緊跟“十二五”去“沖浪”

轉(zhuǎn)眼間，A股市場(chǎng)已進(jìn)入最后兩月的沖刺階段，各方投資者能否最終有所斬獲，這段時(shí)間至關(guān)重要。誠(chéng)然，10月股市一路高歌讓投資者興奮不已，連續(xù)多日的“艷陽普照”驅(qū)散了很多股民對(duì)后市的擔(dān)憂。不過，據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，各家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)卻不盡然，不少券商仍認(rèn)為，盡管大盤將呈持續(xù)震蕩向上的格局，但并不排除短期出現(xiàn)調(diào)整的可能。

雖然A股資金面有望明顯改善，但我們不應(yīng)對(duì)改善程度寄予過高預(yù)期。畢竟，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，像07年、08年那樣大幅升值的局面不可能重現(xiàn)，升值對(duì)熱錢的吸引力有所降低。而且與05年、06年匯改初期A股流通規(guī)模較低的情形截然不同，目前A股流通市值與居民儲(chǔ)蓄總額的比值已處于高位水平?？旃?jié)奏的新股發(fā)行及限售股不斷解禁，也構(gòu)成較大的資金需求。

因此，指望資金大規(guī)模發(fā)熱牛市并不現(xiàn)實(shí)，特別是大盤周期股持續(xù)整體反彈的難度較大，其后續(xù)機(jī)會(huì)將更多呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特征。而大盤反彈空間也會(huì)由此受到制約，預(yù)計(jì)四季度大盤有望呈現(xiàn)先震蕩上行、后轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩的運(yùn)行格局。

那么，震蕩中的四季度將存在哪些掘金良機(jī)?作為普通的投資者，該關(guān)注哪些版塊呢?

四季度A股震蕩為主

從諸多券商近期披露的投資策略報(bào)告來看，多數(shù)專家認(rèn)為雖然四季度存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，偏于樂觀，但市場(chǎng)走出單邊行情的可能性不大，四季度A股市場(chǎng)整體將以震蕩為主。

首先，解禁壓力空前。進(jìn)入四季度，A股將迎來史上最大的解禁潮，據(jù)測(cè)算，滬深股市在四季度將迎來近4000億限售股、市值約3.6萬億元左右的限售股解禁。根據(jù)上海財(cái)匯信息數(shù)據(jù)，在節(jié)后的不到三個(gè)月的時(shí)間里，A股市場(chǎng)將有包括建設(shè)銀行、中國(guó)神華、中國(guó)石油等權(quán)重股在內(nèi)的318家上市公司合計(jì)3969.91億股限售股上市流通。創(chuàng)下股改以來季度解禁規(guī)模的歷史峰值。

其次，宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控進(jìn)入關(guān)鍵周期。從時(shí)間周期來看，第四季度是我國(guó)落實(shí)淘汰落后產(chǎn)能的關(guān)鍵期，如果宏觀調(diào)控采取信貸、稅收和電力成本等方面的范圍擴(kuò)大，就可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成業(yè)績(jī)沖擊。從市場(chǎng)權(quán)重影響有較為明顯的房地產(chǎn)行業(yè)來看，其仍然處于繼續(xù)調(diào)控的進(jìn)行之中。從相關(guān)統(tǒng)計(jì)來看，由于我國(guó)近年來房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了大量的空置房，如果稅收、限購(gòu)和打擊投機(jī)性購(gòu)房政策繼續(xù)深化，恐怕其影響仍將深遠(yuǎn)。

最后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或仍面臨通脹之憂。從目前宏觀經(jīng)濟(jì)情況來看，雖然PMI出現(xiàn)了上升，顯示制造業(yè)景氣抬頭;但我們也應(yīng)清醒的看到，目前通脹壓力仍然較大，特別是今年以來自然災(zāi)害頻發(fā)、國(guó)際糧食價(jià)格上漲、產(chǎn)糧大國(guó)開始限制糧食出口等因素將推高CPI的可能性較高。從目前國(guó)內(nèi)外主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)來看，CPI仍將走高，且具有不確定性的觀點(diǎn)為多。

我們研究認(rèn)為，預(yù)計(jì)四季度CPI走勢(shì)仍具不確定性，食品價(jià)格季節(jié)性上漲的短期因素仍在，加上人民幣升值的國(guó)際博弈加劇、經(jīng)濟(jì)刺激所引發(fā)的信貸后期效應(yīng)、勞動(dòng)者工資上調(diào)、資源產(chǎn)品調(diào)價(jià)、資本市場(chǎng)造富活動(dòng)的后期消費(fèi)推動(dòng)等物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲壓力將中長(zhǎng)期存在，這些因素使得四季度通脹形勢(shì)仍不確定。

因此，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變動(dòng)來看，始于2008年底的經(jīng)濟(jì)刺激政策，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推出的大量貨幣信貸仍有可能產(chǎn)生后期物價(jià)影響，因此就四季度A股經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響來看，震蕩格局或是對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的最大反映。

注意三大主題

機(jī)構(gòu)普遍表示，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)在四季度或許將延續(xù)，主要圍繞“十二五”規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的新興產(chǎn)業(yè)和民生方面的消費(fèi)等領(lǐng)域。

長(zhǎng)城證券表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策的漸趨明朗，消費(fèi)升級(jí)、中西部城市化進(jìn)程和新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)仍然代表了“十二五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的主要趨勢(shì)，四季度的行業(yè)配置仍然以消費(fèi)+新興產(chǎn)業(yè)為主要方向，重點(diǎn)配置信息技術(shù)、電力設(shè)備與新能源、家電、醫(yī)藥、商業(yè)、食品飲料、旅游傳媒、建材等消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)類行業(yè)。

專家指出，調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、保持適度的GDP增速可能是今后兩月和2011年的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)取向;精選成長(zhǎng)類個(gè)股的結(jié)構(gòu)策略將比倉(cāng)位策略更重要。四季度宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)。大消費(fèi)和部分估值合理的新興產(chǎn)業(yè)是配置的重點(diǎn)。同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)和投資者情緒企穩(wěn)，前期被過分拋售、估值偏低，但行業(yè)景氣依然向好的一些周期性制造行業(yè)，存在估值回歸的空間;而在通脹預(yù)期持續(xù)高漲下，資源類公司也存在波段操作的機(jī)會(huì)。以金融、地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌，在市場(chǎng)一旦明確突破性上漲階段后，將會(huì)成為主要?jiǎng)恿Α?/p>

總體來看，“通脹預(yù)期”、“政策利好預(yù)期”和“超跌反彈”是四季度投資的“三大主題”。通脹主題方面主要包括農(nóng)業(yè)、食品飲料、零售消費(fèi)、有色金屬和煤炭等資源類股票;政策利好預(yù)期方面主要包括節(jié)能減排相關(guān)板塊和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中西部開發(fā)概念;而超跌反彈則主要是以估值修復(fù)為主題，主要如地產(chǎn)、煤炭和保險(xiǎn)。具體而言，可投資的版塊主要有新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、周期性股票、重組板塊、農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥版塊。

新興產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)。專家表示，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，繼續(xù)看好消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)。消費(fèi)升級(jí)、中西部城市化進(jìn)程加快和新成長(zhǎng)仍然代表了“十二五”期間經(jīng)濟(jì)基本面的主要趨勢(shì)，重點(diǎn)看好白色家電、零售、白酒和中藥。

筆者認(rèn)為，四季度可關(guān)注收入分配改革拉動(dòng)的內(nèi)需板塊，包括農(nóng)業(yè)、食品、商業(yè)、家電和保險(xiǎn)等板塊，以及傳統(tǒng)行業(yè)中的建材、機(jī)械、鋼鐵和家電板塊。從前期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，以醫(yī)藥、商業(yè)、旅游、食品飲料為代表的消費(fèi)類行業(yè)，以及以電力設(shè)備與能源、信息技術(shù)為代表的新興產(chǎn)業(yè)，確實(shí)已經(jīng)表現(xiàn)了非常顯著的超額收益率。而這兩大行業(yè)也依舊是主流機(jī)構(gòu)在四季度重點(diǎn)推薦的品種。

周期性行業(yè)個(gè)股。包括有色金屬、煤炭、金融等板塊。其中有色金屬和煤炭漲勢(shì)如虹，被形象的稱為“煤飛色舞”。有專家認(rèn)為，如果四季度市場(chǎng)要突破盤整格局，不可能只靠高估值的成長(zhǎng)股。從全球范圍來看，各國(guó)貨幣政策都比較寬松，全球性通脹預(yù)期比較強(qiáng)烈，國(guó)際大宗商品、貴金屬價(jià)格不斷攀高，這是市場(chǎng)重新看好周期性投資品的兩個(gè)理由。

重組板塊。專家認(rèn)為，所謂結(jié)構(gòu)性牛市，是市場(chǎng)借經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之由，用有限的流動(dòng)性攻擊小市值個(gè)股。目前新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股泡沫很高;權(quán)重板塊估值極低，但發(fā)動(dòng)行情的條件并不具備，需長(zhǎng)期跟蹤。因此，弱市中，資產(chǎn)重組股是吸引眼球的惟一方向。央企重組進(jìn)入“百日大限”倒計(jì)時(shí)，第四季度是此事件發(fā)展的高峰期。重組股的炒作特征是:有很強(qiáng)的不確定性，外生性因素較強(qiáng)。無法從現(xiàn)有公司主營(yíng)狀況分析，時(shí)間上不好把握。

農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥板塊。國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，維持四季度農(nóng)業(yè)股超配策略，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注刺參養(yǎng)殖業(yè)和玉米種子業(yè)等。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向決定了與房地產(chǎn)相關(guān)的周期性品種的趨勢(shì)是震蕩向下的，而作為逆周期的大消費(fèi)品行業(yè)，其中包括醫(yī)藥生物、食品飲料等子行業(yè)，每年有30%-40%的成長(zhǎng)，趨勢(shì)是穩(wěn)步走高，又屬于未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，可以做長(zhǎng)期投資。

在最近的上漲行情中，生物醫(yī)藥板塊明顯落后于大盤。但從10月27日的市場(chǎng)看，在國(guó)內(nèi)已發(fā)現(xiàn)3例超級(jí)細(xì)菌病例消息的影響下，其已現(xiàn)“第二春”苗頭。英大證券近日發(fā)布投資報(bào)告表示，醫(yī)藥板塊經(jīng)過10月中上旬的大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)已得到快速釋放，重新回到了合理估值附近。同時(shí)，各方機(jī)構(gòu)超配，資金效應(yīng)也會(huì)促使其后市補(bǔ)漲。除“超級(jí)病菌”這一導(dǎo)火索外，后市政策面上的利好也較為偏愛該板塊。

值得注意的是，盡管近期周期性行業(yè)正迎來階段性的估值修復(fù)行情，但我們認(rèn)為，大消費(fèi)與新興產(chǎn)業(yè)仍將是行情的主線。