國有創(chuàng)投的隱痛

“一個企業(yè)要穩(wěn)定地發(fā)展，一定要為今后十年、二十年做打算。招商局今后十年、二十年的賣點是什么?招商科技局就是為招商局今后20年找增長點?！闭钦猩炭萍季旨瘓F(下稱招商科技)執(zhí)行董事、前董事長顧立基的介紹，把招商科技與很多國有或民營創(chuàng)投劃清了界限。

自1999年在香港成立以來，招商科技一直專注于高技術(shù)領(lǐng)域的風(fēng)險投資、高技術(shù)企業(yè)的管理和產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)。迄今為止，招商科技直接和間接投資超過了120例，涉及I T、通訊、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新材料、文化傳媒等行業(yè)，其中包括中國聯(lián)通(600050.S H )、大族激光(002008. S Z )、分眾傳媒、山河智能(002097.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、中國閥門等多個成功案例。

顧立基津津樂道的是招商科技最成功的案例之一中集集團(000039.SZ)。招商局早年投資設(shè)立的中集集團自1996年開始，就已經(jīng)是生產(chǎn)集裝箱的全球老大。即便是金融風(fēng)暴的情況下，中集也取得了近10億凈利潤的業(yè)績?！拔覀兊哪繕耸墙窈鬄檎猩叹终页?—10家像中集集團這樣的企業(yè)?！?/p>

招商科技的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)正在成為招商局集團新的業(yè)務(wù)亮點與利潤增長點?！拔覀兊哪繕耍紫仁亲鲲L(fēng)險投資，我們的進入成本不用太高，持股大約20%左右，我們只會增加集團的資本金和利潤率?！?/p>

除此以外，招商科技的另一大塊業(yè)務(wù)是做孵化。招商科技旗下有蛇口火炬創(chuàng)業(yè)園和深圳創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園兩個孵化平臺，為超過200家科技型和文化創(chuàng)意型企業(yè)提供了從政策支持、種子期投資、產(chǎn)業(yè)配套到生活服務(wù)的綜合性創(chuàng)業(yè)服務(wù)。

作為中國最早的風(fēng)險投資機構(gòu)之一的管理者，顧立基對于國有創(chuàng)投的發(fā)展現(xiàn)狀和未來前景有著怎樣的觀察和思考?

“不熟不投”

招商科技的投資團隊有一個特點，他們大多來自一個產(chǎn)業(yè)中不同環(huán)節(jié)的企業(yè)中，由他們成立起來的基金也主要用于投資相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈。

“一個合格的投資經(jīng)理，一方面應(yīng)該是?？瞥錾?，學(xué)的是符合投資方向的專業(yè);畢業(yè)后最好在實業(yè)公司工作過3年以上，對行業(yè)有深入的了解;最好學(xué)過M B A，懂投資。”實業(yè)出身的顧立基，對投資經(jīng)理的要求更強調(diào)“熟悉”和“專業(yè)”。

在顧立基看來，VC和PE對中小企業(yè)和科技的貢獻是不一樣的，學(xué)經(jīng)濟的、學(xué)金融的都可以做P E，但不是什么人都能做VC。

也正因為此，當很多V C在高估值、高收益的驅(qū)使下逐漸“PE”化的時候，顧立基卻沒有跟風(fēng)?！白鲈缙诟錾鲜星癙E花的精力類似，收益卻相差甚遠。你做早期的才投三五百萬最多1000萬，而做晚期的投了三五百萬美元，甚至1000萬美元，這就必然導(dǎo)致很多風(fēng)投轉(zhuǎn)做P E?！钡牵櫫⒒J為這種現(xiàn)象終究會在泡沫破滅以后，被市場拉回早期去的。

“不熟不投”是顧立基為招商局科技定下的一個基本投資策略，因此，基金經(jīng)理必須是熟悉相關(guān)產(chǎn)業(yè)的人才能勝任。

目前，招商科技旗下已有四只投資基金，不同的基金有不同的投資方向。幾乎每只基金都是投資一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈。比如，招商科技有一只基金就主要用來投資手機相關(guān)產(chǎn)業(yè)，包括手機芯片設(shè)計、手機多媒體芯片、手機電源控制芯片、芯片封裝、手機軟件設(shè)計等整個產(chǎn)業(yè)鏈。該基金先后投資了中芯國際、展訊通信、安凱、科圓、杰群、港門、萬代等項目。

“我們看項目有很多綜合因素，首先是看技術(shù)能不能領(lǐng)先，其次是看掌握技術(shù)的人能不能把這個技術(shù)做出來，這個團隊能不能把這個技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)，最后一個因素就是資本市場認不認?！边@個經(jīng)驗的得來，顧立基曾經(jīng)付出了慘重的代價。

招商科技在上海投過兩個通信設(shè)備企業(yè)，其中一家是做以太網(wǎng)(一種基帶局域網(wǎng)規(guī)范)接入的，做出來的效果比A D S要好。但最終的結(jié)果卻是中國電信大量采用了A D S技術(shù)。所有大的運營商都有惰性，新的技術(shù)剛出來，需要5—10年的時間才能檢驗其可靠性。因此我們的投資顆粒無收?！?/p>

政策帶來的負面影響

“作為國有企業(yè)的企業(yè)家，比民營的更辛苦。”顧立基的感慨主要源自去年開始正式實施的國有股轉(zhuǎn)持政策。

去年6月，為充實社會保障基金，經(jīng)國務(wù)院批準，財政部、國資委、證監(jiān)會以及社保基金會聯(lián)合印發(fā)了《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》，將上市公司部分國有股份劃轉(zhuǎn)社保基金，大量具有國有成分的創(chuàng)投機構(gòu)也被納入轉(zhuǎn)持行列。

對于國有創(chuàng)投來說，這也就意味著投資成本無法收回、國有資產(chǎn)投資收益大幅減少等問題?；貓舐实慕档?，無疑將減退國有創(chuàng)投的投資熱情。

“這不單單是影響一小部分人，而是影響今后中國20年、50年甚至100年的科技創(chuàng)新。如果不改，國有創(chuàng)投對高科技領(lǐng)域的關(guān)注就會本能地減少，逐步從前期投資向后期轉(zhuǎn)移?！?/p>

雖然從利潤的角度講，顧立基認為招商科技將利潤交給招商局或者社?；鸲际巧侠U，但是交給社?；鸬淖畲髥栴}是，創(chuàng)投企業(yè)沒有現(xiàn)金流了。

按照創(chuàng)業(yè)行業(yè)的一般特點，創(chuàng)投在被投資企業(yè)中參股而不控股。而按照轉(zhuǎn)持辦法規(guī)定，國有創(chuàng)投在項目公司上市前的投資將可能完全轉(zhuǎn)持給社?；鸲粺o所獲，連投資成本也無法收回。特別是有些項目如果國有股東(國有出資人)以分紅或自有資金上繳中央金庫的方式進行轉(zhuǎn)持時，將會導(dǎo)致國有股東(國有出資人)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張的問題。

為了規(guī)避政策帶來的負面影響，不少國有創(chuàng)投選擇通過非國有性質(zhì)的子基金進行投資，也有一些國有創(chuàng)投通過將國有股轉(zhuǎn)為民營或者在上市前出售國有基金持有的股份?！拔覀冏罱兜囊粋€企業(yè)在美國OTC上市了，我們就是以境外公司的名義投的。雖然我們‘上有政策下有對策’規(guī)避了轉(zhuǎn)持問題，但是國家的創(chuàng)新卻受到了很大的影響?！?/p>

“中國創(chuàng)投業(yè)需要不斷添柴才行，國有股轉(zhuǎn)持的出臺卻等于釜底抽薪?！眹野l(fā)改委財金司金融處處長劉健鈞也在不斷呼吁，但是直到現(xiàn)在，政策絲毫沒有改變的跡象，這成了顧立基心頭的一個隱痛。