壓力中顯穩(wěn)定 估值優(yōu)勢凸顯

延續(xù)了4月的低迷，2010年5月的A股市場仍然大幅下挫，市場量能也繼續(xù)萎縮。雖然6月中下旬迎來一輪小幅反彈行情，然而與同期外圍股市的強勁回升相比，A股市場的本次反彈顯得較為曲折。特別是在此次由大盤藍籌主導(dǎo)的下跌行情中，反彈主角仍然是中小盤的概念股系列。

2010年4月至6月9日，經(jīng)過中間的一波反彈之后，上證50、超大盤、新財富最佳分析師、巨潮40、巨潮A、基本面50、中證100等指數(shù)的累積漲跌幅分別為-18.55%、-19.59%、-17.21%、-19.23%、-14.33%、-20.83%、-19.05%。相較來看，最佳分析師指數(shù)的抗跌性和在小幅反彈中的表現(xiàn)都比較突出（圖1）。

同時，相較于巨潮A指在此期間的收益率來看，在面對市場內(nèi)外壓力未解的情況下，最佳分析師指數(shù)的表現(xiàn)也頗為穩(wěn)定（圖2）。

經(jīng)過5月的跌宕洗禮，截至當(dāng)月底，深滬兩市1800多只個股中，超過1500只下跌。雖然有一批中小盤概念股曾創(chuàng)出了歷史新高，但從漲跌幅前列的個股來看，缺乏業(yè)績支撐的這些概念股所面臨的風(fēng)險日益凸顯。其一是因為，對于新興產(chǎn)業(yè)和小盤股，券商看好的預(yù)期過度一致；其二，系列概念中小盤股，短期股價嚴(yán)重透支未來預(yù)期。

而從防御的角度來看，經(jīng)過這一階段的下跌調(diào)整，那些調(diào)整相對充分、估值優(yōu)勢凸現(xiàn)的大盤藍籌將成為獲取相對收益和抗跌隊伍的中堅力量。截至6月初，WIND統(tǒng)計顯示，巨潮A指平均動態(tài)PE為33.96倍，以一季報凈資產(chǎn)測算的最新平均PB為4.91倍。而最佳分析師指數(shù)的平均動態(tài)PE為29.46倍，最新PB為3.75倍；其中，按新財富行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，金融服務(wù)業(yè)的平均動態(tài)PE為15.35倍，PB為1.9倍，已經(jīng)接近歷史低點。

因此，在面對內(nèi)外壓力未解的情況下，最佳分析師指數(shù)的表現(xiàn)不僅是在壓力中求穩(wěn)，而且是防御結(jié)構(gòu)中獲取較高相對收益的中堅力量，一旦大盤藍籌行情來臨，也將成為市場的主導(dǎo)力量。