甘肅省農(nóng)村金融效率實證研究

李國璋，耿理想，王秋晨

（蘭州大學 經(jīng)濟學院，甘肅 蘭州 730000）

甘肅省農(nóng)村金融效率實證研究

李國璋，耿理想，王秋晨

（蘭州大學 經(jīng)濟學院，甘肅 蘭州 730000）

本文基于JeffreyWurgler直接考察資本配置效率的方法，運用協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗研究了甘肅省農(nóng)村金融效率。實證結(jié)果表明：1996～2007年甘肅省農(nóng)村貸款配置效率整體較低，其農(nóng)村金融市場配置功能沒有得到充分發(fā)揮。優(yōu)化制度環(huán)境，引入新的金融機構(gòu)是提高甘肅省農(nóng)村金融效率的必由之路。

農(nóng)村金融；配置效率；JeffreyWurgler模型

金融發(fā)展理論認為經(jīng)濟的增長與金融市場的發(fā)展息息相關(guān)。經(jīng)濟學家普遍認為：金融市場的發(fā)展能提高資本配置效率，從而促進經(jīng)濟的增長。從這個角度來看，我國從2006年開始推進的新農(nóng)村建設(shè)主要靠農(nóng)村金融發(fā)展的支持，而農(nóng)村金融發(fā)展又離不開農(nóng)村金融效率的提高。反觀甘肅省的農(nóng)村金融改革狀況，雖然2006年甘肅省成為在農(nóng)村增設(shè)村鎮(zhèn)銀行、貸款子公司和農(nóng)村資金互助社三類銀行業(yè)金融機構(gòu)的首批6個試點省份之一，但截至2009年年底，整個甘肅省僅有8家村鎮(zhèn)銀行和2家農(nóng)村資金互助社，只完成了計劃數(shù)的55.6%。目前，甘肅省農(nóng)村金融形勢還十分嚴峻，主要表現(xiàn)為資金供求矛盾十分突出，資金需求遠遠大于資金供給，農(nóng)民貸款困難。這些顯然是農(nóng)村金融資源配置效率方面的問題。因而研究甘肅省農(nóng)村金融效率并分析其在資源配置中所產(chǎn)生的問題對加速甘肅省農(nóng)村金融機構(gòu)改革進而促進經(jīng)濟增長具有重要意義。

一、文獻綜述

資本配置效率問題一直是國內(nèi)外學者爭先研究的熱門話題?；诶觅Y本邊際產(chǎn)出率的差別程度來判斷資本配置效率的方法，AtsukuUeda（1999）、Cho（1988）研究了韓國的資本配置效率，Ba sudebGuha-Khasnobisetal.（2000）研究了印度資本配置效率，才國偉、舒元（2009）研究了我國的資本配置效率。與之不同的另外一種方法是由JeffreyWurgler（2000）首先提出來的，這種方法的主要思想是社會資本是否能主動從低資本回報率的行業(yè)或部門流向高資本回報率的行業(yè)或部門是考察資本配置效率高低的重要指標。JeffreyWurgler（2000）考察了65個發(fā)展中國家和發(fā)達國家的資本配置效率；韓立巖、蔡紅艷（2002）以39個行業(yè)1991～1999年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)考察了我國20世紀90年代的資本配置效率；方軍雄（2006）動態(tài)研究了我國資本配置的效率，發(fā)現(xiàn)隨著市場化進程的深入此效率有所改善；成力為、孫瑋和王要武（2009）分析了我國制造業(yè)28個行業(yè)的資本配置效率及其行業(yè)影響因素；韓昱、花小安（2009）基于山東省工業(yè)行業(yè)的面板數(shù)據(jù)分析了中國省域?qū)用尜Y本配置效率。

在我國，金融市場目前可以說是進行資本配置的主要市場，所以國內(nèi)的不少學者都從金融市場的角度研究資本配置效率，尤其是農(nóng)村金融的資本配置角度。馬曉河（2003）以定性研究為主，對中國農(nóng)村金融體系信貸資金配置效率進行了研究；藍海濤（2004）認為中國的農(nóng)村金融信貸配置效率較低；姚耀軍、和丕禪（2004）對我國1999～2002年農(nóng)業(yè)信貸績效，利用固定及隨即效應(yīng)估計法進行了實證研究；張兵、許國玉（2007）基于JeffreyWurgler的思想研究了江蘇省農(nóng)村金融資本配置效率；同樣基于這一思想，任芳、尹優(yōu)平、常冕（2009）分析了山西省農(nóng)村金融資源配置效率；唐青生、周明怡（2009）基于主成分分析法研究了西部地區(qū)農(nóng)村金融資源配置效率。

在上述研究中有對我國社會總資本配置效率的分析，亦有對中國整個農(nóng)村金融或區(qū)域性農(nóng)村金融資本配置效率的研究，但是對于甘肅省內(nèi)農(nóng)村金融效率的實證研究幾乎沒有，這嚴重影響到我們對甘肅省農(nóng)村金融狀況的正確判斷，也就更不利于對今后農(nóng)村金融改革方向的確定。本文以甘肅省為例探討甘肅省農(nóng)村金融的資本配置效率，重點考察甘肅省農(nóng)村金融市場的資金配置功能是否得到了有效的發(fā)揮。這對加速甘肅省農(nóng)村金融機構(gòu)改革進而促進其經(jīng)濟增長具有重要意義。

二、模型建立與指標選取

（一）模型建立

本文基于JeffreyWurgler（2000）的基本模型，模型為：

其中，I為固定資產(chǎn)存量，V為利潤，t和i分別為年份與行業(yè)的編號，ηi為彈性指標。在這個模型中，有重要的意義，它表示行業(yè)資金的追加（或撤出），對盈利能力變化的彈性，意味著當行業(yè)利潤相對于上年增長（或減少）一個百分點時，該行業(yè)的資產(chǎn)存量相對上一年將變化多少個百分點。ηi>0表示第t年內(nèi)某行業(yè)利潤相對于去年增加時，投入該行業(yè)的投資也是增加的。ηi<0表示第t年內(nèi)某行業(yè)利潤相對于去年增加時，該行業(yè)的投資是減少的。ηi= 0表示第t年內(nèi)，某行業(yè)的投資量與利潤增減無關(guān)。

（二）指標選取

考慮到甘肅省農(nóng)村經(jīng)濟內(nèi)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)這兩大行業(yè)在甘肅省農(nóng)村總產(chǎn)值中占的比重較高，且數(shù)據(jù)易得，所以本文圍繞這兩個行業(yè)進行指標選取。

三、數(shù)據(jù)處理及模型求解

（一）根據(jù)《1996～2008年甘肅金融年鑒》《1996～2008年甘肅統(tǒng)計年鑒》《1996～2008年甘肅農(nóng)村統(tǒng)計年鑒》所披露的相關(guān)信息，我們將1996～2007年個變量初始數(shù)據(jù)整理如下（見表1）：

從圖1中我們可以看出，除了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值比之外，其他三個環(huán)比比值都在1～1.5之間，都處于穩(wěn)定增長的狀態(tài)。而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值環(huán)比比值在1997年大幅度下跌至0.3，但1998年馬上又調(diào)整回來上升到2.2，還有2007年，該比值又一次下跌至0.5，其余各年增長速度都比較正常。就傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)來看，它各年的貸款環(huán)比比值普遍高于其增加值環(huán)比。而就鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)來看，情況正好相反，它各年的貸款環(huán)比比值普遍低于其增加值環(huán)比。同時，我們可以看到鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的增加值環(huán)比比值大致高于農(nóng)業(yè)增加值環(huán)比比值。就此我們推斷，甘肅省農(nóng)村金融機構(gòu)的貸款并沒有更多地流入到資本回報率高的行業(yè)，因而其配置效率較低。

（二）模型求解

1.單位根檢驗

在進行時間系列分析時，傳統(tǒng)上要求所用的時間系列必須是平穩(wěn)的，即沒有隨機趨勢或確定趨勢，否則會產(chǎn)生“偽回歸”問題。但是，在現(xiàn)實經(jīng)濟中的時間系列通常是非平穩(wěn)的，這里首先對和，和序列分別進行ADF類型單位根檢驗，結(jié)果見表2。

由表2結(jié)果可以看出，原序列X1t，X2t，Y1t，Y2t在5%顯著水平下都是非平穩(wěn)序列，為了避免偽回歸，這里不能用傳統(tǒng)的最小二乘法。而一階差分序列 ΔX1t，ΔX2t，ΔY1t，ΔY2t在 5%顯著水平下均已平穩(wěn)。我們可以對它進行差分把它變平穩(wěn)，然后回歸，但這樣會讓我們失去總量的長期信息，而這些信息對分析問題來說又是必要的，所以用協(xié)整來解決此問題。可以判定 ΔX1t，ΔX2t，ΔY1t，ΔY2t都為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗前提，下面進行通過協(xié)整檢驗，來驗證X1t和Y1t，X2t和Y2t兩兩之間是否存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。

表1 模型中各變量的初始數(shù)據(jù)

（續(xù)表1）

2.協(xié)整檢驗

這里涉及兩個序列間的協(xié)整關(guān)系，兩個時間序列，如果兩個變量都是單整變量，只有在它們是同階單整才可能存在協(xié)整關(guān)系。為了反映變量之間長期穩(wěn)定的比例關(guān)系，本文采用Engle和Granger于1987年提出的兩步檢驗法，即EG檢驗。

檢驗方法如下：

為檢驗兩變量xi和yt是否協(xié)整，如果它們是同階單整的，用一個變量對另一個變量回歸，即有yt=α+βxi+ε，用α贊和β贊表示回歸系數(shù)的估計值，則模型殘差估計值為ε贊=yt-α贊-β贊xt，若ε贊是平穩(wěn)的，則xt和yt具有協(xié)整關(guān)系。我們記Y1t=α1+β1X1t+e1，Y2t=α2+β2X2t+e2，對序列e1和e2進行ADF單位根檢驗。

由表2可知，殘差序列和在5%顯著水平下均為非平穩(wěn)序列，表明序列和，和之間均不具有協(xié)整關(guān)系。也就是說，從長期來看，甘肅省農(nóng)業(yè)貸款與農(nóng)業(yè)增加值之間并不存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，甘肅省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款與鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值之間也不存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。經(jīng)濟理論指出，如果經(jīng)濟變量間存在著長期均衡關(guān)系，這種均衡關(guān)系意味著經(jīng)濟系統(tǒng)不存在破壞均衡的內(nèi)在機制，如果變量在某時期受到干擾后偏離其長期均衡點，則均衡機制將會在下一期進行調(diào)整以使其重新回到均衡狀態(tài)。反推這個理論，我們可以得出1996～2007年間甘肅省農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款配置效率是比較低的。

表2 ADF單位根檢驗結(jié)果

3.Granger因果檢驗

在協(xié)整檢驗的基礎(chǔ)上，再對各變量之間進行因果檢驗，以進一步判斷它們之間的關(guān)系，本文在最優(yōu)滯后期（2）上檢驗。

由表4結(jié)論可以得到，農(nóng)業(yè)增加值環(huán)比不是農(nóng)業(yè)貸款環(huán)比的Granger原因。同時，農(nóng)業(yè)貸款環(huán)比也不是農(nóng)業(yè)增加值環(huán)比的Granger原因。也就是說甘肅省農(nóng)業(yè)貸款的增減并不能引起農(nóng)業(yè)增加值的變化，而且前者也不能隨后者的變化而相應(yīng)地作出調(diào)整。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值環(huán)比不是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款環(huán)比的Granger原因，說明鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款不能隨其增加值的變化而增減。而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款環(huán)比是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值環(huán)比的Granger原因，我們可以理解為，對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款，能夠使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)采用新的設(shè)備和引進先進技術(shù)，因而使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值增大。

四、結(jié)論及建議

從短期（Granger因果檢驗）和長期（協(xié)整檢驗）來看，農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款環(huán)比均不能對它們的增加值環(huán)比做出響應(yīng)，因此每個行業(yè)增加值的提高并不能引起當?shù)亟鹑跈C構(gòu)對其投入貸款的增加。JeffreyWurgler關(guān)于資本配置效率的研究認為，在一個資本配置效率較高的資本市場中，某個行業(yè)利潤的增加可以引起更多的資金流入該行業(yè)，也就是說行業(yè)利潤增長應(yīng)該能夠引起投資相應(yīng)的增長。而農(nóng)業(yè)貸款環(huán)比和農(nóng)業(yè)增加值環(huán)比以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款環(huán)比和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值環(huán)比各自之間并不存在這種關(guān)系，因此，我們可以判斷甘肅省農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款的配置效率是比較低的。另外，農(nóng)業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)是甘肅省農(nóng)村經(jīng)濟社會最主要的兩部分，因此它們的貸款分配便構(gòu)成了甘肅省農(nóng)村金融資本配置的主體。而農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款配置效率比較低，表明甘肅省農(nóng)村金融整體效率較低。

表3 單位根檢驗結(jié)果

表4 Granger因果檢驗結(jié)果

兩方面原因使得甘肅省農(nóng)村金融的低效率：一是甘肅省農(nóng)村金融模式屬于“供給優(yōu)先”模式。甘肅省農(nóng)村金融市場機制內(nèi)在缺陷和利率管制決定了該種模式的存在。而這種模式的存在本身就已脫離了金融市場的調(diào)節(jié)范圍。二是甘肅省農(nóng)村存在金融壓抑現(xiàn)象。農(nóng)村金融資金由領(lǐng)導行政性決定貸給誰，服務(wù)人員態(tài)度不好，信貸程序多而雜還有貸款期限不靈活導致農(nóng)民貸款難且不愿貸款。這種現(xiàn)象同樣導致了市場機制不能充分發(fā)揮。所以甘肅省農(nóng)村貸款并不能受市場機制調(diào)節(jié)從而對各行業(yè)增加值的變化作出相應(yīng)調(diào)整。

［1］JeffreyWurgler.FinancialMarketsAndTheAllocationOfCapital［J］. JournalofFinancialEconomics，2000，58:187～214.

［2］任芳，尹優(yōu)平，常冕.農(nóng)村金融資源配置效率及實證分析：山西案例［J］.金融理論與實踐，2009，（8）.

［3］成力為，孫瑋，王要武.我國制造業(yè)資本配置效率的行業(yè)影響因素分析［J］.統(tǒng)計與決策，2009，（1）.

［4］唐青生，周明怡.西部地區(qū)農(nóng)村金融資源配置效率實證研究——基于主成分法的分析［J］.云南財經(jīng)大學學報，2009，（4）.

［5］張兵，許國玉.江蘇省農(nóng)村信貸資金配置效率——基于面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗分析［J］.中國農(nóng)村經(jīng)濟，2007，（6）.

［6］韓昱，花小安.基于面板數(shù)據(jù)模型的山東省資本配置效率研究［J］.經(jīng)濟研究導刊，2009，（3）.

［7］才國偉，舒元.我國資本的配置效率：一種新的測算方法［J］.經(jīng)濟科學，2009，（4）.

［8］李勇.我國股票市場資本配置效率實證分析［J］.山西財經(jīng)大學學報，2009，（4）.

［9］馬雪彬，鄧漢華.甘肅農(nóng)村金融非市場化問題探析［J］.消費導刊，2008，（2）.

［10］馬雪彬，朱偉亮.甘肅農(nóng)村金融抑制現(xiàn)狀及成因分析［J］.企業(yè)家天地，2008，（1）.

［11］易丹輝.數(shù)據(jù)分析與Eviews應(yīng)用［M］.北京：中國統(tǒng)計出版社，2002，（10）.

［12］高鐵梅.計量經(jīng)濟分析方法與建模:Eviews應(yīng)用及實例（第二版）［M］.北京：清華大學出版社.2009，（5）.

F832

A

1671-2862（2010）04-0031-03

2010－07－26

李國璋，男，蘭州大學經(jīng)濟學院教授，博士生導師，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟學、區(qū)域經(jīng)濟學；耿理想，男，蘭州大學經(jīng)濟學院碩士研究生；王秋晨，女，蘭州大學經(jīng)濟學院碩士研究生。