• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    人民幣匯率對中國對韓國出口的影響
    ——基于HS分類商品的實證分析(1995—2009)

    2010-11-24 06:22:20黃萬陽
    關(guān)鍵詞:總量匯率人民幣

    黃萬陽

    (東北財經(jīng)大學(xué) 數(shù)學(xué)與數(shù)量經(jīng)濟學(xué)院,遼寧 大連 116025)

    人民幣匯率對中國對韓國出口的影響
    ——基于HS分類商品的實證分析(1995—2009)

    黃萬陽

    (東北財經(jīng)大學(xué) 數(shù)學(xué)與數(shù)量經(jīng)濟學(xué)院,遼寧 大連 116025)

    基于HS分類商品,采用一個修正的出口模型,實證研究人民幣匯率對中國對韓國出口的影響。結(jié)果表明:中國對韓國出口收入效應(yīng)較弱,價格效應(yīng)較弱,2005年人民幣匯率制度改革效應(yīng)較強,出口商品結(jié)構(gòu)變動效應(yīng)存在。其政策含義是:避免人民幣對美元大幅度升值,積極穩(wěn)妥地推進人民幣匯率形成機制改革,策略性地要求韓國政府放松或取消對中國產(chǎn)品出口韓國的貿(mào)易限制。

    人民幣匯率;HS分類商品;中國;韓國;出口

    一、引 言

    2010年來自美國要求人民幣升值的呼聲高漲。人民幣升值會不會導(dǎo)致中國與美國之外其他國家貿(mào)易收支嚴(yán)重惡化?本文擬對人民幣匯率對中國對韓出口的影響進行研究,從人民幣匯率第三國出口效應(yīng)的角度對此問題作出初步回答。之所以選擇韓國,是因為2009年韓國已成為我國第三大貿(mào)易伙伴國、第三大出口對象國和第二大進口來源國、第一大貿(mào)易逆差來源國、第三大外商直接投資來源國,中國已成為韓國第一大貿(mào)易伙伴國、第一大出口對象國和第二大進口來源國、第一大貿(mào)易順差來源國、第一大對外直接投資對象國。

    關(guān)于中韓雙邊貿(mào)易的研究文獻較為豐富。李盾[1]研究了1986—2005年中韓工業(yè)制成品產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的影響因素。孫霄罛和宋逢明[2]利用1995年1月至2006年9月的月度數(shù)據(jù),在模型中引入時間趨勢項,研究發(fā)現(xiàn)中國對韓出口收入效應(yīng)不顯著,出口價格彈性系數(shù)為1.36,出口匯率波動彈性系數(shù)為0.02。陳睿和黃冠鑰[3]利用1995年1月至2006年8月的月度數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn),中國對韓出口收入彈性系數(shù)、價格彈性系數(shù)、匯率波動彈性系數(shù)分別為3.59、9.54、178.66。葉靜怡和王沛[4]利用1992—2003年度數(shù)據(jù),運用比重法、RCA指數(shù)法、IIT指數(shù)法從貿(mào)易結(jié)構(gòu)和比較優(yōu)勢角度研究中國對韓貿(mào)易逆差產(chǎn)生的原因。李輝和侯鐵珊[5]利用1992—2006年度數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn)韓國對華直接投資促進中韓產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易、產(chǎn)品內(nèi)貿(mào)易、公司內(nèi)貿(mào)易的發(fā)展。李恒[6]研究表明中國對韓貿(mào)易逆差產(chǎn)生的原因是韓國對華直接投資所引致的非一體化貿(mào)易轉(zhuǎn)向。

    以上研究存在一定的局限:(1)對中國對韓出口總量進行的研究沒有基于HS分類商品,不能研究人民幣匯率與中國對韓出口商品結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系;(2)沒有考慮2005年人民幣匯率制度改革的影響;(3)樣本數(shù)據(jù)截至2006年,不能研究2005年人民幣匯率制度改革和2007年美國次貸危機的影響。

    本文基于HS分類商品,利用1995年第一季度至2009年第二季度的季度數(shù)據(jù),在出口模型中通過引入虛擬變量進行修正,研究中國對韓總量和HS分類商品出口的收入效應(yīng)、價格效應(yīng)、2005年人民幣匯率制度改革效應(yīng)、出口商品結(jié)構(gòu)變動效應(yīng),以期對上述研究的局限有所突破。

    二、基本統(tǒng)計分析

    表1為出口的商品構(gòu)成(HS分類)。

    表1 出口的商品構(gòu)成(HS分類)

    1995年中國對韓出口前十類商品(占總量的比重)依次是:十一類(23.92%)、十五類(21.14%)、五類(12.65%)、十六類(9.05%)、六類(8.53%)、二類(3.79%)、四類(3.78%)、八類(3.02%)、十二類(2.65%)、一類(2.42%),占比合計為90.95%。2009年中國對韓出口前十類商品(占總量的比重)依次是:十六類(45.26%)、十五類(14.04%)、十一類(7.61%)、六類(6.48%)、五類(4.58%)、十七類(3.72%)、十八類(3.62%)、十三類(2.75%)、二十類(2.20%)、四類(1.85%),占比合計為92.11%。中國對韓出口集中度很高,且有提高趨勢。中國對韓出口前十類商品類別有較大變化,二類、八類、十二類、一類退出前十,十七類、十八類、十三類、二十類進入前十。中國對韓出口前十類商品位次有較大變化,十六類從1995年第四位上升為2009年第一位,十一類從1995年第一位下降為2009年第三位。中國對韓出口前十類商品占比有較大變化,十六類占比大幅度上升,從1995年9.05%上升為2009年45.26%,十一類、十五類、五類占比大幅度下降,從1995年23.92%、21.14%、12.65%分別下降為2009年7.61%、14.04%、4.58%。中國對韓出口商品結(jié)構(gòu)有所提升。

    由于HS分類商品類別多達(dá)22種,在以下的研究中,不考慮沒有出現(xiàn)在1995年和2009年中國對韓出口前十類商品中的商品類:三類、七類、九類、十類、十四類、十九類、二十一類、二十二類。

    三、模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說明

    國內(nèi)外學(xué)者對出口決定的實證研究模型主要分為4種:引力模型(gravity model)、局部均衡模型、一般均衡模型、二元選擇模型。引力模型將國外GDP和距離作為出口最重要的決定因素,在模型中加入虛擬變量考察雙邊協(xié)議、共同邊界、共同語言等因素對出口的影響。局部均衡模型分兩種思路。一種思路假設(shè)出口供給具有無限彈性,均衡出口由出口需求決定,出口需求建立在國外消費者效用最大化的微觀基礎(chǔ)上,出口的決定因素是國外GDP和相對價格,在模型中加入?yún)R率波動研究出口的匯率波動效應(yīng)。另一種思路假設(shè)出口需求具有無限彈性,均衡出口由出口供給決定,出口供給建立在國內(nèi)生產(chǎn)者利潤最大化的微觀基礎(chǔ)上,出口的決定因素是國內(nèi)GDP和相對成本,在模型中加入出口退稅、出口補貼等研究戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的出口效應(yīng)。一般均衡模型有凱恩斯宏觀聯(lián)立方程模型、可計算一般均衡(CGE)模型、新開放經(jīng)濟的宏觀經(jīng)濟學(xué)模型3種模型框架,出口的決定方程包括在模型中。二元選擇模型通過企業(yè)樣本研究影響企業(yè)參與出口的決定因素。鑒于本文基于HS分類商品研究人民幣匯率對中國對韓出口的影響,故采用局部均衡模型的第一種思路*盧向前和戴國強[7]、封思賢[8-9]對這種模型的推導(dǎo)作了簡要介紹。。由于沒有中韓HS分類商品雙邊貿(mào)易價格指數(shù),模型被解釋變量是出口額而不是出口量,模型中不加入?yún)R率波動研究出口的匯率波動效應(yīng)。為了考察2005年人民幣匯率制度改革對中國對韓出口的影響,引入虛擬變量。采用的模型如下:

    XIt=b0I+b1IGDPt+b2IRERt+b3ID052t+εIt

    (1)

    式中:XI、X分別表示第I類商品中國對韓出口額美元值、中國對韓總量出口額美元值;GDP表示韓國實際GDP;RER表示人民幣對韓元實際匯率,RER=NER×CPI*/CPI,NER表示直接標(biāo)價法下人民幣對韓元名義匯率,CPI*、CPI分別表示韓國、中國消費物價指數(shù);D052表示反映2005年人民幣匯率制度改革的虛擬變量,2005年第二季度至2009年第二季度取值為1,其余為0;εI表示出口模型I的隨機誤差項。理論上b1I的符號不確定,如果經(jīng)濟增長由進口替代部門增長主導(dǎo),符號為負(fù),反之為正。由于被解釋變量是出口額美元值,b2I并不是通常意義上以出口量為被解釋變量的出口價格彈性,b2I的符號是不確定的,出口富有價格彈性時符號為正,出口缺乏價格彈性時符號為負(fù),出口單位價格彈性時接近0。b3I的符號有待檢驗。

    由于1994年人民幣匯率制度出現(xiàn)重大變化,選取樣本為1995年第一季度至2009年第二季度的季度數(shù)據(jù)。XI、X數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫,GDP、NER、CPI*、CPI數(shù)據(jù)來源于OECD數(shù)據(jù)庫。XI、X、GDP數(shù)據(jù)采用乘法模型的移動平均法進行了季節(jié)調(diào)整,XI、X、GDP、RER值取了自然對數(shù)。

    四、實證分析

    1.單位根檢驗與協(xié)整檢驗

    用ADF和PP兩種檢驗方法對模型(1)包含的所有變量進行單位根檢驗,檢驗結(jié)果表明所有變量都是單整序列,可以對這些變量進行協(xié)整檢驗。

    對包含多個解釋變量模型的協(xié)整檢驗,由于能檢驗協(xié)整關(guān)系個數(shù),因此較多的研究選擇Johansen方法。但對Johansen方法的VAR估計,小樣本是個嚴(yán)重的問題。Monte Carlo模擬研究表明:Johansen方法在小樣本下生成肥尾(fat tail)估計,有實質(zhì)性的均值偏差,與E-G兩步法相比,對滯后階數(shù)的不恰當(dāng)設(shè)定和模型中的序列相關(guān)更不穩(wěn)健。[10]而E-G兩步法關(guān)于系數(shù)的估計是超一致的,以樣本容量而不是樣本容量的平方根的速度逼近真實參數(shù),即使在模型解釋變量不滿足弱外生性的情況下,系數(shù)的估計仍然是一致的。[11]由于估計的系數(shù)值對本文研究結(jié)論非常重要,本研究采用E-G兩步法。

    用E-G兩步法進行協(xié)整檢驗。表2的最后一列給出了中國對韓出口模型回歸殘差的單位根檢驗的ADF和PP統(tǒng)計量值,表明殘差都是平穩(wěn)序列,模型(1)包含的所有模型協(xié)整關(guān)系成立。

    2.中國對韓出口模型分析

    表2給出了中國對韓總量和HS分類商品出口模型回歸結(jié)果,從中可以看出:ADJ-R2值都大于0.61,模型解釋力較強,用修正的出口模型說明我國對韓總量和HS分類商品出口是恰當(dāng)?shù)?。所有出口模型中GDP的系數(shù)顯著為正,說明韓國的經(jīng)濟增長不是由進口替代部門增長主導(dǎo)。我國對韓總量出口對GDP的彈性系數(shù)為3.74,我國對韓HS分類商品出口對GDP的彈性系數(shù)在2.07~6.67之間。出口商品類型差異不影響收入效應(yīng)存在性和方向的判斷,而影響強弱的判斷。出口商品結(jié)構(gòu)的變化通過收入效應(yīng)的差異可以影響中國對韓總量出口,以及我國對韓總量出口應(yīng)對韓國需求變化沖擊的能力。出口商品結(jié)構(gòu)升級能夠擴大中國對韓總量出口,但卻降低了中國對韓總量出口應(yīng)對韓國需求變化沖擊的能力。

    二類出口模型中RER的系數(shù)不顯著,說明我國對韓二類出口接近單位價格彈性。而我國對韓總量出口和其他HS分類商品出口模型中RER的系數(shù)韓總量和第I類HS分類商品出口。③b0I,b1I,b2I,b3I分別表示與被解釋變量模型對應(yīng)的回歸系數(shù)的估計值。t表示顯著。我國對韓總量出口、一類、四類~六類、八類、十一類~十三類、十五類、十八類、二十類出口模型中RER的系數(shù)符號為正,說明我國對韓總量出口、一類、四類~六類、八類、十一類~十三類、十五類、十八類、二十類出口富有價格彈性。十六類、十七類出口模型中RER的系數(shù)符號為負(fù),說明我國對韓十六類、十七類出口缺乏價格彈性。對RER的彈性系數(shù)正值在0.27~1.23之間,八類、十五類的彈性系數(shù)最高,為1.23,二十類的彈性系數(shù)最低,為0.27,最高的是最低的大約4倍,不考慮商品類型差異影響價格效應(yīng)存在性、方向、強弱的判斷,人民幣對韓元實際匯率變動對我國對韓出口總量影響顯著,對我國對韓HS分類商品出口存在顯著差異,對我國對韓出口商品結(jié)構(gòu)影響顯著,但影響的方向不確定。

    表2 中國對韓總量和HS分類商品出口模型回歸結(jié)果

    注:①*,**,***分別表示在10%、5%、1%的顯著性水平下是顯著的。②X,XI分別表示模型(1)中被解釋變量是中國對與回歸系數(shù)對應(yīng)的t統(tǒng)計量值。④ADF和PP分別表示與被解釋變量模型對應(yīng)的殘差的單位根檢驗的ADF和PP統(tǒng)計量的檢驗值。

    我國對韓二類、八類、十二類出口模型中D052的系數(shù)不顯著,而我國對韓總量出口和其他HS分類商品出口模型中D052的系數(shù)顯著。一類、十一類、十三類出口模型中D052的系數(shù)符號為負(fù),其余顯著的系數(shù)符號為正。2005年我國的匯率制度改革促進了我國對韓總量出口和這些對韓HS分類商品出口,數(shù)值存在較大差異,總量出口系數(shù)為0.31,HS分類商品出口系數(shù)在0.16~0.89之間。十五類的系數(shù)最高,為0.89,十六類的系數(shù)最低,為0.16,最高的是最低的大約5倍。不考慮商品類型差異影響匯率制度變化效應(yīng)存在性、方向、強弱的判斷,出口商品結(jié)構(gòu)的變化通過匯率制度變化效應(yīng)的差異可以影響中國對韓出口。我國任何一項重大的制度改革舉措一般都會有相應(yīng)的一系列配套政策措施,這些政策措施的效果對我國對韓HS分類商品出口存在差異,但總的來說效果是積極的。2005年我國的匯率制度改革影響了中國對韓出口商品結(jié)構(gòu),但影響的方向不確定。

    五、結(jié)論與政策建議

    基于HS分類商品,利用1995年第一季度至2009年第二季度的季度數(shù)據(jù),在出口模型中通過引入虛擬變量進行修正,研究中國對韓總量和HS分類商品出口的收入效應(yīng)、價格效應(yīng)、2005年人民幣匯率制度改革效應(yīng),得到以下結(jié)論。第一,從總量角度來看,中國對韓出口收入彈性為3.74,出口收入效應(yīng)較弱。從HS分類商品角度來看,中國對韓出口收入效應(yīng)存在顯著差異,出口收入彈性在2.07~6.67之間,出口商品結(jié)構(gòu)的變化可以通過收入效應(yīng)的差異影響中國對韓出口,出口商品結(jié)構(gòu)升級能夠擴大中國對韓總量出口,但降低了中國對韓總量出口應(yīng)對韓國需求沖擊的能力。第二,從總量角度來看,中國對韓出口價格效應(yīng)存在,出口價格彈性為0.27。從HS分類商品角度來看,中國對韓出口價格效應(yīng)存在顯著差異,人民幣匯率的變化可以通過價格效應(yīng)的差異影響中國對韓出口商品結(jié)構(gòu),但影響的方向不確定。第三,從總量角度來看,中國對韓出口人民幣匯率制度改革效應(yīng)存在,2005年人民幣匯率制度改革促進中國對韓出口增長31%。從HS分類商品角度來看,中國對韓出口人民幣匯率制度改革效應(yīng)存在顯著差異,人民幣匯率的變化可以通過價格效應(yīng)和匯率制度改革效應(yīng)的差異影響中國對韓出口商品結(jié)構(gòu),但影響的方向不確定。

    根據(jù)研究結(jié)論,提出以下政策建議。第一,避免人民幣對美元大幅度升值。人民幣對美元大幅度升值會對中國對韓總量出口造成較大的負(fù)面影響,對中國對韓HS分類商品四類、八類、十三類、十五類商品出口造成很大的負(fù)面影響。人民幣對美元大幅度升值并不能促成中國對韓出口商品結(jié)構(gòu)升級。第二,積極穩(wěn)妥地推進人民幣匯率形成機制改革。人民幣匯率制度改革有利于促進中國對韓總量出口,縮小中國對韓貿(mào)易逆差。人民幣匯率制度改革使人民幣匯率經(jīng)常性雙向變化,避免貿(mào)易不平衡問題的持續(xù)惡化,形成人民幣匯率“超調(diào)”的壓力和風(fēng)險。人民幣匯率制度改革使人民幣匯率形成市場化,能夠避免對中國政府操縱匯率的指控。第三,策略性地要求韓國政府放松或取消對中國產(chǎn)品出口韓國的貿(mào)易限制。1995—2009年中國對韓貿(mào)易逆差額分別為36、50、57、88、94、119、109、131、231、344、418、453、479、383、489億美元,占中國對韓出口總量的比重分別為54%、66%、63%、140%、120%、106%、87%、84%、115%、124%、119%、102%、85%、52%、91%,占中國對韓進口總量的比重分別為35%、40%、39%、58%、55%、51%、46%、46%、53%、55%、54%、50%、46%、34%、48%。中韓雙邊貿(mào)易不平衡問題比較突出,中國政府應(yīng)該利用自身所處的逆差國的地位,策略性地要求韓國政府放松或取消對中國產(chǎn)品出口韓國的貿(mào)易限制,提高中國對韓總量出口的收入彈性,擴大中國對韓出口總量,將中韓雙邊貿(mào)易不平衡問題控制在一定的范圍內(nèi),使中韓雙邊貿(mào)易可持續(xù)發(fā)展。

    [1]李 盾.中韓產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的實證分析——以工業(yè)制成品貿(mào)易為例[J].國際貿(mào)易問題,2007(4):49-54.

    [2]孫霄罛,宋逢明.人民幣匯率升值對我國貿(mào)易影響的評估[J].國際貿(mào)易問題,2008(1):87-97.

    [3]陳 睿,黃冠鑰.影響中國對韓國出口的若干宏觀因素的實證檢驗[J].國際貿(mào)易問題,2007(4):55-59.

    [4]葉靜怡,王 沛.中韓貿(mào)易逆差探析[J].經(jīng)濟科學(xué),2005(1):115-126.

    [5]李 輝,侯鐵珊.韓國對華直接投資與中國對韓進出口關(guān)系的分析[J].國際貿(mào)易問題,2008(10):44-52.

    [6]李 恒.中韓貿(mào)易中的非一體化貿(mào)易轉(zhuǎn)向:機制、過程與結(jié)果[J].國際貿(mào)易問題,2007(6):68-73.

    [7]盧向前,戴國強.人民幣實際匯率波動對我國進出口的影響:1994—2003[J].經(jīng)濟研究,2005(5):31-39.

    [8]封思賢.人民幣實際有效匯率的變化對我國進出口的影響[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2007(4):3-13.

    [9]封思賢,吳 瑋.匯率變化對不同類商品進出口的影響[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2008(7):106-117.

    [10]HARGREAVES C. A review of methods of estimating cointegrating relationships[M]//HARGREAVES C. Nonstationary time series analysis and cointergration. Oxford: Oxford University Press, 1994.

    [11]BANERJEE A, DOLADO J J, GALBRAITH J W, et al. Co-integration, error-correction, and the econometric analysis of non-stationary data[M]. Oxford: Oxford University Press,1993.

    InfluenceofRMB’srealexchangerateonChina’sexporttoKorea—empirical study based on HS classified exports (1995-2009)

    HUANG Wan-yang

    (College of Mathematics and Quantitative Economics, Dongbei Univ.of Finance and Economics, Dalian 116025,China)

    Based on HS classified exports, the paper built a rectified export model to empirically study the influence of RMB’s real exchange rate on China’s export to Korea. The results show: the income effect on China’s export to Korea is weaker,the price effect on China’s export to Korea is weaker as well, but the effect of 2005 reform of RMB’s exchange rate regime on China’s export to Korea is stronger. Variation of export structure influences China’s export to Korea. The conclusion implies in policy: RMB/US exchange rate cannot appreciate strongly. Chinese government should promote the reform of marketing organism of RMB’s exchange rate actively and steadily, and tactfully ask for Korea government to relax or take off trade barrier on China’s export to Korea.

    RMB’s exchange rate; HS classified exports; China; Korea; export

    1671-7041(2010)04-0001-05

    F830.7

    A*

    2010-05-10

    遼寧省教育廳項目(WJ2010028);大連市社科院項目(10DLSK249)

    黃萬陽(1965-),男,湖北孝昌人,博士,教授;E-mailhuangwanyang@yahoo.com.cn

    猜你喜歡
    總量匯率人民幣
    “十三五”期間山西省與10省簽約糧食總量2230萬噸
    2020年全國農(nóng)民工總量比上年減少517萬人
    怎樣認(rèn)識人民幣
    人民幣匯率:破7之后,何去何從
    中國外匯(2019年17期)2019-11-16 09:31:04
    人民幣匯率向何處去
    中國外匯(2019年13期)2019-10-10 03:37:38
    越南的匯率制度及其匯率走勢
    中國外匯(2019年11期)2019-08-27 02:06:30
    前三季度匯市述評:匯率“破7”、市場闖關(guān)
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:16
    你不了解的人民幣
    走近人民幣
    為何化肥淡儲總量再度增加
    看黄色毛片网站| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产成人精品无人区| 亚洲av第一区精品v没综合| 日韩欧美免费精品| 亚洲av第一区精品v没综合| 亚洲精品自拍成人| 18在线观看网站| 后天国语完整版免费观看| 精品国产一区二区久久| 国产国语露脸激情在线看| 亚洲成a人片在线一区二区| 大码成人一级视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| av国产精品久久久久影院| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 精品久久久久久久毛片微露脸| 操出白浆在线播放| 亚洲午夜理论影院| 91成人精品电影| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 欧美色视频一区免费| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 老司机在亚洲福利影院| 午夜福利乱码中文字幕| 一级,二级,三级黄色视频| 成年女人毛片免费观看观看9 | 亚洲成人免费电影在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 一级,二级,三级黄色视频| 国产精品久久电影中文字幕 | 19禁男女啪啪无遮挡网站| 男人的好看免费观看在线视频 | 国产精品免费视频内射| av视频免费观看在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 国产国语露脸激情在线看| 亚洲精品av麻豆狂野| 在线观看www视频免费| 999久久久精品免费观看国产| 两个人免费观看高清视频| 男女免费视频国产| 色综合欧美亚洲国产小说| 精品久久久精品久久久| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲av欧美aⅴ国产| e午夜精品久久久久久久| 中文字幕av电影在线播放| 飞空精品影院首页| 免费高清在线观看日韩| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 欧美激情久久久久久爽电影 | 自线自在国产av| 欧美午夜高清在线| 人成视频在线观看免费观看| 成人影院久久| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产一区二区三区综合在线观看| 久久九九热精品免费| 久久人妻av系列| 午夜两性在线视频| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 国产成人影院久久av| av一本久久久久| 九色亚洲精品在线播放| 精品人妻在线不人妻| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产精品1区2区在线观看. | 美女扒开内裤让男人捅视频| 水蜜桃什么品种好| 国产高清激情床上av| 欧美激情极品国产一区二区三区| 亚洲精品一二三| netflix在线观看网站| 99精品在免费线老司机午夜| 男男h啪啪无遮挡| 欧美人与性动交α欧美软件| 日本黄色视频三级网站网址 | 十八禁高潮呻吟视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产精品综合久久久久久久免费 | 国产区一区二久久| 国产精品一区二区在线不卡| 日韩免费av在线播放| 岛国毛片在线播放| 亚洲免费av在线视频| 成人永久免费在线观看视频| 精品人妻在线不人妻| 丝袜人妻中文字幕| 黄色毛片三级朝国网站| 日韩成人在线观看一区二区三区| 免费看十八禁软件| 久久青草综合色| 91字幕亚洲| 国产成人精品在线电影| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 99re在线观看精品视频| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产激情欧美一区二区| 极品少妇高潮喷水抽搐| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 精品久久久久久久久久免费视频 | 日韩成人在线观看一区二区三区| av网站免费在线观看视频| 国产激情久久老熟女| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲成人国产一区在线观看| 女警被强在线播放| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 天天操日日干夜夜撸| 成人18禁在线播放| 国产高清视频在线播放一区| 亚洲av日韩在线播放| 欧美中文综合在线视频| 身体一侧抽搐| 久久中文字幕一级| 中文字幕最新亚洲高清| 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 狂野欧美激情性xxxx| 欧美不卡视频在线免费观看 | 亚洲国产欧美一区二区综合| 一级毛片精品| 精品久久久久久,| 久久久久久久精品吃奶| 久久青草综合色| av中文乱码字幕在线| 精品免费久久久久久久清纯 | 久久久水蜜桃国产精品网| 热99re8久久精品国产| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 午夜免费成人在线视频| 18禁美女被吸乳视频| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产成人精品久久二区二区91| 黄色丝袜av网址大全| 悠悠久久av| 国产免费现黄频在线看| 大码成人一级视频| 12—13女人毛片做爰片一| 日韩视频一区二区在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 成人特级黄色片久久久久久久| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 精品一区二区三区四区五区乱码| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 在线天堂中文资源库| 性少妇av在线| 欧美精品亚洲一区二区| 大香蕉久久网| svipshipincom国产片| 一区二区三区激情视频| 国产av精品麻豆| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产在线一区二区三区精| 久久久久久久精品吃奶| 精品高清国产在线一区| 美女午夜性视频免费| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲成人手机| 精品人妻在线不人妻| 久久久国产成人免费| 视频区欧美日本亚洲| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美精品亚洲一区二区| 99精国产麻豆久久婷婷| 久久人妻av系列| 亚洲精品在线观看二区| 久久性视频一级片| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 一边摸一边做爽爽视频免费| 国产免费现黄频在线看| 久久国产精品人妻蜜桃| 欧美av亚洲av综合av国产av| 成人黄色视频免费在线看| 99久久99久久久精品蜜桃| 日本欧美视频一区| 69精品国产乱码久久久| 成年人午夜在线观看视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国产97色在线日韩免费| 又黄又爽又免费观看的视频| 91精品三级在线观看| 欧美丝袜亚洲另类 | 成人精品一区二区免费| 国产不卡av网站在线观看| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 丝袜美足系列| 精品乱码久久久久久99久播| 久久久国产一区二区| 超碰97精品在线观看| 91av网站免费观看| 亚洲 欧美一区二区三区| 波多野结衣av一区二区av| 最新的欧美精品一区二区| 亚洲色图综合在线观看| 在线观看www视频免费| 国产av一区二区精品久久| 欧美日韩乱码在线| 在线观看免费午夜福利视频| 黄色怎么调成土黄色| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 人妻 亚洲 视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 嫁个100分男人电影在线观看| 多毛熟女@视频| 一级黄色大片毛片| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲一码二码三码区别大吗| 欧美成人免费av一区二区三区 | 国产精品香港三级国产av潘金莲| 亚洲精品自拍成人| 国产激情欧美一区二区| 99久久人妻综合| 久久99一区二区三区| 国精品久久久久久国模美| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 日韩有码中文字幕| 国产亚洲一区二区精品| 丝袜美腿诱惑在线| 午夜免费鲁丝| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国产区一区二久久| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲成人手机| 亚洲精品美女久久av网站| 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲少妇的诱惑av| 一区二区三区精品91| 一本综合久久免费| 90打野战视频偷拍视频| 最新美女视频免费是黄的| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 99精品久久久久人妻精品| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久国产乱子伦精品免费另类| 久久九九热精品免费| 又黄又爽又免费观看的视频| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 1024香蕉在线观看| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产日韩欧美亚洲二区| 午夜老司机福利片| 欧美日韩亚洲高清精品| 在线观看免费日韩欧美大片| a级毛片黄视频| videosex国产| av国产精品久久久久影院| 黄色女人牲交| 国产成人啪精品午夜网站| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 老司机影院毛片| 黄片播放在线免费| 他把我摸到了高潮在线观看| 人妻久久中文字幕网| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产精品亚洲一级av第二区| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产主播在线观看一区二区| 夜夜夜夜夜久久久久| 悠悠久久av| 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 精品福利永久在线观看| 色老头精品视频在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 中文字幕人妻丝袜制服| 韩国av一区二区三区四区| 亚洲久久久国产精品| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产日韩欧美亚洲二区| 99热国产这里只有精品6| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产精品免费视频内射| 一级片免费观看大全| av电影中文网址| 黄色视频不卡| 精品国产乱子伦一区二区三区| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 亚洲成国产人片在线观看| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 超色免费av| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 亚洲人成77777在线视频| av国产精品久久久久影院| a级片在线免费高清观看视频| 久久久国产一区二区| 亚洲美女黄片视频| 美女 人体艺术 gogo| 悠悠久久av| 在线观看免费日韩欧美大片| 久久香蕉精品热| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国产精品一区二区精品视频观看| av网站免费在线观看视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 亚洲成av片中文字幕在线观看| av网站在线播放免费| av中文乱码字幕在线| 日韩有码中文字幕| 大型黄色视频在线免费观看| 99久久国产精品久久久| 日韩欧美国产一区二区入口| 无人区码免费观看不卡| 老熟妇仑乱视频hdxx| 国产精品成人在线| 身体一侧抽搐| 99精品久久久久人妻精品| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 国产成人影院久久av| 国产精品1区2区在线观看. | 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 精品国产乱码久久久久久男人| 看片在线看免费视频| 99re6热这里在线精品视频| av天堂久久9| 美女午夜性视频免费| 精品久久蜜臀av无| 一a级毛片在线观看| 老司机午夜十八禁免费视频| av线在线观看网站| 精品无人区乱码1区二区| 久久久久久人人人人人| 99香蕉大伊视频| 亚洲精品在线美女| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 超碰97精品在线观看| 青草久久国产| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 欧美日韩一级在线毛片| 悠悠久久av| 免费观看a级毛片全部| 亚洲精品国产区一区二| 久9热在线精品视频| 老汉色∧v一级毛片| 在线观看免费日韩欧美大片| 亚洲精品中文字幕在线视频| 亚洲人成电影免费在线| 国产深夜福利视频在线观看| 老司机午夜十八禁免费视频| 无遮挡黄片免费观看| 亚洲成a人片在线一区二区| 日本五十路高清| 免费不卡黄色视频| 三上悠亚av全集在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 身体一侧抽搐| 久久亚洲真实| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| avwww免费| 国产熟女午夜一区二区三区| 咕卡用的链子| 黄片小视频在线播放| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产精品1区2区在线观看. | 国产精品亚洲av一区麻豆| 中文亚洲av片在线观看爽 | 丝袜美足系列| 亚洲视频免费观看视频| 国产亚洲欧美98| 妹子高潮喷水视频| 久久99一区二区三区| 色播在线永久视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 91麻豆av在线| 99久久人妻综合| 性少妇av在线| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 中文字幕色久视频| av在线播放免费不卡| 国产激情久久老熟女| 两个人免费观看高清视频| 黄色丝袜av网址大全| 午夜免费观看网址| 脱女人内裤的视频| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 极品少妇高潮喷水抽搐| 婷婷丁香在线五月| av视频免费观看在线观看| 欧美精品av麻豆av| 日本黄色日本黄色录像| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 久热爱精品视频在线9| 十八禁人妻一区二区| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 久久香蕉激情| 国产男靠女视频免费网站| 国产成人免费观看mmmm| av在线播放免费不卡| 黑人猛操日本美女一级片| 久久中文看片网| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | xxx96com| 久久久久久久午夜电影 | 精品人妻1区二区| 99久久精品国产亚洲精品| 精品亚洲成a人片在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9 | 操美女的视频在线观看| 国产又色又爽无遮挡免费看| 欧美大码av| 天堂动漫精品| 午夜日韩欧美国产| 亚洲午夜理论影院| 亚洲av成人av| 搡老熟女国产l中国老女人| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 久久亚洲真实| 欧美亚洲日本最大视频资源| 99久久国产精品久久久| 丁香欧美五月| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲男人天堂网一区| 精品国内亚洲2022精品成人 | 淫妇啪啪啪对白视频| 国产精品九九99| 午夜91福利影院| 国产亚洲精品久久久久5区| 欧美日韩av久久| 一区二区三区精品91| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 国产成+人综合+亚洲专区| 在线看a的网站| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | av网站免费在线观看视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产成人av教育| 亚洲国产精品sss在线观看 | 一级毛片精品| 性色av乱码一区二区三区2| 欧美不卡视频在线免费观看 | 91大片在线观看| 亚洲av成人av| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 最近最新免费中文字幕在线| 少妇粗大呻吟视频| 国产区一区二久久| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 欧美日韩乱码在线| 国产亚洲av高清不卡| 后天国语完整版免费观看| 99国产极品粉嫩在线观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 1024香蕉在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 欧美在线一区亚洲| 欧美日韩黄片免| 精品一区二区三区四区五区乱码| 成年动漫av网址| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产成人精品在线电影| 手机成人av网站| 国产乱人伦免费视频| 国产av又大| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲综合色网址| 亚洲男人天堂网一区| 色综合婷婷激情| 51午夜福利影视在线观看| 国产亚洲精品久久久久久毛片 | av在线播放免费不卡| 久久久久久久久免费视频了| 精品久久久久久久毛片微露脸| 欧美不卡视频在线免费观看 | 黄色a级毛片大全视频| 成在线人永久免费视频| 美女国产高潮福利片在线看| 成人手机av| 午夜免费成人在线视频| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产精品九九99| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 桃红色精品国产亚洲av| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| √禁漫天堂资源中文www| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 高清毛片免费观看视频网站 | 一区福利在线观看| 精品国产乱子伦一区二区三区| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 亚洲专区国产一区二区| 三级毛片av免费| 亚洲片人在线观看| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久精品国产亚洲av高清一级| 激情视频va一区二区三区| 免费不卡黄色视频| 亚洲精品一二三| 亚洲国产欧美网| 日韩人妻精品一区2区三区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 日本精品一区二区三区蜜桃| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 99riav亚洲国产免费| 99国产极品粉嫩在线观看| 高清在线国产一区| 一个人免费在线观看的高清视频| 久热爱精品视频在线9| 99久久国产精品久久久| 精品人妻在线不人妻| 人人澡人人妻人| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 日韩有码中文字幕| 午夜福利乱码中文字幕| 一级毛片高清免费大全| 国产有黄有色有爽视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 久久99一区二区三区| 国产亚洲精品一区二区www | 一区二区三区国产精品乱码| 国产一区二区三区综合在线观看| 精品第一国产精品| 老熟女久久久| a在线观看视频网站| 一边摸一边做爽爽视频免费| 国产伦人伦偷精品视频| 国产99久久九九免费精品| av有码第一页| 亚洲成人手机| 欧美激情高清一区二区三区| 高清欧美精品videossex| 男女免费视频国产| 国产精品1区2区在线观看. | 精品一区二区三区av网在线观看| 成年人免费黄色播放视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 露出奶头的视频| 99国产精品一区二区三区| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲色图综合在线观看| 老鸭窝网址在线观看| 亚洲全国av大片| 日韩欧美在线二视频 | 老司机亚洲免费影院| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 国产真人三级小视频在线观看| av国产精品久久久久影院| 啪啪无遮挡十八禁网站| 91字幕亚洲| 成人影院久久| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲成国产人片在线观看| 天堂√8在线中文| 欧美激情久久久久久爽电影 | 国产精品成人在线| 国产真人三级小视频在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲精品自拍成人| 久久国产乱子伦精品免费另类| 怎么达到女性高潮| av网站免费在线观看视频| 乱人伦中国视频| 黄片播放在线免费| 69av精品久久久久久| 99久久人妻综合| 9色porny在线观看| а√天堂www在线а√下载 | 一级片'在线观看视频| 日韩三级视频一区二区三区| 国产精品免费视频内射| 最新在线观看一区二区三区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| a级毛片黄视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 高清视频免费观看一区二区| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 精品久久久久久电影网| 男女床上黄色一级片免费看| 曰老女人黄片| 99久久精品国产亚洲精品| 十八禁网站免费在线| av免费在线观看网站| 色婷婷av一区二区三区视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 97人妻天天添夜夜摸| e午夜精品久久久久久久| 老汉色av国产亚洲站长工具| 一级a爱视频在线免费观看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 岛国毛片在线播放| 亚洲熟女毛片儿| 国产男女内射视频| 亚洲人成77777在线视频|