005年中石油以41.8億美元善意并購(gòu)哈薩克斯坦PK石油公司100％股份案、2008年中鋼敵意并購(gòu)澳大利亞中西部公司案等。

4、跨國(guó)并購(gòu)的支付方式多為以現(xiàn)金支付收購(gòu)少量股權(quán)。

盡管在個(gè)別跨國(guó)并購(gòu)案例中我國(guó)企業(yè)取得了控股權(quán)，但大多數(shù)企業(yè)只是購(gòu)并部分股權(quán)，目的僅是謀求參與資源能源的定價(jià)權(quán)，而非控股權(quán)。一方面，可能是由于有東道國(guó)方方面面的阻力；另一方面，也是企業(yè)財(cái)力難以支持更多股權(quán)的收購(gòu)或因缺乏整合的經(jīng)驗(yàn)和能力而先行“試水”。因此，獲取部分少量股權(quán)等權(quán)益成為大多數(shù)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的選擇。現(xiàn)金支付仍是我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的主要方式(也是我國(guó)企業(yè)競(jìng)購(gòu)的主要優(yōu)勢(shì))，資金來(lái)源主要是購(gòu)匯、自有外匯資金、國(guó)內(nèi)外銀團(tuán)貸款、股權(quán)融資等。

5、全球金融危機(jī)帶來(lái)“百年一遇”的并購(gòu)良機(jī)。

2008年發(fā)生的金融危機(jī)導(dǎo)致歐美以及亞非等地區(qū)的資源能源類(lèi)企業(yè)都有迫切融資需求。為緩解這些企業(yè)的資金壓力，以美國(guó)為代表的歐美等國(guó)家不得不降低對(duì)外國(guó)企業(yè)的投資門(mén)檻要求，為籌集資金的需要也不斷放松對(duì)中國(guó)企業(yè)的監(jiān)管和審查，一定程度上減少了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的政治障礙和隱性成本。美國(guó)能源部高官最近就公開(kāi)對(duì)媒體表示，美國(guó)歡迎中國(guó)對(duì)其石油和天然氣領(lǐng)域進(jìn)行投資，這種環(huán)境現(xiàn)狀將大大減輕我國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)的阻力，為我國(guó)的資源能源類(lèi)企業(yè)提供了一個(gè)百年難得的境外并購(gòu)機(jī)遇，也使我國(guó)的高達(dá)約2萬(wàn)余美元的巨額外匯有了更好的分流選擇。從以上情況可以看出，在歐美跨國(guó)公司已經(jīng)掌握了世界上大部分資源能源的情況下，由于其國(guó)內(nèi)并沒(méi)有增量需求，因此一旦國(guó)際價(jià)格發(fā)生變化、企業(yè)遇到資金困難或跨國(guó)公司與有關(guān)東道國(guó)產(chǎn)生激烈矛盾沖突，跨國(guó)公司必然要市場(chǎng)化地盡快套現(xiàn)，這就為我國(guó)企業(yè)實(shí)施資源能源類(lèi)跨國(guó)并購(gòu)提供了歷史機(jī)遇。據(jù)湯森路透測(cè)算，受金融危機(jī)影響，2009年以來(lái)全球跨境并購(gòu)規(guī)模約730億美元，同比下降35％。相比之下，我國(guó)公司海外并購(gòu)表現(xiàn)活躍，并購(gòu)總額同比增加40％至218億美元，僅次于德國(guó)。但需要指出的是，上述并購(gòu)并非人們現(xiàn)在談?wù)摰摹俺住?，而是把中?guó)的要素資源配置到更能獲得長(zhǎng)久的、戰(zhàn)略性利益的國(guó)家和產(chǎn)業(yè)中，讓中國(guó)的資源分布在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)部分。在機(jī)遇面前，我國(guó)企業(yè)應(yīng)保持清醒的頭腦，從戰(zhàn)略基點(diǎn)出發(fā)以專(zhuān)業(yè)的方式開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)。

總之，我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)的成功實(shí)踐表明，依托我國(guó)不斷向好的國(guó)家綜合實(shí)力背景、不斷完善的支持企業(yè)境外投資的鼓勵(lì)性政策，隨著我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的不斷成熟豐富，只要我國(guó)企業(yè)堅(jiān)持以開(kāi)放的全球視野、市場(chǎng)化和商業(yè)化的精神、互利共贏(yíng)的心態(tài)，做好充分準(zhǔn)備，同時(shí)沿循國(guó)際規(guī)則、尊重東道國(guó)相關(guān)法律，我國(guó)企業(yè)的境外并購(gòu)必將獲得不斷取得成功。