金融危機(jī)背景下武漢市上市民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

陳 進(jìn) ， 吳金艷 ， 劉海虹

（1.武漢市社會(huì)科學(xué)院 金融研究所助理研究員，湖北 武漢 430019）

（2.南寧市社會(huì)科學(xué)院 社會(huì)發(fā)展研究所助理研究員，廣西 南寧 530022）

（3.武漢市社會(huì)科學(xué)院 金融研究所所長(zhǎng)、研究員，湖北 武漢 430019）

金融危機(jī)背景下武漢市上市民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

陳 進(jìn)1， 吳金艷2， 劉海虹3

（1.武漢市社會(huì)科學(xué)院 金融研究所助理研究員，湖北 武漢 430019）

（2.南寧市社會(huì)科學(xué)院 社會(huì)發(fā)展研究所助理研究員，廣西 南寧 530022）

（3.武漢市社會(huì)科學(xué)院 金融研究所所長(zhǎng)、研究員，湖北 武漢 430019）

民營(yíng)企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，而上市民企是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)及上市企業(yè)群體的重要組成部分。通過(guò)對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)武漢市上市民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況的分析，發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在危機(jī)時(shí)期得到不同程度的顯現(xiàn)，變動(dòng)情況與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)高度相關(guān)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)的自身屬性以及不完善的市場(chǎng)機(jī)制是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的重要制度性因素，必須重點(diǎn)加以解決。

金融危機(jī)；民營(yíng)企業(yè)；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在2008年爆發(fā)的金融危機(jī)中，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)受到的沖擊較大，金融危機(jī)引發(fā)的債務(wù)問(wèn)題是導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)資金鏈斷裂進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)困難的重要原因。筆者以武漢地區(qū)上市民營(yíng)企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)上市民企在此次金融危機(jī)中的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行分析，明確風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的制度性因素，進(jìn)而契合全民創(chuàng)業(yè)總體思路，努力優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境，壯大民營(yíng)企業(yè)實(shí)力，培育現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。

從數(shù)據(jù)的可得性、規(guī)范性、準(zhǔn)確性等方面考慮，筆者挑選了在滬深A(yù)股上市的武漢市10家民營(yíng)企業(yè)，主要數(shù)據(jù)來(lái)源為指定發(fā)布媒體公布的上市公司母公司定期報(bào)告①選擇母公司報(bào)表而非合并財(cái)務(wù)報(bào)表的原因是：合并財(cái)務(wù)報(bào)表強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)濟(jì)實(shí)體，而并非是法律主體。而債務(wù)問(wèn)題尤其是債務(wù)清償問(wèn)題的法律主體性較強(qiáng)，合并報(bào)表并不能反映每個(gè)法律實(shí)體的真實(shí)償債能力。，選取的時(shí)間段為2007年年底至2009年第1季度末，時(shí)間點(diǎn)為2007年年底，2008年第3季度末，2008年年底和2009年第1季度末。

一、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)基本評(píng)價(jià)

將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取單變量分析方法，選取具體指標(biāo)加以具體分析。

（一）長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.資產(chǎn)負(fù)債率

一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下較為合理，在我國(guó)通常認(rèn)為在60%以下較為合理。從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)看，總體上看，10家企業(yè)的負(fù)債水平穩(wěn)定在45%左右，僅從2007年底的43%增長(zhǎng)到45%，說(shuō)明整體負(fù)債狀況在研究期間并沒(méi)有明顯變化，且總體長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大。對(duì)4個(gè)時(shí)間點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率的算術(shù)平均值按照30%、70%兩個(gè)點(diǎn)進(jìn)行分類，可以將長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為低、中、高三類。低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)有三個(gè)，分別是武漢凡谷、馬應(yīng)龍和精倫電子，中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)有4個(gè)，分別是凱迪電力、人福科技、三特索道和東湖高新。高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)有三個(gè)，分別是力諾太陽(yáng)、ST國(guó)藥和ST道博。從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平參差不齊，既有精倫電子、武漢凡谷等超低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的企業(yè)，同時(shí)也有ST國(guó)藥這樣的資不抵債、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高、面臨重組的企業(yè)。

2.利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)／利息費(fèi)用，息稅前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用。利息保障倍數(shù)反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。該指標(biāo)的意義在于通常銀行把企業(yè)的償還利息能力作為延長(zhǎng)債務(wù)期限或者借新債的重要參考。該指標(biāo)至少要大于1，否則企業(yè)將沒(méi)有足夠能力償還借款利息。從這個(gè)指標(biāo)來(lái)看，武漢凡谷、馬應(yīng)龍、東湖高新和ST道博的利息保障倍數(shù)較高，凱迪電力也滿足最低要求，而其他企業(yè)由于利潤(rùn)狀況不佳，這一指標(biāo)均為負(fù)數(shù)。如果拋開(kāi)季節(jié)性因素，從2008年底的情況看，武漢凡谷與馬應(yīng)龍的指標(biāo)顯示風(fēng)險(xiǎn)較小，凱迪電力、人?？萍?、三特索道、東湖高新、ST道博等企業(yè)滿足最低要求，而其他企業(yè)指標(biāo)則不理想。

（二）短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.流動(dòng)比率

表2 流動(dòng)比率

流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債，一般來(lái)說(shuō)，該比率不得低于1或2左右較適合，若超過(guò)5，則意味著公司資產(chǎn)未能得到充分利用。從2009年一季度末的情況來(lái)看，武漢凡谷、馬應(yīng)龍等4家企業(yè)流動(dòng)比率大于1，其他企業(yè)均在1以下。從幾個(gè)時(shí)點(diǎn)的變化情況看，總體變化情況不大，馬應(yīng)龍的流動(dòng)比率逐步從高于5降至2左右，說(shuō)明其資產(chǎn)逐步得到充分利用，這也與其負(fù)債的增長(zhǎng)情況相符。ST國(guó)藥的流動(dòng)比率則一路下滑，目前僅剩0.01左右，依靠企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力基本喪失。

2.速動(dòng)比率

表3 速動(dòng)比率

速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，主要包括貨幣資金、應(yīng)收帳款以及現(xiàn)金等價(jià)物等。與流動(dòng)比率相比，速動(dòng)比率更好地衡量了短期債務(wù)的償還能力。一般情況下，該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng)，通常該指標(biāo)在1左右較好。從表3中可以發(fā)現(xiàn)，武漢凡谷、馬應(yīng)龍、精倫電子、東湖高新等企業(yè)的速動(dòng)比率較好，其他企業(yè)的比率都為達(dá)到1的要求，ST國(guó)藥僅為0.01。

3.現(xiàn)金比率

表4 現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）／流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金比率可以反映企業(yè)的即時(shí)支付能力，一般為20%以上為好。與速動(dòng)比率類似，武漢凡谷、馬應(yīng)龍、精倫電子、東湖高新等企業(yè)的現(xiàn)金債務(wù)比率較好，其他企業(yè)則沒(méi)有達(dá)到20%的要求。但是，武漢凡谷、馬應(yīng)龍的該比率過(guò)高，可能意味著這兩個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)儲(chǔ)備偏多，相應(yīng)的降低了企業(yè)的獲利能力。

從上述長(zhǎng)短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析中，可以對(duì)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一個(gè)初步判斷，分為高、中、低三類。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)有3個(gè)，分別為武漢凡谷、馬應(yīng)龍和精倫電子。位居中等的有凱迪電力、人?？萍肌|湖高新、三特索道和ST道博。風(fēng)險(xiǎn)較高的有力諾太陽(yáng)和ST國(guó)藥。

此外，筆者認(rèn)為衡量企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不能僅僅從帳面財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，存在多種影響企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的其他因素，如與企業(yè)家緊密聯(lián)系的企業(yè)融資能力、不反映在表內(nèi)的擔(dān)保事項(xiàng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，這些因素并不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上，但卻對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著重大影響。

二、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)估

對(duì)于企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)估，紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授愛(ài)德華·阿特曼（Edward Altman（1968））提出的Z-Score模型較為著名，5變量Z-score模型采用了22個(gè)財(cái)務(wù)比率，經(jīng)過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選建立建立了如下判別函數(shù)：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5。我們對(duì)武漢上市民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估也將采用Z-Score模型。5個(gè)方面的指標(biāo)定義如下：

X1：營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)，營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債。該比率反映了一定資產(chǎn)規(guī)模下的流動(dòng)性狀況，流動(dòng)資本越多，說(shuō)明不能償債的風(fēng)險(xiǎn)越小。

X2：留存收益/總資產(chǎn)。衡量了企業(yè)的累積收益償債能力，反映企業(yè)多年經(jīng)營(yíng)所累積形成的償債能力。

X3：息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)比率。作為盈利能力指標(biāo)，該變量排除了所得稅和利息的影響，衡量了公司資產(chǎn)真實(shí)的盈利率。息稅前利潤(rùn)近似等于利潤(rùn)總額加財(cái)務(wù)費(fèi)用，盡管財(cái)務(wù)費(fèi)用還包括了其他類項(xiàng)，但通常借款利息占據(jù)了其中的絕大部分。

X4：股東權(quán)益市值/總負(fù)債。這個(gè)變量從股票市價(jià)的角度較好地表現(xiàn)了公司的資本結(jié)構(gòu)和償債能力，股票市價(jià)作為一個(gè)綜合信息反映，能夠從一定層面反映公司的成本控制能力、管理環(huán)節(jié)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等等，盡管我國(guó)股市的信息功能不能與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家股市相比，但仍具有較強(qiáng)的參考價(jià)值。

X5：銷售收入/總資產(chǎn)比率。即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，顯示是資產(chǎn)帶來(lái)收入的能力。由于我們采用的是母公司統(tǒng)計(jì)口徑，并沒(méi)有將子公司合并計(jì)入，對(duì)于個(gè)別上市企業(yè)控股特征較明顯的，我們將其投資收入劃為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入方面有良好的效果。

根據(jù)評(píng)估模型計(jì)算結(jié)果如下：

表5 z-score模型得分表

根據(jù)Altman大量實(shí)證研究，Z模型的經(jīng)驗(yàn)判別區(qū)域?yàn)椋杭串?dāng)Z值小于1.8時(shí)，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；如果Z值大于2.675，則表明公司運(yùn)作非常正常，出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的幾率較??；如果公司的Z值介于1.8到2.675之間，則是所謂的“灰色地帶”，這一區(qū)段內(nèi)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性較難確定，此時(shí)公司的發(fā)展趨勢(shì)較為重要。在灰色期間內(nèi)，如果伴有下降趨勢(shì)或明顯波動(dòng)的，應(yīng)該特別關(guān)注；而伴隨著上升趨勢(shì)的，則表明公司狀況良好，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。根據(jù)這個(gè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，從評(píng)分最后結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)：

（一）半數(shù)企業(yè)面臨不同程度的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

截至2009年1季度，處于財(cái)務(wù)安全警戒線之上的公司僅有4家，而處于較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范圍的公司達(dá)到了5家，另有一家的分值也接近高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)邊緣?？傮w來(lái)看，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平有喜有憂，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、基本不存在債務(wù)危機(jī)的企業(yè)與存在較大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)數(shù)量基本五五開(kāi)。從金融危機(jī)以來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)情況來(lái)看，既有風(fēng)險(xiǎn)狀況逐步好轉(zhuǎn)的企業(yè)，如凱迪電力、人?？萍?、武漢凡谷、精倫電子、東湖高新、ST道博等，也有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況不斷惡化的企業(yè)，如ST國(guó)藥。馬應(yīng)龍盡管分值降幅較大，但仍處于安全地位，且其降幅主要由于股票價(jià)格下跌所致，與證券市場(chǎng)大環(huán)境有關(guān)。

（二）企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)高度相關(guān)

與2008年初相比，2008年第3季度末所有企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均增加，2009年1季度絕大部分企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在增加（僅有ST道博的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是減少的），但2009年1季度末相比2008年3季度末，風(fēng)險(xiǎn)減少的有5家，增加的有4家，基本不變的有1家，呈現(xiàn)一定的分化趨勢(shì)。據(jù)此可以初步判斷，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加劇主要是在金融危機(jī)對(duì)武漢經(jīng)濟(jì)影響初期，即2008年前3季度，其原因可能是金融危機(jī)對(duì)武漢的影響或者說(shuō)對(duì)武漢上市民營(yíng)企業(yè)的影響在2008年年中或者更早的時(shí)間開(kāi)始深入影響，只是此時(shí)的影響并沒(méi)有反應(yīng)到武漢的主導(dǎo)工業(yè)上，如鋼鐵、汽車等行業(yè)。而從2008年3季度到2008年年末，此時(shí)的負(fù)面影響仍然存在，但是影響力度已經(jīng)大大減弱，僅僅ST國(guó)藥大幅惡化，其他大部分企業(yè)僅輕微受到影響。從2008年年底到2009年1季度末，除了馬應(yīng)龍以外（馬應(yīng)龍1季度有一筆大額短期借款），所有企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況均為好轉(zhuǎn)，這可能與金融危機(jī)環(huán)境下民營(yíng)企業(yè)更加注重控制自身風(fēng)險(xiǎn)、反應(yīng)更靈敏，也與國(guó)家一系列政策措施下的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的向好有關(guān)。

（三）危機(jī)環(huán)境下債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惡化伴隨著債務(wù)的萎縮而非債務(wù)的增加

通常認(rèn)為債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債過(guò)多而產(chǎn)生的，最終會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)清償出現(xiàn)困難而使公司倒閉。過(guò)度負(fù)債是企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的一個(gè)重要因素，但是在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)變化或逆轉(zhuǎn)的環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力則成為企業(yè)是否面臨債務(wù)問(wèn)題的一個(gè)主導(dǎo)因素。此時(shí)，企業(yè)能否通過(guò)借款籌資，能否加大提高應(yīng)付賬款的付款時(shí)間，能否有更多的應(yīng)對(duì)流動(dòng)性困難的辦法，是企業(yè)生存的關(guān)鍵。結(jié)合有關(guān)負(fù)債規(guī)模及負(fù)債結(jié)構(gòu)分析，我們發(fā)現(xiàn)債務(wù)規(guī)模保持一定的擴(kuò)張速度是企業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵，債務(wù)問(wèn)題的惡化伴隨著債務(wù)的萎縮而非債務(wù)的增加，在金融危機(jī)的環(huán)境影響下，企業(yè)債務(wù)規(guī)模通常不是增加而是減少，企業(yè)債務(wù)規(guī)模的減少不僅反映了企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，同時(shí)也是反映經(jīng)濟(jì)整體狀況及信貸狀況的重要指標(biāo)。

三、民營(yíng)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題解決思路

從這些問(wèn)題出發(fā)，我們認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題的解決應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面著手。

（一）優(yōu)化企業(yè)治理機(jī)制

充分發(fā)揮政府、銀行等外部利益相關(guān)者的治理作用，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)平衡、發(fā)展戰(zhàn)略等方面治理。對(duì)于上市公司，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善信息披露機(jī)制，提升機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的水平。

（二）豐富企業(yè)外部融資渠道

積極爭(zhēng)取設(shè)立新三板市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)，為高新技術(shù)企業(yè)直接融資開(kāi)辟通道。建立區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)，暢通中小企業(yè)票據(jù)融資渠道。加大力度支持中小企業(yè)發(fā)行集合債券，支持資產(chǎn)規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)效益好、償債能力強(qiáng)的骨干企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)發(fā)行企業(yè)債券和短期融資券。

（三）拓寬民營(yíng)企業(yè)投資領(lǐng)域

出臺(tái)鼓勵(lì)民間投資的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄。對(duì)于允許民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入的行業(yè)，在目錄中予以詳細(xì)說(shuō)明，并對(duì)民營(yíng)資本在行業(yè)、企業(yè)中能夠占據(jù)的資本比率進(jìn)行具體規(guī)定，對(duì)民營(yíng)資本進(jìn)入的程序以及民營(yíng)資本進(jìn)入后在投資補(bǔ)貼、貸款貼息、財(cái)稅、土地、政府采購(gòu)等方面的待遇進(jìn)行明確。尤其是在金融危機(jī)的環(huán)境下，提高民營(yíng)企業(yè)享受國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策的實(shí)惠。

（四）完善政府公共服務(wù)職能

政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步從經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域退出，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的直接干預(yù)。重新調(diào)整投資項(xiàng)目由中央、省政府核準(zhǔn)的相關(guān)內(nèi)容，縮減上級(jí)政府核準(zhǔn)范圍，擴(kuò)大市級(jí)核準(zhǔn)權(quán)限，減少投資審批環(huán)節(jié)。增強(qiáng)銀行的獨(dú)立性，削弱地方政府對(duì)銀行的影響。健全公眾監(jiān)督機(jī)制，增加違規(guī)交易成本，促進(jìn)社會(huì)發(fā)展環(huán)境公平公正。

[1]鄧明然，胡蕾.Z-Score模型在上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析中的應(yīng)用研究——湖北及中部地區(qū)的數(shù)據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊，2007，（10）.

[2]歐陽(yáng)斌.企業(yè)償債能力分析方法探討[J].財(cái)會(huì)通訊，2009，（4）.

[3]陳冠佑.試論地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制[J].湘南學(xué)院學(xué)報(bào)，2007，（4）.

[4]翁克力.現(xiàn)代企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[J].管理世界，1996，（6）.

[5]王治安，余杰.基于合并財(cái)務(wù)報(bào)表的償債能力分析[J].財(cái)會(huì)月刊，2006，（5）.

[6]翟小明，馬雪娟，王德全.產(chǎn)權(quán)理論對(duì)解決我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)問(wèn)題的若干啟示[J].經(jīng)濟(jì)師，2003，（9）.

Analyzing of the Debt Risk of the Listed Private Enterprises in Wuhan in the Context of the Financial Crisis

CHEN Jin WU Jin-yan LIU Hai-hong

Private enterprise is an important pillar of national economy,while the listed private enterprises are important components of private economy and listed enterprises.Through analyzing of the debt risk changes of the listed private enterprises in Wuhan since the outbreak of the financial crisis,we found that the debt risk of listed private enterprises in times of crisis showed varying degrees,and the changes are highly correlated with macro-economic trends.Further analysis found that,private enterprise’s own property and imperfect market mechanism are important institutional factors for the formation of the debt risk which should be solved as priority.

financial crisis;private enterprise;debt risk

F276.5

A

1673-8616（2010）02-0064-04

2010-01-26

[責(zé)任編校：李君安]