歐洲主權(quán)債務(wù)危機:轉(zhuǎn)危為機

前幾年，歐盟一直都注重“量”的擴張，使從原來的15國擴展到27國，形象地說，歐盟的規(guī)模就好比是一個參天建筑物，殊不知，這個參天建筑的根基卻不牢固，一場金融危機+主權(quán)債務(wù)危機卻差點讓這參天建筑毀于一旦。之前，歐盟聯(lián)合國際貨幣基金組織曾3次出手，但都無法使之下墜的速度減速，5月9日，在四面楚歌中，7500億天價“歐洲穩(wěn)定機制”的出臺終于使這場主權(quán)債務(wù)危機出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機。

我們有理由相信，歐盟在經(jīng)歷了先前“量”的擴張到此次“質(zhì)”的治理這一過程之后，未來在經(jīng)濟治理方面將會邁出更大的一步。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機隨著歐盟和IMF聯(lián)合推出的7500億歐元(折合近1萬億美元)天價援助機制而暫告一段落，危機螺旋上升的勢頭得到了遏制，歐元匯率也進(jìn)入調(diào)整階段。在經(jīng)歷了這場自歐元誕生10余年來所面臨的最嚴(yán)重的危機之后，人們開始思考這場危機爆發(fā)的原因，歐洲人也在探索如何避免類似危機再次爆發(fā)，變危機帶來的壓力為歐洲一體化進(jìn)程的動力。

從制度層面上來看，歐元區(qū)制度設(shè)計的先天不足為這場債務(wù)危機的爆發(fā)埋下了隱患。歐元的誕生是歐洲一體化史上的里程碑，它標(biāo)志著歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟進(jìn)入了最高階段。歐洲央行代表歐元區(qū)國家實行統(tǒng)一的貨幣政策，但財政政策等仍歸各成員國負(fù)責(zé)。針對歐元區(qū)的這一坡腳，歐盟《穩(wěn)定與增長公約》中規(guī)定了“過度政府赤字”條款，以對產(chǎn)生過度赤字的歐元區(qū)成員國進(jìn)行監(jiān)控、整改。貨幣政策和財政政策的不對稱，使得歐元區(qū)國家應(yīng)對危機的整體能力受到削弱。此外。在危機的演變進(jìn)程中，歐盟條約中的“不救助”條款所帶來的不確定性也為市場投機提供了充分的空間。

從經(jīng)濟增長模式來看，陷入債務(wù)危機的歐洲國家在過去10年中主要采取的是通過信貸拉動需求的方式實現(xiàn)經(jīng)濟增長。以希臘為例，希臘加入歐元區(qū)后，融資成本降低，利率一直保持在較低水平，加上金融服務(wù)業(yè)的擴張，導(dǎo)致了可獲得的信貸量的迅速增長。較低的利率和寬松的信貸刺激了國內(nèi)需求的迅速發(fā)展。在金融危機之前的10年中，希臘的經(jīng)濟增長較快，平均約為4％，大大高于歐元區(qū)2％的平均經(jīng)濟增長率。金融危機爆發(fā)后，因房地產(chǎn)和金融服務(wù)業(yè)的高速擴張所帶來的泡沫破滅，財政收入大幅度減少。與此同時，政府在經(jīng)濟快速發(fā)展時期所提供的高福利并沒有受到削減，政府龐大的支出難以為繼，政府違約風(fēng)險加重。此外，由于競爭力下降，希臘的出口占GDP的比例從2000年的25％下降到2009年的19％，貿(mào)易赤字上升。而以德國為主導(dǎo)的另一部分歐洲國家實行的是穩(wěn)健的財政政策，經(jīng)濟增長以出口驅(qū)動為導(dǎo)向，靈活的勞動力市場政策加強了經(jīng)濟競爭力。歐元區(qū)內(nèi)部不平衡加劇。

金融危機爆發(fā)后，各國都采取財政刺激政策，這進(jìn)一步加大了歐元區(qū)部分成員國的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。在2008年金融危機沖擊歐洲后，歐盟聯(lián)合各成員國累計共提供3.3萬億歐元的援助計劃，用于增加銀行的流動性和銀行債務(wù)擔(dān)保。這筆龐大的援助計劃幫助歐洲的銀行和企業(yè)渡過金融危機的難關(guān)，但隨之帶來的是財政赤字的加大、政府債務(wù)的增加。財政赤字自2008年以來增加了3倍，而歐盟27個成員國當(dāng)中有20個國家處于“過度政府赤字”狀態(tài)，政府債務(wù)占GDP的比例更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“穩(wěn)定與增長公約”中所規(guī)定的60％的上限。歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)給這種凱恩斯主義的救助方案帶來了一個問題，即誰將最終為政府埋單。

國際金融體系缺乏監(jiān)管的弊端在本次歐洲債務(wù)危機中再次被暴露無疑。國際信用評級機構(gòu)在危機中起了催化劑的作用。評級機構(gòu)調(diào)低主權(quán)債務(wù)等級，市場看空造成希臘政府融資困難；評級機構(gòu)借口希臘政府融資困難再次下調(diào)債務(wù)等級，市場進(jìn)一步看空，希臘政府融資更加困難；在歐元區(qū)成員國準(zhǔn)備救助希臘之際，評級機構(gòu)開始調(diào)低葡萄牙、西班牙等國的主權(quán)債務(wù)等級，造成市場對歐元區(qū)的恐慌，危機擴散并放大，帶著螺旋走向深淵。這種事實上的惡性循環(huán)給歐盟和國際貨幣基金組織的救助不斷地并且大大地增加了難度，同時也給陷入主權(quán)債務(wù)危機國家的政府帶來了額外的還債成本。此外，在本次希臘債務(wù)危機引發(fā)的歐元區(qū)風(fēng)暴中，信貸違約互換(cDS)成為投機者對歐元區(qū)發(fā)起一系列攻擊的主要工具，無實體信用違約互換(naked CDS)尤其是首當(dāng)其沖。

針對愈演愈烈的債務(wù)危機，歐盟聯(lián)合國際貨幣基金組織3次出手，不斷提高救助方案的規(guī)模，以期打壓投機，恢復(fù)市場信心。5月9日，7500億天價“歐洲穩(wěn)定機制”的出臺將這場主權(quán)債務(wù)危機推向了高潮。與此同時，歐洲央行還配合打了一個組合拳。針對國際信用評級機構(gòu)不斷下調(diào)希臘以及部分歐元區(qū)國家的主權(quán)債務(wù)信用等級的舉動，歐洲央行宣布，在信貸抵押方面暫時取消對這些國家主權(quán)債務(wù)信用等級的要求，與此同時，在二級市場大量購進(jìn)這些國家的國債，以期平穩(wěn)市場。

此外，希臘、西班牙、葡萄牙、法國、英國、意大利、丹麥、德國等紛紛開始實行開源節(jié)流，提高稅收，削減財政開支，調(diào)整預(yù)算結(jié)構(gòu)，以保證財政預(yù)算向可持續(xù)性方向發(fā)展。大規(guī)模的緊縮政策將給處于脆弱復(fù)蘇中的歐洲經(jīng)濟帶來負(fù)面影響，經(jīng)濟刺激措施的退出戰(zhàn)略也將被推遲。

在采取了這些應(yīng)急措施之余，歐盟也引發(fā)了一場加強歐洲經(jīng)濟治理的風(fēng)暴。歐元區(qū)的經(jīng)濟治理本應(yīng)立足于3個支柱：歐洲中央銀行負(fù)責(zé)單一貨幣的貨幣政策；《穩(wěn)定與增長公約》為財政政策提供硬性的協(xié)調(diào)；《里斯本戰(zhàn)略》則在經(jīng)濟政策方面提供軟性的協(xié)調(diào)，以促進(jìn)經(jīng)濟增長。在本次危機中，除了歐洲央行這一支柱幾乎沒有受到?jīng)_擊之外，其他2個支柱都暴露出相應(yīng)的弱點。

2010年6月17日，歐盟召開夏季首腦會議，對歐洲經(jīng)濟治理問題進(jìn)行了深入的討論，并在一些關(guān)鍵問題上達(dá)成了方向性的一致。經(jīng)濟治理的重點是強化《穩(wěn)定與增長公約》的作用，加強對成員國預(yù)算體制的管理和協(xié)調(diào)，同時也加強對宏觀經(jīng)濟的監(jiān)控。

強化《穩(wěn)定與增長公約》將體現(xiàn)在以下幾個方面。一是重申財政紀(jì)律，增加預(yù)防措施，強化糾正錯誤的機制，對違反公約的成員國實行懲罰。鑒于目前大多數(shù)歐元區(qū)成員國的預(yù)算赤字和政府債務(wù)占GDP得比例均超出了公約的規(guī)定，因此，歐盟將采取“動態(tài)債務(wù)”的概念，對債務(wù)趨勢將趨于惡化的國家實行警告，如不糾正則懲罰。二是對成員國的預(yù)算在遞交本國議會討論通過之前，先遞交給歐盟委員會和理事會，以便對成員國的債務(wù)水平以及可持續(xù)性做出更好的評估，同時對成員國的中期預(yù)算計劃進(jìn)行審核，加強財政機制的協(xié)調(diào)。此外，還加強成員國統(tǒng)計局的獨立性，以確保統(tǒng)計數(shù)據(jù)的質(zhì)量。

在宏觀經(jīng)濟監(jiān)控方面，歐盟將制定出一套指標(biāo)體系，以便對歐盟成員國尤其是歐元區(qū)成員國的競爭力和區(qū)內(nèi)的內(nèi)部失衡做出評估，防患于未然。

由歐洲理事會常任主席范龍佩所領(lǐng)導(dǎo)的專門小組將就歐洲經(jīng)濟治理提出具體的方案，并交由10月召開的下次歐盟首腦會議討論通過。

此次歐盟首腦峰會出臺的《歐盟2020戰(zhàn)略》則把《里斯本戰(zhàn)略》中所確定的就業(yè)與增長目標(biāo)與可持續(xù)發(fā)展更有機地結(jié)合在一起，改變經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)，調(diào)整經(jīng)濟增長方式。

在本次主權(quán)債務(wù)危機中讓歐洲人切身體會到了金融體系缺乏透明度和缺乏監(jiān)管所帶來的傷害。因此，歐盟制定出一套規(guī)范金融服務(wù)的計劃，其中包括最晚在7月下旬之前公布對商業(yè)銀行壓力測試的結(jié)果以減少投柵勝攻擊的空間，盡快通過對金融監(jiān)管體系的立法并爭取在2011年初正式發(fā)揮作用，在夏季之前完成加強對另類投資基金經(jīng)理人管理的立法草案，征求歐盟如何監(jiān)管國際信用評級機構(gòu)的方案，征集對金融衍生品市場管理的方案，特別是怎樣采取適當(dāng)措施管理賣空和“裸”賣空以及信貸違約互換。

歐洲在花了累計3.3萬億歐元巨資實施經(jīng)濟刺激計劃，拯救破產(chǎn)的銀行和金融體系之后，反而獲得的是由金融投機和炒作換來的巨額的債務(wù)危機。這讓出資救助的政府感到心里上的巨大落差。因此，歐盟首腦們在6月的峰會上同意成員國應(yīng)該對金融體系征收金融交易稅(只有捷克對此持保留意見)，讓銀行業(yè)承擔(dān)政府為金融危機所埋的單。歐盟還計劃即將于6月下旬在多倫多召開的G20首腦會議上再次重提金融交易稅提議，以期達(dá)成全球范圍的金融交易稅的征收，維持世界范圍內(nèi)平等的競爭環(huán)境。歐盟在6月的G20峰會上還將繼續(xù)重申G20財長及央行行長浦山會議上所堅持的“協(xié)調(diào)而又帶有差別的退出戰(zhàn)略”的立場。

歐洲主權(quán)債務(wù)危機給歐洲帶來了壓力，同時也帶來了機遇。歐盟在不斷的擴大和深化中逐漸迷失了自我。2004和2007年的擴大使歐盟成員國的數(shù)量從15個一舉增加到27個。在此期間，歐盟的制憲進(jìn)程也磕磕碰碰地最終以妥協(xié)的《里斯本條約》暫告一段落。這些都占用了歐盟大量的精力，無暇顧及自身的內(nèi)在缺陷。正是因為此次主權(quán)債務(wù)危機危及了歐洲一體化的基石，所以才讓歐洲人痛定思痛，促使他們轉(zhuǎn)危為機，在歐洲經(jīng)濟治理方面將邁出一大步。

編輯 張君