撥開(kāi)基金經(jīng)理奔私迷霧

從博時(shí)的前明星基金經(jīng)理肖華，到工銀瑞信的前明星基金經(jīng)理江暉，從上投摩根的前明星基金經(jīng)理呂俊，到交銀施羅德的前明星基金經(jīng)理李旭利……每當(dāng)這些昔日明星基金經(jīng)理離開(kāi)公募行業(yè)，另立山頭轉(zhuǎn)投私募的時(shí)候，總是能在市場(chǎng)激起一圈圈漣漪。

今年以來(lái)，基金經(jīng)理公轉(zhuǎn)私風(fēng)聲再起，且同樣吸引眼球。

2月，華夏基金的前資深基金經(jīng)理孫建冬辭職，創(chuàng)立北京鴻道投資公司。5月，工銀瑞信的前副總經(jīng)理戴勇毅辭職，開(kāi)始籌備自己的私募基金公司。關(guān)于博時(shí)總裁肖風(fēng)可能離職辦私募的傳聞，更被業(yè)內(nèi)視為基金大佬們公奔私的升級(jí)版。

對(duì)于上述奔私現(xiàn)象，一些基金公司的高管們總是津津樂(lè)道，并經(jīng)常面色凝重地警告說(shuō)，公募基金業(yè)存在激勵(lì)機(jī)制缺陷，基金業(yè)已出現(xiàn)人才荒，于是，關(guān)于應(yīng)該把基金公司的股權(quán)賣(mài)給他們自己人的呼聲此起彼伏。

中國(guó)公募基金業(yè)真的已經(jīng)因?yàn)橐恍┟餍腔鸾?jīng)理們的出走而陷入危機(jī)了嗎?在經(jīng)過(guò)12年的發(fā)展和積累之后，基金公司真的需要拿出一部分股權(quán)賣(mài)給這些基金經(jīng)理和高管們嗎?在撥開(kāi)重重迷霧之后可以發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理公奔私其實(shí)是一種公募與私募必須平衡發(fā)展的正?，F(xiàn)象，亟須規(guī)范的是基金經(jīng)理在不同基金公司的非正常流動(dòng)。

部分明墨奔私

自2004年趙丹陽(yáng)首創(chuàng)采用信托模式發(fā)行私募以來(lái)，陽(yáng)光私募基金獲得了較快發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年2月底，有業(yè)績(jī)記錄的陽(yáng)光私募基金產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)400只，規(guī)模達(dá)到500億元。相對(duì)于公募基金近2.5萬(wàn)億元的規(guī)模而言，陽(yáng)光私募仍相對(duì)較小，巨大的發(fā)展空間吸引了部分公募基金的明星經(jīng)理加入。

在公奔私的前明星基金經(jīng)理中，上海重陽(yáng)投資的合伙人、首席投資官李旭利是迄今為止最順風(fēng)順?biāo)?、春風(fēng)得意者。他于2009年5月離開(kāi)交銀施羅德投資總監(jiān)的職位，與福布斯富豪裘國(guó)根聯(lián)手，成立上海重陽(yáng)投資公司(又稱(chēng)“新重陽(yáng)”)。2009年9月，新重陽(yáng)的首只產(chǎn)品成立，募資額11.5億元，超過(guò)了同期發(fā)行的很多公募基金。

除李旭利外，江暉的星石投資、呂俊的從容投資、田榮華的武當(dāng)資產(chǎn)等，都已在私募界積累了一定的聲譽(yù)。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，新重陽(yáng)和星石的管理資產(chǎn)規(guī)?，F(xiàn)在都已達(dá)50億元左右。

但也有一些人未能完成華麗轉(zhuǎn)身。2009年12月31日，華潤(rùn)信托突然宣布，由三羊資產(chǎn)管理公司擔(dān)任投資顧問(wèn)的四只證券投資集合資金計(jì)劃清盤(pán)，震驚私募界。三羊資產(chǎn)的董事長(zhǎng)林少立曾任華夏基金研究員、泰信基金投資總監(jiān)。

而嘉實(shí)基金前明星基金經(jīng)理王貴文于2007年7月創(chuàng)辦隆圣投資后，因?qū)?008年的市場(chǎng)判斷錯(cuò)誤，旗下產(chǎn)品最大跌幅一度達(dá)50％，截至2010年5月10日，它們的虧損介于23％至30％之間。

私募基金魚(yú)龍混雜，差距巨大。他們既有李旭利、江暉這樣的成功者，也有像林少立這樣的失敗者。在陽(yáng)光私募的發(fā)展相對(duì)滯后、且國(guó)內(nèi)高端客戶理財(cái)需求強(qiáng)勁的形勢(shì)下，部分公募基金的明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募實(shí)屬正?，F(xiàn)象，是公募和私募同時(shí)陜速發(fā)展所必經(jīng)的一個(gè)階段。

誰(shuí)在要股權(quán)激勵(lì)?

面對(duì)部分明星基金經(jīng)理公奔私的現(xiàn)象，一些基金公司的高管經(jīng)常大聲疾呼，要求管理層允許實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，以留住關(guān)鍵人才。而早在2006年，南方、博時(shí)、易方達(dá)、招商等基金公司就已在著手推進(jìn)員工持股。

然而，實(shí)證數(shù)據(jù)顯示，不同基金公司間基金經(jīng)理的穩(wěn)定性大相徑庭，所謂股權(quán)激勵(lì)缺位導(dǎo)致基金經(jīng)理頻繁流動(dòng)之說(shuō)站不住腳。

以招商基金公司為例，該公司自2002年12月27日成立以來(lái)，基金經(jīng)理流動(dòng)頻繁。在國(guó)內(nèi)歷任基金經(jīng)理人數(shù)達(dá)十人之多的四只基金中，招商基金就占有三只。至今為止，該公司基金經(jīng)理任職經(jīng)歷在五年以上的只有張冰一人(招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)與招商核心價(jià)值的基金經(jīng)理)。

與招商基金公司相比。海富通基金公司要穩(wěn)定得多。在海富通旗下基金中，收益增長(zhǎng)的歷任基金經(jīng)理人數(shù)最多，為五人，遠(yuǎn)少于招商。至今為止，海富通基金經(jīng)理任職經(jīng)歷在五年以上的有陳洪、邵佳民、蔣征、康賽波四人，又遠(yuǎn)多于招商。

再以興業(yè)全球和申萬(wàn)巴黎為例，這兩家公司成立的時(shí)間也比較接近。近六年多來(lái)，興業(yè)全球已擁有王曉明、董承非、楊云、李友超、張惠萍等一批投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的基金經(jīng)理，但申萬(wàn)巴黎只有徐爽一人的基金經(jīng)理任職時(shí)間超過(guò)兩年。

為什么海富通與興業(yè)全球更能留住比較資深的基金經(jīng)理，而招商和申萬(wàn)巴黎卻要難得多?主要原因在于企業(yè)文化有較大差異。股權(quán)激勵(lì)只是激勵(lì)機(jī)制中豐富的內(nèi)涵之一，并非基金經(jīng)理首要看重的因素。通常情況下，基金經(jīng)理更看重公司是否尊重專(zhuān)業(yè)人才，公司的各項(xiàng)考核機(jī)制是否合理等。

那么，南方的高良玉、博時(shí)的肖風(fēng)等老總們?yōu)槭裁礋嶂杂诨鸸竟蓹?quán)呢?與其說(shuō)這是為了基金經(jīng)理呼吁，不如說(shuō)是為了他們自己。由于不少基金公司的老總都是由股東委派或政府任命，并非市場(chǎng)化競(jìng)聘的職業(yè)經(jīng)理人，萬(wàn)一大股東變化，他們的地位和利益可能會(huì)受到影響。而實(shí)施管理層持股，無(wú)疑能讓這些老總實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。因此，在長(zhǎng)期心安理得地領(lǐng)取“天價(jià)年薪”后，基金公司股權(quán)已成為他們的新追求。

考核機(jī)制扭曲

目前，國(guó)內(nèi)的公募基金業(yè)仍處于相對(duì)壟斷狀態(tài)，屬于典型的特許行業(yè)，大量機(jī)構(gòu)和個(gè)人都在引頸盼望能夠獲得公募或私募的牌照。在現(xiàn)階段，與基金老總們的對(duì)股權(quán)激勵(lì)的訴求不同，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，最重要的并非實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，而是應(yīng)該加大行業(yè)自律和公司自律的力度，規(guī)范基金業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

必須引起重視的是，在頻繁的基金經(jīng)理離職潮中，流向私募基金的只占一小部分，大部分是在基金公司間的相互流動(dòng)。而促使基金經(jīng)理流動(dòng)過(guò)于頻繁的原因，與基金公司在經(jīng)營(yíng)上的急功近利和過(guò)分短視有關(guān)。

據(jù)了解，很多基金公司在對(duì)基金經(jīng)理的考核與激勵(lì)制度中，都把基金當(dāng)年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在同類(lèi)基金中的排名作為主要依據(jù)，與他們公開(kāi)宣揚(yáng)的倡導(dǎo)中長(zhǎng)期投資風(fēng)馬牛不相及，從而直接導(dǎo)致基金投資中只重排名、輕視業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的現(xiàn)象，這是基金羊群效應(yīng)愈發(fā)嚴(yán)重的根源，也是基金經(jīng)理感到壓力巨大、缺乏歸屬感的主要原因。

正是在這種扭曲的考核機(jī)制驅(qū)使下，手握2.5萬(wàn)億元巨資的基金熱衷于追漲殺跌，A股市場(chǎng)在基金的羊群行為中劇烈波動(dòng)，不但令投資者利益嚴(yán)重受損，也已在侵蝕資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根基。

面對(duì)上述不良現(xiàn)象，亟需相關(guān)職能部門(mén)盡快履行職責(zé)，切除各大基金公司對(duì)于基金經(jīng)理的考核主要看一年期業(yè)績(jī)排名的毒瘤，還基金業(yè)一個(gè)良性競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。作為行業(yè)自律組織，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)如果能切實(shí)擔(dān)當(dāng)起行業(yè)自律的重任，規(guī)范和凈化基金公司的考核與激勵(lì)制度，制止愈演愈烈的惡性競(jìng)爭(zhēng)行為，那么，盲目攀比基金業(yè)績(jī)短期排名的問(wèn)題就有望得到解決，基金經(jīng)理的穩(wěn)定性將大大提高。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，在公募基金業(yè)由壟斷走向開(kāi)放之后，基金公司公開(kāi)上市就成為可能，屆時(shí)，在市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)將水到渠成。