誰(shuí)敢趟AIG的渾水?

“全球更換董事長(zhǎng)或CEO最頻繁的企業(yè)。”——這是昔日全球保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)如今被冠以的新名號(hào)。

次貸危機(jī)以來已經(jīng)連換五任董事長(zhǎng)的AIG，如今似乎已經(jīng)養(yǎng)成一遇到問題就換老大的習(xí)慣了。最近，AIG非執(zhí)行董事長(zhǎng)哈維·戈盧布和CEO羅伯特·本默切又因?yàn)槠淙Y子公司友邦保險(xiǎn)(AIA)到底是選擇上市還是出售鬧得“不歡而散”。

此番艱難掙扎是AIG當(dāng)年忽略投資風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。2008年之前，AIG在金融衍生品市場(chǎng)上曾投入巨資，一向投資無往不勝的AIG終于吃到了苦頭。受國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)幾乎全面崩盤的沖擊，AIG幾乎血本無歸，從高峰跌到谷底陷入了大幅虧損的境地，甚至走向了破產(chǎn)的邊緣。

為了避免在國(guó)際金融保險(xiǎn)市場(chǎng)上引發(fā)新一輪金融保險(xiǎn)業(yè)破產(chǎn)潮，美國(guó)政府隨即宣布接管了AIG。不過，這一接管算是惹上了“投資無底洞”。自2008年以來，AIG的經(jīng)營(yíng)困境一直沒有得到較大的改善。

目前，美國(guó)政府擁有這家保險(xiǎn)公司80%的股權(quán)。為了擺脫困境，AIG和美國(guó)政府曾試圖出售其所持有的資產(chǎn)以募集資金。其中，對(duì)于其規(guī)模最大的業(yè)務(wù)友邦保險(xiǎn)(AIA)以及美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的拍賣最為引人注目。成功出售AIA和美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)對(duì)AIG能否擺脫政府控股、減輕其1000多億美元的政府貸款負(fù)擔(dān)至關(guān)重要。

A I G對(duì)A I A的處置可謂頗具戲劇性。從一年前的尋找買家，到因?yàn)閮r(jià)格談不攏改為上市融資;正當(dāng)其上市進(jìn)行得如火如荼之時(shí)，英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)卻又突然橫空殺出來收購(gòu);然而，三個(gè)月后，同樣是因?yàn)閮r(jià)格問題，雙方難達(dá)一致而分道揚(yáng)鑣。

AIA重啟IPO又開始浮出水面，但其高層同時(shí)也表示并不排除出售的可能。惹人注意的是，不管AIA是上市還是出售，似乎都有著中國(guó)金融企業(yè)和財(cái)團(tuán)關(guān)注的身影。

對(duì)AIA來說，是上市還是出售更劃算?而對(duì)中國(guó)企業(yè)來說，到底買還是不買?AIG到底是香餑餑還是包袱?

出售還是上市?

AIA作為AIG最為重要的亞洲業(yè)務(wù)部門，是AIG打算力保的兩塊資產(chǎn)之一。按照AIG的最初計(jì)劃，其在出售AIA49%的股權(quán)未果后打算極力推進(jìn)AIA的分拆自救和上市計(jì)劃。

據(jù)AIA此前披露的上市進(jìn)程，其本計(jì)劃在2010年3月底赴港進(jìn)行上市聆訊，4月招股，最快4月底就在香港掛牌上市，集資額最高可達(dá)200億美元。

就在AIA正埋頭準(zhǔn)備上市事宜之時(shí)，英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)向其拋出了橄欖枝，打算以355億美元的價(jià)格收購(gòu)AIA。這對(duì)當(dāng)時(shí)對(duì)資金相當(dāng)饑渴的AIG來說，無疑是一件大好事。AIA的上市計(jì)劃也隨即胎死腹中。

然而，誰(shuí)也不曾料想，就在保誠(chéng)和AIG談判的過程中，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速將危機(jī)核心從美國(guó)轉(zhuǎn)向了歐洲，加上保誠(chéng)的股東也不支持這項(xiàng)交易，當(dāng)保誠(chéng)集團(tuán)尋求將收購(gòu)總價(jià)降至303.75億美元之時(shí)，AIG不同意了。無奈，雙方最終只能無果而終。

“我們其實(shí)早期就在懷疑保誠(chéng)的購(gòu)買能力，畢竟其規(guī)模沒有那么大。在我們國(guó)內(nèi)企業(yè)看來AIA價(jià)格都偏高的情況下，保誠(chéng)的融資壓力應(yīng)該會(huì)更大。退一步說，就算按保誠(chéng)后來還的價(jià)格成交，其資金規(guī)模也夠保誠(chéng)受的?！敝袊?guó)銀行國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)宗良對(duì)《英才》記者表示，這樣的結(jié)局在意料之中。

擱置一邊的AIA上市計(jì)劃再次被提上日程。若按原計(jì)劃，AIA準(zhǔn)備在10月末或者11月初上市，則其必須在9月底前提交招股說明書。而據(jù)報(bào)道，計(jì)劃赴港上市的AIA確已啟動(dòng)了上市準(zhǔn)備工作，其母公司AIG的高級(jí)管理層曾親自赴港，與安排上市的投資銀行，以及個(gè)別可能成為戰(zhàn)略投資者的機(jī)構(gòu)會(huì)面。

據(jù)悉，AIG高層與來自新加坡、中國(guó)香港以及中國(guó)內(nèi)地的潛在投資者都有過商洽。幾家大型地域性基金有意大規(guī)模參股AIA，其中包括新加坡主權(quán)基金淡馬錫以及渣打集團(tuán)，另外內(nèi)地四家財(cái)團(tuán)跟A I G接觸，也希望能夠投資A I A。A I A的保薦人名單也已出爐，其成員包括高盛、德銀以及摩根士丹利。這些消息令市場(chǎng)猜測(cè)其上市計(jì)劃可能較預(yù)期為快。

宗良認(rèn)為，在當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者看不清保險(xiǎn)市場(chǎng)前景，買來之后有著太多潛在的風(fēng)險(xiǎn)，極有可能得不償失。此外，AIG亞洲這塊業(yè)務(wù)雖然不錯(cuò)，但現(xiàn)在市場(chǎng)行情畢竟不是那么好，加上國(guó)際市場(chǎng)的情況也沒有好轉(zhuǎn)，上市的效果不一定會(huì)理想。

買還是不買?

“中國(guó)銀行早期也關(guān)注過AIG，就在危機(jī)之后不久，我們當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備把其亞洲的資產(chǎn)買下來，但提出的方案監(jiān)管當(dāng)局不同意。因?yàn)橘Y金量太大，成百億美元就是上千億的人民幣，風(fēng)險(xiǎn)太大?！?/p>

宗良認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)并不急于做這么大，尤其是對(duì)金融企業(yè)而言。因?yàn)榻鹑跇I(yè)一旦出了閃失，風(fēng)險(xiǎn)幾乎是不可控的，加上這樣大的資金量，對(duì)銀行的資本金要求也是很大的壓力。

當(dāng)然，坊間傳得更多的是復(fù)星集團(tuán)有意購(gòu)買AIA中國(guó)區(qū)的業(yè)務(wù)。不過，這一消息并沒有得到復(fù)星集團(tuán)的證實(shí)。如今又有媒體報(bào)道稱，有意收購(gòu)友邦資產(chǎn)的財(cái)團(tuán)已經(jīng)增至4家:太盟投資集團(tuán)董事長(zhǎng)單偉建;中渝置地控股有限公司董事局主席張松橋、復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌各牽頭一家財(cái)團(tuán);第四家則由多家香港和臺(tái)灣投資者組成。除此以外，剛剛成功募集110億人民幣資金的上海金融投資發(fā)展基金，也有意投資友邦香港上市。

《金融時(shí)報(bào)》還評(píng)論認(rèn)為，AIG拒絕降價(jià)致使與保誠(chéng)的交易失敗，就是得到了新加坡的淡馬錫和中國(guó)投資公司等主權(quán)財(cái)富基金，以及中國(guó)人壽和中國(guó)平安等戰(zhàn)略投資者的保證，他們對(duì)重拾AIA在港上市計(jì)劃有著強(qiáng)烈的興趣。

“我覺得中國(guó)企業(yè)競(jìng)購(gòu)A I A的可能性不大，友邦在中國(guó)其實(shí)做得不算好，保誠(chéng)買它主要意義是想在亞洲市場(chǎng)布局。而中國(guó)公司想在中國(guó)布局，自己成立保險(xiǎn)公司就可以了。友邦以前在中國(guó)做得比較好，但是外資在中國(guó)慢慢就不怎么行了，現(xiàn)在下滑比較厲害?！痹颇闲磐薪鹑谛袠I(yè)分析師石兵認(rèn)為，“中國(guó)企業(yè)如果買A I A，就是買了一個(gè)包袱。因?yàn)楝F(xiàn)在的AIA已經(jīng)過了高速成長(zhǎng)期，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來說并購(gòu)價(jià)值并不大。”

宗良也表示，保險(xiǎn)行業(yè)盈利能力偏弱，其收益主要是靠資產(chǎn)管理，往往對(duì)市場(chǎng)的依賴性比較強(qiáng)。“從保險(xiǎn)自身的主業(yè)承保、理賠來看，其賺錢不多。保險(xiǎn)主要是靠拿回錢之后參與投資，而投資不僅依賴于一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)，更依賴于好的外部環(huán)境，兩者缺一不可。所以在當(dāng)前的市場(chǎng)情況下，AIA的壓力還是非常大的?！?/p>

除此以外，這中間還有一個(gè)中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中都存在的問題需要注意。國(guó)際大公司都有亞洲總部，其主要是受制于總部管理。一般情況下，國(guó)際公司的核心都不會(huì)在亞洲總部，亞洲只是銷售渠道，而且比較分散，形成不了合力。因此，一旦有什么損失，中國(guó)企業(yè)很有可能調(diào)控不了。

值得一提的是，就在AIG重啟友邦上市計(jì)劃的同時(shí)，其旗下另一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)美亞保險(xiǎn)卻已經(jīng)悄然放棄了先前的上市計(jì)劃，其高管表示因?yàn)锳IG情況已有好轉(zhuǎn)，上市融資已無必要。但就在最近，有外媒報(bào)道說，AIG正在重新考慮出售旗下兩家日本人壽保險(xiǎn)子公司，售價(jià)大約50億美元。上述計(jì)劃與AIG去年秋季保留這兩家附屬公司的決定正好相悖。

AIG的未來似乎依然看不清。