特銳德巨額超募怎么花

作為創(chuàng)業(yè)板頭批28家上市公司之一，特銳德是第一家上會(huì)，第一家審核通過(guò)，第一個(gè)發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)并獲得創(chuàng)業(yè)板首個(gè)代碼——300001.SZ。

當(dāng)然，這還不是特銳德最引以為豪的。一組數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn):公司成立6年以來(lái)，前5年的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%;從2006—2009年上半年，公司年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為97%和110%，顯著超過(guò)行業(yè)平均水平。

特銳德一直在飛奔，如高速鐵路上的火車。這樣的比喻或許貼切，因?yàn)檫@恰好暗合了公司所從事的主要領(lǐng)域——為鐵路客運(yùn)專線生產(chǎn)遠(yuǎn)動(dòng)箱式變電站。

在幾乎所有的公開(kāi)資料中，特銳德都被定性為細(xì)分市場(chǎng)行業(yè)龍頭——第一臺(tái)鐵路遠(yuǎn)動(dòng)箱變的生產(chǎn)企業(yè);高鐵箱變市場(chǎng)占有率超過(guò)60%;同鐵道部共同制定了該產(chǎn)品的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。

在成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，特銳德的發(fā)展問(wèn)題不可避免的被放在了資本市場(chǎng)的層面上。

4億超募怎么花

“特銳德超募了一半，4個(gè)億?！碧劁J德董事長(zhǎng)于德翔對(duì)于《英才》記者的提問(wèn)，回答得干脆利落。

原本公司的募資計(jì)劃是4億元。投資2.2億元用于戶外箱式電力設(shè)備技改項(xiàng)目;投資5000萬(wàn)元用于戶內(nèi)開(kāi)關(guān)柜技改項(xiàng)目;3000萬(wàn)用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目;4000萬(wàn)元用于節(jié)能型變壓器生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目;6000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。從外界來(lái)看，超募的資金將給公司帶來(lái)更大的游余空間。

“就我所知，頭28家募集的資金多數(shù)還基本上沒(méi)有動(dòng)。”前不久，創(chuàng)業(yè)板頭28家公司當(dāng)家人剛在青島聚過(guò)，于德翔透露，這些企業(yè)對(duì)超募資金的使用大都比較謹(jǐn)慎。而特銳德則希望通過(guò)募資短期內(nèi)解決公司產(chǎn)能不足的問(wèn)題。

受益于宏觀經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、基建高增長(zhǎng)和電氣化改造，特銳德一上市就吸引了很多投資者的關(guān)注。不過(guò)，在上市前，有分析報(bào)告就指出，公司平均產(chǎn)能利用率接近200%，主要通過(guò)超負(fù)荷使用機(jī)器設(shè)備以及工人增加生產(chǎn)班次等方式才能滿足生產(chǎn)要求，產(chǎn)能不足已經(jīng)成為制約公司發(fā)展的主要因素之一。

“短期內(nèi)要解決的就是產(chǎn)能問(wèn)題，但市場(chǎng)和發(fā)展是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不會(huì)產(chǎn)生大幅度突變的過(guò)程。我們承諾:連續(xù)3年，公司的平均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%，這就是體現(xiàn)募投資金的效應(yīng)?！?/p>

話雖這樣說(shuō)，但于德翔還是給出了一個(gè)大致的區(qū)間，特銳德要真正進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，需要到今年底以后才會(huì)顯現(xiàn)，目前來(lái)講還沒(méi)有太多的改善。

作為一家創(chuàng)業(yè)板公司的當(dāng)家人，于德翔很在意社會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的輿論，對(duì)當(dāng)下詬病的上市公司，特別是創(chuàng)業(yè)板公司巨額超募現(xiàn)象，他有自己的一套邏輯。

“超募的原因就是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)估值過(guò)高，這是資本市場(chǎng)對(duì)公司給出的價(jià)格，理論上說(shuō)，只要公司決策者頭腦清楚、決策正確，錢多了對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展沒(méi)有太大的壞處。因?yàn)槠髽I(yè)還有第二次、第三次的融資，只要企業(yè)正常在發(fā)展就需要資金，這不過(guò)是今天要錢，還是明天要錢的問(wèn)題。”

股份綁定機(jī)制

于德翔一再?gòu)?qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板公司最大的風(fēng)險(xiǎn)將來(lái)自公司的老板和團(tuán)隊(duì)。

現(xiàn)在，一種現(xiàn)象在中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中尤為引人擔(dān)憂。今年初以來(lái)，上市公司高管甚至是董事長(zhǎng)大量減持股份成風(fēng)，最典型的是華峰氨綸(002064. S Z)，去年在董事長(zhǎng)尤小平的率領(lǐng)下，創(chuàng)下高管減持近3億元的紀(jì)錄。進(jìn)入2010年，尤氏家族的減持大潮仍未止息，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，其家族減持股份市值近3億元。

在于德翔看來(lái)，類似這樣的事不會(huì)發(fā)生在他自己和團(tuán)隊(duì)身上，因?yàn)樵谔劁J德，“根本沒(méi)有自然人股，全是法人股”。一套特殊的股權(quán)管理機(jī)制——股權(quán)綁定機(jī)制，讓于德翔自豪。

在這一制度下，包括董事長(zhǎng)和高管團(tuán)隊(duì)所有人的股份都被鎖定在一個(gè)有限責(zé)任公司之中，如果其中一個(gè)人想走，必須要經(jīng)過(guò)其他股東同意，否則根本不能套現(xiàn)。在特銳德這樣一個(gè)高新技術(shù)型企業(yè)里，一個(gè)人走就可能意味帶著技術(shù)另立山頭。

當(dāng)初創(chuàng)立公司的時(shí)候，看到很多優(yōu)秀的公司因?yàn)閮r(jià)值觀不同，或是利益分配上出現(xiàn)了分歧，最后合伙人分道揚(yáng)鑣，實(shí)在讓人可惜。為防止特銳德也出現(xiàn)這樣的狀況，于德翔與合伙人商定了這樣的股份綁定機(jī)制。這也意味著董事長(zhǎng)于德翔本人也不能隨意減持股份。

而在這樣的安排下，股權(quán)激勵(lì)如何實(shí)施?于德翔承認(rèn)這是一個(gè)難題，“很多激勵(lì)的方式，包括期權(quán)的激勵(lì)都不適合于創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)槊磕暌言鲋档牟糠终鬯愕嚼麧?rùn)里，利潤(rùn)小了，每股的收益也小了，股價(jià)會(huì)降低。股價(jià)降低，行權(quán)又不可能了，形成一個(gè)惡性循環(huán)。這對(duì)一些大盤(pán)股公司可能影響不大，但對(duì)一些創(chuàng)業(yè)板公司還需要好好去研究?！?/p>

其實(shí)，于德翔最擔(dān)心的是他本人和團(tuán)隊(duì)思想的固化。而在外界看來(lái)，特銳德近一兩年來(lái)受益于國(guó)家在金融危機(jī)之后的刺激計(jì)劃，成為市場(chǎng)贏家，但如果刺激計(jì)劃逐漸退出，公司將何以維持過(guò)去的高增長(zhǎng)?

“我們這個(gè)行業(yè)太大了，有上千個(gè)億的市場(chǎng)，而我們一年只做幾個(gè)億，行業(yè)變化10%—20%影響不到我們?！庇诘孪枵J(rèn)為市場(chǎng)變化并不是個(gè)問(wèn)題。

目前能進(jìn)入鐵路電力遠(yuǎn)動(dòng)箱變市場(chǎng)的企業(yè)很少，基本被特銳德、武昌電控、安徽鑫龍、許繼集團(tuán)所占據(jù)，合計(jì)市場(chǎng)份額超過(guò)90%，形成了較集中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。但特銳德也存在主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)度依賴鐵路市場(chǎng)的問(wèn)題，例如在2008年，箱式變電站收入就占到了公司年銷售收入的86%。

不過(guò)，于德翔告訴《英才》記者，這一狀況今年內(nèi)將有大大的改善。

“下一步，公司將打造多元化的市場(chǎng)發(fā)展格局，加大煤炭、電力和石油市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，以盡量避免結(jié)構(gòu)單一性帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

四大發(fā)展機(jī)會(huì)

和很多上市公司的掌門(mén)人有所不同，于德翔并不時(shí)常關(guān)心自家公司的股價(jià)。因?yàn)?，在他看?lái)特銳德不適合投機(jī)炒作，更適合長(zhǎng)期投資。

“我們所處的行業(yè)是高速鐵路，煤炭、電力、石油，屬于國(guó)家基礎(chǔ)行業(yè)，都是慢熱型的行業(yè)，不會(huì)受大的市場(chǎng)波動(dòng)和影響，而我們又做了每年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%的三年業(yè)績(jī)承諾，這對(duì)于炒股的人來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好事，因?yàn)闆](méi)有概念了?！?/p>

但市場(chǎng)的評(píng)價(jià)似乎并沒(méi)因?yàn)樘劁J德的“慢熱”而降溫。很多券商分析機(jī)構(gòu)對(duì)于特銳德近兩年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)測(cè)表示樂(lè)觀，紛紛給出“增持”的評(píng)級(jí)。國(guó)泰君安研究員王稹分析認(rèn)為，鐵路電氣化市場(chǎng)需求將會(huì)持續(xù)旺盛。預(yù)計(jì)2010-2012年全國(guó)鐵路投資規(guī)模將超過(guò)3.5萬(wàn)億元。同時(shí)，特銳德在其他細(xì)分市場(chǎng)如普通鐵路電氣化改造方面，借助已經(jīng)獲得的品牌與質(zhì)量信譽(yù)，市場(chǎng)份額仍有提升空間。

在未來(lái)，于德翔看到的是四個(gè)大的發(fā)展機(jī)會(huì):“首先是金融危機(jī)之后，高速鐵路得到了大發(fā)展;其次煤炭系統(tǒng)的整合和煤炭系統(tǒng)的安全改造，這需要更多的電力設(shè)備;再有就是國(guó)家電網(wǎng)的改造，尤其是智能化電網(wǎng)的推進(jìn)給我們帶來(lái)了更多的發(fā)展機(jī)會(huì);最后石油成為國(guó)家的一個(gè)緊缺資源，從而創(chuàng)造了一些新的產(chǎn)品和技術(shù)?！?/p>

于德翔說(shuō)，他的最高理想是帶動(dòng)中國(guó)電力設(shè)備制造業(yè)進(jìn)入國(guó)際梯隊(duì)，但他也知道，這是“費(fèi)神費(fèi)力的活兒”。