構(gòu)建多層次融資體系 緩解中小企業(yè)融資難題

　　改革開放以來，中國中小企業(yè)從無到有，從小到大，在繁榮經(jīng)濟、增加就業(yè)、推動創(chuàng)新和催生產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮著越來越大的作用，已成為推動社會生產(chǎn)力發(fā)展和促進社會主義和諧社會建設(shè)的重要力量。但是，由于種種原因，中小企業(yè)獲得金融資源的支持有限，與其在國民經(jīng)濟中發(fā)揮的作用相比極不對稱，融資難問題一直是中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸之一。
　　一、中小企業(yè)融資難的原因
　　世界銀行附屬的國際金融公司曾經(jīng)做過的一項調(diào)查顯示，我國80%的中小企業(yè)認為缺乏融資渠道是其發(fā)展的嚴重制約因素。它們主要依靠自行融資來開辦和擴張，90%以上的初始資本來源于其主要的所有者、合伙發(fā)起人和家庭；在創(chuàng)收后的投資中，被調(diào)查公司繼續(xù)嚴重依靠內(nèi)部資源，至少62%的資金來源于主要的所有者或留存收益。平均而言，中國的商業(yè)銀行在中小企業(yè)融資中的作用相對較小，只有29%的被調(diào)查企業(yè)在前5年中得到了有保障的貸款，中小企業(yè)獲得的貸款只占銀行貸款總額的1%。上海和深圳證券交易所的上市公司中也只有1%是中小企業(yè)。可見，我國的中小企業(yè)外部融資之所以困難，是由于中小企業(yè)所處的外部環(huán)境以及中小企業(yè)自身原因等多方面因素導(dǎo)致的。
　　首先，由于我國銀行體制改革落后，導(dǎo)致我國銀行為中小企業(yè)融資服務(wù)的體系不健全。由于銀行和企業(yè)的信息不對稱，而中小企業(yè)往往被認為是規(guī)模小、實力弱、市場穩(wěn)定性較差，因此，銀行普遍認為中小企業(yè)貸款成本高、管理難度大、市場風險高，一般的大銀行都存在“惜貸”現(xiàn)象。同時，我國中小企業(yè)與民營企業(yè)基本上完全重合，銀行等金融機構(gòu)“重大輕小”、“嫌貧愛富”、“重公輕私”，使得民營中小企業(yè)在融資中處于劣勢地位。
　　其次，由于我國多層次資本市場發(fā)育不完善，無法滿足不同層次企業(yè)融資的需求。企業(yè)在成長的不同時期對外部資本的數(shù)量和性質(zhì)有不同需求，而且規(guī)模不同的企業(yè)適合的融資方式也不同。處于成熟期和成長期的企業(yè)往往傾向于債權(quán)融資．常常選擇銀行貸款和銀團貸款，并在企業(yè)債券市場和主板市場上融資；而處于幼稚期、初創(chuàng)期和種子期的企業(yè)通常傾向于股權(quán)融資，選擇金融機構(gòu)貸款和風險投資基金，并在創(chuàng)業(yè)板市場和場外市場上融資。在現(xiàn)階段，我國資本市場的發(fā)展缺乏層次性，單一的資本市場結(jié)構(gòu)會減少企業(yè)的融資選擇權(quán)，不能滿足企業(yè)不同階段的融資需求。
　　最后，由于中小企本身財務(wù)制度不健全、財務(wù)管理混亂；大部分中小企業(yè)還是采用粗放式或家族式的管理經(jīng)營模式，導(dǎo)致管理質(zhì)量低、效率低；再有部分中小企業(yè)缺乏誠信，這些都使得中小企業(yè)較難獲得外部資金的青睞。
　　中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展需要外部資金的支持，如果中小企業(yè)不能拓展其融資渠道，可能將無力維持現(xiàn)有的增長速度。
　　二、中小企業(yè)的不同層次融資需求
　　我國中小企業(yè)大部分是民營企業(yè)，經(jīng)營理念比較傳統(tǒng)，信息來源渠道也比較狹窄，在選擇外部融資渠道時，大部分中小企業(yè)都把注意力集中在銀行貸款上，對于其他的外部融資渠道則由于不知道、不了解等一些原因而不敢選擇。實際上，處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)，對于融資的需求也不一樣，僅銀行貸款這樣一個單一的融資渠道根本滿足不了實際的融資需求。
　　初創(chuàng)期的企業(yè)面臨的市場處于培育期，經(jīng)營前景不確定，對市場了解深度有限，缺少整體的發(fā)展規(guī)劃。這個時期的企業(yè)通常會出現(xiàn)短期資金壓力較大、企業(yè)管理缺乏深度等問題，往往較難獲得外部融資尤其是傳統(tǒng)融資的青睞。這個時期的中小企業(yè)主要依靠內(nèi)部融資，但是也有一些做行業(yè)研究的風險投資愿意投入，因此企業(yè)應(yīng)該主動尋找相關(guān)的風險投資公司，以尋求資金的幫助。
　　成長期的企業(yè)取得了初步成功，市場份額逐步擴大，企業(yè)獲得快速發(fā)展。而企業(yè)為了在短時間內(nèi)取得領(lǐng)先優(yōu)勢，也面臨巨大的融資壓力，但由于技術(shù)、產(chǎn)品、市場以及管理等諸多不確定因素，同時企業(yè)用于抵押的資產(chǎn)少，銀行等金融機構(gòu)不會貿(mào)然進入；但這個時期卻是看重企業(yè)成長的風險投資公司最愿意介入的時期，因此，成長期企業(yè)應(yīng)將企業(yè)融資的重點放在吸引風險投資上面。除此之外，融資租賃也是這個時期企業(yè)比較適合的融資方式。
　　發(fā)展期的企業(yè)開始注重公司治理，企業(yè)的制度、組織結(jié)構(gòu)等都較之前規(guī)范很多。雖然這個時期企業(yè)能夠產(chǎn)生大量的經(jīng)營活動現(xiàn)金流，但是這時的企業(yè)開始進入快速成長和規(guī)模擴張期，整體還需要進一步融資。發(fā)展期的企業(yè)可選擇的融資渠道相對較多，可以通過企業(yè)上市、銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券等多種融資渠道獲得資金。
　　成熟期的企業(yè)成長速度開始減緩，不再需要進行產(chǎn)能擴張，同時，由于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、資產(chǎn)收益率高、資產(chǎn)規(guī)模較大，可抵押的資產(chǎn)越來越多，企業(yè)的資金需求主要表現(xiàn)為臨時性的流動資產(chǎn)調(diào)配。這個階段，銀行等金融機構(gòu)的貸款就成為主要的融資方式。
　　可見，由于企業(yè)在不同的發(fā)展時期具有不同的行為特征、面臨不同的問題，因此對融資渠道的選擇也就有不同的需求。
　　三、我國融資渠道的現(xiàn)狀
　　過去的發(fā)展中，支撐中小企業(yè)強勁增長的資金絕大多數(shù)來自于內(nèi)部融資，然而這種源于內(nèi)部融資的增長是不可持續(xù)的，并且隨著企業(yè)的成熟和規(guī)模的擴大，其對外部融資的需求也將會不斷增長，需要的外部融資的形式也不一樣，這個時候，就需要有一個比較完善的、多層次的融資體系，以滿足各種類型的中小企業(yè)多樣化的融資需求。
　　中小企業(yè)偏愛的外部融資渠道是銀行貸款，雖然現(xiàn)在國有商業(yè)銀行正在逐步擴大對中小企業(yè)貸款支持力度，加大體制改革力度，完善融資服務(wù)體系，但還遠遠不夠。而且，銀行貸款也不可能包下所有企業(yè)的融資要求，要滿足中小企業(yè)多樣化的融資需求，解決目前中小企業(yè)融資難，還是需要培育多層次的資本市場，使中小企業(yè)能夠從多方面獲得資金支持。
　　2009年，創(chuàng)業(yè)板的推出，在很大程度上激發(fā)了中小企業(yè)進行股份制改造，提升公司治理與規(guī)范運作，具有資本市場的示范效應(yīng)。但是從我國目前情況來看，中小企業(yè)通過股票市場這個外部融資渠道，能夠獲取的資金數(shù)量仍舊非常有限，遠不能達到中小企業(yè)發(fā)展所需資金的要求，創(chuàng)業(yè)板雖然在一定程度上緩解了部分中小企業(yè)在股票市場上融資難的問題，但這僅僅是針對高科技型中小企業(yè)和政策扶持的中小企業(yè)的這部分，其中真正能夠上市的比例更加低，還達不到中小企業(yè)總數(shù)的1％。大部分中小企業(yè)仍然無法通過中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板進行股票融資，而滬深兩市的門檻對中小企業(yè)而言過高，中小企業(yè)通過滬深兩市融資更是艱難，所以股票融資渠道并不十分不暢通。而且，我國的政府財政對中小企業(yè)上市沒有提供良好的資金、技術(shù)和政策支持，也使得中小企業(yè)通過股票市場融資這一融資渠道不通。
　　債券市場是資本市場的重要組成部分，也是企業(yè)直接融資的重要渠道。但我國中小企業(yè)的債券融資卻存在很多障礙。中小企業(yè)由于風險高，信用等級低，在我國沒有垃圾債券市場的情況下，對其發(fā)行債券有很多政策限制。雖然，有一些中小企業(yè)在地方政府的推動下，通過集合發(fā)債模式募集到一些資金，但最終由于政策的限制沒有適合的增信方式而夭折。
　　除此之外，我國目前還有私募基金、典當、夾層融資等一些融資方式，為中小企業(yè)來提供資金?？梢娢覈娜谫Y渠道還是比較多的。但是，這些融資渠道本身還存在許多問題，而融資渠道相互之間有缺乏應(yīng)有的信息溝通，以致難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
　　因此，中小企業(yè)一些更適合中小企業(yè)本身特點和發(fā)展方式的外部融資方式，而風險投資在中小企業(yè)融資中，不僅能夠提供資金，更能夠幫助中小企業(yè)更好的發(fā)展。
　　四、構(gòu)建中小企業(yè)的多層次融資體系
　　從發(fā)達國家和地區(qū)發(fā)展中小企業(yè)的經(jīng)驗來看，政府在緩解中小企業(yè)融資難題上發(fā)揮著積極的作用。政府政策的制定應(yīng)主要傾向于完善融資體系、促進金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整、引導(dǎo)信貸向中小企業(yè)的投放以及明確中小金融機構(gòu)合理分工等。
　　配套建立多層次支持中小企業(yè)發(fā)展的政策法律體系，為中小企業(yè)外部融資提供更好的法律環(huán)境。為支持中小企業(yè)發(fā)展，我國出臺了一系列的法律法規(guī)，為我國中小企業(yè)的發(fā)展奠定了一定的基礎(chǔ)，但在構(gòu)建多層次融資體系方面，相關(guān)的法律法規(guī)還不盡完善。
　　完善各類融資渠道，明確各類金融機構(gòu)的職能分工，按照各類金融機構(gòu)的特點，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)等，劃分專門服務(wù)于低風險中小企業(yè)和高風險中小企業(yè)的金融機構(gòu)，并給予金融機構(gòu)一定財政上的補貼。
　　積極引導(dǎo)和發(fā)展新興的金融機構(gòu)，使其成為中小企業(yè)融資的主導(dǎo)力量，并給予法律法規(guī)和財政金融政策上的支持；鼓勵民間資本流向中小企業(yè)，為中小企業(yè)提供多元化的金融服務(wù)。
　　 （作者單位：江蘇技術(shù)師范學(xué)院）